报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司经营性现金流大幅改善,新增订单势头良好 [2][3] - 国内外市场拓展顺利,新增订单势头良好 [3] - 毛利率保持稳定,经营性现金流显著改善 [4] - 油服行业景气向上,非常规油气开发凸显公司电驱设备优势 [5] - 预计公司未来三年归母净利润复合增速为14% [6] 公司投资评级 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司经营性现金流大幅改善,新增订单势头良好 [2][3] - 国内外市场拓展顺利,新增订单势头良好 [3] - 毛利率保持稳定,经营性现金流显著改善 [4] - 油服行业景气向上,非常规油气开发凸显公司电驱设备优势 [5] - 预计公司未来三年归母净利润复合增速为14% [6] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入50.0亿元,同比减少8.5%;归母净利润10.9亿元,同比增长4.3% [2] - 2024H1公司毛利率为35.8%,同比微增;净利率为22.5%,同比增加2.7个百分点 [4] - 2024H1公司经营性现金净流量为10.6亿元,去年同期为-5.1亿元,现金流大幅改善 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元,对应当前股价PE分别为11、9、8倍 [6]

烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240828 | --- | --- | --- | |--------------------|------------------------------------------|-------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | 投资者关系活动类别 | □媒体采访 □新闻发布会 □路演活动□现场参观 | □业绩说明会 | 其他 （电话会议） | --- | --- | |--------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | Dymon Asia Capital (HK) Limited；Fountain Cap Research&Investment | | | (Hongkong) Company Limited；安联保险集团；北 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家拥有出口优势的设备制造商,具有低估值高成长的特点 [1] - 公司的主要业务包括国内页岩油气开采设备和海外出口业务,其中中东市场是重点关注区域 [2][3][18] - 公司在国内电动化压力设备和传统柴油压力设备市场均占据领先地位 [15][16] - 公司在海外市场,尤其是中东地区正处于从0到1的突破阶段,正在逐步拓展服务、设备和工程业务 [18][19][20][22] - 公司在北美市场也有一定业务,主要集中在电动化压力设备的存量更新,具有较高的盈利能力 [23][24][25][26][27][29] - 公司的核心技术优势在于关键零部件的制造工艺,能够提供高效稳定的压力设备 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司在中东市场的业务规模和发展前景如何? 回答:中东市场是公司重点关注区域,目前正处于从0到1的突破阶段,未来发展空间巨大。公司已在科威特和伊拉克等市场获得重大订单,未来将逐步拓展服务、设备和工程业务,实现从单一设备销售到全产业链覆盖的转变。[18][19][20][22] - 提问:公司在北美市场的业务情况如何?是否会受到特朗普政策和关税的影响? 回答:公司在北美市场主要集中在电动化压力设备的存量更新,具有较高的盈利能力。特朗普政策和关税不会对公司在北美的业务造成重大影响,因为公司已在当地建有生产基地。[23][24][25][26][27][29] - 提问:公司的核心竞争力体现在哪些方面? 回答:公司的核心技术优势在于关键零部件的制造工艺,能够提供高效稳定的压力设备。这是公司与竞争对手拉开差距的关键所在。[30][31]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司擅长解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司业务概览 - 公司主营业务包括设备制造和服务,设备占收入比重约40%,服务占比约60% [9] - 公司设备业务毛利率较高,达到40%以上,服务业务毛利率也较高 [9] - 公司费用率呈下降趋势,盈利能力不断提升 [9] - 公司海外业务发展较为低于预期,受疫情影响较大,但随着人员流动恢复,海外业务有望加速增长 [10] 国内市场分析 - 国内油气行业资本开支整体呈现稳中有升态势,常规油气产量下降,非常规油气产量增加 [2][5][6] - 国内油气行业正在向电动化设备转型,电动压裂设备渗透率不断提高 [12][13][14] - 公司在国内电动压裂设备和传统柴油压裂设备市场均占据领先地位 [15] 海外市场分析 - 中东市场是公司重点发展区域,公司已在科威特等国家开展业务,未来有望进一步拓展至沙特、阿联酋等国家 [17][18] - 俄罗斯市场公司也有一定业务,主要为常规油气设备和服务,受制裁影响有限 [21] - 北美市场公司主要布局电动压裂设备,凭借成本优势有望进一步提升市场份额 [22][23][24][25][26][27][28] 公司核心竞争力 - 公司核心技术在于压裂设备的制造工艺,包括铸造、机加工、表面处理等,能够提供耐高温、耐高压、耐腐蚀的高性能设备 [29][30] 公司未来发展前景 - 公司业绩有望在未来一两年内实现较快增长,主要驱动因素包括:1)海外业务占比提升;2)高毛利设备业务占比提升 [31] - 公司当前估值较低,仅10倍左右,具有较大上涨空间 [31]

行业概况 - 国内油气行业资本开支将得到政策支持,保持相对平稳,与全球其他地区相比弹性更大 [1][2][3] - 未来中枢油价预计将维持在80美元/桶以上水平,有利于上游资本开支 [4][5][6][7] - 全球供给端可能保持相对偏紧,OPEC减产政策有望持续发挥作用 [5][6] - 全球需求端增速虽有所放缓,但对油价影响有限 [6][7] 公司优势 - 国内页岩油气业务有望受益于中石油等企业加大资本开支,公司有望获得较大订单 [8][9][10] - 美国压力设备市场更新换代需求旺盛,公司有望获得较大市场份额 [11][12][13][14] - 公司在海外市场布局多年,已形成本地化生产和服务能力,未来海外市占率有望大幅提升 [16][17][18][20][21][22] 盈利预测 - 预计公司未来3-5年业绩将保持较高增速,估值具有较大上升空间 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司在美国市场的竞争优势和应对关税风险的措施 [20][21] **回答** 公司在美国已建立本地生产和服务能力,能够有效应对关税风险,未来在美国市场仍有较大增长空间 [20][21] 问题2 **提问** 公司在海外市场的布局和未来发展前景 [16][17][18][22] **回答** 公司已在海外多个市场建立本地化生产和服务能力,未来海外市占率有望大幅提升,具有较强的长期发展潜力 [16][17][18][22]

海外业务发展 - 公司海外业务收入占比已达46.85%，海外市场毛利率有所改善[4] - 公司正在中东地区新建生产及办公基地，利用中东区位优势辐射中东、北非及东南亚等海外市场[5] - 公司在北美市场进行产能扩建，本地化团队建设健康发展，在产品规划、技术方案设计、市场开拓等方面发挥重要作用[5] 中东市场布局 - 公司在中东地区与沙特阿美、阿联酋阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系[6][7] - 随着中东新一轮油气开发进程的推进，对设备及服务的需求将会提高，市场机会也会相应增加[7] 北美市场机遇 - 北美市场现有设备更新需求增加，清洁能源装备需求确定性强[8] - 公司在北美布局清洁能源设备业务，电驱压裂设备国产化程度高，不受海外供应链因素限制[8] - 公司正在积极推动北美地区本地化建设，提升产品交付能力和售后服务能力[8] 国内非常规油气资源开发 - 国内页岩油、页岩气、深层煤岩气等非常规油气资源勘探开发力度持续加大，对公司相关业务需求增加[9] - 电驱压裂在节能减排、提速降碳方面优势愈加显著，现有老旧压裂设备以旧换新的市场机会增加[9] 锂电池回收业务 - 公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，在国内外签订多套设备销售合同[10] - 公司正在建设锂电池资源化循环利用标杆示范工厂，探索业务发展新模式[10] - 公司在锂电池回收装备上的工艺路线和制造方面实现颠覆式提升，回收纯度和回收率均可达98%[10]

公司概况 - 公司主营业务包括钻完井设备、油气技术服务等，在国内非常规油气资源开发领域具有优势 [3] - 公司可为客户提供全套电驱压裂解决方案，包括电驱压裂设备和燃气轮机发电机组 [4] - 公司在北美和中东市场进行本地化布局，建立生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地 [7][8] 业务发展 - 公司在山西省某平台启动深层煤岩气压裂施工作业，采用全电驱压裂作业模式 [3] - 公司燃气轮机发电机组已在北美成功开展设备销售和设备租赁业务 [4] - 公司在北美市场清洁能源装备需求前景良好，电驱压裂设备国产化程度高 [5][6] - 公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，正在建设标杆示范工厂 [12] 重点项目 - 公司与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚气田开发合同，承担地面工程建设 [9][10] 风险管控 - 公司会通过适度使用外汇衍生产品来缓冲汇率波动影响 [13]

国内油气行业发展前景 - 国内原油年产量站稳2亿吨，非常规油气资源勘探开发力度持续加大，相关资本开支增加，对公司钻完井设备、油气技术服务等业务需求增加[3] - "电代油、气代油"压裂模式不断发展，电驱压裂在节能减排、提速降碳方面优势愈加显著，现有老旧压裂设备以旧换新的市场机会增加[3] - 国内电驱压裂设备保有率逐年提升，未来市场空间较大[3] 电驱压裂设备优势 - 与传统柴驱压裂设备相比，电驱压裂设备单台设备功率更大、体积更小，能够降低投资成本、人工成本、运营成本等，提高工作效率，节省维保费用，且作业噪音更小，还可减少碳排放，更加绿色环保[5] - 公司电驱压裂设备国产化程度高，核心部件可自主研发制造，不受海外供应链因素限制，能满足大排量、高压力、连续长时间作业需求[5] 燃气轮机发电机组优势 - 公司35MW移动式燃气轮机发电机组具有单机功率大、移动灵活、组装高效、性能可靠、集成度高、操控便捷、维修保养成本较低等优势[5] - 能为电网基础设施建设不足的地区提供快捷、高效的电力供应，可广泛应用于石油、天然气开发及公共用电、数据中心等其他用电领域[5] 北美业务发展 - 公司早在2008年就已成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年来通过优化资源投入，在研、产、供、销、服全产业链职能布局上逐步形成规模，具备相关设备总装配的生产能力[6][7] - 美国杰瑞本地化团队建设健康发展，在产品规划、技术方案设计、市场开拓特别是高端客户开拓等方面发挥了重要作用[7] 中东业务发展 - 中东地区是公司的重点战略市场，公司与沙特阿美、阿联酋阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系[8] - 公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升，天然气压缩设备、环保设备等也已打开中东市场[8] - 随着中东新一轮油气开发进程的逐步推进，对设备及服务的需求将会提高，市场机会也会相应增加[8] 伊拉克曼苏里亚气田开发项目 - 公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方初步签署伊拉克第二大气田——曼苏里亚气田开发合同，公司作为承包商将承担地面工程建设[9][10] - 项目商业生产后，伊拉克石油部将回购所有天然气、液化石油气和凝析油等产品，以保证公司回收成本和享受权益分配[10] - 伊拉克中部石油公司将承担建设期51%的投入，该项目整体风险可控[10]

公司概况 - 公司主要产品包括柴驱、电驱、涡轮等压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备、液氮泵送设备、燃气轮机发电机组设备、海工装备等[3] - 在国内市场,公司在压裂、固井、连管等领域稳居国内市占率第一的行业龙头地位[3] - 在国际市场,公司是全球唯一一家能够提供涡轮压裂成套设备的企业,同时是目前为止在全球投放电驱压裂设备数量最多的企业[3] - 公司钻完井设备收入中,压裂成套设备占比最大,其中电驱及涡轮等清洁能源压裂设备的占比近年来在逐步提高[3] 国内市场前景 - 在国家能源安全战略的驱动下,国内页岩油、页岩气、深层煤岩气等非常规油气资源的勘探开发力度持续加大,相关非常规油气资源开发的资本开支增加,对公司钻完井设备、油气技术服务等业务需求增加[4] - 随着我国"电代油、气代油"压裂模式不断发展,电驱压裂在节能减排、提速降碳方面优势愈加显著,电驱压裂市场环境发生积极变化,现有存量压裂设备的更新换代需求增加,对公司相关业务的开展将产生正向影响[4] - 目前国内市场电驱压裂设备的保有率逐年提升,未来市场空间较大[4] 海外市场布局 - 公司坚定执行国际化战略,海外战略布局取得显著成效,业务遍布70多个国家和地区,海外业务收入占比不断提升[5][6] - 中东地区是公司的重点战略市场,公司与沙特阿美、阿联酋阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系[5] - 公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升,公司逐步通过优势产品带动各业务板块在中东实现协同发展[5] - 北美市场是公司的另一个重点战略市场,随着北美市场现有设备的更新周期临近,对于旧设备的更新换代需求增加;同时,北美油气市场的环保要求日益提高,公司为北美客户提供的涡轮压裂成套设备、电驱压裂成套设备、燃气轮机发电机组等清洁能源设备可满足客户需求[5][6] 本地化布局 - 公司正在积极推进在阿联酋迪拜新建生产及办公基地的相关工作,已与中东地区最具影响力的自由贸易区——杰贝阿里自由贸易区签署战略合作协议[7][8] - 公司在中东建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地,可以更好地满足海外市场对于交付周期及售后服务的需求[8] - 公司早在2008年就已成立美国杰瑞公司,通过优化北美的资源投入,美国杰瑞在现有厂房的基础上,进行产能扩建,在产品规划、技术方案设计、市场开拓特别是高端客户开拓等方面发挥了重要作用[8] 其他业务 - 公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方初步签署伊拉克第二大气田——曼苏里亚气田开发合同,公司作为承包商将承担该项目地面工程建设[9][10] - 公司已推出锂电池资源化回收成套装备解决方案,并在国内外签订了多套设备销售合同,正在逐步交付发货;公司拟在河南郑州建设锂电池资源化循环利用标杆示范工厂[13] - 公司自主研制的35MW移动式燃气轮机发电机组具有单机功率大、移动灵活、组装高效、性能可靠、集成度高、操控便捷等优势,能够为电网基础设施建设不足的地区提供快捷、高效的电力供应[11][12]

公司概况 - 公司主营业务包括油气装备制造、油气田开发等，在中东、北美等市场具有较强竞争力 [1][2][3][6] - 公司在中东市场布局多年，与沙特阿美、阿联酋阿布扎比国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系，市场占有率逐年提升 [7][8] - 公司积极响应国家"一带一路"政策，在中东地区投资建设生产制造基地，以更好地满足当地市场需求 [12][13] 产品与技术 - 公司电驱压裂设备在北美市场取得良好进展，设备运行稳定、状况良好，有利于提升公司产品市场认可度 [3][4] - 公司电驱压裂设备具有功率大、体积小、运营成本低等优势，且核心部件实现自主研发制造 [5] - 公司在固井设备、连续油管设备、天然气压缩设备等高端装备领域在中东市场占有率逐年提升 [6][7] 环保业务 - 公司环保板块业务涉及油泥处理、污泥减量化、土壤修复以及锂电池资源化回收等领域 [14] - 公司已在中东成功实现油泥处置设备销售，未来将积极推进环保设备及环保服务业务在海外市场的开拓 [14] - 公司拟在河南郑州建设锂电池资源化循环利用标杆示范工厂，探索业务发展新模式 [14] 其他业务 - 公司在加拿大从事油气田开发业务，2023年度该业务板块取得3.74亿元的油气开发收入 [10] - 公司与伊拉克中部石油公司等合作方初步签署曼苏里亚气田开发合同，将承担该项目地面工程建设 [9]