报告公司投资评级 公司评级下调至"持有"。[3] 报告的核心观点 1) 短期内,受市场需求压力和行业竞争激烈影响,公司收入和毛利率同比有所下滑。[2] 2) 未来,随着我国碳计量体系逐步完善,公司碳监测业务有望放量,带来新的业绩增量。[2] 3) 公司工业分析应用广泛,长期有望受益"以旧换新"政策。[2] 财务数据和估值总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.21/15.34/17.72亿元,归母净利润分别为1.34/1.82/2.31亿元,EPS分别为0.21、0.29、0.36元/股,对应PE分别为30.7、22.5、17.8倍。[3] 2) 公司2023-2026年营业收入增长率分别为0.4%、-12.5%、16.1%、15.5%,归母公司净利润增长率分别为-28.5%、-34.1%、36.4%、26.6%。[6] 3) 公司2023-2026年毛利率分别为41.4%、40.8%、42.0%、44.0%,净利率分别为13.4%、10.1%、11.9%、13.0%,ROE分别为7.6%、5.1%、7.0%、9.0%。[6]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 雪地龙是国内监测设备领域的领军企业,主要从事分析仪器监测设备的研发制造、软件开发应用及解决方案服务 [1] - 公司主要业务包括环境监测、碳监测、工业过程分析和科学仪器四大领域 [1] 2. 核心观点和论据 财务数据: - 前三季度收入8.35亿元,同比下降11% [2] - 毛利率接近40%,同比下降2个百分点 [2] - 净利润7600万元,同比下降37% [4] - 第三季度收入2.6亿元,同比下降5000万元 [4] 业务情况: - 政府项目订单有所减少,公司主动收缩了一些地市级项目 [16][17] - 工业过程分析和科学仪器业务国产化率较低,公司持续投入提升国产化水平 [26][27][28] - 海外子公司英国公司和比利时公司业务发展较好,但今年有一些波动 [29][30][31][32] 碳监测业务: - 公司在碳监测领域有先发优势,未来发展前景看好 [6][7][8][9][10][11][12] - 政策推动下,碳监测市场有望加速发展,但具体时间节点还需进一步观察 [9][10] 3. 其他重要内容 - 应收账款余额下降,坏账损失有所减少 [3] - 财务费用下降,主要是可转债到期兑付 [2] - 公司收入确认采用一次性确认模式,回款政策为3331 [24] 总的来说,公司在碳监测等新兴领域有较强优势,但受宏观经济下行影响,今年业绩有所下滑。公司正在持续推进国产化进程,海外子公司发展态势良好。未来碳监测市场有望加速发展,值得关注。[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][16][17][24][26][27][28][29][30][31][32]

公司概况 - 公司主营业务包括碳监测、碳计量等相关业务 [1][2] - 公司在碳监测、碳计量领域已形成多款软硬件产品，致力于提供有公信力的碳排放数据 [1] - 公司海外业务包括两家子公司的业务和出口业务，正在稳步拓展海外市场 [2] - 公司在核电领域布局四代核电技术，产品在该细分领域具有较强竞争力 [3] 政策影响 - 近期发布的两个重磅政策文件要求加强碳计量基础能力建设、完善碳计量体系、提升碳计量服务支撑水平，未来碳排放相关计量、检测、监测、分析能力建设有望加快 [2] - 政策要求有序推进碳排放自动监测系统(CEMS)试点应用，鼓励电力、水泥等行业企业先行先试 [2] 数据应用 - 公司联合天津市生态环境科学研究院申报的"创新异味监管模式提高城市治理效能"项目获得"数据要素×"大赛北京分赛城市治理赛道二等奖 [4] - 该项目通过集成自研的恶臭监测设备,实现恶臭污染数据的实时连续采集,为预警和溯源提供丰富数据源 [4] - 随着数字经济发展,国家对数据要素日益重视,公司有利于抓住潜在市场机会 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为2.61亿元，同比下降15.97%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为8.35亿元，同比下降11.81%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,647.46万元，同比下降34.05%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7,585.41万元，同比下降37.97%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比增长21.32%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为29.72亿元，较上年度末下降5.82%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为24.92亿元，较上年度末下降6.47%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为835,346,354.45元[20] - 公司2024年第三季度营业成本为501,755,288.90元[20] - 公司2024年第三季度期末货币资金余额为592,017,812.17元[15] - 公司2024年第三季度期末交易性金融资产余额为758,789,791.67元[15] - 公司2024年第三季度期末应收账款余额为484,832,187.97元[15] - 公司2024年第三季度期末存货余额为534,906,052.35元[15] - 公司2024年第三季度期末资产总额为2,972,394,922.10元[19] - 公司2024年第三季度期末负债总额为476,778,212.17元[19] - 公司2024年第三季度期末所有者权益总额为2,495,616,709.93元[19] - 公司2024年第三季度营业利润为8.38亿元，同比下降36.9%[21] - 公司2024年第三季度净利润为7.60亿元，同比下降37.9%[21] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为87.69亿元，同比增长2.4%[24] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.29亿元，同比增长21.3%[24] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.87亿元，同比增加89.9%[24] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-25.83亿元，同比减少4.9%[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为7.59亿元，同比下降38.0%[22] - 公司2024年第三季度销售费用为13.55亿元，同比增长5.8%[21] - 公司2024年第三季度研发费用为6.89亿元，同比增长0.4%[21] - 公司2024年第三季度财务费用为-1.16亿元，同比下降580.1%[21] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-164,150,413.54元[26] - 公司期末现金及现金等价物余额为586,928,032.99元[26] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为1,462.01万元[4,5] 资产负债变动 - 公司2024年第三季度末合同资产、其他流动资产、在建工程等科目余额较上年度末大幅增加[6] - 公司2024年第三季度末短期借款、应付职工薪酬、应交税费等科目余额较上年度末大幅下降[6] - 公司本期回购股份导致库存股增加100%[8] - 公司控股子公司利润减少导致少数股东权益同比下降36.37%[8] 费用变动 - 公司本期收入减少导致税金及附加同比下降39.07%[8] - 公司可转债到期偿付完毕，不再计提利息费用，财务费用同比下降580.33%[8] - 公司本期计提应收款项坏账准备减少，信用减值损失同比下降101.22%[8] 其他损益 - 公司联营企业利润减少及现金管理产品收益下降，投资收益同比下降54.85%[8] - 公司本期固定资产清理导致资产处置收益同比下降107.10%[8] - 公司本期外汇汇率变化导致外币财务报表折算差额同比下降101.11%[8] - 公司本期利润下降导致基本每股收益和稀释每股收益同比下降36.84%[8] 其他 - 公司已完成11,243,157股的股份回购，占总股本的1.77%[14] - 公司第三季度报告未经审计[26]

公司业务概况 - 公司主营环境监测和分析仪器业务，在国内形成了包括自身在内的部分自主品牌 [2] - 公司正在积极拓展海外市场，目前海外业务收入占比较低，未来将面临国际一线品牌和当地潜在自主品牌的竞争 [2] - 公司正在进入东南亚等国家市场，会优先考虑重视环境保护的国家 [2] 财务业绩分析 - 2024年上半年公司净利润同比下降39.88%，主要是一季度净利润下滑约3,500万元 [3] - 公司收入和毛利率同比有所下滑，行业整体竞争较为激烈 [3] - 公司上市后一直保持每年分红，分红比例较高，达到80%以上 [3] - 公司今年2月实施了6,000多万元的股份回购，目前没有再次回购的计划 [3] 新兴业务机会 - 欧盟将从2024年1月1日起将船舶行业碳排放纳入碳市场管控范围，公司的船舶碳监测业务处于试点阶段 [3] - 公司的核电行业气体分析解决方案主要应用于第四代核电技术，单套系统价值约在千万水平 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"(首次) [5] 报告的核心观点 下游需求较弱压制业绩释放,长期增长潜力仍存 - 2024年H1公司整体营收有所下滑,主要系整体市场需求尚未明显改善,且市场竞争较为激烈,导致公司收入承压 [3] - 公司生态环境监测系统、工业过程分析系统以及其他产品分别实现营收4.61、0.70以及0.44亿元,同比分别变化-10.20%、-30.10%和+85.32% [3] - 公司其他产品板块营收大幅增长,主要系报告期内公司污染治理与节能业务收入增加所致 [3] 利好政策频出叠加国产化程度较低,行业长期增长空间较大 - 碳排放监测与温室气体监测领域,今年全国温室气体自愿减排交易市场正式启动,有望驱动公司生态环境检测系统的下游需求持续增长 [4] - 工业过程分析领域,国产分析仪器的应用渗透比例仍然较低,而公司已形成涵盖光谱学等在内的五大核心技术的研发平台,能够极大缩短分析仪器的研发周期,进而实现研发成果的快速商业化 [4] - 科学仪器领域,当前我国高端仪器仪表和核心零部件进口依赖度较高,而公司已自主研发出多种核心分析仪器,且一直定位为中高端客户服务,未来有望在高端市场持续发力 [4] Q2盈利能力显著回升,现金流状况有所好转 - 2024年H1,公司销售毛利率和销售净利率分别为41.03%和8.58%,同比分别下滑0.89和4.33个pct [4] - 2024年Q2公司盈利能力显著回升,毛利率和净利率分别达到42.62%和16.25%,较2024年Q1环比显著提升3.94和19.05 pct [4] - 2024年H1公司投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长126.48%,这主要系当期收回到期现金管理产品金额大于投资现金管理产品支出金额所致 [4] 财务数据总结 - 2023-2026年公司营业收入分别为1510、1639、1824、2057百万元,同比增长0.37%、8.49%、11.31%、12.77% [1][6] - 2023-2026年公司归母净利润分别为203、227、256、289百万元,同比变化-28.51%、11.97%、12.51%、13.19% [1][6] - 2023-2026年公司每股收益分别为0.32、0.36、0.40、0.45元,对应PE分别为16.36、14.61、12.99、11.47倍 [1][6] - 2023-2026年公司毛利率分别为41.41%、41.41%、41.54%、41.78%,净利率分别为13.42%、13.85%、14.00%、14.05% [6] - 2023-2026年公司ROE分别为7.61%、8.49%、9.50%、10.71%,ROIC分别为7.33%、7.99%、8.60%、9.73% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收5.75亿元,同比下降9.79%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降39.88% [4] - 单Q2看,实现营收3.43亿元,同比增长1.2%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长3.52% [4] 业务情况 - 生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入4.61/0.7/0.44亿元,同比-10.2%/-30.1%/+85.32% [4] - 其他业务实现收入快速增加主要由于污染治理和节能收入增加 [4] - 整体毛利率为41.03%,同比下降0.89个百分点,主要由于市场需求未明显改善,竞争加剧导致毛利率持续承压 [4] - 生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为42.73%/42.83%,同比-1.81/+9.68个百分点 [4] 研发投入 - 公司持续加大研发投入力度,目前拥有300人研发团队+北京、英国、比利时三大研发中心,具备高效的工程化产业化能力 [4] 行业发展 - 碳排放政策频发,碳计量要求提高有望带动监测仪器需求释放,看好行业长期增长潜力 [5] - 国家发改委等部门发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案》等政策,要求建立健全地方碳考核等政策制度和管理机制 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入16.25/18.54/21.03亿元,同比增长7.6%/14.1%/13.4% [4] - 预计2024-2026年分别实现归母净利润2.25/2.79/3.24亿元,同比增长11%/24%/16% [4] - 对应PE分别为14X/12X/10X [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 - 需求下降及竞争加剧导致利润下滑 [9][10] - 环境监测及工业过程分析收入下降 [11] - 碳监测和工业过程分析新兴领域有望加速 [12][13] 公司业务分析 财务数据 - 2024年上半年营业收入5.75亿元，同比下降9.79% [9] - 2024年上半年归母净利润0.49亿元，同比下降39.88% [9] - 毛利率同比下降1个百分点至41% [10] - 费用率相对提升，销售费用、管理费用、研发费用均有所增加 [10] - 投资收益由23H1的0.14亿元下降至0.04亿元 [10] 业务板块 - 生态环境监测系统收入4.61亿元，同比下降10.20% [11] - 工业过程分析系统收入0.70亿元，同比下降30.10% [11] - 污染治理与节能业务收入增加 [11] 未来发展 - 碳监测市场有望提速 [12] - 半导体、氢能、核电等新兴领域工业过程分析需求增加 [13]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 收入同比下降6200万左右,毛利率略有下降[1][2] - 费用端三大费用(销售、管理、研发)同比增加1300万左右,其中研发费用增加11%[2] - 财务费用和投资收益基本抵消,其他收益增加200万,坏账损失减少400万,税费减少500万[2] - 净利润同比下降3300万,降幅约40%[2] 公司业务板块情况 - 环境监测业务: - 政府端业务占比下降,企业端占比上升,主要客户行业为电力、钢铁、化工等[3][4][5][6][7] - 电力行业需求较好,其他行业有所下降[7] - 新建电厂订单逐步确认,存量电厂更新需求也在增加[5][6] - 工业过程分析业务: - 收入同比下降约30%,主要受去年大项目影响[12][13] - 毛利率有所提升,得益于国产化产品和海外公司产品[13][14] - 新兴领域如半导体、核电等需求正在增加[14][15][16] 碳监测业务发展 - 国家政策支持碳监测体系建设,公司在碳监测、碳核算等方面的业务正在推进[17][18][19][20] - 目前主要处于试点阶段,未来随着政策推进可能带来更多商机[20][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1:下半年订单和收入情况如何 - 回答:下半年订单和收入可能会好于上半年,四季度确认的收入预计会更多[9][10] 问题2:毛利率是否会受到竞争压力 - 回答:毛利率有望维持在41-42%的水平,公司会保证合同质量,对于质量较差的项目会选择性放弃[10][11][12] 问题3:碳监测业务的发展前景 - 回答:国家政策支持碳监测体系建设,公司在碳监测、碳核算等方面的业务正在推进,目前处于试点阶段,未来可能带来更多商机[17][18][19][20][21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 2Q24业绩有所改善 - 2Q24公司实现营业收入3.43亿元,同比增长1.21% [3] - 2Q24归母净利润0.56亿元,同比增长3.52% [3] - 2Q24经营性现金流净额0.94亿元,同比增长10.36% [4] - 2Q24毛利率为42.62%,同比增长2.83个百分点 [4] 工业过程分析短期承压,长期有望受益于"以旧换新" - 1H24工业过程分析系统实现收入0.70亿元,同比下降30.10% [5] - 国务院发布《以旧换新行动方案》,推动重点行业设备更新改造,有利于公司工业过程分析业务 [5] 具备客户群体优势,碳排放监测业务有望受益 - 公司在污染源监测细分领域具有领先地位,主要客户群体覆盖电力、建材、钢铁、石化、化工等领域 [6] - 2024年全国温室气体自愿减排交易市场正式启动,碳排放监测及温室气体监测市场有望提速 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.60/18.85/21.77亿元,归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元 [7] - 对应PE分别为14.0/12.1/10.4倍 [7]