F原证券 计算机/IT 服务Ⅱ 公 司 研 究 卓易信息（688258.SH） 2024 年 09 月 17 日 拟收购艾普阳剩余 48%股权，深化 IDE 产业布局 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈宝健（分析师） 李海强（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790524070003 成长前景值得期待，维持"买入"评级 在固件业务和 IDE 业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，我们维持盈利预 测，预计 2024-2026 年的归母净利润为 0.76、1.00、1.32 亿元，EPS 为 0.62、0.83、 1.09 元，当前股价对应 PE 为 34.9、26.3、19.9 倍，维持"买入"评级。 事件：公司拟收购艾普阳剩余 48%股权 9 月 13 日，因公司持续看好艾普阳科技未来发展，为提升管理效率，加强对公 司子公司的控制，进一步推动公司业务的发展和完善公司业务结构，公司公告， 拟以自有资金 2.73 亿元收购少数股东所持有的艾普阳科技剩余 48%股权，收购 完成后公司将持有艾 ...

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[8] 报告的核心观点 并购带动收入增长，净利润大幅下滑 - 2024上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%,主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元,同比减少61.98%,主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。[4] - 公司销售毛利率48.31%(同比+1.18pct),销售净利率15.16%(同比-22pct),主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。[4] - 云计算设备核心固件业务营收占比最高,2024上半年达40.04%,实现营收6276.59万元,同比减少6.14%,主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。[4] - 云服务业务的营收共计3954.19万元,同比减少55.82%,占比为25.23%,其中政企云服务的营收为1607.18万元,同比减少81.19%。[4] - PB业务为公司新业务,2024上半年营收占比31.22%,共营收4892.92万元,PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。[4] 数字化转型势在必行，云计算加速产业升级 - 随着数字化转型进程的深入,数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力,数字中国建设上升为国家重要战略目标。[5] - 云计算作为新兴数字产业之一,为数字经济发展提供强有力的基础支撑,成为"十四五"期间重点发展产业之一。2023年中国云计算市场规模达6165亿元,同比增长35.5%,预计2027年将突破2.1万亿元。[5] - 公司近年取得较快的业绩增长,在IT服务行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12,2023年扣非归母净利润609.25万元,同比增长110.00%。公司凭借行业的深耕和先发优势,有望持续受益于国产替代红利。[6] 布局集成化开发工具，打开业绩新增长点 - 公司已搭建自主知识产权的云平台架构,涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层,能够提供端到端的云服务。[7] - 深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发,攻克多项核心技术,已获得10项发明专利,并拥有32项自主研发的软件著作权,包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等,打破国外长期技术垄断,填补国内技术空白。[7] - 艾普阳顺应云服务发展趋势,独家研发了云原生低代码工具DevMagic Studio,支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发,并兼容PowerBuilder应用的无缝升级,符合信创国产替代需求。[7] - 艾普阳在IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络,累计客户超3,000家,覆盖北美、欧洲和亚洲等地区,服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商(ISV)及中小企业,广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。[7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元,EPS分别为0.63、0.83、1.05元。[8] - 当前股价对应PE分别为38、29、23倍。[8]

公司业务概况 - 公司主要从事 BIOS 和 BMC 固件业务,在国内信创市场处于领先地位,是英特尔在大陆地区唯一授权的固件供应商[3][8] - 公司在国际 X86 市场也有一定市场份额,正在积极拓展新客户,导入期一般需要 2-4 年[4][6][7] - 公司固件业务在信创和国际 X86 市场采取不同策略,在信创市场与国产芯片厂商及计算设备厂商保持紧密合作,在国际 X86 市场则需先为 CPU 厂商提供技术开发服务[6][7] - 公司固件业务具有较高的技术和人才壁垒,目前国内主要竞争对手为昆仑太科[9] 财务情况 - 公司半年报显示扣非利润较低,主要是由于 24 年 1 月出售云计算中心部分资产产生的固定资产处置收益及政府补助[1] - 销售费用增长主要来自合并艾普阳科技的销售费用[2] 研发情况 - 公司持续加大研发投入,独立研发了固件框架平台产品 ByoCore 2.0 和 ByoCoreBMC,提升了固件研发效率[10][11] - 艾普阳科技的低代码 IDE 产品 SnapDevelop 已于今年 6 月底正式推出 2025 GA 版本,具有完整的.NET 云原生应用开发能力[11][12] 市场拓展 - AI 服务器需求增长较快,公司作为 BIOS 和 BMC 固件龙头有望受益,价值量可能会相对提高[5] - 艾普阳低代码 IDE 产品 SnapDevelop 将同时在国内和国外进行市场推广[12]

公司代码：688258 公司简称：卓易信息 江苏卓易信息科技股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本报告 第三节"管理层讨论与分析" 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人谢乾、主管会计工作负责人黄吉丽及会计机构负责人（会计主管人员）宗静姝声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 十一、 是否存在 ...

固件业务拓展策略和进展 - 在国际X86市场,公司需要先为CPU厂商提供技术开发服务,经过客户验证后才能实现向计算设备厂商的批量化销售,新客户的导入期一般需要2-4年[1] - 公司可为联想、浪潮等中国计算设备厂商提供更靠近客户的技术及服务支持,有助于公司拓展此类客户的国际X86产品市场份额[1] 云服务发展情况及未来策略 - 公司云服务业务目前聚焦物联网云、企业云产品及服务方向,为客户提供SaaS级产品,并进一步挖掘部分垂直行业云服务产品发展空间[2] 与主要计算设备厂商的合作 - 公司是全面掌握X86、ARM、MIPS、RISC-V等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商,是中国大陆唯一、全球四家之一经授权的X86架构BIOS独立供应商[3] - 公司可为采用自主、可控国产芯片的计算设备提供BIOS、BMC固件配套需求,并保持对各品牌芯片代际更新的最快适配[3] - 公司将继续在信创及非信创的国际市场上积极扩大市场份额,增加稳定合作客户数量,提升单客户合作体量[3] AI服务器市场机遇 - AI服务器需要更多硬件适配、更好的散热或温度监控需求及更高的带外管理功能,相关项目的研发工作量会增加,价值量会相对提高[4][5] - AI服务器大行业会带动服务器产业链相关企业的发展,但公司未来业绩还取决于公司的市场拓展情况[5] IDE产品竞争及市场推广 - 公司控股子公司艾普阳科技的低代码IDE产品SnapDevelop已发布正式版本,主要策略是确保优势特色功能跟竞品的差距,并保持代码级兼容[6] - 在产品推广方面,艾普阳将继续沿用自身的营销模式及销售/合作伙伴网络,在社区线上/线下活动和会议、专业媒体等进行宣传[6] - 在国内市场,公司可利用固件业务对信创市场的熟悉,弥补艾普阳软件产品国内销售推广的空缺[6]

2024年第一季度报告 证券代码：688258 证券简称：卓易信息 江苏卓易信息科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入稳健增长，扣非利润高增长[1] - 公司2023年实现归母净利润0.56亿元，同比增长10.11%[3] - 公司2023年实现收入3.20亿元，同比增长13.55%[2] - 公司2023年实现扣非归母净利润0.06亿元，同比增长110.00%[3] 毛利率和费用率 - 公司2023年毛利率为46.16%，同比下滑4.95个百分点[3] - 公司销售、管理、研发费用率分别为2.25%、19.72%、20.40%[4] 业务展望 - 公司固件和IDE业务共同驱动成长前景值得期待[5] 未来展望 - 公司2023年营业收入预计为417百万元，同比增长30.2%[7] - 2026年预计公司营业收入将达到705百万元，较2022年增长150%[8] - 2026年预计公司净利润将达到132百万元，较2022年增长187%[8] - 公司的ROE预计将从2022年的4.8%增长至2026年的8.8%[8] - 公司的P/E比率预计将从2022年的55.5下降至2026年的21.4[8] - 公司的EV/EBITDA比率预计将从2022年的37.7下降至2026年的15.2[8]

公司基本信息 - 公司名称为江苏卓易信息科技股份有限公司，简称为卓易信息[18] - 公司注册地址位于宜兴市新街街道兴业路298号，办公地址也在同一地点[19] - 公司网址为http://www.eazytec.com，电子信箱为wangjuan@eazytec.com[20] - 公司股票种类为A股，上市交易所为上海证券交易所科创板，股票简称为卓易信息，股票代码为688258[20] 公司财务表现 - 公司营业收入在2023年达到320,223,831.27元，比2022年增长13.55%[20] - 公司归属于上市公司股东的净利润为56,160,479.96元，比上一年增长10.11%[20] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,092,493.91元，比上一年增长110.00%[20] - 公司经营活动产生的现金流量净额为113,984,729.82元，较上一年有显著增长[20] - 公司归属于上市公司股东的净资产在2023年末达到1,037,933,729.95元，较上一年末增长7.97%[20] 公司业务及产品 - 公司主要业务是为CPU和计算设备厂商提供服务器、PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及销售，为政企客户提供云产品及服务，为企业级数据库应用提供集成化开发工具[30] - 公司提供BIOS、BMC固件定制开发服务及销售，主要客户包括Intel、联想、浪潮、宝德、新华三等[31] - 公司提供集成化开发工具（IDE）及相关应用跨平台移植和技术咨询服务，客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品应用于金融、医疗、政府、软件等行业[32] - 公司产品包括PowerBuilder、PowerServer及其配套工具，DevMagic Studio，用于快速开发云原生应用程序[33][34][35] - 公司云服务业务主要面向政府、企业等客户，提供定制化开发或标准化应用软件产品、软硬件整体解决方案，同时提供配套计算资源租赁、运维等服务，根据应用场景可细分为政企云和物联网云业务[36] 公司风险及应对措施 - 公司2023年度报告中详细阐述了可能面临的各种风险及应对措施[3] 公司股东利益 - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.00元，同时以资本公积金每10股转增4股，不送红股，总计拟派发现金红利人民币1,698.11万元，占2023年归属于上市公司股东的净利润的30.24%[5] 公司发展战略 - 公司将持续关注业务经营及技术研发，坚持走自主研发、技术创新的道路[166] - 公司将以形成符合“自主、安全、可控”要求的“基础固件-开发支撑软件-应用软件”的软件产业链业务及产品线为目标[167] - 公司将持续投入云原生低代码.NET IDE新产品的研发，增加更多功能模块[169] - 公司拟在物联网云服务产品中提供个性化服务应用超市功能，引入人工智能技术赋能物联网产品[170] - 公司将继续重视人才发展战略，加大各类人才的引进和优化人才结构[171] - 公司将健全员工绩效考核和激励机制，制定与公司经营业绩指标挂钩的个人绩效考核目标[172] - 公司与高校共建产学合作项目，推动科技研究成果的产业化，实现双方共赢[173] - 公司严格遵守国家法律法规和上市公司治理准则，加强信息披露工作，规范公司治理[174]

公司概况 - 公司成立于2008年，主要经营云计算设备核心固件业务及云服务两大业务板块[11] - 公司实际控制人为谢乾、王烨夫妇，股权结构稳定[9] 财务数据 - 公司预计2023-2025年营业收入分别为4.05、5.87、7.44亿元，归母净利润分别为0.90、1.49、2.23亿元[3] - 公司固件业务收入在2019-2022年间持续增长，2023年上半年收入为0.67亿元，同比增速为0.89%[14] - 公司固件业务毛利率在2019-2022年间保持在50%以上的较高水平[14] - 公司云服务业务自2020年以来有所收缩，但2021-2022年进入平稳修复阶段，2023年上半年实现收入0.62亿元，同比增加76.83%[17] - 公司主营业务稳定增长，2022年实现营收2.82亿元，同比增长19.20%；2023年前三季度营收2.33亿元，同比增长28.05%[18] - 2023年前三季度公司扣非净利润522万元，同比下降60%[18] - 公司研发费用率逐年上升，2022年达到32.37%，但2023年前三季度下降至17.97%[19] 市场趋势 - 全球PC出货量预计2023年约为2.52亿台，同比下降约14%，但未来有望逐步恢复增长[21] - 2022年国内非x86服务器出货量达到15.3万台，占所有服务器出货量的比例为3.4%[28] 合作与并购 - 公司与华为的合作关系持续增长，2016-2019年上半年期间华为是公司固件业务的前五大客户之一[30] - 公司收购艾普阳科技后，将推进自主研发的IDE产品及云平台IDE产品，进一步提供自主可控的集成化开发工具[33] 未来展望 - 公司财务报表显示，2025年预计净利润将达到223.5百万元，较2022年增长337.5%[39] - 预计2025年营业收入将达到744.0百万元，较2022年增长163.1%[39] - 预计2025年ROE将达到16.6%，较2022年增长211.3%[39] - 预计2025年ROIC将达到16.1%，较2022年增长292.7%[39] - 预计2025年每股收益将达到12.57元，较2022年增长2040%[40]

卓易信息 1 月投资者活动记录 调研时间：2024年1月15日-17日 调研地点：卓易信息 调研形式：线上 调研机构：国元证券、中信资产管理有限公司、中信建投资管、中信建投证券股份有限 公司、中融信托、中欧基金、中金基金、中华联合保险集团股份有限公司、中海基金、中 国民生银行、郑州市鑫宇投资管理有限公司、浙商证券股份有限公司自营部、浙商基金、 浙江朝景投资管理有限公司、招商证券资管（香港）有限公司、长信基金、长江证券股份 有限公司（自营）、长江证券(上海)资产管理有限公司、长城财富保险资产管理股份有限 公司、圆信永丰基金管理有限公司、银华基金、兴合基金、信泰人寿、信诚基金、湘财基 金、物产中大集团投资有限公司、五地投资、泰信基金、泰康资产、泰德圣投资、太平资 产管理有限公司、深圳正圆投资有限公司、深圳市尚诚资产管理有限责任公司、深圳市明 达资产管理有限公司、深圳市凯丰投资管理有限公司、深圳茂源财富管理有限公司、深圳 金泊投资管理有限公司、深圳大道至诚投资管理合伙企业(有限合伙)、申万菱信基金管理 有限公司、申万宏源证券有限公司、上银基金管理有限公司、上海途灵资产管理有限公司 上海天猊投资、上海睿亿投资发展中心 ...