2024年04月30日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 君实生物(688180) 研 究 目标价:60.20 昨收盘:27.95 拓益销售收入 Q1 同比增长 57%，适应症扩展成效显著 事件：  走势比较 近日，公司发布2024年第一季度报告。公司2024年第一季度营 业收入为 3.81 亿元（同比+49.24%），研发费用为 2.76 亿元（同比- 10% 47.64%），销售费用为1.92亿元（同比+4.91%），管理费用为1.23亿 太 平 (( 14 8% %))4/5/32 51/7/32 52/9/32 6/21/32 61/2/42 82/4/42 元 亿（ 元同 。比 +8.98%），归母净利润为-2.83亿元，扣非归母净利润为-3.07 洋 (32%) 证 观点： (46%) 券 2024Q1拓益销售收入大幅增长，公司整体运营效率提升，亏损收 (60%) 股 窄。2024 年第一季度公司营收 3.81亿元，同比增长 49.24%，营业收 份 君实生物 沪深300 入增长主要来自商业化药品销售收入的增长，其中，核心产品特瑞普 有  股票数据 利单抗于国内市场实现销售收入 3.07 亿 ...

财务数据 - 2024年第一季度营业收入为380,804,271.07元，同比增长49.24%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-283,029,082.76元[4] - 研发投入占营业收入的比例为72.55%，较上年同期减少134.25个百分点[5] - 总资产为12,024,485,796.49元，较上年度末增长6.01%[5] - 非经常性损益项目合计金额为24,038,847.50元[5] - 公司2024年3月31日合并资产总计为120.24亿人民币，其中流动资产合计为61.94亿人民币，非流动资产合计为58.31亿人民币[16] - 公司2024年3月31日负债合计为50.06亿人民币，所有者权益合计为70.19亿人民币[17] - 2024年第一季度，公司营业总收入为380,804,271.07元，较去年同期增长49.3%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-376,577,871.82元，较去年同期改善了343,673,093.07元[20] - 公司期末现金及现金等价物余额为4,549,382,057.46元，较去年同期减少了435,245,745.26元[22] 股东信息 - 前10名股东持股情况中，HKSCC NOMINEES持有22.25%股份，熊俊持有8.91%股份[8] - 熊俊和熊凤祥为父子关系，是公司控股股东、实际控制人[9] - 石雯持有公司13,746,284股，通过普通证券账户和信用证券账户合计持有公司13,746,284股[11] - A股普通股股东总数为32,322户，H股普通股股东总数为9户，合计32,331户[12] 产品销售 - 营业收入增长主要系于公司商业化药品销售收入增长，同时加强费用管控导致亏损减少[6] - 公司报告期内营业收入增长主要来自商业化药品销售收入的增长，其中核心产品特瑞普利单抗注射液在国内市场实现销售收入约3068.63万元，同比增长约56.82%[13] - 特瑞普利单抗已在中国获批8项适应症，并在超过50个国家达成商业化合作[13] - 拓益®新增3项适应症纳入新版国家医保目录，目前共有6项适应症纳入国家医保目录，特瑞普利单抗的商业化能力将获得持续提升[14] 研发和未来展望 - 公司报告期内加快推进多个后期阶段管线的研发和上市申请工作，持续探索早期阶段管线，为未来营业收入提供持续增长动力[15]

营业收入 - 公司2023年营业收入为15.03亿元，同比增长3.38%[1] - 公司2023年产品销售收入同比增长58%，达到11.91亿元[2] - 营业收入预计2026年将达到46.94亿，较2022年增长222.5%[8] 未来展望 - 公司2024年预计医保适应症有望扩至10项，海外市场前景广阔[3] - 公司评级为买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[10] 财务指标 - 毛利率预计2026年将达到79.48%，较2022年增长14.18个百分点[8] - 销售净利率预计2026年将达到21.51%，较2022年增长185.81个百分点[8] - ROE预计2026年将达到14.21%，较2022年增长39.39个百分点[8] - ROA预计2026年将达到7.98%，较2022年增长26个百分点[8] - EPS预计2026年将达到1.02，较2022年增长3.62[8] 其他 - 公司运营效率稳步提升，拓益海外商业化顺利推进[8] - 公司总资产预计2026年将达到126.52亿，较2022年增长0.6%[8] - 公司净利润增长率预计2026年将达到17455.92%，较2022年大幅增长[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入15.03亿元，同比增长3.4%[1] - 归母净利润-22.83亿元，同比减亏1.05亿元[1] - 公司24-26年收入预测分别为20.27、30.33和41.08亿元[2] - A股合理价值为52.09元/股，对应港股19.37港元/股，维持“买入”评级[2] - 营业收入预计2024年增长34.9%，2025年增长49.6%[3] - 净利率预计2026年为-2.8%，ROE预计2026年为-2.4%[3] 新产品和新技术研发 - 特瑞普利单抗在美销售鼻咽癌适应症有望在2.5-3年内达到2亿美元销售峰值[1] - 特瑞普利单抗在欧盟、英国、澳大利亚等陆续受理上市申请[1] 市场扩张和并购 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] 其他新策略 - 广发证券研究小组成员包括具有不同专业背景的分析师和研究员[4] - 广发证券在中国大陆、香港等地区设有办公地址，同时遵守各地法律法规和监管要求[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照，负责在香港地区的分销[8]

证券代码：688180 证券简称：君实生物 上海君实生物医药科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 国盛证券、东北证券、方正证券、广发证券、国金证券、华安证券、太 平洋证券、中金证券、浙商证券、中信证券、苏州之加歌投资管理有限 公司、循远资产、橡果资产管理有限公司、YONG RONG (HK) ASSET MANAGEMENT LTD.、永禧资产、Ariose Capital、广东民营投资股份有 限公司、前海扬子江基金管理（深圳）有限公司、知合、中航基金、中 信建投自营、湖南源乘私募基金管理有限公司、上海景熙资产管理有限 公司、东方证券、中航证券、信熹资本、湖南立青投资、深圳市尚诚资 产管理有限责任公司、建信基金、济南泾谷投资管理合伙企业（有限合 伙）、Franklin Templeton Investments (Asia) Ltd、南华基金、摩根基金管 理（中国）有限公司、上海道仁资产管理有限公司、开源证券、兴业证 券、泰康基金、曜川投资、北京正和新融资产管理有限公司、PINPOIN ...

公司治理与管理 - 公司全体董事出席董事会会议[6] - 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[6] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[7] - 公司治理结构正常，不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况，不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况，半数以上董事保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性[14] 财务状况 - 公司2023年营业收入为150,254.99万元，较2022年增长3.38%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为-228,343.19万元，亏损较2022年有所减少[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-229,755.88万元，亏损较2022年有所减少[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-200,498.21万元，较2022年有所减少[20] - 总资产为1,134,286.69万元，较2022年末减少9.68%[20] - 基本每股收益为-2.32元，较2022年有所改善[20] - 加权平均净资产收益率为-27.32%，较2022年增加5.33个百分点[21] - 研发投入占营业收入的比例为128.95%，较2022年减少35.09个百分点[21] - 非经常性损益项目合计为14,126,891.67元，较2022年减少[24] - 权益工具投资和医药基金的公允价值变动对当期利润的影响合计为-144,942,871.70元[26] - 公司2023年实现营业收入15.03亿元，同比增长3.38%[27] - 特瑞普利单抗实现销售收入约9.19亿元，同比增长约25%[36] - 公司营业收入为15.03亿元，同比增长3.38%[105] - 公司营业成本为5.41亿元，同比增长7.27%[105] - 公司销售费用为8.44亿元，同比增长17.98%[105] - 公司管理费用为5.36亿元，同比下降5.74%[105] - 公司研发费用为19.37亿元，同比下降18.74%[105] - 公司医药制造业营业收入为14.74亿元，同比增长19.92%[111] - 公司抗肿瘤类药物营业收入为9.19亿元，同比增长24.93%[111] - 公司技术许可及特许权收入为2.84亿元，同比下降40.45%[111] - 公司境内营业收入为11.62亿元，同比增长54.39%[111] - 公司境外营业收入为3.12亿元，同比下降34.52%[111] - 公司前五名客户销售额总计101,156.91万元，占年度销售总额68.62%[121] - 公司前五名供应商采购额总计44,752.16万元，占年度研发及生产类采购总额27.35%[122] - 销售费用为844,355,927.00元，较上年同期增长17.98%，主要因市场推广费增加[124] - 管理费用为536,439,566.54元，较上年同期下降5.74%，主要因公司加强了费用管控[124] - 研发费用为1,937,469,544.84元，较上年同期下降18.74%，主要因公司优化资源配置，聚焦更有潜力的研发管线[124] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,004,982,096.97元，较上年同期减少，主要因技术许可及特许权收到的现金减少[124] - 投资活动产生的现金流量净额为-933,190,906.12元，较上年同期增加，主要因购建长期资产的现金流出增加[124] - 筹资活动产生的现金流量净额为711,827,779.96元，较上年同期下降84.57%，主要因上期公司向特定对象发行A股股票所募集的资金到账[124] - 货币资金为3,788,193,376.77元，较上期末减少37.19%，主要因公司日常营运、研发投入及资产购建等使账面资金减少[125] - 应收账款为483,226,004.74元，较上期末增加102.88%，主要因药品销售增加及本期期末确认技术许可应收款导致应收货款增加[126] - 租赁负债减少62.54%，主要因为部分租赁到期[136] - 预计负债增加至27,104,611.58元，主要因为原料药采购的待执行合同预计为亏损合同[137] - 递延收益增加50.31%，主要因为公司新收到政府补助[138] - 其他非流动负债增加2,032.92%，主要因为公司收到其他合伙人出资款[139] - 库存股增加100.00%，主要因为公司集中竞价交易回购股份[140] - 其他综合收益减少107.67%，主要因为其他权益工具投资公允价值变动[141] - 境外资产占总资产的比例为6.57%，具体为745,696,516.90元[142] - 抗肿瘤类药物营业收入增加24.93%，毛利率为74.34%[149] - 公司报告期内销售费用总额为84,435.59万元，占营业收入比例为56.19%[160] - 市场推广费用为38,019.07万元，占销售费用总额比例为45.03%[159] - 职工薪酬为43,593.68万元，占销售费用总额比例为51.63%[159] - 本期对外股权投资额为38,045.80万元，同比有所增加[161] - 公司及控股产业基金投入人民币32,045.80万元参股新药研发企业[162] - 权益工具投资本期购买金额为32,045.80万元，期末数为73,675.89万元[164] - 医药基金本期购买金额为621.87万元，期末数为15,377.71万元[164] - 交易性金融资产本期购买金额为120,000.00万元，本期出售/赎回金额为120,000.00万元[164] - 私募基金投资总额为12,600.00万元[165] 研发进展 - 公司未来仍将维持相应规模的研发投入用于在研产品的临床前研究、全球范围内的临床试验以及新药上市前准备等药物开发工作[5] - 公司主营业务、核心竞争力未发生重大不利变化[5] - 公司已在本报告详细阐述在生产经营过程中可能面临的各种风险因素[6] - 公司持有苏州君盟生物医药科技有限公司100%股权[16] - 公司持有上海君实生物工程有限公司100%股权[16] - 公司持有苏州众合生物医药科技有限公司100%股权[16] - 公司持有无锡君实生物医药科技有限公司100%股权[16] - 公司持有无锡润民医药科技有限公司50%股权[16] - 公司持有

证券代码：688180 证券简称：君实生物 上海君实生物医药科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 □特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 路演活动 □现场参观 □其他 民生证券、申万宏源证券、开源证券、华安证券、华泰自营、国泰基 参与单位名称 金、华泰资管、颢科基金、申万自营、领久基金、中庚基金、国寿资 产、凯联资本、国金基金、诺安基金、东吴资管、杭贵投资 时间 2024年2月29日、2024年3月1日 地点 策略会现场等 公司接待人员 公司主要管理人员等 问1：公司2023年整体经营情况及未来计划？ 答：根据公司 2023 年度业绩快报，公司 2023 年全年实现营业收入约 15.4 亿元，相较于 2022年全年营业收入有所增长，主要系三款商业化药品（拓益®、君迈康®、民得维®）的销 售收入与上年同期相比有所增长。与此同时，2023年度公司加强了对各项费用的管控，优 化资源配置，聚焦更有潜力的研发管线，亏损与上年同期相比有所减少，降本增效整体取得 良好成效，核心管线亦维持高效推进。具体业绩情况以公司发布的2023年年度报告为准。 接下来，公司将在加快推 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入15.40亿元，同比增长5.96%，归母净利润-22.47亿元，同比减亏1.41亿元[1] - 公司23-25年预计收入分别为15.40、21.86和31.01亿元，A股合理价值为54.60元/股，港股为21.60港元/股[3] - 公司预计未来几年内国内药品销售收入将稳步增长，分别为9.57、13.94和18.68亿元[10] - 公司预计未来几年内海外销售分成将有所增长，分别为0.54和2.13亿元[10] 新产品和新技术研发 - PD-1海外突破，特瑞普利单抗获得FDA批准上市，用于晚期鼻咽癌治疗，海外商业化有望加速[1] - 公司核心管线持续突破，多款在研新药取得突破，包括全球FIC药物抗BTLA单抗Tifcemalimab等[4] - 公司丰富在研管线覆盖多个治疗领域，持续推进早期优质管线研发进展[5] - 特瑞普利单抗获得美国FDA批准上市，覆盖晚期鼻咽癌全线治疗，合作伙伴Coherus在美国市场进行商业化销售[6] - 特瑞普利单抗是首个获FDA批准上市的中国自主研发和生产的创新生物药，持续探索在海外的上市申报[7] - 公司推出的Tifcemalimab联合特瑞普利单抗治疗晚期肿瘤的临床研究表现出潜在的治疗潜力[10] 市场扩张和并购 - 公司预计未来几年内国内药品销售收入将稳步增长，分别为9.57、13.94和18.68亿元[10] - 公司预计未来几年内海外销售分成将有所增长，分别为0.54和2.13亿元[10] 其他新策略 - 公司自由现金流预测呈逐年增长趋势，2023年至2032年预计逐步增加至8,930百万元[14] - 公司EBIT利润率预计从负数逐年提升至45.0%[14] - 公司风险调整现值预计为55,542百万元，归属股东的风险调整净现值为53,822百万元[14] - 公司每股风险调整净现值在A股为54.60元/股，港股为21.60港元/股[15]

证券代码：688180 证券简称：君实生物 上海君实生物医药科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 路演活动 □现场参观 □其他 国泰君安证券、中欧基金、兴业证券、汇添富基金、花旗银行、泰康资 参与单位名称 产、长江证券、大家资产、中信证券资管、重庆德睿恒丰资产 时间 2024年2月5日、2024年2月6日 地点 公司会议室、投资人会议室等 公司接待人员 公司主要管理人员等 问1：特瑞普利单抗的最新出海进展？ 答：2023 年 10 月，特瑞普利单抗（美国商品名：LOQTORZI™）的生物制品许可申请 （BLA）获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准。于 2023 年 12 月，头颈部肿瘤 NCCN（美国国立综合癌症网络，National Comprehensive Cancer Network）临床实践指南更 新至2024.v2版，特瑞普利单抗联合顺铂/吉西他滨一线治疗复发性、不可切除或转移性鼻咽 癌患者获得指南一类推荐，特瑞普利单抗单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的 复发性不可切除或转移性鼻咽癌患者获 ...

特瑞普利单抗出海进展 - 特瑞普利单抗用于治疗鼻咽癌在FDA获批后，于2023年12月被纳入NCCN鼻咽癌指南首选治疗方案[1][2] - 特瑞普利单抗的上市许可申请已获得澳大利亚TGA受理，并获得TGA授予的孤儿药资格认定[2] - 特瑞普利单抗一线治疗鼻咽癌和一线治疗食管鳞癌的上市许可申请已获得EMA和MHRA受理[2] - 公司已与多家合作伙伴在中东和北非、拉丁美洲、印度、南非、东南亚等超过50个国家达成商业化合作[2] 抗BTLA单抗tifcemalimab临床进展 - tifcemalimab联合特瑞普利单抗治疗广泛期小细胞肺癌的I/II期临床研究显示ORR为40.0%[3] - 公司启动了tifcemalimab联合特瑞普利单抗治疗局限期小细胞肺癌的III期临床研究，这是BTLA靶点药物的首个确证性研究[3] - tifcemalimab联合特瑞普利单抗治疗复发或难治性淋巴瘤患者的I期临床研究显示ORR为37.0%[3][4] - 公司启动了tifcemalimab联合特瑞普利单抗治疗抗PD-(L)1单抗难治性经典型霍奇金淋巴瘤的III期临床研究[3] 特瑞普利单抗国内商业化进展 - 特瑞普利单抗已全部6项适应症纳入国家医保目录[5] - 2023年前三季度特瑞普利单抗销售收入约6.68亿元，同比增长约29.7%[5] - 公司多个三期注册临床正在顺利进行中，涵盖一线肝癌、食管鳞癌围手术期、胃癌术后辅助等适应症[5] 民得维®销售情况 - 2023年前三季度民得维®销售收入约1.24亿元[6][7] - 民得维®已纳入国家医保目录，公司将继续拓宽医院覆盖面[6][7]