报告投资评级 - 天山股份投资评级为买入丨维持[3] 报告核心观点 - 2024年前3季度天山股份营业收入614.6亿元同比下降23.55%归母净利润 -37.48亿元同比下降7471.1%单季度看Q3营业总收入217.6亿元同比下降19.24%归母净利润 -3.34亿元同比下降267.64%[3] - 行业层面需求和盈利持续承压2024年前3季度房屋新开工面积同比下降22.2%基础设施投资同比增长4.1%低于去年全年5.9%的增长水平2024年前三季度全国水泥产量13.27亿吨同比下降10.7%其中7/8/9单月水泥产量同比增速分别为 -12% -12% -10%[3] - 公司经营层面来看前3季度公司销售水泥熟料16530万吨同比下降15.52%销售商混5315万方同比下降0.73%销售骨料9336万吨同比下降9.22%24Q3单季度销量下滑幅度约20%下滑幅度超过行业均值此外骨料端预计随着区域部分新增产能落地价格环比可能有小幅下跌[4] - 骨料资源属性较强公司是央企背景在矿山布局方面具备优势因此骨料布局处于前列当前水泥业务基本筑底期待公司在海外和骨料业务领域取得更高成长弹性[4] - 24Q4国内市场迎来弹性根据数字水泥网消息长三角和部分其他区域9月以来进行了较为显著提价实际落地情况较好本次提价和之前比有几点不同1)发生在旺季2)供给停产力度更大3)单次提价幅度更大4)政策预期更清晰24Q4为传统的旺季期待旺季供给约束能带来一定盈利弹性[4] - 2024年7月公司公告控股子公司中材水泥拟收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%的股权此次收购是公司依托中材水泥近年在非洲落地的首个项目后续或依托公司技改服务能力进一步实现降本增效非洲市场景气度较高公司作为央企无论是从下游渠道客户还是自身装备EPC建设都具备较强资源背书看好公司未来在非洲市场布局也期待更多项目落地为公司带来中期弹性[5] - 预计2024 - 2025年业绩1.8、10亿对应PE为257、46倍[5]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入614.60亿元，归属于上市公司股东的净利润-37.48亿元；其中第三季度实现营业收入217.60亿元，亏损程度环比收窄[1][2] - 2024年1-9月，公司销售水泥熟料16,530万吨，同比下降15.52%；销售商混5,315万方，同比下降0.73%；销售骨料9,336万吨，同比下降9.22%[1] - 公司前三季度水泥综合成本实现同比下降，主要通过优化资源配置、集中采购、技术改造、节支控费等措施有效降本，未来还有进一步降本空间[3] 行业政策 - 近期出台的《水泥行业节能降碳专项行动计划》、《2024-2025年节能降碳行动方案》等政策要求到2025年底水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，严格落实产能置换政策[2] - 政策要求加强行业产能产量调控，推动错峰生产常态化，严格新增项目准入，推动传统产业绿色低碳改造升级，建立健全产能退出机制[2] 国际化发展 - 公司加快国际化发展步伐，中材水泥作为海外投资运营平台，引入中材国际作为股东，发挥其国际化优势[3] - 公司突尼斯并购项目已签约，正在加快推进相关工作[3] 碳交易影响 - 水泥行业纳入全国碳市场，将对企业生产运营、数据管控、交易成本、节能减碳投资等带来重大影响[3] - 公司通过生产线技术升级、节能技改、燃料替代、碳捕集及碳数字化管控等措施降低碳排放[3] 其他 - 2024年资本开支计划约170亿元，主要集中在海外业务、资源优化、项目建设、节能降耗、环保开支等领域[4] - 公司将努力做好经营管理，规范运作，提升业绩，同时加强与投资者沟通交流，积极传递公司价值[4]

财联社10月29日讯（编辑 李响 实习编辑 孙芃芃）水泥和建材行业最近面临显著的业绩波动。 作为行业龙头，天山材料股份有限公司（简称天山股份，000788.SZ）近期在其三季报中公布了巨额亏 损，令人瞩目。 据天山股份披露的三季报显示，前三季度公司营收614.6亿元，同比下降23.55%，而净利润则亏损了 37.48亿元，同比下滑7471.1%，使其成为当前已披露三季报的产业债发债主体中的"亏损王"。不过从 自"9.24行情"以来，天山股份股价明显上涨， 截至昨日收盘累计涨幅为47.18%，与三季报业绩形成鲜明 反差。 公开资料显示，天山股份主营水泥、商混、骨料的制造与销售，其中水泥营收占比最大超过60%，是央 企中国建材集团有限公司下属企业，评级AAA。目前存量债券4只，共计60亿元，其中30亿元将于1年 内到期。 对于亏损原因，公司在三季报中解释称，2024年1-9月，公司销售水泥熟料16,530万吨，同比下降 15.52%；销售商混5,315万方，同比下降0.73% ；销售骨料9,336万吨，同比下降9.22%；2024年1-9月， 公司紧抓管理精细，降本控费，水泥、商品混凝土成本同比均有不同程度下降， ...

文章核心观点 - 证券时报是由人民日报社主管主办的证券市场权威信息披露媒体,是中国资本市场的重要信息披露平台[1] - 提供全天候7*24小时财经证券类资讯,内容丰富,包括时报快讯、股市新闻、财经资讯、基金净值、债券、期货、上市公司公告等[1] - 打造了"信披168"综合服务专区,资本市场投教"星火计划",是权威、全面的资本市场服务平台[1] 行业概况 - 证券时报是一家提供全方位、最新鲜的财经信息的媒体[1] - 为资本市场投资者提供权威、全面的服务[1] 公司概况 - 证券时报由人民日报社主管主办,是证券市场权威信息披露媒体[1] - 打造了"信披168"综合服务专区和资本市场投教"星火计划"[1]

财务数据 - 2024年1-9月,公司销售水泥熟料1,653万吨,同比下降15.52%;销售商品混凝土531.5万方,同比下降0.73%;销售骨料933.6万吨,同比下降9.22%[5] - 2024年1-9月,公司实现营业收入614.60亿元,较上年同期下降23.55%;归属于上市公司股东的净利润-374,788万元[5] - 公司2024年第三季度末总资产为2,964.67亿元[11] - 公司2024年第三季度末流动资产为658.29亿元[11] - 公司2024年第三季度末非流动资产为2,306.38亿元[11] - 公司2024年第三季度末总负债为1,998.10亿元[11,12] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为798.07亿元[12] - 公司2024年第三季度末少数股东权益为168.50亿元[13] - 公司2024年第三季度末应收账款为322.17亿元[11] - 公司2024年第三季度末存货为91.35亿元[11] - 公司2024年第三季度末货币资金为141.65亿元[11] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为10.83亿元[11] - 公司2022年前三季度营业总收入为614.60亿元，同比下降23.55%[14] - 公司2022年前三季度净亏损40.91亿元，上年同期净亏损1.70亿元[15] - 公司2022年前三季度归属于母公司股东的净亏损37.48亿元，上年同期净利润0.51亿元[15] - 公司2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额为555.21亿元，上年同期为762.65亿元[16] - 公司2022年前三季度收到的税费返还为2.87亿元，上年同期为7.37亿元[16] - 经营活动现金流入小计为58,696,934,448.97元，较上年同期增加79,427,653,806.82元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为40,234,323,619.94元，较上年同期增加49,538,146,630.98元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为7,191,016,443.92元，较上年同期增加7,521,338,544.52元[17] - 支付的各项税费为4,842,131,496.05元，较上年同期增加7,219,234,668.12元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为3,381,283,003.48元，较上年同期增加11,110,967,342.54元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-7,248,483,411.31元，较上年同期减少6,597,834,352.93元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为3,589,462,021.96元，较上年同期增加3,136,804,036.24元[17] - 现金及现金等价物净增加额为-346,596,778.94元，较上年同期增加7,642,460,067.01元[17] - 期初现金及现金等价物余额为11,743,296,045.53元[17] 经营情况 - 公司坚持稳中求进的工作总基调,持续深入推进"价本利"经营理念和"三精管理"模式,推动节支降本、优化升级,节能减排,数智转型,党建等各项工作[5] 资产负债变动 - 应收票据较年初下降78.53%,主要系本期收到的商业承兑汇票减少所致[6] - 其他应收款较年初下降52.70%,主要系公司收回业绩承诺补偿款所致[6] - 开发支出较年初增加45.95%,主要系本期公司大力投入研究开发所致[6] - 合同负债较年初增加30.44%,主要系本期预收的商品款项增加所致[6] - 应付债券较年初增加31.89%,主要系本期发行债券增加及一年内到期债券减少所致[6] - 专项储备较年初增加42.57%,主要系本期计提安全生产费增加所致[6] 利润情况 - 利润总额较上年同期下降2695.57%,主要系本期水泥商混骨料价格和销量下跌,导致毛利额下降以及对联营合营企业投资收益减少所致[7] 股东情况 - 公司普通股股东总数为85,635户，前10名股东持股情况如下[8]: - 中国建材股份有限公司持股81.14% - 交银金融资产投资有限公司持股2.28% - 安徽海螺水泥股份有限公司持股1.04% - 江西万年青水泥股份有限公司持股0.68% - 农银金融资产投资有限公司持股0.66% 重大事项 - 公司重大资产重组业绩承诺和减值测试补偿方案已全部履行完毕[10] - 公司终止向不特定对象发行可转换公司债券并撤回申请文件[10] - 公司终止收购水泥等相关业务公司控股权暨关联交易[10] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[18]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，南通华东材料有限公司成立，法定代表人为胡承华，注册资本为 3000万元，经营范围包含：道路货物运输；建筑材料销售；水泥制品制造；水泥制品销售；金属材料销 售；普通货物仓储服务等。 企查查股权穿透显示，该公司由天山股份(000877)间接全资持股。 ...

天山股份：100亿元中期票据获准注册 财联社10月23日电，天山股份公告，近日，公司收到交易商协会 《接受注册通知书》，同意接受公司中期票据注册。 公司中期票据注册金额为100亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效。 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天山股份（000877.SZ） [Table_Title] 国内水泥盈利筑底，中期关注海外进展 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|----------------|--------------------------|-------|-------| | 报告要点 | | | | | | [Table_Summary] 公司披露半年报： 2024H1 公司营业收入 396.99 | 亿元，同比下降 | ；实现净利润 -34.14 亿 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 天山股份（000877.SZ） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 2024-03-29 [Table_Title2] 国内水泥盈利筑底，中期关注海外 ...

| --- | --- | --- | |------------|-------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 活动类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | √其他（电话会议） | | | 参与单位名 | | 参会投资者名称（排名不分先后）：国信证券、国泰基金、景顺 | | 称及人员姓 | | 长城基金、银华基金、泰康资管、睿远基金、中加基金、恒越基 | | 名 | Brilliance Asset Management Limited | 金、太平基金、银河基金、华宝基金、中信保诚基金、淡水泉、 、中信证券、上海煜德投 | | | 资、古东管家 | | | | | | | | | | | 时间 | 2024 年 8 月 29 日 | | | 地点 | 电话会 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年利润转亏,但盈利或已触底,下半年随着水泥旺季到来,盈利有望实现边际修复 [2][3] - 公司具备强规模优势,若需求出现好转,产能利用率的提升有望带动成本优化,盈利存较大恢复弹性 [3] - 公司积极开展业务整合,有效提升集团化管控效能,未来内部协同效应有望进一步发挥 [7] 公司经营情况总结 - 上半年实现收入/归母净利润 396.99/-34.14 亿元,同比-25.72%/由盈转亏 [2] - 上半年毛利率 11.39%,同比-3.70pct,净利率-9.39%,同比由正转负 [3] - 上半年骨料/商混收入 23.4/107.9 亿元,同比-9.1%/-17.2%,毛利率分别为 34.92%/ 9.83%,同比-2.23/-0.81pct [7] - 公司市场范围广泛,涵盖国内 25 个省,东部/中南部/北部/西部收入占比分别为 37%/20%/21%/22%,海外占比同比+0.21pct 达 0.85% [7] 财务数据和估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 0.5/15.7/24.8 亿元,参考可比公司,给予公司 24 年 0.55 倍 PB,对应目标价 6.40 元 [3][4] - 公司 24 年营收/EBITDA/归母净利润分别为 94,747.65 百万元/13,957.48 百万元/46.07 百万元 [4] - 公司 24 年 EPS 为 0.01 元,市盈率 757.87 倍,市净率 0.42 倍 [4]