肛肠细分行业龙头，中华老字号深入人心 - 马应龙创始于1582年,是拥有四百余年历史的中华老字号企业,传承有序可查 [7][8] - 公司以眼药起家,不断研制推出肛肠新产品,逐步跻身肛肠细分市场龙头 [7][8] - 公司业务布局涵盖医药工业、医药商业、医疗服务三大板块,产业布局多元化 [9][10][11] - 2018-2022年,公司营业收入年均复合增长率为12.59%,归母净利润年均复合增速为28.4% [12][13] 肛肠行业市场广阔,公司治痔产品具有量价齐升空间 - 中国肛肠疾病具有发病率高、就诊率低和认知度低的特点,肠健康领域空间广阔 [15][16] - 马应龙在肛肠疾病细分行业龙头地位稳固,2023年零售终端的份额提升至42.55% [17][18][19] - 公司治痔类产品品牌影响力强,价格处于中下水平,具有较高性价比 [27][28][29][30] - 公司加强肛肠品类渠道管控,保障终端价格稳定,有助于后续产品提价 [31][32] 丰富产品品类,眼科、皮肤及大健康产品带来新的增长极 - 公司大力发展眼科品类,八宝眼霜系列产品深受用户欢迎,2023年销售收入实现稳定增长 [33][34][35][36] - 公司以龙珠软膏为核心布局皮肤健康护理业务,产品市占率有较大成长空间 [38][39][40] - 公司大健康品类涵盖多个领域,产品序列完善,发展前景持续可期 [41][42] - 公司渠道布局完善,线上线下全面发力,助力多品类产品放量 [43][44][45] 聚焦肛肠领域,优化上下游布局 - 公司搭建肛肠诊疗中心网络,进一步扩大影响力,2023年医疗服务营收同比增33.28% [46][47][48][49] - 公司持续优化医药商业业务结构,防范产业风险,为工业和医疗服务板块赋能 [49][50] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元,对应当前市值的PE为22/19/16X [54] - 公司核心治痔类产品具备提价空间,眼科类、大健康类产品有望带来新增长极,首次覆盖给予"买入"评级 [54]

公司业务 - 公司主要业务结构包括工业、商业和诊疗三大板块[1] - 公司的核心产品主要集中在肛肠类产品，大多数产品已被纳入省级医保[5] - 公司在大健康业务领域积极拓展功能性化妆品、功能性护理品和功能性食品等产品[6] - 公司的工业板块产品主要集中在肛肠健康、眼科健康和皮肤健康领域[6] 财务展望 - 公司预测2024年到2026年的净利润分别为5.54、6.31、7.56亿元，同比增长率分别为25%、14%、19.8%[2] - 公司预测2024年到2026年的EPS分别为1.28、1.46、1.75元[3] - 公司的资产负债结构相对良性，资产负债率多年保持在20%左右的水平[4] 股权结构 - 公司的股权结构稳定，保安集团是公司的第一大股东，持股比例为29.27%[4] 市场趋势 - 2013年到2022年，中国脂肪行业规模增长至49.73亿元，增长率达到6.68%[9] - 2021年，中国痔疮中成药用药占比达到83.9%[9] - 2021年，马英龙智创用药市场CR5达到62.75%，马英龙旗下产品市占率合计达到41%[9] 新产品和技术 - 公司推出医用痔疮凝胶敷料等新品，销售情况相对不错[14] - 公司药品研发以高肠、下肢化道为核心领域，推进产品升级[15] 市场策略 - 公司可能会小幅提价以应对未来市场趋势[18] - 公司有望持续改善医药商业盈利能力，未来量价提升可能性大[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.4亿元，同比下降11.2%，实现归母净利润4.4亿元，同比下降7.4%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入9.6亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润2亿元，同比增长5.4%[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为36.2亿元、42.2亿元和49.2亿元，归母净利润分别为5.2亿元、6.1亿元和7.1亿元，当前股价对应2024年PE为22倍，维持“强于大市”评级[4] 资产和现金情况 - 公司资产总计在2022年至2026年间逐年增长，从505.8亿元增长至619.1亿元[8] - 公司净现金/（债务）在2022年至2026年间逐年增长，从268亿元增长至397亿元[8] - 公司经营活动所得现金净额在2022年至2026年间波动，2023年达到最高值604亿元，2024年和2025年有所下降[9] - 公司现金净增加在2022年至2026年间波动，2023年增加301亿元，2024年和2025年有所下降[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营收9.55亿元(+14.7%)、归母净利润1.98亿元(+5.4%)、扣非归母净利润1.93亿元(+35.7%) [1][2] - 费用端方面，2024年一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所优化 [1] - 公司重点产品库存大幅下降，线下渠道整合、品牌推广力度加强、线上营销平台覆盖扩展 [2][3] - 大健康业务拓展方面，公司聚焦肛肠、眼科等领域，开发升级大健康产品80余个 [3] - 公司正在打造马应龙肛肠全产业链，包括医疗服务和医药商业 [4] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年公司营收为35.7/40.5/45.1亿元，增速为14%/13%/11% [5] - 预测2024/2025/2026年公司净利润为5.6/6.5/7.4亿元，增速为25%/17%/14% [5] - 给予公司2024年23倍PE，对应目标价格为29.7元 [5]

财务表现 - 马应龙药业集团2024年第一季度营业收入为95.5亿元，同比增长14.70%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为19.8亿元，同比增长5.36%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.9亿元[4] - 主要因本期母公司营收增长以及毛利率提升，导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长35.67%[7] - 2024年第一季度，公司的营业总收入为955,017,184.55元，较去年同期增长了14.6%[15] - 2024年第一季度持续经营净利润为203,220,964.27元，同比增长7.25%[16] - 综合收益总额为203,226,050.24元，较去年同期增长7.33%[16] - 母公司2024年第一季度营业收入为497,128,044.28元，较去年同期增长了76,462,786.22元[23] - 母公司2024年第一季度净利润为207,780,747.12元，较去年同期增长了12,732,368.39元[23] - 母公司2024年第一季度每股收益为0.48元，较去年同期增长了0.03元[24] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，中国宝安集团持股数量最多，为1.26亿股，占比29.27%[8] - 公司前十名股东中，持有无限售条件流通股最多的是中国宝安集团，持股数量为1.26亿股[8] - 公司前十名股东中，赵福安通过信用证券账户持有公司股份592万927股[10] 资产状况 - 2024年第一季度，马应龙药业集团股份有限公司的流动资产总额为3,944,094,091.50元，较上一季度增长了4.6%[12] - 2024年第一季度，公司的非流动资产总额为1,068,074,004.41元，较上一季度增长了1.0%[13] - 公司的固定资产为230,901,743.38元，较去年同期增长0.08%[20] - 2024年第一季度公司资产总计为5,127,286,083.56元，较上一季度增长了711,354,986.47元[21] - 公司流动负债合计为867,049,984.97元，较上一季度增长了508,582,084.60元[21] - 流动资产合计为3,509,235,248.24元，较去年同期增长24.08%[20] - 非流动资产中长期股权投资为1,197,533,686.82元，较去年同期增长2.17%[20] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为887,564,873.69元，较去年同期增长13.24%[18] - 经营活动现金流出小计为828,099,848.80元，较去年同期减少5.27%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-629,170,041.05元，较去年同期下降312.67%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-10,521,189.34元，较去年同期下降66.29%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-580,226,105.99元，较去年同期下降210.63%[19] - 母公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为457,172,228.65元，较去年同期减少了125,675,416.50元[25] - 母公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-569,320,881.27元，较去年同期减少了243,820,764.71元[25] - 母公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-7,043,362.94元，较去年同期减少了4,010,675.62元[25]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比减少11.20%，归母净利润同比减少7.38%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元，维持“增持”评级[3] - 公司主营业务毛利率下降，投资净收益增加，净利率提升[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到4264百万元，较2022年增长20.7%[6] - 营业利润预计在2026年达到915百万元，较2022年增长64.6%[6] - 毛利率预计在2026年达到46.2%，较2022年提升3.8个百分点[6] - 归属母公司净利润预计在2026年达到774百万元，较2022年增长61.9%[6] - ROE预计在2026年达到14.4%，较2022年提升1.1个百分点[6] 风险提示 - 公司面临监管政策变化、行业竞争加剧等风险[4] 投资评级 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入、增持、持有、卖出等不同投资评级对应不同预期股价涨跌幅度[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.4亿元，同比下滑11.2%[1] - 公司2023年医药工业主营业务收入18.3亿元，同比下滑11.5%[1] - 公司2023年医药商业业务收入10.9亿元，同比下滑19.7%[3] - 公司2023年营业收入3136.75万元，同比下滑11.20%[3] - 公司2023年医疗服务业务实现营收3.5亿元，同比增长33.3%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.4亿元、35亿元和38.6亿元，归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元和7亿元[2] - 公司肛肠痔疮类产品收入占工业收入的80%，预计2024-2026年销量增速分别为10.5%、12.5%和13.7%[14] 新产品和新技术研发 - 公司核心业务稳健增长，以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商[4] 市场扩张和并购 - 未来6个月内，公司评级为买入，预计个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[20] - 未来6个月内，行业评级为跟随大市，预计行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间[20]

财务数据 - 公司2023年实现营收31.37亿元，同比下降11.20%[1] - 公司2023年实现归母净利润4.43亿元，同比下降7.38%[1] - 公司2023年经营性现金流大幅提升，应收账款恢复良性[3] - 预测2024年公司营业收入为3436百万元，增长率为10%[9] - 预测2024年公司归母净利润为564百万元，增长率为27%[9] - 预测2024年公司摊薄每股收益为1.31元[9] 业务发展 - 公司加快布局肛肠诊疗中心共建，新增签约诊疗中心18家[4] - 2023年大健康业务聚焦重点单品，盈利能力明显增强[5] 投资建议 - 看好公司治痔药品短期恢复及长期增长，维持“买入”评级[6] - 证券代码为600993，股价为24.87，投资评级为买入[10] 预测展望 - 公司归母净利润预测调整为5.64/6.86/8.31亿元[6] - 预测2026年ROE为16%，EPS为1.93[10] - 预测2026年P/E为12.90，P/B为2.00[10] 免责声明 - 本报告不构成国海证券向其他机构客户提供的投资建议[23] - 本公司、员工或关联机构不对其他机构客户因使用本报告引起的损失承担责任[24] - 未经国海证券授权，任何人不得非法使用本报告内容，否则构成侵权[25]

公司基本信息 - 公司总股本为431,053,891股，拟向全体股东每10股派发现金股利4元，派发总额为172,421,556.40元[4] - 公司网址为www.mayinglong.cn，股票代码为600993[14] - 公司聘请的会计师事务所为中审众环会计师事务所，签字会计师为余宝玉、乐实[14] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入同比减少11.20%，主要系医药工业因调整渠道、优化库存等影响[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润同比减少7.38%至443,250,935.32元[15] - 公司2023年扣除非经常性损益的净利润同比减少23.61%至352,367,707.07元[15] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为3,737,968,219.51元，同比增长6.96%[15] - 公司2023年总资产为4,829,523,622.47元，同比增长5.08%[15] - 公司2023年基本每股收益为1.03元，同比下降7.21%[16] - 公司2023年加权平均净资产收益率为12.31%，较上年下降2.04个百分点[17] - 公司2023年第四季度营业收入为690,501,917.37元，环比下降[17] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流净额为527,605,406.98元，较前三季度增加[17] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为90,883,228.25元，较上年增加[19] 行业发展趋势 - 2023年规模以上医药工业增加值约1.3万亿元，同比下降5.2%[27] - 2023年全国医疗卫生机构总诊疗人次45.2亿人次，同比增长5.3%[28] - 2023年中国医药零售市场的药品销售规模达到5,015亿元，同比增长3.3%[29] - 2023年基本医疗保险基金总收入27,110.66亿元，同比增长16.8%[30] - 2023年国家组织药品集中采购平均降价57%[31] 公司产品及品牌 - 公司新增在研项目6个，包括肛肠、眼科、皮肤等领域的药品研发[23] - 公司获得15项专利授权，新增注册商标112件，品牌价值达521.87亿元[26] - 公司持续深化以客户、股东、员工为核心的三维三力价值创造系统，完善客服销售系统、解决方案系统、产品交付系统[26] 公司战略规划 - 公司贯彻实施品牌经营战略，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业[112] - 公司将继续围绕健康方案提供商的战略定位，整合各方资源，提升企业价值创造能力[112] - 公司将强化肛肠核心优势，实施关联延伸[113] - 公司将推动大健康品类拓展，升级营销体系[114] - 公司将加快医疗服务布局，提升网络价值[115] - 公司将创新商业运营模式，提升经营质量[116] - 公司将顺应处方外流趋势及健康多元需求，升级医药零售业态[117] - 公司将加强研发管线规划，加大产品研发力度，强化产品的合作与引进，丰富产品结构，提升产品价值[118] 公司治理结构 - 公司董事会下设审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会[159] - 审计委员会审议公司主要经营情况、审计安排及审计情况汇报，要求公司全力配合会计事务所的审计工作[159] - 提名委员会审议提名第十一届董事会董事候选人的议案，同意通过并提交第十一届董事会审议[164] 公司环保责任 - 马应龙公司主要污染物排放均在限值以内，不存在超标排放情况[185] - 马应龙美康公司废水处理设施达到指定污水处理厂接管标准，最终排入赣江北支[187] - 马应龙公司严格遵守《环境影响评价法》，对新建或改扩建项目实施项目环境影响评价[188] - 马应龙公司制定了《突发环境事件应急预案》并通过专家评审备案[190] - 马应龙公司委托第三方进行监测，按照排污许可证要求的监测频次进行监测[191] - 马应龙美康公司按照排污许可证要求的监测频次进行监测，保证监测数据准确[191]

财务状况 - 2023年第三季度，马应龙药业集团营业收入为80.59亿元，同比下降6%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为13.70亿元，同比下降4.93%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.72亿元，同比下降2.23%[4] - 基本每股收益为0.32元，同比下降5.88%[4] - 总资产为501.04亿元，较上年末下降0.93%[5] - 公司未参与融资融券及转融通业务[12] 资产负债 - 流动资产合计为3878.26亿元，较去年同期3268.10亿元增加18.7%[21] - 非流动资产合计为1559.04亿元，较去年同期1274.55亿元增加22.3%[21] - 流动负债合计为1113.25亿元，较去年同期495.64亿元增加124.6%[22] - 非流动负债合计为459.64亿元，较去年同期463.21亿元下降0.8%[22] - 所有者权益合计为3864.41亿元，较去年同期3583.80亿元增加7.8%[23] 经营活动 - 经营活动现金流入小计为2304.68亿元，较去年同期2962.47亿元下降22.3%[19] - 经营活动现金流出小计为2228.22亿元，较去年同期2706.33亿元下降17.7%[19] 投资活动 - 投资活动现金流出小计为2168.86亿元，较去年同期2487.96亿元下降12.9%[19] 股东情况 - 股东中国宝安集团持有公司股份数量最多，为1.26亿股，占比29.27%[10] 利润情况 - 2023年前三季度，马应龙药业集团股份有限公司净利润为430,377,694.99元，较去年同期上升了14,999,328.92元[16] - 2023年前三季度，马应龙药业集团股份有限公司每股收益为0.97元，与去年同期持平[17]