上 市 公 司 基础化工 2024 年04月 30 日 山东赫达 (002810) 公 司 研 究 ——纤维素醚受价格及转固影响，盈利下行，植物胶囊销 / 公 司 量 Q1 创新高 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 增持 投资要点： （维持）  公司发布2023年报及2024一季报：1）2023年公司实现收入 15.56亿元（YoY-9.7%），实现归母净利润2.2 证 亿元（YoY-37.76%），实现扣非归母净利润约2.17亿元（YoY-37.54%），其中23Q4实现收入3.78亿元（YoY-3.5%， 券 QoQ-11.8%），实现归母净利润-932万元（YoY-119%，23Q3约 7262 万元），实现扣非归母净利润约-1149 研 市场数据： 2024年04月29日 万元（YoY-125%，23Q3约7092万元），业绩低于预期。2）2024年一季度实现收入4.35亿元（YoY+16.1%， 究 收盘价（元） 14.88 QoQ+15.3%），实现归母净利润约 5360 万元（YoY-26.4%，环比扭亏），实现扣非归母净利润约 5123 万元 报 一年内最高/最低（元） 21.46/12 ...

财务数据 - 公司2023年实现营业收入15.6亿元，同比下降9.7%[1] - 公司2023年Q4单季度营业收入3.8亿元，同比-3.5%，环比-11.8%[2] - 公司2024年Q1单季度营业收入4.35亿元，同比+16.1%[3] - 公司2024年Q1销售毛利率为25.1%，同比-5.9个百分点[3] - 公司总市值为5,009.38百万，流通市值为4,691.19百万[4] - 公司纤维素醚实现营业收入11.3亿元，同比-2.5%[4] - 公司植物胶囊实现营业收入2.5亿元，同比-10.9%[4] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年预计营业收入分别为21/25/28亿元[9] - 公司持续完善产品组合，静待行业需求拐点，产品产能利用率有望提升[7] - 公司预计2024/2025/2026年营业收入分别为21/25/28亿元，归母净利润分别为2.95/4.26/5.15亿元[16] 风险提示 - 公司面临的风险包括上游原材料价格波动、产品价格下跌、下游需求不及预期、新建项目进度低于预期、欧美通胀率维持高位[10] 财务指标 - 公司2023A至2026E年的ROE分别为11%/12%/15%/15%[18] - 公司2023A至2026E年的毛利率分别为29%/30%/32%/33%[18]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入15.56亿元，同比下降9.70%[1] - 公司24Q1实现营收4.35亿元，同比上升16.10%[1] 用户数据 - 公司纤维素醚以及植物胶囊价格皆已筑底，24年有望实现量价齐升[2] 未来展望 - 山东赫达（002810）2026年预计营业收入将达到2911百万元，较2023年增长87.1%[10] - 2026年预计净利润为576百万元，较2023年增长162.7%[10] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到17.0%[10] - 2026年预计每股收益为1.69元，较2023年增长164.1%[10] - 营业利润预计在2026年达到674百万元，较2023年增长159.2%[10]

公司基本信息 - 公司股票代码为002810，股票简称为山东赫达[6] - 公司注册地址位于山东省淄博市周村区赫达路999号，办公地址相同[7] 公司财务表现 - 公司的营业收入在2023年为1,723,483,310元，同比增长9.70%[8] - 公司归属于上市公司股东的净利润为353,798,901元，同比增长37.76%[9] - 公司2023年度报告显示，总资产为3,792,527,550元，较上年增长13.85%[12] - 归属于上市公司股东的净资产为2,094,899,070元，较上年增长11.33%[12] - 公司2023年第四季度营业收入为377,741,199.13元，归属于上市公司股东的净利润为-9,320,819.51元[16] - 公司2023年第四季度扣除非经常性损益后的净利润为-11,486,353.41元[16] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为81,794,735.90元[16] - 公司2023年度报告中未出现其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[17] 产品信息 - 纤维素醚是以天然纤维素为原料，在一定条件下经过醚化反应、后处理等一系列化学及物理过程，生成的一系列纤维素衍生物的总称[20] - 纤维素醚被广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应、蜂窝陶瓷、航天航空等领域[21] - 建材级纤维素醚主要应用于水泥、石膏等胶凝材料的干粉建筑砂浆产品体系，以及水性涂料产品等建筑材料中[23] - 纤维素醚根据电离性特征可分为非离子型和离子型，非离子型在不同环境中表现更为稳定，应用范围更广[24] 市场趋势 - 我国建筑行业稳定发展带动建材级纤维素醚市场需求增长，城镇化进程与建筑行业投资规模密切相关[32] - 全球植物胶囊市场规模预计2026年将达到15.85亿美元，2020年约为11.84亿美元[44] - 全球植物肉市场规模预计到2025年将达到279亿美元，2019年为121亿美元[49] 公司发展战略 - 公司主要经营模式包括生产模式、采购模式和销售模式，生产医药级纤维素醚和HPMC植物胶囊按照GMP标准[55] - 公司重视环境保护工作，投资近2亿元人民币进行环境治理升级改造项目，大幅降低对化石能源和水资源的消耗量[69] - 公司在植物胶囊行业具有一体化优势，从纤维素醚到植物胶囊产业链的完整整合，具备显著的成本优势[72] 公司治理结构 - 公司董事、监事、高级管理人员的薪酬确定依据为公司盈利水平、职责履行情况和年度绩效完成情况的综合[184] - 公司董事会在报告期内共召开了多次会议，董事出席情况良好，连续两次未亲自出席董事会的情况为零[188][191] - 公司董事、监事、高级管理人员的报酬总额为882.15万元，其中董事长薪酬为172.62万元，总经理薪酬为178.52万元[186]

财务表现 - 2024年第一季度，山东赫达集团营业收入达到43.54亿元，同比增长16.10%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元，同比下降26.37%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.37亿元，较去年同期大幅增长892.21%[5] - 公司总资产达到384.99亿元，较去年同期增长1.51%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为2.35亿元，其他营业外收入和支出合计为2.37亿元[5] 资产负债表变动 - 公司主要资产负债表项目发生较大变动，如交易性金融资产、应收票据、预付款项等[7] 利润表变动 - 利润表项目中，销售费用、财务费用、其他收益等较去年同期有明显增加[7] 现金流量表变动 - 现金流量表项目中，收到的税费返还、支付的各项税费、投资支付的现金等有较大变动[8] 股权情况 - 报告期末普通股股东总数为28,908，其中持股比例最高的股东为毕心德，持股数量为91,670,305.0股，占比26.83%[9] 资产情况 - 公司2024年第一季度期末流动资产合计为1,125,541,038.38元，较期初有所增长[11] - 公司2024年第一季度期末非流动资产合计为2,724,393,242.73元，较期初略有下降[12] 负债情况 - 2024年第一季度，山东赫达集团股份有限公司的非流动负债合计为853,677,286.57元，较上期增长了3.29%[13] 营业情况 - 同期，公司的营业总收入为435,373,486.10元，较上期增长了15.99%[13] - 公司2024年第一季度营业利润为64,616,027.19元，较上期下降了24.02%[14] 综合收益 - 净利润为53,602,901.24元，较上期下降了26.27%[14] - 综合收益总额为53,602,901.24元，较上期下降了26.27%[15] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为380,741,302.84元，较上期增长了15.19%[16] - 经营活动现金流出小计为327,048,742.00元，较上期下降了3.08%[16] - 山东赫达集团股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为4,304,212.53元[17] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为99,982,000.07元[17] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为26,276,612.42元[17]

公司概况 - 公司是纤维素醚领先企业，产品丰富用途广泛，具备规模优势[1] - 公司业务延伸至植物胶囊领域，替代明胶胶囊空间广阔，植物胶囊具有安全性、稳定性、环保性优势[2] - 公司通过全球化战略布局，海外市场业务辐射至100多个国家和地区，外销收入占比达到60.63%[3] 业绩展望 - 预测2023-2025年公司营业收入分别为17.69/24.25/26.25亿元，同比增速分别为2.65%、37.10%、8.25%[5] - 预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.82/3.92/4.52亿元，同比增速分别为-20.28%、39.00%、15.25%[5] 产品和市场 - 公司纤维素醚和植物胶囊产品合计贡献营业收入14.34亿元，占总营业收入的83.19%[9] - 公司纤维素醚和植物胶囊产品全球市占率分别约为7-9%和8-10%，在行业内处于举足轻重的地位[9] 产能和扩张 - 公司纤维素醚产能3.4万吨/年，植物胶囊产能300亿粒/年，未来将进一步扩大产能规模[11] - 公司植物胶囊产能扩张项目在建，包括赫尔希年产150亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造项目[66] 市场前景 - 公司植物胶囊市场发展前景广阔，受益于全球居民健康消费水平提升和环保主义发扬[60] - 全球植物肉市场规模预计2025年将达到279亿美元，2021-2025年CAGR为14.91%[67]

财务表现 - 2023年第三季度，山东赫达集团股份有限公司营业收入为42.81亿元，同比增长0.80%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元，同比下降9.81%[5] - 公司总资产为373.94亿元，同比增长12.25%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为210.69亿元，同比增长11.96%[5] - 公司非经常性损益项目包括政府补助、资金占用费等，金额分别为1.67亿元、0.66亿元[5] - 公司其他营业外收入和支出合计为1.70亿元[6] - 山东赫达集团2023年第三季度负债总计为1,632,597,688.75元，较上期增加183,988,081.70元[17] - 营业总收入为1,178,484,300.65元，较上期下降153,613,121.35元[17] - 营业总成本为958,940,873.95元，较上期下降49,395,257.55元[18] - 营业利润为267,118,557.63元，较上期下降87,305,721.99元[18] - 净利润为229,530,217.32元，较上期下降76,317,874.64元[18] - 综合收益总额为229,530,217.32元，较上期下降76,317,874.64元[19] - 每股基本收益为0.67元，较上期下降0.23元[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为0元[5] - 公司本期收到增值税留抵退税减少所致，税费返还金额为1774.51亿[12] - 公司本期支付联营企业投资款减少所致，投资支付的现金为24.00亿[13] - 公司本期支付收购子公司中福赫达股权款净额所致，支付的现金净额为7534.06万[13] - 公司本期发行可转债收到现金所致，吸收投资收到的现金为5.95亿[13] - 公司本期偿还贷款增加所致，偿还债务支付的现金为85.16亿[13] - 公司本期派发现金红利所致，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为11.86亿[13] - 公司本期收回银行汇票保证金减少所致，收到其他与筹资活动有关的现金为4.63亿[13] - 公司本期办理银行承兑汇票支付保证金减少所致，支付其他与筹资活动有关的现金为1.61亿[13] - 公司本期发放贷款和垫款所致，非流动资产中发放贷款和垫款为0.00元[16] - 公司本期支付联营公司赫达西班牙提供借款增加所致，支付其他与投资活动有关的现金为3.32亿[16] - 2023年第三季度，山东赫达集团经营活动现金流入小计为1,110,412,542.49元，较上一季度下降至1,320,602,542.64元[21] - 同期，山东赫达集团经营活动现金流出小计为1,012,469,450.74元，较上一季度增长至1,100,176,152.10元[21] - 山东赫达集团投资活动产生的现金流量净额为-172,935,002.54元，较上一季度下降至-425,224,065.41元[21] - 公司期末现金及现金等价物余额为149,390,871.69元，较期初余额增长至149,321,797.42元[22]

公司概况 - 公司股票代码为002810，股票简称为山东赫达[7] - 公司在报告期内从事的主要业务是纤维素醚行业[16] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] 纤维素醚行业 - 纤维素醚是以天然纤维素为原料生成的一系列纤维素衍生物，具有多种优良特性[17] - 纤维素醚根据应用领域的不同可分为建材级、医药级、食品级和日化级等[18] - 建材级纤维素醚主要用途包括砌筑砂浆、外墙保温砂浆、瓷砖粘接砂浆等[21] - 纤维素醚行业发展趋势包括建材级纤维素醚在建筑材料领域的广泛应用[21] - 纤维素醚具有增稠、保水、缓凝等功能，适用于建筑、医药、食品等领域[23] - 公司将生产的建材级纤维素醚划分为中高端型号和普通型号两类，主要应用于干混砂浆、瓷砖粘结剂等领域[26] 市场需求和前景 - 我国城镇化率持续提高，房地产市场需求增长相对平稳，对建材需求带动市场需求增长[27] - 我国建筑业房屋施工面积和竣工面积呈现正向增长趋势，对建材产品使用量增加，带动建材级纤维素醚市场需求[29] - 国家积极推广预拌砂浆等绿色建材，建材级纤维素醚市场发展空间进一步扩大[29] - 使用预拌砂浆降低PM2.5排放成为建筑工程行业重要手段，建筑业对预拌砂浆需求将继续增长，带动建材级纤维素醚需求增长[34] 公司产品和市场 - 公司产品销往70多个国家和地区，客户资源优势明显，国内外市场均衡发展[57] - 公司的“赫达”品牌纤维素醚在国内外市场具有高品质产品形象，被多国家客户认可[54] - 公司在建材和医药行业拥有众多客户资源，对纤维素醚供应商的技术研发能力和产品质量要求较高[56] 财务状况 - 公司2023年上半年公司营业收入为7.5038亿元，同比下降17.30%；归属于上市公司股东的净利润为1.5691亿元，同比下降30.36%[11] - 公司2023年半年度营业收入为750,383,248.65元，同比下降17.30%[73] - 公司2023年半年度现金及现金等价物净增加额为48,018,887.42元，同比增长30.24%[77]

公司基本信息 - 公司股票代码为002810，股票简称为山东赫达[6] - 公司注册地址位于山东省淄博市周村区赫达路999号[7] - 公司网址为http://www.sdhead.com[7] - 公司主营业务未发生变化[7] 公司财务表现 - 公司在2022年度报告中未提及对投资者的实质承诺[2] - 公司通过董事会审议通过的利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3元[2] - 公司2022年营业收入达到1,723,483,310.08元，同比增长10.44%[8] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为353,798,901.14元，同比增长7.36%[8] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为299,855,198.62元，较上年下降34.18%[8] - 公司2022年基本每股收益为1.04元，同比增长7.22%[8] - 公司2022年末总资产达到3,331,342,690.18元，较上年增长26.40%[8] 纤维素醚产品应用领域 - 纤维素醚是一种广泛应用于建材、医药、食品、日化等领域的产品，具有溶液增稠性、良好水溶性、悬浮或乳胶稳定性等优良特性[15] - 建材级纤维素醚被广泛应用于预拌砂浆、PVC、乳胶漆等建材产品中，市场需求量最大[17] - 医药级纤维素醚是一种优质药用辅料，在药品片剂包衣、缓控释制剂等药用辅材中应用[17] - 食品级纤维素醚作为食品安全添加剂，被应用在烘焙食品、纤维素肠衣、植脂奶油等食品中，发挥增稠、保水和改善口感作用[17] 纤维素醚市场趋势 - 建材级纤维素醚行业发展受到国内建筑行业稳定发展的带动，市场需求增长稳定[24] - 我国建筑业房屋施工面积和竣工面积呈现稳健增长态势，对建材产品需求增加，带动纤维素醚市场需求[27] - 预拌砂浆在建筑工程行业降低PM2.5排放中扮演重要角色，未来需求将继续增长[32] 医药级纤维素醚市场 - 医药级纤维素醚在医药领域中被广泛应用，具有重要的药用辅料功能[33] - 药用辅材市场快速发展，带动医药级纤维素醚需求增长[34] - 中国医药市场规模稳步上升，将直接带动药用辅材的需求增长[35] 植物胶囊市场 - 植物胶囊具有安全性、稳定性、环保性等优势，与明胶胶囊相比，生产工艺复杂，但储存稳定性好[42] - 植物胶囊在全球保健品市场中逐步推广应用，中国保健品市场具备高成长性潜力[43] - 中国人均保健品消费额为28美元，预计国内保健品市场规模将达到3282亿元[44] 公司生产与技术 - 公司纤维素醚系列产品设计产能为75000吨/年，产能利用率达107.15%，在建产能为41000吨/年[48] - 公司拥有丰富的技术积累，共拥有97项专利，其中纤维素醚相关专利有48项，包括发明专利10项[49] - 公司成功研发药品缓控释专用HPMC，填补国内市场在缓控释领域的空白，获得国家发明专利[50] 公司管理与治理 - 公司管理团队稳定，有利于吸引并培养适合经营情况的人才队伍[60] - 公司重视环境保护，通过技术改造降低生产对环境的影响[61] - 公司位于化工行业集中区，原料采购成本低，有利于招聘技术管理人员[62] 公司财务与风险 - 公司2022年在合并报表范围内实现营业总收入172348.33万元，同比增长10.44%；归属于母公司所有者的净利润35379.89万元，比去年同期增长7.36%[75] - 公司2022年业务结果距离年初设定的目标仍有较大差距[127] - 公司可能面对的风险包括市场竞争风险、宏观经济风险、原材料价格波动风险等[130]

财务表现 - 2023年第一季度，山东赫达集团营业收入为375,012,503.24元，同比下降4.30%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为72,801,845.43元，同比下降24.43%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-6,777,542.67元，同比下降142.72%[5] - 总资产为3,322,150,728.02元，较上年末下降0.28%[5] 财务指标变化 - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目[6] - 合并资产负债表中，应收款项融资减少70.50%，主要是因为公允价值计量的应收票据支付及到期兑付[8] - 合并利润表中，销售费用增加53.56%，主要是因为销售人员及其他相关费用增加[8] - 合并现金流量表中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少53.05%，主要是因为购置设备及工程款减少[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为34,752，前十名股东中毕心德持股26.77%，毕于东持股7.77%，毕文娟持股6.00%[9] 资产情况 - 公司2023年第一季度财报显示，流动资产合计为833,791,185.60元，其中应收账款为400,758,594.21元，存货为240,356,268.38元[12] - 公司2023年第一季度财报显示，非流动资产合计为2,488,359,542.42元，其中固定资产为779,002,551.81元，在建工程为1,452,474,550.62元[12] - 公司2023年第一季度财报显示，资产总计为3,322,150,728.02元，流动负债合计为879,151,153.73元，非流动负债合计为486,805,505.94元[13] 公司业绩 - 山东赫达集团股份有限公司2023年第一季度营业总收入为375,012,503.24元，较上期略有下降[14] - 2023年第一季度营业总成本为306,929,433.56元，较上期有所增加，其中管理费用和研发费用分别为19,086,937.90元和15,424,410.63元[14] - 2023年第一季度净利润为72,801,845.43元，较上期有所下降[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-6,777,542.67元，较上期有所减少[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-82,258,931.89元，较上期有所下降[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为71,790,831.40元，较上期有所增加[18]