报告公司投资评级 - 给予"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入1074亿元、同比-19.0%；归母净利润20亿元、同比-56.7%；扣非归母净利润6亿元、同比-78.4% [1] - 公司拟每10股派发现金红利1.14元（含税），分红率为50.26% [1] 成本管理情况 - 2023年公司水泥熟料销量同比-3.0%、至2.6亿吨，吨均价、吨成本、吨毛利分别同比-58、-50、-9元 [2] - 考虑到2023年煤炭均价同比下降约300元，公司依靠成本管理实现了非煤炭成本下降达20元/吨 [2] - 23H2公司吨成本同比-70元、至209元，23Q4综合毛利率环比+4.4pct、至19.5% [2] 骨料业务发展 - 2023年骨料销量同比+24%、至1.4亿吨，骨料业务利润贡献度同比增长 [2] - 公司投资106亿元建设"池州中建材新材料有限公司年产4000万吨骨料生产基地项目"，继续快速扩张骨料业务 [2] - 2023年公司骨料业务占净利润比重约60% [2] 业绩补偿情况 - 中国建材股份拟以股权和现金补偿公司218亿元，公司预计可收回股份赔付200亿元，可收回现金补偿18亿元 [3] - 补偿股份数量约15.5亿股，占公司总股本86.63亿股的18%，补偿股份由公司以1元总价回购并予以注销 [3] 财务数据分析 - 2024~2026年EPS预计分别约0.39、0.44、0.49元 [4] - 给予2024年PE 18~20倍估值区间，合理价值区间7.02~7.80元/股 [4] - 2023年毛利率16.2%、2024-2026年预计分别为18.4%、18.9%、19.4% [5] - 2023年净资产收益率2.3%、2024-2026年预计分别为3.7%、3.7%、3.8% [5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1073.80亿元，同比-19.01%[1] - 公司2023年归母净利19.65亿元，同比-56.74%[1] - 公司2023年水泥&熟料业务实现营收710.72亿元，同比-20.31%[2] - 公司2023年骨料业务实现营收58.39亿元，同比+6.08%[2] - 公司2023年水泥熟料吨单价/吨成本/吨毛利分别为269.91元、231.30元、38.60元，同比-17.81%、-17.75%、-18.19%[3] - 公司2023年骨料吨单价/吨成本/吨毛利分别为41.07元、22.98元、18.09元，同比-14.13%、-8.60%、-20.27%[4] 未来展望 - 公司更名为“天山材料”，拟高分红持续回馈股东[5] - 公司制定了未来三年股东分红回报规划，分配的现金股利不低于当年归母净利的50%[6] - 公司预测2024-2026年归母净利分别为16.7、20.5、25.2亿元，维持“推荐”评级[7] 其他新策略 - 天山股份2026年预计营业总收入为111,122百万元，营业收入增长率为1.52%[9] - 2026年预计净利润率为2.27%，较2023年增长1.44个百分点[9] - 2026年预计资产负债率为66.16%，较2023年略有下降[9]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 其他建材 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 天yCo 山mp 股any＃份 （ 0 00877） investSug ＃title＃ 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 水泥业务承压，骨料业务有所增长 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 03月 27日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃⚫ sum公ma司ry＃披 露2023年报：全年实现营收1073.80亿元，较上年同比-19.01%, 司 主要系市场需求偏弱，产品销售价格大幅下降所致；实现归母净利润 市场数据日期 2024-03-26 19.65亿元，较上年同比-56.74%；其中，Q4实现营收269.93亿元，较上 点 收盘价（元） 6.98 年同比-20.48%，归母净利润19.14亿元，较上年同比+301.08%。 评 总股本（百万股） 8663.42 ⚫ 吨指标分析：2023年公司水泥及熟料吨均价270元，同比下降58元，需 报 流通股本（百万股） 1822.14 求不振导致水泥价格下降；吨成本 231 元，同比下降 50 元； ...

公司基本信息 - 公司股票简称为天山股份，股票代码为000877[7] - 公司注册地址为新疆乌鲁木齐市达坂城区白杨沟村，注册地址的邮政编码为830039[7] - 公司的法定代表人为赵新军[7] 公司财务数据 - 公司2023年营业收入为1073.8亿元，较上年下降19.01%[9] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为19.65亿元，较上年下降56.74%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为169.51亿元，较上年增长11.14%[9] - 公司2023年基本每股收益为0.2268元，较上年下降56.87%[10] - 公司2023年加权平均净资产收益率为2.41%，较上年下降3.24%[10] - 公司2023年末总资产为2947.2亿元，较上年末增长2.04%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为841.47亿元，较上年末增长2.86%[10] 公司业务情况 - 公司主营业务包括水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产及销售[23] - 公司拥有熟料产能3.2亿吨，商混产能3.7亿方，骨料产能2.2亿吨[23] - 公司生产的硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥等多种特种水泥广泛用于各类建设工程[23] 公司发展战略 - 公司将加快数字智能转型，推进数字化引领业务创新[55] - 公司将深入落实供给侧结构性改革，促进企业和行业健康发展[56] - 公司通过集中营销、创新营销抓住市场机遇，优化客户结构，提升盈利能力[56] - 公司转变管理思维，树立全产业链、全生命周期减碳理念，培育全员减碳意识[56] - 公司持续关注原燃材料市场供求变化以及国家调控政策，进一步巩固大型煤炭企业集团的合作关系[56]

股票代码：000877 股票简称：天山股份 新疆天山水泥股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-014 投资者关系 √特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参会投资者名称（排名不分先后）：华创证券、天风证券、东吴 参与单位名 证券、东财基金、国诚投资、君怀投资、利檀投资、银叶投资、 称及人员姓 杭银理财、国联资管 名 2023年11 月6日 时间 公司会议室 地点 李雪芹、朱立胜、叶虹、李福民 上市公司接 待人员姓名 1、公司近期的生产经营情况？ 答：公司近期生产经营情况正常，水泥销量环比有所提升，当前 市场需求在三季度基础上有所改善，属于正常的季节性恢复，水 泥价格处于缓慢修复趋势。 ...

股票代码：000877 股票简称：天山股份 新疆天山水泥股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-013 投资者关系 √特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参会投资者名称（排名不分先后）：安信证券、万家基金、德邦 参与单位名 基金、太平资管 称及人员姓 名 2023年 10月31日 时间 公司会议室 地点 李雪芹、朱立胜、叶虹、李福民 上市公司接 待人员姓名 1、近期水泥下游需求及价格趋势情况？ 答：从 9月中下旬开始，水泥价格处于缓慢修复趋势。当前市场 需求在三季度基础上有改善，属于正常的季节性恢复。总体需求 基本维持平稳，环比有所提升，同比去年基本持平。 ...

股票代码：000877 股票简称：天山股份 新疆天山水泥股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-012 投资者关系 □特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他（电话会议） 参会投资者名称（排名不分先后）：国信证券、民生证券、中银 参与单位名 证券、中信建投证券、中欧基金、景顺长城、中国太保、华夏养 称及人员姓 老、光大保德信、国华兴益资管、淡水泉投资、聚鸣投资、富直 名 资本、博普科技、上汽颀臻、广发基金、中国人保、嘉实基金、 源乐晟、益民基金、汇泉基金、银华基金 2023年10 月28日 时间 电话会议 地点 李雪芹、朱立胜、叶虹、秦启慧、李福民 上市公司接 待人员姓名 一、介绍公司 2023 年前三季度业绩基本情况 2023 年前三季度，公司实现营业收入约 803.87 亿元，归属 ...

营业收入及利润 - 公司第三季度营业收入为26944.7亿元，较去年同期下降18.50%[4] - 公司归属于上市公司股东的净利润为5702.5万元，较去年同期下降98.75%[4] - 公司销售水泥量为17191万吨，同比下降1.81%；销售熟料为2376万吨，同比下降12.98%；销售商混为5354万方，同比下降7.85%；销售骨料为10285万吨，同比上升20.79%[8] - 公司前三季度累计水泥产量为1495亿吨，同比下降0.7%，为2011年以来同期最低水平[8] - 营业利润较上年同期下降98.41%，主要系本期水泥商混价格下跌，盈利减少所致[9] - 利润总额为15.27亿元，较上期下降99.74%[19] - 净利润为-17.05亿元，较上期下降104.89%[19] 资产及投资 - 信用减值损失较上年同期上升122.46%，主要系本期计提信用减值损失[9] - 资产减值损失较上年同期下降100%，主要系本期计提资产减值损失减少[10] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期下降37.50%，主要系本期购置固定资产、无形资产、长期资产等支出减少所致[10] 公司重大交易 - 公司与宁夏建材签署《宁夏建材集团股份有限公司与新疆天山水泥股份有限公司之重大资产出售协议》，拟收购宁夏赛马水泥有限公司股权[13] - 公司拟向宁夏赛马水泥有限公司增资271,761.5420万元并取得其51%的股权[13] - 公司与宁夏建材签署附生效条件的《宁夏建材集团股份有限公司与新疆天山水泥股份有限公司之重大资产出售协议之补充协议》[13] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[14] - 公司与中国交建、中国城乡签署了附生效条件的《托管协议》，就公司提供托管服务相关事项进行了约定[14] - 公司于2022年11月15日通过第五次临时股东大会审议，同意本次发行的可转债募集资金总额不超过100亿元人民币[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为111.10亿元，较上期增长17.45%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-65.98亿元，较上期下降45.68%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为3,136,804,036.24和5,907,327,107.46[22] - 现金及现金等价物净增加额为7,642,460,067.01和4,820,859,902.14[22]

股票代码:000877 股票简称:天山股份 新疆天山水泥股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2023-011 投资者关系 √特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他(线上会议) 参会投资者名称(排名不分先后):广发证券、工银瑞信、嘉实 参与单位名 基金、国寿养老资产、万家基金、平安养老 称及人员姓 名 时间 2023 年 9 月 19 日 地点 公司会议室(新疆) 李雪芹、杨东亮、祝兵、李福民 上市公司接 待人员姓名 1、今年新疆地区水泥市场的总体情况如何? 答:今年新疆地区水泥市场总体需求同比增长,1-8 月新疆地区 的水泥销量同比增幅 14%左右。 2、新疆地区的需求结构情况? 答:新疆地区的水泥需求与固定资产投资密切相关,需求结构大 投资者关系 致为:基建 50%左右、房地产 35%左右、农村市场 15%左右。 活动主要内 容介绍 3、新疆地区的煤炭价格情况? 答:新疆地域广阔,各地区煤炭价格差距较大,煤炭的产地基本 集中在北疆地区,总体上来看南疆地区煤炭价格高于北疆地区, 目前北疆地区的价格约 400 元/吨,南疆地区的价格在 7 ...

股票代码:000877 股票简称:天山股份 编号:2023-010 投资者关系活 □特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参加中国建材集团有限公司上市公司集体业绩说明会的全体 参与单位名称 投资者 及人员姓名 时间 2023 年 9 月 15 日 地点 上海证券大厦演播厅、上证路演中心平台 (https://roadshow.sseinfo.com/) 刘燕、赵新军、赵旭飞、李雪芹 上市公司接待 人员姓名 2023 年 9 月 15 日(星期五)14:00-17:20 公司在上海证 券大厦演播厅参加了中国建材集团有限公司上市公司集体业 绩说明会,公司领导介绍了公司 2023 上半年经营概况及下半 年工作计划并与投资者进行交流,对投资者关注的问题进行了 回复,主要内容如下: 投资者关系活 1、公司成立了专门的国际化业务平台,未来在水泥业务国际 动主要内容介 绍 化方面的规划、路径会是怎样的? 答:目前公司在赞比亚、蒙古国均有水泥生产线,公司保持战 略理性和经济理性,积极稳妥开展国际化发展,路径包括并购 和建设,借助集团在海外耕耘的经验和资源, ...