%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天山股份（000877.SZ） [Table_Title] 国内水泥盈利筑底，中期关注海外进展 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|----------------|--------------------------|-------|-------| | 报告要点 | | | | | | [Table_Summary] 公司披露半年报： 2024H1 公司营业收入 396.99 | 亿元，同比下降 | ；实现净利润 -34.14 亿 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 天山股份（000877.SZ） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 2024-03-29 [Table_Title2] 国内水泥盈利筑底，中期关注海外 ...

| --- | --- | --- | |------------|-------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 活动类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | √其他（电话会议） | | | 参与单位名 | | 参会投资者名称（排名不分先后）：国信证券、国泰基金、景顺 | | 称及人员姓 | | 长城基金、银华基金、泰康资管、睿远基金、中加基金、恒越基 | | 名 | Brilliance Asset Management Limited | 金、太平基金、银河基金、华宝基金、中信保诚基金、淡水泉、 、中信证券、上海煜德投 | | | 资、古东管家 | | | | | | | | | | | 时间 | 2024 年 8 月 29 日 | | | 地点 | 电话会 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年利润转亏,但盈利或已触底,下半年随着水泥旺季到来,盈利有望实现边际修复 [2][3] - 公司具备强规模优势,若需求出现好转,产能利用率的提升有望带动成本优化,盈利存较大恢复弹性 [3] - 公司积极开展业务整合,有效提升集团化管控效能,未来内部协同效应有望进一步发挥 [7] 公司经营情况总结 - 上半年实现收入/归母净利润 396.99/-34.14 亿元,同比-25.72%/由盈转亏 [2] - 上半年毛利率 11.39%,同比-3.70pct,净利率-9.39%,同比由正转负 [3] - 上半年骨料/商混收入 23.4/107.9 亿元,同比-9.1%/-17.2%,毛利率分别为 34.92%/ 9.83%,同比-2.23/-0.81pct [7] - 公司市场范围广泛,涵盖国内 25 个省,东部/中南部/北部/西部收入占比分别为 37%/20%/21%/22%,海外占比同比+0.21pct 达 0.85% [7] 财务数据和估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 0.5/15.7/24.8 亿元,参考可比公司,给予公司 24 年 0.55 倍 PB,对应目标价 6.40 元 [3][4] - 公司 24 年营收/EBITDA/归母净利润分别为 94,747.65 百万元/13,957.48 百万元/46.07 百万元 [4] - 公司 24 年 EPS 为 0.01 元,市盈率 757.87 倍,市净率 0.42 倍 [4]

财务业绩 - 营业收入为396.99亿元，同比下降25.72%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为-34.14亿元，同比下降2508.28%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-36.86亿元，同比下降799.86%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为15.24亿元，同比下降82.30%[26] - 基本每股收益为-0.394元，同比下降2502.44%[26] - 总资产为2949.35亿元，较上年度末增加0.07%[27] - 归属于上市公司股东的净资产为799.93亿元，较上年度末下降4.94%[27] 主营业务 - 公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产及销售[51] - 公司拥有熟料产能3.2亿吨，商混产能3.8亿方，骨料产能2.3亿吨[52] - 公司生产的水泥产品包括硅酸盐水泥、特种水泥等，广泛用于各类建设工程[53] - 公司生产的商品混凝土可满足普通建筑、高层建筑、公路、隧道等工程项目需求[53] - 公司生产的骨料主要为不同粒径的精品骨料，适用于各类建筑工程[54] 行业形势 - 2024年上半年，水泥行业需求持续下降，价格低位波动，行业亏损[39] - 2024年上半年，商混行业严重承压，量价持续走低[43] - 2024年上半年，砂石行业产量和价格持续下滑[44][45][46][47][48][49][50] - 2024年上半年，国内生产总值同比增长5.0%，固定资产投资增长3.90%[38] - 2024年上半年，房地产开发投资同比下降10.10%，房地产新开工面积同比下降23.70%[38] 经营情况 - 公司业绩主要来源于水泥、商品混凝土及骨料的生产销售[57] - 2024年1-6月，公司销售水泥944.4万吨，同比下降11.68%；销售熟料115.9万吨，同比下降21.30%；销售商混342.6万方，同比增长1.51%；销售骨料593.8万吨，同比下降6.38%[57] - 2024年1-6月，公司实现营业收入397亿元，较上年同期下降25.72%；归属于上市公司股东的净利润-34亿元[57] - 公司持续推进"价本利"经营理念和"三精管理"的管理模式，形成了规模和产业链优势、技术创新优势、集团资源协同优势等综合竞争力[59] - 公司市场范围涵盖全国25个省、自治区、直辖市，产业的区域化布局和产业链的一体化布局，一定程度上降低了地区需求变化和竞争态势差异造成的波动[59] - 公司持续推动业务的"智改数转"，大数据建模技术试点应用于水泥采购、生产和销售，发布水泥智能工厂2.0标准[57] - 公司持续推进采购精细化，重点推动集采、源头直采和线上平台采购；加快推进财务精细化，夯实财务基础管理，推动司库体系建设[57] - 公司落实压减行动，建立任务跟踪与督办机制，存货和应收账款余额同比下降[57] - 公司加强业务专业化管理，推动江西区域商混企业管理整合；落实专业体系组织建设，改进组织架构管理职能，加强数字化管理、企业运营管理赋能[58] - 公司所得税费用下降66.19%，主要系本期利润下滑所致[61] 财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为397.99亿元，同比下降25.72%[67] - 建材行业-水泥及相关制品营业收入占比96.56%，同比下降26.46%[67] - 水泥熟料营业收入占比63.51%，同比下降30.98%[67] - 东部区域营业收入占比36.21%，同比下降12.78%[67] - 北部区域营业收入占比20.91%，同比下降39.39%[67] - 建材行业-水泥及相关制品毛利率为10.70%，同比下降3.92个百分点[68] - 水泥熟料毛利率为8.82%，同比下降5.64个百分点[68] - 公司期末货币资金为134.44亿元，占总资产4.56%[71] - 公司期末应收账款为308.52亿元，占总资产10.46%[71] - 公司期末固定资产为1,152.74亿元，占总资产39.08%[72] 融资与投资 - 公司于2024年4月22日和6月3日分别发行了两期公司债券,总金额为3亿元,用于归还公司下属公司债务[124][126] - 公司报告期内完成了对新疆博海水泥有限公司的100%股权收购,收购金额为9.94亿元[94][95][97] - 公司正在进行江苏宜城南方水泥有限公司熟料水泥生产线优化升级技改项目、池州中建材新材料有限公司年产4000万吨骨料生产基地项目和江山绿色智能数字化新材料项目一期6000t/d熟料水泥生产线技改工程等重大非股权投资项目[108][112][116] - 公司报告期内新设立了全资子公司新疆天峰投资有限公司,主要从事资产管理服务,持股比例为70%[88][90] - 公司募集资金使用规范,不存在违规情形,募集资金已全部用于偿还债务[124][126][141] 风险因素 - 公司面临宏观经济放缓带来的需求波动风险[151][152] - 碳达峰、碳中和政策给水泥行业带来更高的绿色低碳发展要求[153][154] - 公司稳步推进国际化发展面临多种不确定性因素带

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是中国建材集团旗下的子公司,位于新疆伊犁,日产水泥4500吨、水泥产能200万吨 [1][2][3] - 公司建厂13年,经过不断提升,在技术水平和各项指标上都较为先进 [3] - 公司主要生产42.5级普通水泥、42.5级道路专用水泥以及高耐磨中热水泥等特种水泥 [4][5] - 公司采用高度自动化生产,人员大幅精简,从300人降至145人 [7][8] - 公司注重安全生产、环保节能,实现了绿色发展 [9][10][11][12][13][14][15] 行业政策与发展 - 水泥行业面临新国标实施、碳交易纳入等政策变化,成本有所上升,但有利于行业高质量发展 [25][26][27][28][29] - 行业集中度较低,存在过剩产能,政策鼓励行业优化升级、退出富余产能 [32][33] - 公司积极响应国家双碳目标,制定了全面的碳管理措施,包括组织保障、行动方案、机制保障等 [34][35][36][37] 公司经营情况 - 2021-2023年累计业绩承诺未完成,控股股东已完成现金补偿和股份回购 [31][32] - 2022-2023年受宏观经济环境影响,经营业绩有所下滑,但公司采取多措并举,预计下半年将有所好转 [19][20] - 公司高度重视投资者回报,近年来保持较高的现金分红比例,未来将继续保持 [42][43] - 公司加大ESG信息披露投入,制定了相关战略规划,未来将进一步提升ESG管理水平 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 提问1：公司如何看待水泥价格近期的上涨? - 回答:水泥价格上涨是成本上升、需求恢复等多重因素驱动,公司认为这是行业高质量发展的必然趋势,有利于公司盈利恢复和回报投资者 [37][38][39] 提问2：公司如何应对碳交易政策的影响? - 回答:公司已经建立了完整的碳管理体系,包括组织保障、行动方案、机制保障等,并积极参与政策制定,确保顺利应对碳交易政策 [34][35][36][37] 提问3：公司股价长期低于净资产,如何提振投资者信心? - 回答:公司认为股价受多方面因素影响,但公司基本面良好,未来将通过提升盈利能力、加大分红等措施,与投资者共同努力实现股价合理估值 [40][41][42]

股票代码:000877 股票简称:天山股份 天山材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-004 投资者关系 √特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他(线上会议) 参会投资者名称(排名不分先后):人保资产、交银施罗德、海富通基 参与单位名 金、长信基金、富国基金、永赢基金、国投证券、德邦基金、光大证券、 称及人员姓 广发基金、广发证券、融通基金、华泰柏瑞、聚鸣投资、晨燕资产、兴 名 证全球基金、中泰证券、万家基金、银华基金、民生加银基金、淡水泉、 睿远基金、建信资管、景林资产、嘉实基金 时间 2024 年 7 月 16 日—7 月 17 日 地点 公司会议室 李雪芹、陈青、李福民 上市公司接 待人员姓名 1、东北地区水泥价格上涨因素? 答:东北地区水泥行业历经多年的低迷,价格跌至近几年历史低点,面 对市场严峻形势,迫切需要积极举措降产能提质量,近几个月通过供给 端严格的错峰生产,水泥价格已实现上涨。 投资者关系 活动主要内 2、长三角地区进入 7 月以来水泥价格提涨的原因? 容介绍 答:影响长三角地区水泥提涨的因素有很多,主要是 ...

股票代码：000877 股票简称：天山股份 天山材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 投资者关系 □特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他（电话会议） 参会投资者名称（排名不分先后）：花旗集团、WEISS asset managemetn、 参与单位名 旭松投资、Gavekal Group、Symmetry Investment、信安环球投资、南 称及人员姓 方东英、Alpine Investment Group、布雷文-霍华德资产管理公司、兰 名 馨亚洲投资集团、野村资管、Global Evolution、BlueCrest Capital Management、泰康保险、Polymer Capital Managerment、国泰君安资管、 LyGH Capital、惠理集团、中银保诚资本、Broadpeak、汇添富、高盛资 管、瀚亚投资、Millennium Capital Management、安联投资 2024年7 月8日 时间 电话会议 地点 刘宗虎、李雪芹、李福民 上市公司接 ...

2024年上半年业绩预测 - 2024年上半年，天山股份预计净利润为亏损29,000万元至35,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损32,000万元至39,000万元[4] - 基本每股收益预计为亏损0.3347元/股至0.4040元/股[4] - 公司业绩预告为净利润为负值[4] 市场环境与趋势 - 全国水泥需求持续下滑，公司业务所在部分区域的水泥价格环比回升，趋势向好[8] 成本管理 - 公司持续深化降本提质，实现水泥销售成本同比下降，商品混凝土销售成本同比下降[9] 未来展望 - 公司2024年半年度报告将详细披露具体财务数据[10]

证券代码：000877 证券简称：天山股份 公告编号：2024－043 天山材料股份有限公司 关于参加新疆辖区上市公司 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，天山材料股份有限公司（以 下简称“公司”）将参加由新疆上市公司协会根据新疆证监局工作部 署，联合深圳市全景网络有限公司举办的“2024 年新疆辖区上市公司 投资者网上集体接待日活动”，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录“全景路演” 网站（http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载 全景路演 APP，参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 6 月 14 日（周 五）16:00-18:00。届时公司高管将在线就公司 2023 年度业绩、公司 治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投 资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流。 欢迎广大投资者踊跃参与。 特此公告。 ...

业绩总结 - 公司23年全年实现归母净利润19.65亿元，同比下滑56.74%[1] - 公司23年水泥及熟料实现营业收入710.7亿元，同比下滑20%[2] - 公司23年混凝土业务收入277.4亿元，同比-19%[2] - 公司23年整体毛利率16.19%，同比+0.13pct[2] - 公司24Q1实现净利率-13.15%，同比/环比-6.84/-21.23pct[2] - 公司24-25年归母净利润预测下调至21.6/24.4亿元，26年预计26.5亿元[2] 转型策略 - 公司在“质量回报双提升”行动方案中提到围绕“高端化、智能化、绿色化”转型[2] 市场展望 - 公司看好水泥+、海外增长前景，维持“买入”评级[2] 估值和财务展望 - 可比公司估值表显示天山股份的市净率(P/B)逐年下降，预计2025年为0.55倍[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到903.95百万元，较2022年增长约5.8%[5] - 营业收入预计2023年将下降约19.01%，但在2024年有望增长2.14%[5] - 营业利润预计2023年将大幅下降至257.61百万元，但在2024年有望增长至343.71百万元[5]