报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年利润转亏,但盈利或已触底,下半年随着水泥旺季到来,盈利有望实现边际修复 [2][3] - 公司具备强规模优势,若需求出现好转,产能利用率的提升有望带动成本优化,盈利存较大恢复弹性 [3] - 公司积极开展业务整合,有效提升集团化管控效能,未来内部协同效应有望进一步发挥 [7] 公司经营情况总结 - 上半年实现收入/归母净利润 396.99/-34.14 亿元,同比-25.72%/由盈转亏 [2] - 上半年毛利率 11.39%,同比-3.70pct,净利率-9.39%,同比由正转负 [3] - 上半年骨料/商混收入 23.4/107.9 亿元,同比-9.1%/-17.2%,毛利率分别为 34.92%/ 9.83%,同比-2.23/-0.81pct [7] - 公司市场范围广泛,涵盖国内 25 个省,东部/中南部/北部/西部收入占比分别为 37%/20%/21%/22%,海外占比同比+0.21pct 达 0.85% [7] 财务数据和估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 0.5/15.7/24.8 亿元,参考可比公司,给予公司 24 年 0.55 倍 PB,对应目标价 6.40 元 [3][4] - 公司 24 年营收/EBITDA/归母净利润分别为 94,747.65 百万元/13,957.48 百万元/46.07 百万元 [4] - 公司 24 年 EPS 为 0.01 元,市盈率 757.87 倍,市净率 0.42 倍 [4]