报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 报告给予公司2025年15倍PE目标价51.47元 [6] 报告核心观点 - 公司是涂布细分领域龙头企业,锂电领域深度绑定比亚迪、宁德时代等下游大客户 [3][6] - 公司非锂涂布业务有望逐步放量,进一步打开业绩增量空间 [3] - 公司成立深圳曼恩光电子公司,打造先进的工程应用能力,形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案供应能力 [3] - 公司自主研发的GW级钙钛矿涂布系统成功中标,打破国外企业的长期垄断,助力钙钛矿电池产业化生产 [3] - 公司"横向拓展+纵向延伸"双轮驱动,经营规模持续增长,2023年营收同比增长62.76% [3] - 公司储能业务签订大单,随着规模效应充分体现,盈利能力有望迎来修复 [3] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为7.95/10.93/14.03/17.69亿元,同比增速分别为62.8%/37.5%/28.3%/26.1% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为3.41/4.02/4.94/6.01亿元,同比增速分别为68.0%/17.7%/22.9%/21.7% [4] - 2023-2026年毛利率分别为68.8%/66.5%/63.7%/61.9%,净利率分别为42.3%/36.2%/34.7%/33.5% [14] - 2023-2026年ROE分别为11.4%/11.8%/12.7%/13.4%,ROIC分别为22.1%/21.4%/21.3%/21.1% [14] - 2023-2026年资产负债率分别为19.9%/22.2%/24.9%/26.2%,流动比率分别为4.9/4.1/3.6/3.4 [14]

公司技术优势 - 公司在平板类涂布技术方面具有应用优势,通过长期的材料科学、工艺技术及装备能力的探索与积累,在锂电池应用领域取得较大的竞争优势,实现了进口替代[1] - 公司在泛半导体领域已拥有较成熟的平板涂布系统产品,能够满足客户对不同量级涂层工艺制程的差异化要求[1] 钙钛矿涂布设备业务进展 - 公司在钙钛矿太阳能领域已形成稳定的市场拓展及产品交付能力,实验线及中试线的订单规模持续增加[2] - 公司已拥有涂布幅宽达2.4m的实物样机,具备在大面积内开展实验测试及规模量产的能力[3] - 该产品节拍快,除边小,膜厚高度可控,均匀性高,在提升效率和克服工艺难题方面取得了突破性进展,可以很好降低超长幅宽涂布设备的进口依赖程度[3] 固态电池技术储备 - 公司全新自研的全陶瓷化涂布模头可以更好适配硫化物的材料体系,在原有电池极片制程之外,可以新增固态电解质的涂布工序[4] - 针对全固态电池产品的干法电极,公司亦有相应技术储备,并已发布干法复合制膜一体机的新产品,具备成本和能耗优势,便于超厚电极的制备[4] - 公司将加大固态电池相关技术的研发投入,持续推进新技术的迭代升级[4] 业务出海进展及规划 - 公司在德国及日本均已设立全资子公司,德国子公司已具备较完整的模头维修及垫片生产能力,可以为客户提供高效的本土化技术服务[5] - 日本子公司在完成了商业登记,筹建及运营工作持续推进,且在订单获取方面已有突破进展[5] - 公司将根据海外市场需求,稳步加大出海投资[5]

证券代码：301325 证券简称：曼恩斯特 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 █特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（电话会议） 参与单位名称 南方基金 及人员姓名 时间 2024年5 月21日 10：00 地点 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司会议室 上市公司接待 董事会秘书：彭亚林 人员姓名 证券事务代表：徐必玖 1、公司账面可用资金较多，有无具体使用规划？ 答：公司将结合当前市场环境、行业发展趋势、公司发展规划 及实际业务情况等因素，审慎制定资金使用计划，包括但不限 于开发或并购具备产业协同效应的优质资产，进一步扩大公司 业务版图，提高核心竞争优势。后续，如有相关计划，公司将 严格依法履行必要的审批程序及信息披露义务。 ...

证券代码：301325 证券简称：曼恩斯特 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 █特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他（电话会议） 华安证券、中信证券、国联证券、汇杰达理、嘉鸿基金、嘉德 参与单位名称 基金、德亿源投资、赣晟投资、中投立赢、新里程资产、玖玺 及人员姓名 基金、兰丞资本等12家投资机构 时间 2024年5 月13日 14：00 地点 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司会议室 上市公司接待 董事会秘书：彭亚林 人员姓名 证券事务代表：徐必玖 1、公司毛利率是否可以维持稳定较高水平？ 答：基于平台型企业的技术属性，随着产品矩阵的多元丰富化， 公司整体毛利率水平会有适当摊薄调整，但整体利润规模也会 进一步增厚。从产品结构来看，基于下游厂商结构性产能过剩 的改造优化及提质降本增效的核心诉求，高能量密度、高倍率 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩短期承压，加强业务多元化布局 - 一季度业绩承压,主要原因是储能业务正处于前期拓展阶段,规模效应尚未充分体现,出现阶段性亏损,且智能装备产品相比去年同期亦有一定比例的增长,导致公司一季度的综合毛利率出现下滑 [1] - 公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局,持续加大对平台技术的研发投入 [1] "增量扩张+存量替换"双轮驱动,提升核心竞争力 - 2023年,公司新拓客户持续增加,新增客户数量同比超40%,客户结构进一步优化 [1] - 公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品,丰富了产品矩阵 [2] - 通过"增量扩张+存量替换"的双轮驱动模式,积极开拓增量市场,同时持续挖掘客户产线升级的技改需求 [2] 财务数据总结 2023年业绩情况 - 2023年,公司实现营业收入7.95亿元,同比增长62.76%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长67.98% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收1.83亿元,同比增长21.47%;实现归母净利润5,735.26万元,同比下滑14.73% [1] 盈利能力 - 2023年全年销售毛利率为68.81%,同比+0.09pct;销售净利率为42.32%,同比+0.37pct [1] - 2024Q1销售毛利率为55.33%,同比-14.63pct;销售净利率为27.54%,同比-17.42pct [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024年-2026年归母净利润分别为4.08亿元、5.30亿元、6.88亿元,对应PE分别为18倍、14倍、11倍 [3]

业绩情况 - 公司2023年一季度营业收入同比增长21.47%，不含储能的原有业务亦维持小幅增长[1] - 公司储能业务占一季度收入比重约15%，由于正处于前期拓展阶段，规模效应尚未充分体现，出现阶段性亏损[1][2] - 公司一季度综合毛利率同比下降14.63个百分点至55.33%，主要受储能业务亏损及智能装备收入占比上升影响[8] - 公司一季度归母净利润有所减少，主要受储能业务前期投入较高及期间费用增加较快影响[13] 现金流情况 - 公司2023年及2024年一季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑192.30%，主要受客户付款流程较长、支付以前年度缓纳税费、储能项目成本投入加大及备货支付材料款等因素影响[5][14] 新业务拓展 - 公司在钙钛矿太阳能、面板显示等领域实现了技术与订单的双重突破，新业务拓展稳健[4] - 公司在2023年10月在苏州设立控股子公司,布局涂布与自动化装备、制氢系统集成装备等业务,提升公司在氢能装备板块的市场竞争力[7] 股东权益 - 公司实际控制人、董事、监事、高管及持股5%以上股东未参与转融通业务,将严格遵守减持相关规定[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营收7.95亿元，同比增长62.76%[1] - 公司2024年Q1实现营收1.83亿元，同比增长21.47%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.51亿元、6.11亿元、7.61亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1,843.42百万元，较2022年增长23.89%[9] - 公司2026年预计归属母公司股东净利润为760.53百万元，较2022年增长274.73%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到6.34，较2022年增长274.85%[9] 用户数据 - 公司新增客户数量同比增长超40%[3] 新产品和新技术研发 - 公司掌握涂布核心技术，实现增量扩张和存量替换双轮驱动[3] - 公司依托涂布技术拓展钙钛矿、面板、氢能等新领域[4] 市场扩张和并购 - 公司已在氢能源领域设立控股子公司，积极推进业务布局[4] 其他新策略 - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素[13] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[14] - 财信证券研究发展中心提供的联系方式包括网址、地址、电话和传真[16]

业绩总结 - 公司23年营收8亿元，同比增长63%[1] - 公司23年模头收入8亿元，同比增长63%，核心配件收入6亿元，同比增长69%，占比75%[1] - 公司24Q1储能并表影响利润，全年收入预计维持30%增长[1] - 公司24-25年预测归母净利下调至4.1/5.2亿元，同比增长19%/28%[1] 未来展望 - 公司积极布局钙钛矿领域，预计有望打开第二增长曲线[1] - 公司预测2026年的营业总收入为1639百万元，较2023年的795百万元增长约106.16%[2] - 预计2026年的净利润为668百万元，较2023年的336百万元增长约98.81%[2] - 公司资产总计预计在2026年达到8251万元，较2023年的3733万元增长约120.58%[2] - 预测2026年的每股净资产为45.20元，较2023年的24.97元增长约81.29%[2]

公司业绩 - 公司2023年度利润分配预案为：每10股派发现金红利5元，送红股0股，以资本公积金向全体股东每10股转增2股[3] - 公司2023年营业收入为795,035,100.82元，同比增长62.76%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为341,374,113.58元，同比增长67.98%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-79,027,649.44元，同比下降192.30%[12] - 公司2023年基本每股收益为3.18元，同比增长40.71%[12] - 公司2023年资产总额为3,733,355,373.49元，同比增长264.29%[12] - 公司2023年非经常性损益项目总额为28,806,120.86元，较2022年的5,604,896.31元和2021年的3,649,784.05元有显著增长[17] 公司产品与技术 - 公司所处行业为专用设备制造业，主要从事涂布技术的研发和应用，涵盖锂离子电池、泛半导体、氢能等领域[21] - 公司主要产品为应用于锂电池生产前段工序的专用设备，包含核心部件和智能装备，致力于为下游行业提供具有竞争力的产品及服务[28] - 公司的智能装备涵盖平板涂布系统和氢能涂布系统，可应用于多个领域的涂布及干燥结晶工序[30] - 公司的智能制浆系统主要应用于电池浆料的智能化制备工艺，解决金属异物混入、管道浆料残留等难题[31] 公司发展战略 - 公司在涂布技术领域持续深耕，已建立较高的品牌知名度，成长为国内领军企业，成功打破了国外厂商在国内的垄断地位[24] - 公司主要从事核心部件、智能装备的研发、设计、生产、销售，业务覆盖锂电池、泛半导体、氢能三大板块[27] - 公司将坚定落实平台型技术企业战略定位，推动涂层技术应用的创新升级，致力于成为国际领先的涂布技术解决方案提供商[122] - 公司将全面落实战略规划要求，坚持工艺引领装备的研发机制，积极推动涂层技术应用的创新升级，全力推动新质生产力发展[123] 公司财务状况 - 公司2023年度资产构成重大变动情况中，货币资金占总资产比例增加至20.52%，主要系公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所上市所致[70] - 公司2023年度资产构成重大变动情况中，应收账款占总资产比例减少至14.66%，主要系要客户内部付款审批流程较长导致期末应收账款余额较大[70] - 公司2023年度资产构成重大变动情况中，存货占总资产比例减少至12.21%，主要系订单备货导致期末存货金额较大[72] - 公司2023年度资产构成重大变动情况中，短期借款占总资产比例增加至2.01%，主要系公司供应链融资票据增加以及子公司银行贷款纳入合并报表范围所致[77] 公司治理与人事 - 公司董事会设9名董事，聘任3名独立董事，下设战略、审计、薪酬与考核、提名四个委员会，制订相应议事规则[138] - 公司董事、监事及高级管理人员均以合法程序选举或聘任，具备独立的人事及薪酬管理体系[155] - 公司2023年度报告中提到了监事会成员的个人信息和工作经历[162] - 公司2023年度报告显示，董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额为992.04万元[171]

营业收入及利润情况 - 2024年第一季度公司营业收入为183,150,164.10元，同比增长21.47%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为57,352,557.45元，同比下降14.73%[3] - 公司营业总收入为183,150,164.10元，较上期有所增长[37] - 公司营业总成本为138,795,694.43元，较上期有显著增加[37] - 公司营业利润为59,537,057.20元，较上期有所下降[38] - 公司净利润为50,438,042.26元，较上期有所下降[38] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，深圳市信维投资发展有限公司持股最多，占比38.82%[13] - 公司前10名股东中，全国社保基金六零二组合持有980,378股人民币普通股[14] - 公司回购专用证券账户持有449,400股份，占总股本比例为0.37%[15] - 公司首次公开发行并上市的限售股份中，深圳市信维投资发展有限公司持有46,581,580股[16] - 长兴曼恩斯企业管理咨询合伙企业持有9,501,281股首次公开发行并上市的限售股份[17] - 长兴承礼网络科技合伙企业持有7,791,053股首次公开发行并上市的限售股份[18] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度财报显示，流动资产中货币资金达到了792,639,066.95元，较上期增长[33] - 公司2024年第一季度财报显示，合并资产负债表中，期末货币资金达到了792,639,066.95元[33] - 公司2024年第一季度财报显示，合并资产负债表中，期初货币资金为766,173,855.01元[33] - 2024年第一季度，深圳市曼恩斯特科技股份有限公司的流动资产合计为3,269,007,119.02元，较上期略有下降[34] - 公司非流动资产合计为578,765,017.16元，较上期有所增长[35] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-98,481,772.91元，同比下降741.89%[3] - 经营活动现金流入小计为147,267,310.37元，较上期116,356,098.01元增长[41] - 经营活动现金流出小计为245,749,083.28元，较上期101,013,716.33元增长[42] - 投资活动现金流入小计为612,592,311.00元，较上期110,825,821.92元增长[42] - 投资活动现金流出小计为660,293,518.76元，较上期123,614,997.02元增长[42] - 筹资活动现金流入小计为195,490,000.00元[43] - 筹资活动现金流出小计为20,296,111.52元，较上期8,287,155.85元增长[43] - 现金及现金等价物净增加额为28,525,873.91元，较上期-5,812,080.49元增长[43] - 期初现金及现金等价物余额为737,664,989.62元，期末现金及现金等价物余额为766,190,863.53元[43] 综合收益情况 - 公司其他综合收益的税后净额为55,216.57元，较上期持平[39] - 公司综合收益总额为50,493,258.83元，较上期有所下降[39] - 曼恩斯特科技2024年第一季度归属于少数股东的综合收益总额为-6,914,515.19元[40]