报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度收入8.5亿元,同比增长16.1% [2] - 2024年前三季度归母净利润1.8亿元,同比增长20.8% [2] - 三季度收入创新高,主要受益于静丙旺盛的市场需求 [2] - 毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [2] 产品进展 - 公司近期获批人凝血酶原复合物药品注册证书,进一步丰富产品线 [2] - 人凝血酶原复合物获批有利于提升公司原料血浆综合利用率,对长期发展有积极影响 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元、3.7亿元 [3] - 预计2024-2026年营收增速分别为22.23%、16.71%、15.85% [3] - 预计2024-2026年净利率分别为20.04%、20.35%、21.23% [6] 估值水平 - 预计2024-2026年PE分别为30、25、21 [3] - 预计2024-2026年PB分别为3.22、2.91、2.61 [3]

报告公司投资评级 报告给予卫光生物"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入8.54亿元(同比增长16.14%)，归母净利润1.83亿元(同比增长20.80%)，扣非归母净利润1.78亿元(同比增长20.48%)。2024年Q3单季度营业收入3.31亿元(同比增长19.02%)，归母净利润0.73亿元(同比增长45.05%)，扣非归母净利润0.70亿元(同比增长45.50%)。[3] 2) 公司2024年Q3毛利率为41.66%，同比下降2.47个百分点;销售费用率为2.18%,同比下降0.76个百分点;管理费用率为6.50%,同比下降0.41个百分点;研发费用率为5.20%,同比下降6.17个百分点;财务费用率为1.55%,同比下降0.85个百分点,净利润率为21.98%,同比提高3.85个百分点。[4] 3) 公司2023年获批人凝血因子VIII,2024年获批人凝血酶原复合物,新产品获批有助于提升原料血浆综合利用率。公司2024年7月5日公告,完成第三期员工持股计划股票购买,成交均价为28.89元/股,彰显公司对未来发展的信心。[4] 4) 我们预计2024/2025/2026年公司收入为12.17亿元/14.06亿元/16.08亿元,对应归母净利润2.47亿元/2.90亿元/3.37亿元,对应PE为26.58X/22.71X/19.50X。[4][6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司单三季度利润端增速表现亮眼，2024Q3实现营收3.31亿元，同比增长19.02%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长45.05%，利润端增速亮眼 [1] - 公司控费体系成效明显，2024年前三季度毛利率41.75%，同比下降1.15个百分点，期间费用率11.35%，同比下降0.91个百分点，其中销售费用率2.33%，同比下降1.07个百分点 [1] - 公司业务涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子VII等共11个品种23个规格的产品，涵盖了广泛的临床需求，其中人血白蛋白和静丙为公司的主要收入来源，占公司营收比重70%以上 [1] - 公司2024年6月取得了PCC的《药品注册证书》，将进一步丰富公司的产品线，提升公司原料血浆的综合利用率 [1] - 国药集团将成为卫光生物的实际控制人，有望为公司带来更多资源和支持，进一步提升其在生物医药领域的竞争力和创新能力 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为11.49/13.08/14.78亿元，同比增长9.6%/13.9%/13.0% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元，同比增长7.8%/13.2%/14.0% [3] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为42.0%/42.6%/43.3% [3] - 公司2024-2026年ROE预计分别为10.5%/10.6%/10.8% [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为33,119.89万元，同比增长19.02%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为85,410.17万元，同比增长16.14%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,283.87万元，同比增长45.05%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18,270.04万元，同比增长20.80%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3212元，同比增长45.08%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.8056元，同比增长20.82%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.53%，同比增加0.83个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为8.74%，同比增加0.83个百分点[1] - 公司营业总收入为85.41亿元，同比增长16.1%[13] - 公司净利润为18.25亿元，同比增长20.6%[14] - 公司基本每股收益为0.81元[14] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为317,120.79万元，较上年度末增加10.23%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为31.71亿元，较期初增加2.94亿元[10] - 公司2024年第三季度末流动资产为14.40亿元，较期初增加3.36亿元[10] - 公司2024年第三季度末非流动资产为17.31亿元，较期初减少0.42亿元[10] - 公司2024年第三季度末流动负债为3.71亿元，较期初增加1.05亿元[10] - 公司2024年第三季度末非流动负债为6.28亿元，较期初增加0.63亿元[10] - 公司2024年第三季度末股东权益为21.73亿元，较期初增加2.34亿元[10] - 公司归属于母公司所有者权益合计为21.41亿元[12] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10,097.94万元，同比下降53.22%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为10.10亿元[15] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-20.27亿元，主要用于购建固定资产和无形资产[15] - 公司收到的税费返还为2.10亿元[15] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为14.92亿元[15] - 公司支付的各项税费为8.43亿元[15] - 公司取得借款收到的现金为243,023,091.82元[16] - 公司偿还债务支付的现金为65,798,087.30元[16] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为60,375,312.56元[16] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为106,122,041.96元[16] - 公司期末现金及现金等价物余额为255,807,762.34元[16] 其他 - 公司2024年第三季度末货币资金为2.56亿元，较期初增加0.35亿元[10] - 公司2024年第三季度末应收票据为1.08亿元，较期初增加0.29亿元[10] - 公司2024年第三季度末应收账款为1.09亿元，较期初增加0.54亿元[10] - 公司2024年第三季度末存货为7.81亿元，较期初增加1.08亿元[10] - 公司营业总成本为63.93亿元，其中营业成本为49.75亿元[13] - 公司第三季度报告未经审计[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 公司二季度营收和利润端均实现双位数增长 - 2024年上半年公司实现营业收入5.23亿元,同比增长14.38%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长8.75%;扣非归母净利润1.08亿元,同比增长8.34% [1] - 单季度来看,2024Q2公司实现营收2.97亿元,同比增长19.28%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长14.00%;扣非归母净利润0.62亿元,同比增长14.21% [1] - 公司控费体系成效明显,2024H1毛利率为41.81%,同比下降0.35个百分点;期间费用率为12.06%,同比下降0.21个百分点 [1] 主营业务稳健增长,核心单品静丙的毛利率有所提升 - 2024H1公司血制品板块实现营收4.58亿元,同比增长4.63% [1] - 人血白蛋白实现收入1.98亿元,同比增长3.79%,毛利率为37.33%,同比提升0.61个百分点 [1] - 静丙实现收入1.75亿元,同比增长4.06%,毛利率为41.21%,同比提升4.21个百分点 [1] - 公司取得PCC的《药品注册证书》,进一步丰富了产品线,提升了原料血浆的综合利用率 [1] 投资建议 - 维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为11.49/13.08/14.78亿元,同比增长9.6%/13.9%/13.0%;归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元,同比增长7.8%/13.1%/14.0% [1] - 对应估值为25X/22X/19X,维持"买入"投资评级 [1] 风险提示 - 原料血浆供应不足风险 [1] - 新产品研发风险 [1] - 产品潜在的安全风险 [1] - 市场竞争加剧风险 [1]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为5.23亿元，同比增长14.38%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长8.75%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.08亿元，同比增长8.34%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为7,627.37万元，同比下降65.80%[10] - 基本每股收益为0.4844元，同比增长8.76%[10] - 加权平均净资产收益率为5.43%，同比增加0.09个百分点[10] - 总资产为30.78亿元，较上年度末增长7.01%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为20.68亿元，较上年度末增长2.66%[10] 主营业务 - 公司主营业务为血液制品，包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等11个品种，23种规格[16] - 公司拥有9个单采血浆站，已全部投入运营，采浆规模持续提升[19] - 公司取得人凝血酶原复合物《药品注册证书》，进一步丰富了产品线，提升原料血浆综合利用率[20] - 公司加大市场开拓和销售力度，持续推进重点医院、教学医院的市场开发，提升产品美誉度，增强客户黏性[20] - 公司主要产品适应症包括失血创伤、烧伤、肝硬化、免疫球蛋白缺乏症、狂犬病、破伤风等[17][18] - 公司采购模式为由持股比例不低于80%的单采血浆站"一对一"供应生产[19] - 公司生产模式为原辅料检测合格后投入生产，对生产各重要环节进行检测检验和质量审核[19] - 公司销售模式为主要通过经销商销往医院、社康、诊所等医疗机构和药品零售商[19] - 公司拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子3大类11个品种，是国内少数几个具有新设浆站资质的企业之一[22] - 公司建立了完善的质量管理体系，近年来大力开展精益管理，产品收率和质量稳步提升[23] - 公司拥有8大科研载体和人才创新载体，积极承担各类科研及技术攻关项目，连续多年被认定为"国家级高新技术企业"[24] - 公司产品质量赢得各大医院、患者以及市场的认可，树立了良好的品牌形象和社会形象[25] - 公司坚持打造"中国差异化血液制品先锋，全球平台化生物医药新锐"的战略目标，以自有科研平台和卫光生命科学园为主体[26] 财务数据分析 - 营业收入同比增长14.38%，主要是血液制品销售及医药产业园部分物业租赁业务的收入增长所致[28] - 研发投入同比增长11.09%，主要是研发投入增长所致[28] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降65.80%，主要是收到销售商品、税收返还、其他经营活动现金减少及支付经营性现金增加所致[28] - 应收账款同比增长58.90%，主要是销售增加而相关款项尚未到达信用期所致[29] - 在建工程同比增长98.52%，主要是医药产业园区相关工程及其他在建项目增加投入所致[29] 股权结构 - 公司前10大股东中，深圳市光明区国有资产监督管理局持股比例为65.25%[78] - 武汉生物制品研究所有限责任公司持股比例为7.25%[78] - 广州市嘉合生物技术有限公司持股比例为2.48%[78] - 李曼持有公司3,343,200股股份，占比1.47%，其中全部股份处于质押状态[78] - 公司第三期员工持股计划持有公司股份777,700股，锁定期12个月[77] - 公司部分高管通过信用交易担保证券账户持有公司股份[80] 环境保护 - 公司及子公司已取得相关环境保护行政许可[54] - 公司及子公司主要污染物排放均符合相关标准，未发生超标排放情况[55] - 公司及子公司建有完善的污染物处理设施，确保废水、废气和噪声达标排放[57] - 公司及子公司已制定并备案突发环境事件应急预案，切实履行环境保护责任[58] - 公司及子公司按规定缴纳环境保护税，并持续加大环境治理投入[58] - 公司及子公司建立健全环境自行监测机制，确保各项指标达标[58] - 报告期内公司及子公司未发生因环境问题受到行政处罚的情况[58] - 公司研发中心建设分布式光伏发电设施，增加绿色能源利用，减少碳排放[58] - 公司在排污单位环境信用评价管理系统中评级为环保诚信企业[59] 社会责任 - 公司董事、监事和高级管理人员通过员工持股计划持有公司股票[52] - 公司积极投身社会公益事业，登记在册的志愿者近150人，累计开展志愿服务超100人次[60] - 公司巩固拓展脱贫攻坚成果累计涉及金额约24万元，包括采购对口帮扶地区农产品金额共约14万元、向帮扶地区捐赠10万元[61] 重大事项 - 公司控股股东和实际控制人将发生变更，尚需履行相关审批程序[1] - 公司未来经营可能存在的主要风险已在报告中进行了披露[1] - 公司于2023年7月6日召开董事会审议通过了全资子公司拟签订租赁合同的议案，深圳医学科学院意向租赁公司卫光生命科学园相关场地，租赁期限10年[69] - 公司于2024年2月2日召开董事会审议通过了控股子公司事项[73] - 公司于2024年2月6日召开董事会审议通过了员工持股计划事项[73] - 公司于2024年4月26日召开董事会审议通过了2023年度利润分配预案[73] - 公司于2024年5月31日收到人凝血酶原复合物药品注册证书[73]

公司概况 - 卫光生物是中国差异化血液制品先锋，全球平台化生物医药新锐[1] - 投资评级为“买入”，首次覆盖[2] - 公司主要产品包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类，共11个品种23个规格[23] 财务表现 - 公司营收从2017年的6.23亿元增长至2023年的10.48亿元，CAGR为9.05%[5] - 归母净利润从2017年的1.55亿元增长至2023年的2.18亿元，CAGR为5.85%[5] - 2023年，人血白蛋白营业收入为3.98亿元，同比增长54.52%[6] - 2023年，静注人免疫球蛋白营业收入为3.75亿元，同比增长56.76%[6] 研发进展 - 2023年，公司人凝血因子Ⅷ顺利取得《药品注册证书》[9] - 2024年5月，人凝血酶原复合物获得《药品注册证书》[9] - 新型静注人免疫球蛋白预计2024年完成Ⅲ期临床试验入组[9] 市场与行业 - 国内血液制品市场规模从2018年的283亿元增长至2022年的512亿元，CAGR为15.98%[51] - 2023年国内血液制品批签发量约为114百万瓶，2018-2022年CAGR为10.67%[51] - 血液制品行业准入壁垒高，相关监管政策严格[60] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为11.49/13.08/14.78亿元，归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元[10] - 首次覆盖，给予“买入”投资评级[10]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.5亿元，同比增长57%[1] - 公司2024年一季度收入2.3亿元，同比增长8.5%[1] - 公司2023年销售毛利率为41.3%，同比上升5.3pp[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元、3.7亿元[2] - 公司2023年采浆517吨，纤原收入同比增速为106%[3] 未来展望 - 公司预计未来收入大幅增长摊薄成本[1] - 公司产品适应症广泛，长期增速有望超过整体行业增长[3] - 预计2024年净利润为256.77百万元，同比增长约18.0%[4] 财务状况 - 公司的营业利润增长率为78.99%，净利润增长率为79.61%[4] - 资产负债率从2023年的28.89%下降至2026年的24.89%[4] - 公司的ROE预计将从2023年的10.63%增长至2026年的13.05%[4]

财务业绩 - 公司2023年营业收入为1,048,502,589.77元，比上一年增长56.98%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为218,651,341.25元，比上一年增长86.06%[9] - 公司2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为209,192,977.37元，比上一年增长95.85%[10] - 公司2023年现金流量净额为1,199,043.12元，同比增长33,088.03%[11] - 公司2023年基本每股收益为0.9641元，同比增长86.05%[11] - 公司2023年总资产为2,876,778,750元，较上年增长11.68%[11] - 公司2023年营业收入分别为208,518,007.07元、248,648,644.60元、278,265,022.30元和313,070,915.77元[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润分别为45,736,044.33元、55,289,506.89元、50,215,465.97元和67,410,324.06元[15] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额分别为51,288,202.98元、171,711,461.98元、-7,148,795.64元和182,087,895.91元[15] - 公司2023年非流动性资产处置损益为36,893.20元，政府补助为9,709,956.89元，金融资产和金融负债公允价值变动损益为2,226,973.85元[16] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[16] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益的情况[17] 行业发展 - 公司主要从事血液制品的研发、生产和销售，所处行业为血液制品行业，国内正常经营的血液制品企业数量不足30家，主要产品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等[18] - 血液制品生产周期长，从原料血浆采集到生产出的产品经过批签发上市销售一般需要6-8个月，研发周期也较长，需耗时数年，产品生命周期长，需求旺盛[19] - 2023年我国血液制品市场规模约为500亿元，预计2024年可达600亿元，全球血液制品市场规模有望在2030年突破900亿美元，市场潜力巨大，国内血液制品行业产品种类有望增加[20] 产品及市场 - 公司主营业务为血液制品，主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、狂犬病人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ等[22][23][24][31][33] - 公司拥有9个全资或控股单采血浆站，浆站运营管理能力强，采浆量保持良好增长态势，是行业中血浆综合利用率较高的企业之一[22] - 公司与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议，成为国内首个实现血液制品技术输出的企业[22] 经营策略 - 公司将继续推进浆源拓展，加速新产品上市进程，制定专项销售策略，持续改进生产工艺、开展精益管理，不断提高产品质量和效益，做大做强公司血液制品基石业务，推动公司高质量发展[72] - 公司将重点加强浆源开发，提高采浆规模[73] - 公司将继续坚持技术驱动研发、创新驱动发展战略，紧跟市场需求，聚焦重点项目，致力于血友病、免疫与神经系统疾病等罕见病及重大传染性疾病治疗领域研究[74] 公司治理 - 公司2023年度举行了多次股东大会，投资者参与比例较高[88] - 公司董事、监事和高级管理人员情况稳定，无人员变动[88][89] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况：张信离任，金建军聘任[91]

财务状况 - 卫光生物2024年第一季度营业收入为2.26亿，同比增长8.53%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4,683.19万，同比增长2.40%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,171.94万，同比下降122.85%[5] - 总资产为30.33亿，同比增长5.44%[5] 股权结构 - 深圳市光明区国有资产监督管理局持有卫光生物65.25%的股份[8] - 武汉生物制品研究所有限责任公司持有卫光生物7.25%的股份[8] - 广州市嘉合生物技术有限公司持有卫光生物2.48%的股份[8] - 李曼持有卫光生物1.47%的股份，质押数量为334.32万股[8] 财务费用 - 卫光生物新增短期借款导致短期借款为1亿[8] - 卫光生物财务费用增加591.67%，主要是利息费用增加所致[8] 公司资产状况 - 深圳市卫光生物制品股份有限公司2024年第一季度财报显示，流动资产合计为1,259,342,072.47元，较上期增长13.99%[11] - 公司非流动资产合计为1,773,920,160.51元，与上期持平[12] - 公司资产总计达到3,033,262,232.98元，较上期增长5.46%[12] - 公司流动负债合计为328,853,795.74元，较上期增长23.33%[12] - 公司非流动负债合计为611,975,739.04元，较上期增长8.19%[12] - 公司所有者权益合计为2,092,432,698.20元，较上期增长2.29%[13] 公司经营情况 - 公司本期营业总收入为226,302,459.95元，较上期增长8.53%[13] - 公司本期营业总成本为171,996,950.01元，较上期增长10.49%[13] - 公司本期净利润为54,305,509.94元，较上期增长4.89%[13] - 2024年第一季度，深圳市卫光生物制品股份有限公司净利润为46,793,784.04元，较上一季度增长[14] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为227,799,769.87元，较上一季度下降[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-46,345,234.02元，较上一季度减少[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为142,930,683.34元，较上一季度增加[17]