报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司概况 - 花园生物成立于2000年,专注于维生素D3上下游系列产品,已完成VD3全产业链布局 [1][2][16] - 公司股权结构稳定,实际控制人为董事长兼总裁师欽祥先生 [18][19] VD3行业分析 - VD3下游主要应用于饲料、医药和食品三大领域,需求较为刚性 [31][32][34][35] - VD3行业格局集中,公司凭借前端一体化优势、生产工艺优势及产能成本优势处于龙头地位 [40][41][42][43][44][45][46][47] - VD3价格主要受供给端影响,目前处于历史低位但有望进入新一轮上涨周期 [51][52][53][54][55][56] - 25-羟基VD3有望进一步替代VD3,公司已实现产业化 [56][57][58][59] 公司发展战略 - 公司提出"一纵一横"发展战略,一方面深化VD3全产业链布局,另一方面拓展其他维生素产品线 [60][61][62][63][64][65][66][76][77] - 公司通过收购花园药业切入医药领域,并持续推进高端仿制药研发 [80][81][82][83][84] 财务及盈利预测 - 公司维生素D3及类似物、羊毛脂、药品等主要业务板块预计未来将保持稳定增长 [88][89][90][91] - 预计2024-2026年公司营收分别为14.21/17.79/22.28亿元,EPS为0.66/0.81/1.03元,对应PE为22/18/14倍 [96] 风险提示 - VD3价格波动风险 - 公司募投项目不及预期风险 - 药品价格下降风险 - 新品放量低于预期风险 [99][100][101]

[报告公司投资评级] 首次覆盖,给予"买入"评级。 [报告的核心观点] 1. 公司拥有完整 VD3 产业链,竞争优势明显。公司长期围绕维生素 D3 上下游进行布局,核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基 VD3 三大类。[1][2] 2. 公司布局 25-羟基 VD3 等高附加值产品,与国际巨头合作以进一步巩固自身龙头地位。[2] 3. 公司积极推动一纵一横发展战略,进军仿制药领域。一方面拓展 VD3 上下游产业链,另一方面通过收购花园药业布局高端仿制药。[2] 4. 维生素 D3 需求刚性,供应价格有望逐步回升,公司生产成本占优。[28][29][34] 5. 公司具备一体化生产+独特工艺两大核心竞争优势。[35][36] 6. 公司布局高附加值产品活性 VD3,未来空间值得期待。[48][49] 7. 公司维生素全产业链拓展,多个品种在建产能行业领先。[53][54][55][56][57] 8. 公司与巴斯夫、帝斯曼等全球化工龙头达成合作,强强联手进一步巩固行业龙头地位。[58][59][60] 9. 公司收购花园药业,进军仿制药领域,目前已有多款产品进入集采。[61][62][63][64][65] [根据相关目录分别进行总结] 公司概况 - 公司拥有完整 VD3 产业链,竞争优势明显。公司长期围绕维生素 D3 上下游进行布局,核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基 VD3 三大类。[1][2] - 公司积极推动一纵一横发展战略,进军仿制药领域。一方面拓展 VD3 上下游产业链,另一方面通过收购花园药业布局高端仿制药。[2] 维生素 D3 行业分析 - 维生素 D3 需求刚性,供应价格有望逐步回升,公司生产成本占优。[28][29][34] - 公司具备一体化生产+独特工艺两大核心竞争优势。[35][36] 新产品布局 - 公司布局 25-羟基 VD3 等高附加值产品,与国际巨头合作以进一步巩固自身龙头地位。[2] - 公司布局高附加值产品活性 VD3,未来空间值得期待。[48][49] - 公司维生素全产业链拓展,多个品种在建产能行业领先。[53][54][55][56][57] 战略合作 - 公司与巴斯夫、帝斯曼等全球化工龙头达成合作,强强联手进一步巩固行业龙头地位。[58][59][60] 仿制药业务 - 公司收购花园药业,进军仿制药领域,目前已有多款产品进入集采。[61][62][63][64][65]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比减少23%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入同比增长4.2%[1] - 公司2024-26年预计营业收入和归母净利润将有较大增长[2] - 公司2026年预计营业收入将增长29.53%[4] - EBITDA预计2024年增长124.19%[4] - ROE预计2026年将达到17.80%[4] 主业展望 - 公司VD3主业具有高壁垒和高成长逻辑，但主业景气低迷，维持“持有”评级[2] - 公司面临VD3市场持续低迷、25-羟基VD3市场推进不及预期等风险[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

公司基本信息 - 公司名称为浙江花园生物医药股份有限公司[7] - 公司股票简称为花园生物，股票代码为300401[11] - 公司注册地址位于浙江省金华市东阳市南马镇花园村[12] - 公司网址为http://www.hybiotech.com[12] - 公司联系人为喻铨衡，联系电话为0579-86271622[12] - 公司聘请的会计师事务所为大华会计师事务所（特殊普通合伙）[12] - 公司报告期为2023年1月1日至2023年12月31日[10] 财务表现 - 公司2023年营业收入为1,094,651,559.54元，较上年下降22.78%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为192,348,873.69元，同比下降49.87%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为159,984,577.98元，较上年下降57.57%[13] - 公司2023年末资产总额为5,260,592,068.07元，较上年增长27.32%[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为2,893,130,267.00元，较上年增长12.48%[13] 业务发展 - 公司报告期内生产经营主要涉及维生素和医药制造两大行业[18] - 公司主要产品有羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等[22] - 公司研发项目包括鱼油胆固醇项目、天然产物生物合成分离项目等，旨在丰富产品线提升市场竞争力[39][40][41] 股东信息 - 公司现任董事包括邵钦祥、邵徐君、马焕政、魏忠岚、方福生、喻铨衡、严建苗、邵毅平、邵向前、朱鸿[87] - 公司现任监事包括任向前、朱鸿[88] - 公司其他高级管理人员包括刘建刚、钱国平、刘小平、吴春华[88] 内部控制与社会责任 - 公司根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定，对内部控制体系进行更新和完善，并建立风险内控管理组织体系[115] - 公司在报告期内未发现内部控制重大缺陷[116] - 公司积极履行企业应尽的义务，承担社会责任，包括对股东、职工、客户、社会等其他利益相关者的责任[133] 公司治理 - 公司董事会下设审计委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会，分别审议通过相关议案，确保公司决策科学、及时、高效[96][97][101] - 公司董事、监事、高级管理人员报酬由董事会决定，依据公司盈利水平、职责履行情况和年度绩效完成情况综合确定，实际支付情况按时发放[90][91][92] - 公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬总额为768.93万元，其中董事长邵徐君报酬最高为110.29万元[93] 风险提示 - 公司承诺如无重大投资计划或现金支出将采取现金方式分配股利[139] - 公司承诺除维生素D3研发外不与其他公司业务存在竞争[140][142] - 公司承诺填补被摊薄即期回报的措施包括拓展现有业务和严格管理募集资金使用[145]

营业收入及利润 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度营业收入为33.02亿元，同比增长4.15%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为9.15亿元，同比增长76.41%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11.07亿元，同比下降20.52%[5] - 公司现金及现金等价物净增加额为-11,262,524.24元，主要系上期发行可转债取得募集资金11.9亿元所致[10] 资产状况 - 公司总资产为55.20亿元，同比增长4.95%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为30.05亿元，同比增长3.88%[5] - 公司持有的流动资产合计为2,693,331,190.38元，较上期增加9.3%[16] - 公司非流动资产合计为2,827,668,008.31元，较上期增加1.04%[16] 负债情况 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度负债总计为2,515,593,546.74元，较上期增长6.31%[17] - 公司流动负债中短期借款为639,589,722.26元，较上期增加56.4%[16] - 公司应付账款为283,472,610.07元，较上期减少7.8%[16] - 公司合同负债为15,833,207.24元，较上期减少11.4%[16] 经营活动现金流 - 公司经营活动产生的现金流量为306,958,849.89元，较上期下降25.33%[20] - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为388,597,126.83元，较去年同期下降20.3%[21] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为277,525,048.41元，较去年同期下降20.3%[21] 投资活动现金流 - 浙江花园生物医药股份有限公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-325,625,112.24元，同比下降273.35%[10] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-325,625,112.24元，较去年同期下降273.7%[21]

浙江花园生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300401 证券简称：花园生物 编号：2023-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 上海一犁私募基金管理有限公司 褚嘉斌 上海胜帮私募基金管理有限公司 刘亚乔 上海证研投资管理有限公司 崔景新 参与单位名称及人员 浙江品润投资管理有限公司 倪誉玮 中财九思投资公司 曹方伊铭 光大证券研究所 张瀚予、叶思奥 财通证券研究所 华挺 时 间 2023 年 12月 11 日 地 点 花园营养 上市公司接待人员 董秘喻铨衡 一、参观介绍 二、沟通交流 接待人员陪同投资者参观了花园营养现场及展室，并就相关事宜进行 了沟通交流。现将主要内容整理如下： 1、饲料级VD3 未来价格趋势 ...

浙江花园生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300401 证券简称：花园生物 编号：2023-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 东北证券股份有限公司 沈列波、项铖彬、蔡文清、朱学远、杨曌 中泰证券股份有限公司 杜国强、郭飞、方诺 北京东方鑫源投资管理有限公司 王飞 上海宇博投资咨询有限公司 戴简籍 上海隽贤投资管理有限公司 胡亦非 上海中道投资咨询有限公司 陈佣军 深圳市国诚投资咨询有限公司 相健、田卫军 深圳市艾尼克斯投资合伙企业 赵佳悦 富海东超私募基金管理有限公司 郑贵俊 参与单位名称及人员 杭州翼融资产管理有限公司 宋进 杭州象树资产管理有限责任公司 胡宇桥 杭州司渝资产管理有限公司 黄金武 汇宇创古（杭州）股权投资基金有限公司 景婷 浙江国立金盾传媒有限公司 黄思 浙江万润商务管理咨询有限公司 吴东润、黄晓雪 杭州上汇控股集团有限公司 李思瑶 杭州百赢私募基金管理有限公司 许戟 个人高净值客户 朱忻怡、谢晟来 时 间 2023 年 11月 24 日 地 点 公司会议室、金西科技园 上市公 ...

浙江花园生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300401 证券简称：花园生物 编号：2023-002 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 平安养老保险 金浩枫 光大保德信 尚凌楠 财通资管 郭琪 民生证券 唐梦涵 北京怀信投资基金管理公司 参与单位名称及人员 上海酷望私募基金管理有限公司 浙江宁聚投资管理有限公司 杭州荣泽石资产管理有限公司 国信证券 居江峰、詹旭东、苏于等14人 国信证券高净值客户 周心耐、施柏炎、张必顺等20人 时 间 2023年11月1日至2日 地 点 公司会议室、金西科技园 上市公司接待人员 常务副总经理刘建刚、董事会秘书喻铨衡、证券事务代表金晓 一、参观介绍 二、沟通交流 接待人员陪同投资者参观了公司现场及展室，并就相关事宜进行了沟 通交流。现将主要内容整理如下： 1、公司基本情况介绍 ...

财务状况 - 浙江花园生物医药股份有限公司2023年第三季度营业收入为241,036,935.81元，同比下降13.21%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为31,725,418.22元，同比下降44.10%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为103,466,873.32元，同比下降72.12%[5] - 公司总资产为5,475,674,094.55元，较上年同期增长32.52%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为2,957,083,777.47元，较上年同期增长14.96%[5] - 公司本期支付的优先股股利和永续债利息均为0.00元[5] - 公司非经常性损益项目包括政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等，合计金额为4,366,966.13元[5] - 公司货币资金期末余额为1,766,021,826.73元，较期初增长218.25%[8] - 公司研发费用为59,925,575.60元，较上年同期增长37.26%[8] - 公司财务费用为8,917,971.18元，较上年同期增长258.54%[8] 现金流量 - 浙江花园生物医药股份有限公司2023年第三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为4,400元，较上年同期减少99.96%[9] - 公司2023年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为167,372,103.11元，较上年同期减少44.93%[9] - 公司2023年第三季度取得借款收到的现金为2,087,430,000.00元，较上年同期增长213.43%[9] - 公司2023年第三季度偿还债务支付的现金为618,746,000.00元，较上年同期增加47.42%[9] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为28,175股，前10名股东持股情况中，浙江祥云科技股份有限公司持股比例为26.20%[9] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券总额为12亿元人民币，债券简称为“花园转债”，债券代码为“123178”[12] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量为1,830,300股，占公司目前总股本的比例0.33%[13] 资产状况 - 公司2023年第三季度流动资产合计为2,721,813,707.65元，较上年同期增长96.45%[15] - 公司2023年第三季度非流动资产合计为2,753,860,386.90元，较上年同期增长0.33%[15] - 公司2023年第三季度资产总计为5,475,674,094.55元，较上年同期增长32.34%[15] 经营业绩 - 浙江花园生物医药股份有限公司2023年第三季度营业总收入为897.78亿元，较上期下降16.7%[16] - 本期营业总成本为751.58亿元，较上期增长5.1%[16] - 营业利润为161.20亿元，较上期下降60.5%[17] - 净利润为148.93亿元，较上期下降57.9%[17] - 综合收益总额为148.93亿元，较上期下降57.9%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为103.47亿元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为100.00亿元[19] 其他 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入纪录，非常引以为傲[1] - 浙江花园生物医药股份有限公司2023年第三季度投资活动现金流入小计为4,400.00亿，较上年同期增长111,581,012.17%[20] - 公司2023年第三季度筹资活动现金流入小计为2,106,308,500.00亿，较上年同期增长721,564,530.00%[20] - 公司2023年第三季度现金及现金等价物净增加额为1,190,753,859.24亿，较上年同期增长265,404,827.21%[20]

公司基本信息 - 公司股票代码为300401，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[10] - 公司的法定代表人为邵徐君[11] - 公司联系地址为浙江省东阳市南马镇花园村，联系电话为0579-86271622[11] - 公司注册登记日期为2021年02月04日，注册登记地点为浙江东阳市南马镇花园村[13] 公司财务状况 - 公司2023年上半年营业收入为656,743,810.69元，同比下降17.96%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为117,207,847.77元，同比下降60.54%[14] - 公司经营活动产生的现金流量净额为136,429,704.54元，同比下降57.78%[14] - 公司基本每股收益为0.21元，同比下降61.82%[14] - 公司总资产为5,603,973,301.08元，较上年度末增长35.63%[14] 产品及产业链 - 公司主要从事维生素D3产品的研发、生产和销售，具有维生素D3产业链一体化优势[19] - 公司的维生素D3产品市场受宏观经济影响，报告期内市场成交低迷，价格波动较大[19] - 公司的主要产品包括羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等，应用范围广泛[20] 药品及医疗产品 - 公司主要产品包括缬沙坦氨氯地平片、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液和草酸艾司西酞普兰片[21] - 缬沙坦氨氯地平片是全球一线降压药物之一，临床认可度高，是国内外权威指南推荐的首选药物之一[21] - 多索茶碱注射液是新一代茶碱类平喘药物，起效快，作用时间长[21] 公司发展战略 - 公司已形成维生素D3全产业链生产布局，成为全球唯一的维生素D3全产业链生产企业[23] - 公司具有领先的生产工艺技术优势，包括维生素D3生产工艺、NF级胆固醇生产工艺等[23] - 公司是全球维生素D3行业的龙头企业，销售渠道和客户关系稳定[24] 资金运作情况 - 现金及现金等价物净增加额同比增加728.17%，主要系本期发行可转债取得募集资金11.9亿元所致[27] - 公司通过置换募集资金总额14,746,255.72元，用于募集资金投资项目先期投入及置换[32] 环保及社会责任 - 公司建立绿色发展的环保理念，被评为浙江省首批4家重点行业环保“领跑”示范企业[47] - 公司积极履行社会责任，包括对股东权益的保障和投资者沟通交流[55] 公司股权及债券情况 - 公司股东中，浙江祥云科技持股最多，占比26.20%，持有股份为144,376,377股[84] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，成功发行并在深交所挂牌上市[79] 财务会计处理 - 公司财务报表根据企业会计准则进行确认和计量[124] - 公司对报告期末起12个月的持续经营能力进行了评价，未发现重大怀疑的事项或情况[125] - 公司财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、现金流量等信息[126]