研究报告 Research Report 26 Aug 2024 方邦股份 Guangzhou Fang Bang Electronics (688020 CH) 三季度转折将至 On the Edge of the Turning Point [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb32.00 | | 目标价 | Rmb78.00 | | HTI ESG | 3.0-4.0-3.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | --- | |-----------------------|-----------------------| | 市值 | R ...

公司代码：688020 公司简称：方邦股份 广州方邦电子股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本报告第三 节"经营情况讨论与分析"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人苏陟、主管会计工作负责人苏陟及会计机构负责人（会计主管人员）冯冰花声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 十一、 是否存在半数以 ...

电磁屏蔽膜业务展望 - 国内外手机出货量持续回暖,公司成功取得相关头部手机终端最新旗舰机型的屏蔽膜主供应商资格,预计公司屏蔽膜业务今年将实现较好增长[2] - 公司密切关注新客户、新领域的技术发展趋势,如柔性屏蔽罩、折叠屏手机要求电磁屏蔽膜更薄、更耐弯折,AI手机的高算力性能引发手机内部明显的散热问题,要求电磁屏蔽膜在屏蔽功能的基础上承担部分散热功能等,持续迭代升级产品性能[2] 新产品进展 - 带载体可剥离超薄铜箔:从去年三季度至今,陆续通过相关载板厂及终端认证,持续获得小批量订单,预计今年三季度通过相关下游的量产认证和审厂工作,推动订单进一步上量[2] - 挠性覆铜板:使用自产铜箔生产的FCCL产品在今年上半年已实现一定规模销售,预计今年下半年实现订单加快上量,争取全年实现销售量20-30万平方米[2] - 薄膜电阻:已持续实现小批量订单,下半年将进一步加快认证进度,推进通过更多下游认证,逐步实现量产突破[2] - 公司正在进行RCC、FRCC、超薄介电层FCCL等相关前沿产品的开发和下游测试认证工作[2] 高速铜缆屏蔽材料市场 - 英伟达最新AI服务器将采用高速铜缆连接方案,存在电磁屏蔽的需求,根据相关研报,其出货量将从今年的数千台增长至明年的数万台,预估将带来高速铜缆屏蔽材料的较大市场空间[2] - 公司和英伟达及其上游国内外线缆供应商进行了密切对接和沟通,根据其技术要求进行了相关铜箔产品的开发并进行了送样,经客户测试,产品性能符合要求,关键指标优于竞品,目前在进行产品性能的进一步优化及相关商务洽谈工作[2] 整体业绩展望 - 随着消费电子市场的逐步回暖以及相关产品认证工作稳步推进,预计屏蔽膜、可剥铜、FCCL、薄膜电阻等产品将在后续实现逐步的业绩增量[2] - 对于铜箔业务,公司将持续提升良率,并根据市场情况动态调整优化产品结构[2] - 大力推进高速铜缆用屏蔽铜箔项目,紧跟终端客户明年及后续出货的大幅增长节奏,逐步争取更多市场份额[2] - 通过以上举措,预计公司后续整体业绩有望逐步向好[2]

2023年年度报告 公司代码：688020 公司简称：方邦股份 广州方邦电子股份有限公司 2023 年年度报告 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司生产的互通膜产品采用PET或PP作为基材,通过真空镀膜和电化学镀铜的方式制造,可用作电池屏蔽材料 [1] - 公司的主要客户为国内客户,最终下游应用领域包括几个知名企业,但具体情况未完全透露 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司产品的具体应用领域 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 由于客户商业保密需求,公司未能直接透露下游应用的具体情况,但可以确认主要应用于几个知名企业 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司产品的生产工艺和技术特点 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司产品采用PET或PP基材,通过真空镀膜和电化学镀铜的方式制造,具有一定的技术含量 [1]

公司投资评级 - 报告对广州方邦电子股份有限公司（688020 CH）的投资评级为“优于大市”（OUTPERFORM）[1] 报告的核心观点 - 报告认为，随着AI龙头英伟达发布GB200，未来服务器高速铜缆市场空间将快速增长。铜缆屏蔽材料的核心标的将受益于这一趋势，特别是铜箔代替铝膜的趋势[1] - AI技术的发展将推动多产品需求，包括电磁屏蔽膜和可剥铜，这些产品在AI手机/PC和新型手机主板RCC中具有重要应用[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 方邦股份的现价为Rmb32.89，目标价为Rmb57.00，市值为Rmb2.65bn / US$0.37bn，日交易额（3个月均值）为US$5.95mn，发行股票数目为80.67mn股[1] 财务预测 - 报告预测，2025年线缆复合铜箔收入将起量，公司2025年净利润预测上调至1.53亿元，较前次预测增加6%，对应目标价57元[3] - 营业收入和净利润预测显示，2025年营业收入将达到872亿元，净利润将达到153亿元，分别较2024年增长115%和3758%[5] 估值与建议 - 报告上调公司2025年PE至30x，考虑到2025年线缆复合铜箔收入起量，维持“优于大市”评级[3] 风险提示 - 报告提到，新产品推广不及预期、竞争加剧、铜价持续上涨冲击盈利能力、产能释放不及预期等风险[4]

分组1 - 公司是科创板上市企业,主营电子屏蔽膜,在全球市场占有率排名第二 [1] - 公司电子屏蔽膜主要应用于安卓手机,占据了绝大部分市场份额,正在积极导入苹果手机 [1] - 公司除了电子屏蔽膜,还布局了高端铜箔、脑性互动板、薄膜电阻等新产品 [2][3] 分组2 - 公司过去两年业绩有所下滑,主要是由于普通同步业务市场情况不理想 [2] - 随着电子屏蔽膜业务稳固推进、新产品逐步放量,公司业绩有望出现拐点 [3] - 公司看好高频高速应用对电子屏蔽膜的需求增长,以及可玻璃铜箔、高频高速同步等新产品的市场机会 [15][19][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在服务器领域电子屏蔽产品的应用和出货情况 [3][4] **王总回答** 1. 高速服务器铜缆传输数据量大、速度快,容易受到电磁干扰,需要电子屏蔽 [4] 2. 公司提供两类电子屏蔽产品:电子屏蔽膜和复合铜箔,主要应用于手机和线缆领域 [4][5] 问题2 **投资者提问** 询问公司电子屏蔽产品在铜缆领域的竞争优势及未来发展趋势 [8][9][10] **王总和苏总回答** 1. 铜箔相比铝箔具有更好的导电性、表面阻抗和延展性,更适合用于电缆屏蔽 [8][9] 2. 公司的复合铜箔技术壁垒较高,未来可能会从铝箔向铜箔转变的大趋势 [19][20][21] 问题3 **投资者提问** 询问公司电子屏蔽膜在手机和服务器领域的应用情况及未来发展 [28][29][30][31][32][33][34][35] **王总和苏总回答** 1. 手机行业对电子屏蔽膜的需求持续增加,未来AI手机对屏蔽性能的要求将进一步提升 [28][29][30][33][34][35] 2. 服务器领域对高频高速铜缆的屏蔽需求也在增加,公司的复合铜箔产品有望受益 [34][35]

分组1 - 公司主要业务包括电子屏蔽膜、高端铜箔、脑性互动板等新产品的研发和生产 [1][2] - 电子屏蔽膜目前在安卓手机市场占据较大份额,正在积极导入苹果手机市场 [1] - 公司正在投资建设高端铜箔项目,已取得一些头部客户的认证和小批量订单 [1][2] - 公司还有其他特色产品如薄膜电阻、军工精密雷达等,正在逐步放量 [2] 分组2 - 公司过去两年业绩有所下滑,主要是由于普通同步产品市场不理想 [2] - 随着电子屏蔽膜业务稳固推进、新产品逐步放量,公司有信心在今年下半年或明年出现业绩拐点 [3] - 公司看好AI、高频高速应用对电子屏蔽膜、高端铜箔等产品的需求增长 [15][19][20][35] - 公司正在推进高端铜箔、高频高速同步等新产品的客户认证和小批量供货,有望在今年下半年或明年实现大规模量产 [21][22][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在服务器领域电子屏蔽产品的应用情况和产品类型 [3][4] **王总回答** 公司的电子屏蔽膜和富沃同步两种产品都可应用于服务器领域,主要用于高速信号传输的电磁屏蔽 [3][4][5] 问题2 **投资者提问** 询问公司电子屏蔽产品在铜箔技术壁垒、竞争格局方面的情况 [5][6][7] **苏总回答** 公司的可玻璃铜箔和富沃同步产品在技术难度和应用场景上存在差异,可玻璃铜箔主要用于芯片封装,富沃同步用于线缆屏蔽,两者壁垒不同 [6][7] 问题3 **投资者提问** 询问公司电子屏蔽产品相比铝箔的优势,以及从铝箔向铜箔转变的时间节点 [8][9][19][20] **王总和苏总回答** 铜箔相比铝箔在导电性、表面阻抗、延展性等方面具有优势,未来从铝箔向铜箔的转变是大趋势,但具体时间节点还难以确定 [8][9][19][20]

业绩总结 - 公司1Q24收入为6700万元，净利润为-14万元，环比同比均有改善[1] - 公司2024/2025年净利润预测调整至0.01/1.44亿元，目标价为45元，维持“优于大市”评级[5] - 公司2025年净利润预计为144亿元，营业收入和净利润预计在未来几个季度将有明显增长[6] - 公司2024年营业收入预测为411亿元，2025年预计达到811亿元，净利润增长率较高[8] - 公司在中国市场取得了收入纪录，2023年营收达到326亿人民币，2024年预计将继续增长[9] 用户数据 - 公司海外大客户在手机电磁屏蔽膜市场占比约为46%，预计2024年开始导入产品[3] 未来展望 - 公司电磁屏蔽膜业务预计单价和盈利水平将保持稳定[2] - 公司2024年营业收入预测为411亿元，2025年预计达到811亿元，净利润增长率较高[8] 新产品和新技术研发 - 公司开发了一系列新产品，包括可剥离铜箔、PET铜箔、FCCL、薄膜电阻等，预计下半年产品放量加速[4] - 公司的电磁屏蔽膜业务受益于产品结构改进和与主要客户的突破，预计单位价格和盈利能力将保持相对稳定[12]

营业收入和净利润 - 本报告期营业收入为6743.41万元，同比下降11.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-1420.37万元，同比增长34.75%[4] - 公司营业收入结构调整优化，电磁屏蔽膜业务收入增加，铜箔业务销售减少[7] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要因铜箔产品亏损减少和研发投入增加[8] 资产状况 - 研发投入合计为1696.68万元，占营业收入的比例为25.16%[5] - 总资产为194759.16万元，较上年度末增长0.12%[5] - 公司固定资产达到817,264,919.24元，非流动资产合计为925,006,404.49元[13] - 公司资产总计为2,072,649,236.45元，较上一季度增长2.54%[21] 股东情况 - 公司普通股股东总数为5382股，前十名股东持股情况包括自然人和非国有法人[9] - 前十名股东中持有无限售条件流通股的数量最多的为胡云连持有1455.58万股[9] 现金流量 - 经营活动现金流出小计为88,508,984.89元，较去年同期下降了29,852,222.48元[18] - 投资活动现金流入小计为1,073,285,803.63元，较去年同期增加了186,385,157.36元[19] - 筹资活动现金流入小计为91,302,268.00元，较去年同期增加了46,683,022.08元[19] - 现金及现金等价物净增加额为45,588,415.36元，较去年同期改善了208,585,248.57元[19] - 公司现金流量表显示经营活动产生的现金流量为22,344,379.23元，较去年同期减少47.15%[23]