报告公司投资评级 报告给予南大光电"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 前驱体销售规模高增,产品加速渗透IC领域。公司前驱体业务收入同比增长超2倍,多款产品稳定量产并持续导入集成电路量产制程。[5] 2) 氢类特气产品向多个领域渗透,其中磷烷混气加速在新能源领域的应用,业绩实现快速增长。[5] 3) 公司从原来以LED为主的单一格局,逐步转向IC、LED、LCD等行业均衡增长,其中IC领域收入增长最快,占营收比重超30%。[5] 4) 各项期间费用率下调,现金流保持良好增势。公司总期间费用率下降2.76个百分点,经营活动现金流同比增长122.68%。[6] 5) 行业基本面渐转暖,半导体销售额增长较快,存储芯片和Nand-flash存储器价格自去年四季度底部反弹后趋于稳定。[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收17.64亿元,同比增长37.74%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长23.33%。[5] 2) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润3.36、4.17、4.92亿元,对应2024年10月29日收盘价PE为63.9、51.4和43.6倍。[9] 3) 公司2024年前三季度毛利率为45.3%,净利率为11.8%,ROE为8.8%。[7]

江苏南大光电材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300346 证券简称：南大光电 公告编号：2024-094 债券代码：123170 债券简称：南电转债 江苏南大光电材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|----------------|-------------------------|------------- ...

光刻胶和光刻机相关 - 公司有三款ArF光刻胶产品，主要客户为国内集成电路芯片制造企业[1] - 公司与国际头部芯片光刻机厂商合作，在深圳建设寄售维修保税仓库[3] - 公司光刻机项目主要应用在分立器件领域，分辨率3-5μm[5] - 公司向华为提供激光标记、激光切割、激光焊接、自动化等设备及相关系统解决方案[5] - 公司应用于第三代半导体的SiC晶锭激光切片机部分客户已完成量产验证[5] 公司业务和客户 - 公司主营业务包括先进前驱体材料、电子特气、光刻胶及配套材料[2] - 华为是公司的客户之一，销售产品主要为氢类电子特气和MO源[2] - 国家集成电路产业投资基金二期是公司子公司的股东[2] - 公司是首批海关AEO（高级认证）企业，应用机器人和人工智能于智能清关服务[3] - 公司将应用ChatGPT人工智能技术支持进出口通关业务的在线咨询服务[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 前驱体显著放量,毛利率大幅增长,带动公司2024H1业绩稳步提升 [2][3] - 公司电子特气和前驱体产品产能利用率持续提升,新增产能建设进展顺利 [3] - 公司前驱体新产品导入客户端验证进展良好,产品品类不断丰富 [3] - 考虑到前驱体业务毛利率大幅提升,公司2024-2026年盈利预测上调 [3] 分析报告内容 财务数据 - 2024年上半年,公司实现营收11.22亿元,同比增长35.9%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长17.4% [2] - 2024年第二季度,公司单季度实现营收6.13亿元,同比增长43.3%,环比增长20.4%;实现归母净利润9658万元,同比增长25.0%,环比增长17.6% [2] - 公司电子特气业务2024H1实现营收7.16亿元,同比增长16.1%;毛利率为46.5%,同比小幅下降0.8个百分点;销量5159吨,同比增长11.6% [3] - 公司前驱体业务(含MO源)2024H1实现营收2.74亿元,同比增长73.6%;毛利率为48.5%,同比大幅提升12.9个百分点;销量164.05吨,同比大幅增长99.8% [3] - 公司2024H1费用率方面,管理费用率同比提升0.42个百分点,其他费用率同比下降 [3] 产能及新产品 - 公司电子特气产能利用率2024H1为91.4%,较2023年提升约3.6个百分点;在建2700吨/年电子特气产能 [3] - 公司拟在察哈尔高新区投资6亿元建设年产8400吨高纯电子级NF3生产项目,并计划2024年建设30吨/年六氟丁二烯中试项目 [3] - 公司前驱体产能利用率2024H1为75.0%,较2023年提升约24.4个百分点;已有近10款前驱体产品稳定量产,多款产品持续导入集成电路量产制程 [3] 盈利预测及估值 - 考虑到前驱体业务毛利率大幅提升,公司2024-2026年盈利预测上调,预计归母净利润分别为3.37亿元(上调21.0%)、4.50亿元(上调28.0%)、5.82亿元(上调32.3%) [3] - 维持公司"增持"评级,当前股价26.30元 [3]

公司概况 - 公司主要从事先进前驱体、电子特气、光刻胶及配套材料等三类关键半导体材料的研发、生产和销售[3] - 公司所处行业受半导体行业的景气状况影响较大，半导体行业是周期性行业，公司经营状况与半导体行业的周期特征紧密相关[3] - 公司产品对氧和水十分敏感，在空气中会自燃，遇水则发生爆炸，属于易爆危险品[4] - 公司是从事先进电子材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于集成电路、平板显示、第三代半导体、光伏和半导体激光器的生产制造[25] - 公司是国内拥有自主知识产权并实现了MO源全系列产品产业化的企业，亦是全球主要MO源制造商之一[27] - 公司掌握了多种ALD/CVD前驱体材料的合成、纯化、分析检测和封装技术，建成了高纯半导体前驱体的自主生产线和适应半导体品质要求的管理体系[28] - 公司的氢类电子特气产能、品质已达到国际先进水平，市场份额持续增长，离子注入安全源产品在集成电路行业也快速实现了进口替代[30][31] - 公司氟类气体产能、品质国内领先，已经成为国内集成电路及平板显示领域的重要供应商[32] - 公司研发的三款ArF光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售[33] - 公司光刻配套稀释剂产品是IC光刻胶应用的必须配套材料[36] - 公司高纯磷烷、砷烷主要用于LED行业，安全源、三氟化硼主要用于IC行业[37] - 公司三氟化氮广泛用于大规模集成电路、平板显示、太阳能薄膜的生产制造，六氟化硫广泛应用于输配电及控制设备行业[38] - 公司依托自然资源禀赋，生产普及绿色能源，创新绿色生产技术[32] 经营业绩 - 营业收入为11.22亿元，同比增长35.86%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长17.38%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.37亿元，同比增长21.74%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比增长222.60%[19] - 总资产为63.52亿元，较上年度末增长10.72%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为24.02亿元，较上年度末增长8.16%[19] - 基本每股收益为0.33元，同比增长17.86%[19] - 稀释每股收益为0.34元，同比增长17.24%[19] - 加权平均净资产收益率为7.75%，同比增加0.77个百分点[19] 主要产品及业务表现 - 前驱体业务持续放量，高附加值和规模效益促进毛利水平提升[53] - 氢类特气销售收入实现快速增长，其中磷烷混气增长最快[53] - 公司围绕用户需求不断丰富产品品类，近10款产品稳定量产[53] - 公司多款产品持续导入集成电路量产制程，业务增长后劲较强[53] - 氟类特气在竞争激烈、价格下行的形势下，立足绿色能源和绿色制造，加快乌兰察布生产基地产能建设，充分发挥成本优势和规模效应，抢占市场[54] - 报告期内，关键产品三氟化氮毛利率有较大下降，但销量和销售额仍实现双增长[54] - MO 源业务面对传统 LED 市场的不景气，务实转型，通过技术革新提高产品附加值，加强产品定制化、多元化服务，逐步朝向化合物半导体、光学镀膜、IGZO 等高端领域延伸[54] 募集资金使用情况 - 截至2024年6月30日，2021年向特定对象发行股票募集资金项目已累计使用42,578.23万元，尚未使用19,460.39万元[83] - 2022年11月发行可转债募集资金总额90,000.00万元，扣除发行费用后募集资金净额为88,797.95万元[83] - 截至2024年6月30日，2022年向不特定对象发行可转换公司债券募集资金项目已累计使用69,050.47万元，尚未使用21,459.44万元[83] - 光刻胶项目已投入3,472.43万元，投资进度达99.88%，但未达到预计效益[84] - 扩建2,000吨/年三氟化氮生产装置项目已投入17,387.66万元，投资进度达95.52%，但未达到预计效益[84] - 六氟丁二烯产业化项目已投入2,549.8万元，投资进度达42.50%[84] - 年产45吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目已投入6,610.15万元，投资进度达94.43%，实现效益1,419.70万元[85] - 年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目已投入6,367.48万元，投资进度达79.59%，实现效益3,489.01万元[85] - 乌兰察布南大微电子材料有限公司年产7200T电子级三氟化氮项目已投入29,784.73万元，投资进度达59.57%[85] 公司治理及风险管理 - 公司拥有一支具有国际水平的高素质研发与管理团队，已获得多项知识产权与核心非专利技术[112] - 公司建立完备的知识产权保护体系，防范公司技术泄密风险[112] - 公司一方面加大客户信用管控及应收账款催收力度，要求客户按合同约定回款；另一方面持续调整客户结构，提高优质客户占比，确保应收账

投资评级和报告核心观点 - 南大光电首次覆盖,给予"优于大市"评级 [2] - 公司是从事先进电子材料研发、生产和销售的高新技术企业,业务涵盖先进前驱体材料、电子特气和光刻胶及配套材料三大板块 [8] 前驱体材料业务 - 公司是国内拥有自主知识产权并实现了MO源全系列产品产业化的企业,在MO源的合成制备、纯化技术、分析检测、封装容器等方面已全面达到国际先进水平 [9] - 公司掌握了多种ALD/CVD前驱体材料的合成、纯化、分析检测和封装技术,成为在先进半导体制程所需核心前驱体材料领域推进国产自主可控的"主力军" [17][18] - 预计前驱体材料业务2024E-2026E收入分别为5.40、7.54、10.40亿元,收入增速分别为59.0%、40.0%、38.0%,毛利率分别为47.3%、51.3%、54.4% [19] 电子特气业务 - 公司电子特气业务主要包括氢类特气产品和含氟电子特气产品,在2013年承担国家02专项实现了高纯砷烷、磷烷等氢类电子特气的产业化 [21] - 预计电子特气业务2024E-2026E收入分别为14.99、18.25、22.22亿元,收入增速将保持在22%,毛利率分别为45.9%、45.6%、45.3% [24] 光刻胶业务 - 公司光刻胶研发中心具备了研制功能单体、功能树脂、光敏剂等光刻胶材料的能力,能够实现从光刻胶原材料到光刻胶产品及配套材料的全部自主化 [25] - 目前研发的三款ArF光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售,预计今年ArF胶的收入将有几倍增长 [26] 估值与投资建议 - 我们采用PE估值法,给予公司2024年55.0-65.0x PE,认为公司的合理市值为184.33-217.84亿元,对应合理价值区间为33.94-40.11元/股 [34] - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [2]

盈利预测 - 公司2024年上半年盈利预计为16,800万元至18,200万元，同比增长10.35%至19.55%[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为12,900万元至14,300万元，同比增长14.71%至27.16%[5] 业绩增长原因 - 公司上半年业绩增长主要原因是前驱体业务抓住国产替代机遇，产品量产放量，氢类特气提升品质和服务，氟类特气加速产能建设和市场拓展[8][9] 业绩预告说明 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，未经注册会计师审计[10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要有三大业务:前驱体、电子特器和光刻胶 [1][2][3][4][5][6] - 前驱体业务包括MO源和先进前驱体,是公司的主要收入来源之一,正处于快速国产替代阶段 [1][2] - 电子特器业务分为氢类和氟类两大类,其中氢类产品如磷烷、氢烷等占据较高的市场份额,氟类以三氟化氮为代表 [2][3][4] - 光刻胶业务是公司最难的业务,目前公司已有3款AF光刻胶通过验证,正处于小批量销售阶段,未来还需要较长时间才能实现真正的国产化 [5][6][29][30][31] - 公司在管理上建立了事业合伙人制度,重视利润和现金流,未来3-5年各业务预计将保持稳步增长 [7][8][9][10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问公司前驱体业务的毛利率情况以及各业务占比 [15][16] **周总回答** 前驱体和MO源的毛利率约40%,电子特器中服务类产品毛利较低,清类产品毛利较高,各业务占比情况 [15][16] 问题2 **投资人提问** 询问公司三氟化氮和六氟化硫产品的产能规划、竞争情况 [22][23][24] **周总回答** 公司采取双基地策略,在内蒙古新建产能,未来3-5年将保持较快增长,并将发挥成本优势拓展海外市场 [22][23][24] 问题3 **投资人提问** 询问公司光刻胶业务的验证进度及未来放量的节奏 [28][29][30][31] **周总回答** 光刻胶验证进度较慢,主要受行业生态环境和技术难度的影响,公司正在长期准备,未来还需较长时间才能实现真正的国产化 [28][29][30][31]

公司经营情况 - 2024年第一季度,公司实现营业收入50,926万元,较上年同期增长27.88%;归属于上市公司股东的净利润为8,211万元,较上年同期增长9.52% [2] - 公司产品主要有先进前驱体材料、MO源、氢类特气和氟类特气等,其中氟类特气收入占比约49%,氢类特气收入占比约25% [2] 研发投入 - 2020至2022年,公司研发投入占营业收入的平均占比超过20%;2023年研发投入19,447万元,占营业收入比例为11.42% [3] - 持续高额的研发投入促进了公司在高纯电子材料合成、纯化、分析检测等领域的技术创新能力和产业化输出能力 [3] 先进前驱体材料业务 - 公司在前驱体领域已实现主要品类的全覆盖,成为推进国产自主可控的"主力军" [3][4] - 2023年,公司近10款前驱体产品实现销售,销售额首次破亿,业绩倍增 [4] 三氟化氮产品优势 - 公司三氟化氮产品采用"双基地"模式,在品质和成本方面具有优势 [3][4] - 乌兰察布生产基地依托当地丰富的绿色能源和原材料资源,生产成本大幅降低 [3][4] 光刻胶业务 - 公司在光刻胶原材料到产品的全部环节实现自主化,具备从原材料到产品的完全自主化能力 [4] 并购计划 - 公司以内生发展为主,同时也会充分利用上市公司平台,积极寻求并购型增长 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 终端半导体和面板行业库存去化向好、需求回暖、部分产品价格回升，电子特气和前驱体等材料需求有望上行 [2] - 公司乌兰察布大规模三氟化氮等含氟特气项目持续推进，特气业务规模将实现进一步扩大 [6] - 多款光刻胶和先进前驱体产品推进客户认证和批量销售进程，有望成为业绩增量来源之一 [6] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润2.63、3.51、4.21亿元 [6] 公司经营情况总结 - 2024Q1公司实现营收5.09亿元，同比增长27.88% [1] - 2024Q1公司实现归母净利润0.82亿元，同比增长9.52% [1] - 2024Q1公司销售毛利率为46.17%，同比提升6.83个百分点 [1] - 公司加大研发投入，2024Q1研发费用同比增长35.13%，占营业收入的10.12% [4] - 公司实施股权激励及奖金计提，2024Q1管理费用率有较大提高 [4] 公司发展情况总结 - 公司高端产品募投项目已完成建设并达到预定可使用状态 [3] - 公司将节余资金2,422.52万元用于永久补充流动资金 [3]