[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 明新旭腾(605068.SH) 2024 年 08 月 22 日 增持（维持） 所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：11.50 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 明新旭腾 沪深300 -69% -51% -34% -17% 0% 17% 34% 51% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -16.91 | -13.08 | -26.80 | | 相对涨幅(%) | -10.52 | ...

证券代码：605068 证券简称：明新旭腾 转债代码：111004 转债简称：明新转债 明新旭腾新材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-001 £特定对象调研 £分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 £现场参观 R 其他 电话会议 国投证券、兴华基金、德邦基金、万家基金、广东正圆私募基金、招 商局仁和人寿保险、安信证券、中国国际金融、太平基金、上海潼 参与单位名称及 骁投资、富安达基金、深圳市榕树投资、招商基金、大成基金、友安 人员姓名 众晟投资、德邦汽车、北京沣沛投资、金元顺安基金、亚太财产保 险、青骊投资、平安资产、恒越基金、中邮汽车、博时基金、汇添富 基金、申万证券、华安证券、鹏扬基金等 时间 2024 年 8 月 20 日 2024 年 8 月 21 日 地点 明新旭腾新材料股份有限公司 上市公司接待 人员姓名 董事会秘书袁春怡、财务总监李萍 一、公司介绍 公司是一家专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售的 投资者关系活动 高新技术企业，自设立以来一直专注于汽车内饰新材料业务，经 主要内容介绍 过不断的技术研究、新品开发和市场拓展，采用 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现销售收入4.6亿元,营收端呈现正向增长,毛利率约为28%,但利润未达预期,主要由于转型期的投资建设释放影响[1] - 二季度综合毛利率为27.6%,其中真皮毛利率为31%,超纤革为17%,PU革为5%,相较于一季度,二季度主营业务毛利率从29.5%提升至30.8%[2][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度真皮业务收入约1.5亿元,占比70%,超纤业务收入6700万元,占比30%,PU革收入为160万元,副产品收入2500万元[3][14] - 二季度真皮裁片毛利率从一季度的26.5%上升至29%,超纤革毛利率约为19.5%,绒面毛利率为38%,PU革毛利率从负值转为正值,达到11.5%[15][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大客户为一汽大众(23%)、长安(15%)、小鹏(13%)、通用(10%)及其他客户如奔驰、五菱、比亚迪、吉利等,均占5%左右,合资品牌占比下降,自主品牌占比上升[5][23] - 新能源车业务占比已达65%,预计下半年增速为70%,方向盘业务上取得突破,预计明年占比将进一步增加[6][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 新沂工厂计划于2024年12月达到可使用状态,采用绿色低碳的生产工艺,旨在降低内控成本,公司计划将部分订单从辽宁工厂转移至江苏[7][38][40] - 墨西哥工厂已于6月30日准备完毕,主要面向北美非真皮材料市场,预计2024年销售规模为1.5至2亿元,2028年达到7亿元[8][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在开发经济型绒面超纤材料,以降低客户成本,新材料将保持环保特性,价格预计从150-180元降至120元左右[9][44][45] - 水性聚氨酯自制项目预计于8月份实现大规模生产,将提升超纤绒和超纤革的毛利率,分别贡献约5个点、3个点和2个点的毛利提升[10][37] 其他重要信息 - 2023年收入预期从13亿调整至11.5亿,2024年收入规模预计在16至17亿之间,墨西哥工厂将全面放量,化工板块也将进入放量期[29] - 理想的L9车型价值量超过2000元,L2和L5项目也在2000元左右,比亚迪在PU和PVC集采平台中,公司占有10%到20%的份额[30][31] - 华为M9车型方向盘独供,座椅为风控方,按当前状态供应,M9车型上个月售出17000台[33] - 小鹏G6车型的真皮和PU材料即将拉量,未来还有两款车将在明年一季度上市,也会使用公司的真皮材料[34][35] - 长安目前为公司五款车型提供真皮材料,主要集中在UNI-T、UNI-V和深蓝系列C318等项目,未来还有四个真皮项目有机会获得[36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 二季度真皮和超纤革毛利率提升的原因是什么[17] **回答者回答** 真皮裁片毛利率提升主要是产量增加和利用率提高,员工业务熟练度提升;超纤革的改善主要得益于规模效应的提升和内部成本的改善[18] 问题2 **提问者提问** PU产品的未来展望如何[21] **回答者回答** PU产品的毛利率预计在15%左右,公司以抢占市场份额为主,尽管PU是低毛利产品,但其用量非常大[21] 问题3 **提问者提问** 新沂工厂的产能规划如何,是否会将辽宁的生产转移到江苏[39][40] **回答者回答** 新沂工厂的产能规划为50万张,将一步到位实现。公司计划对辽宁和江苏的工厂进行逐步调整,希望将一些新能源客户引导至江苏工厂生产,因为江苏工厂生产的真皮材料更具环保性[39][40]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 20 日 明新旭腾(605068.SH) 事件：8 月 19 日，明新旭腾发布 2024 年中报，实现收入 4.66 亿元，同 比增长 26.36%；实现归母净利润 0.10 亿元，同比减少 39.89%。 公司 2024 年 Q2 收入稳健增长，短期扰动因素导致亏损： 公司 2024 年 Q2 实现收入 2.42 亿元，同比增长 10.14%，环比增长 8.07%，保 持稳健增长。在传统客户一汽大众、上汽大众、上汽通用内饰材料减配，并且 2024 年 Q2 销量分别同比减少 23.7%、4.7%、57%的情况下，公司收入仍然实现 了正增长，主要由于奇瑞、比亚迪、小鹏、阿维塔、问界等自主客户的项目逐 步放量，自主客户收入占比持续提升。 公司 2024 年 Q2 的综合毛利率为 27.78%，同比-0.78 pct，环比+0.34 pct，同 环比均基本持平。公司 2024 年 Q2 的期间费用率为 26.49%，同比+4.08 pct， 环比+1.33pct，其中管理费用与财务费用增加较多，管理费用增加主要由于境 内外新公司前期投入 ...

公司代码：605068 公司简称：明新旭腾 转债代码：111004 转债简称：明新转债 明新旭腾新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完 整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人庄君新、主管会计工作负责人李萍及会计机构负责人（会计主管人员）李萍声明：保 证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的风险，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析 ...

公司概况 - 公司深耕汽车真皮内饰行业近20年,产品包括真皮、绒面超纤、超纤革、PU、PVC等,品类持续拓展 [9][10] - 公司客户资源丰富,已进入多家国内外整车厂和一级零部件供应商的供应商体系 [15] - 2017-2023年公司营收保持增长,2024Q1业绩同比快速提升 [16][17] 行业分析 - 真皮向更低价位车型渗透,并有望受益于高端车销量占比提升 [23][24][25] - 国内汽车皮革市场主要被外资企业占据,自主真皮供应商有望受益于国产替代趋势 [26][27][28] 公司看点 - 公司注重技术创新,超纤采用水性环保工艺,生产中不使用有毒有害的有机溶剂 [31][32][33] - 超纤革产品性能优越,国内车用超纤革市场主要被进口厂商占领,国产替代空间广阔 [34] - 公司积极拓展新能源客户,获得多家知名整车厂项目定点,2024年有望迎来放量期 [35][36][38] - 公司积极开展产能建设,IPO和可转债募投项目全部投产后,真皮和超纤产能将大幅提升 [39][40] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.08/1.64/2.24亿元,EPS分别为0.66/1.01/1.38元,对应当前股价PE为21.4/14.1/10.3倍 [42][43] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [43] 风险提示 - 汽车行业景气度不及预期、原材料价格大幅上涨、客户拓展不及预期 [44]

财务数据 - 2023年一季度整体营收环比提高[1] - 四季度毛利率环比下滑3.39个点，主要原因是裁编项目的影响[2] - 一季度毛利率整体回到常规状态并有向上趋势[4] - 新材料毛利率在2023年上半年接近40%，较前年有所提升[10] - 2024年预计内部技术控制和自制化料将提升毛利2-3个点[11] - 超间格在市场上占有比持续向上趋势，未来PU产品毛利率目标在5-10%之间[12] 客户数据 - 2023年一季度前五大客户销售占比分别为一汽大众38%，上海通用17%，蔚来10%，长安大众和比亚迪各占5%[13] - 2024年第一季度传统客户占比接近65%，新势力占比约35%[14] - 理想汽车因市场波动与预期差异，销售量较低，预计二季度销售量将有所提升[15] - 赛里斯的M9项目预计在二季度拉动销售量增加，但一季度尚未反映在报表中[16] - 华为的M9客户付款周期为三个月，对公司贡献较大[17] 市场展望 - 公司对墨西哥工厂进程乐观，预计收入规模可达两个亿[30] - 公司对北美大客户的进展乐观，预计收入规模可达两个亿[30] - 公司在经历上市以来的转型和变化，对未来发展充满信心[31] - 公司在去年进行了不断的回购，展示对未来发展的信心[31]

业绩展望 - 公司2024年的营收预计为13亿美元[2] - 公司2024年的营收预计二季度为3.54亿美元，三季度可能会有增量[2] - 公司2024年的营收预计全年为3.54亿美元[2] 研发费用 - 公司2024年研发费用占比11%，约为2500万美元，相对稳定[4] - 公司计划控制2024年研发费用占比在6%到8%之间[5] 墨西哥工厂 - 公司墨西哥工厂计划试生产，预计2024年开始生产[6] - 公司第一期墨西哥工厂预计营收规模为2亿美元[7] - 公司墨西哥工厂主要生产PU和PVC材料，预计收入规模为2亿美元[8] - 公司墨西哥工厂预计会追加投资，客户给出的价格比国内高[8] - 公司对墨西哥工厂的进展持乐观态度，预计后续会提高单价[9]

报告公司投资评级 - 报告维持对明新旭腾的增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新产品放量,一季度重回增长通道 [1] - 客户结构调整期,2023年报表现较弱 [2] - 新材料、新客户放量,一季度重回增长通道 [2] - 一季度盈利能力改善,费用率优化 [2] - 下调2024-2025年EPS预测,新增2026年EPS预测 [4][5] - 给予公司2024年27倍PE,下调目标价至19.44元 [5] 报告内容总结 公司概况 - 公司是一家专注于汽车革研发、清洁生产和销售的高新技术企业 [3] - 公司形成了从材料研究、工艺开发、清洁生产到销售推广和终端应用的汽车革一体化业务体系 [3] 财务数据 - 2023年实现营收9.1亿元,同增5.9%;归母净利0.6亿元,同减45.2% [2] - 2023年毛利率26.1%,同减6.4pct;净利率6.1%,同减5.6pct [2] - 2024年预计营收12.1亿元,同增33.6%;净利润1.17亿元,同增112.1% [3] 业务情况 - 新产品如裁片、超纤革、绒面超纤收入大幅增长 [2] - 在手订单饱满,拓展多家新能源客户 [2] - 大客户大众奥迪销量持续承压,新产品盈利处在爬坡期 [1] 风险提示 - 新客户开拓或不及预期 [2] - 汽车行业景气度不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1) 真皮业务客户结构的优化,以及原材料价格的回落,将驱动公司未来业绩高增长 [2] 2) 绒面超纤空间大、格局优,项目拓展极其顺利 [3] 3) 公司逐步拓展其他内饰材料,转型内饰材料综合解决方案供应商 [4] 4) 公司积极推动业务全球化,未来有望逐步拓展当地及周边国家的主机厂 [5] 财务数据分析 1) 2023年公司实现营收9.06亿元,同比增长5.87%;实现归母净利润0.55亿元,同比下降45.21% [1] 2) 2024年Q1公司实现营收2.24亿元,同比增长50.26%;实现归母净利润0.13亿元,同比实现扭亏 [1] 3) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.2、1.8和2.5亿元,对应当前市值PE分别为20.9、13.7和9.8倍 [6]