报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营收9.55亿元(+14.7%)、归母净利润1.98亿元(+5.4%)、扣非归母净利润1.93亿元(+35.7%) [1][2] - 费用端方面，2024年一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所优化 [1] - 公司重点产品库存大幅下降，线下渠道整合、品牌推广力度加强、线上营销平台覆盖扩展 [2][3] - 大健康业务拓展方面，公司聚焦肛肠、眼科等领域，开发升级大健康产品80余个 [3] - 公司正在打造马应龙肛肠全产业链，包括医疗服务和医药商业 [4] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年公司营收为35.7/40.5/45.1亿元，增速为14%/13%/11% [5] - 预测2024/2025/2026年公司净利润为5.6/6.5/7.4亿元，增速为25%/17%/14% [5] - 给予公司2024年23倍PE，对应目标价格为29.7元 [5]

财务表现 - 马应龙药业集团2024年第一季度营业收入为95.5亿元，同比增长14.70%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为19.8亿元，同比增长5.36%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.9亿元[4] - 主要因本期母公司营收增长以及毛利率提升，导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长35.67%[7] - 2024年第一季度，公司的营业总收入为955,017,184.55元，较去年同期增长了14.6%[15] - 2024年第一季度持续经营净利润为203,220,964.27元，同比增长7.25%[16] - 综合收益总额为203,226,050.24元，较去年同期增长7.33%[16] - 母公司2024年第一季度营业收入为497,128,044.28元，较去年同期增长了76,462,786.22元[23] - 母公司2024年第一季度净利润为207,780,747.12元，较去年同期增长了12,732,368.39元[23] - 母公司2024年第一季度每股收益为0.48元，较去年同期增长了0.03元[24] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，中国宝安集团持股数量最多，为1.26亿股，占比29.27%[8] - 公司前十名股东中，持有无限售条件流通股最多的是中国宝安集团，持股数量为1.26亿股[8] - 公司前十名股东中，赵福安通过信用证券账户持有公司股份592万927股[10] 资产状况 - 2024年第一季度，马应龙药业集团股份有限公司的流动资产总额为3,944,094,091.50元，较上一季度增长了4.6%[12] - 2024年第一季度，公司的非流动资产总额为1,068,074,004.41元，较上一季度增长了1.0%[13] - 公司的固定资产为230,901,743.38元，较去年同期增长0.08%[20] - 2024年第一季度公司资产总计为5,127,286,083.56元，较上一季度增长了711,354,986.47元[21] - 公司流动负债合计为867,049,984.97元，较上一季度增长了508,582,084.60元[21] - 流动资产合计为3,509,235,248.24元，较去年同期增长24.08%[20] - 非流动资产中长期股权投资为1,197,533,686.82元，较去年同期增长2.17%[20] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为887,564,873.69元，较去年同期增长13.24%[18] - 经营活动现金流出小计为828,099,848.80元，较去年同期减少5.27%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-629,170,041.05元，较去年同期下降312.67%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-10,521,189.34元，较去年同期下降66.29%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-580,226,105.99元，较去年同期下降210.63%[19] - 母公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为457,172,228.65元，较去年同期减少了125,675,416.50元[25] - 母公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-569,320,881.27元，较去年同期减少了243,820,764.71元[25] - 母公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-7,043,362.94元，较去年同期减少了4,010,675.62元[25]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比减少11.20%，归母净利润同比减少7.38%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元，维持“增持”评级[3] - 公司主营业务毛利率下降，投资净收益增加，净利率提升[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到4264百万元，较2022年增长20.7%[6] - 营业利润预计在2026年达到915百万元，较2022年增长64.6%[6] - 毛利率预计在2026年达到46.2%，较2022年提升3.8个百分点[6] - 归属母公司净利润预计在2026年达到774百万元，较2022年增长61.9%[6] - ROE预计在2026年达到14.4%，较2022年提升1.1个百分点[6] 风险提示 - 公司面临监管政策变化、行业竞争加剧等风险[4] 投资评级 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入、增持、持有、卖出等不同投资评级对应不同预期股价涨跌幅度[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.4亿元，同比下滑11.2%[1] - 公司2023年医药工业主营业务收入18.3亿元，同比下滑11.5%[1] - 公司2023年医药商业业务收入10.9亿元，同比下滑19.7%[3] - 公司2023年营业收入3136.75万元，同比下滑11.20%[3] - 公司2023年医疗服务业务实现营收3.5亿元，同比增长33.3%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.4亿元、35亿元和38.6亿元，归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元和7亿元[2] - 公司肛肠痔疮类产品收入占工业收入的80%，预计2024-2026年销量增速分别为10.5%、12.5%和13.7%[14] 新产品和新技术研发 - 公司核心业务稳健增长，以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商[4] 市场扩张和并购 - 未来6个月内，公司评级为买入，预计个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[20] - 未来6个月内，行业评级为跟随大市，预计行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间[20]

财务数据 - 公司2023年实现营收31.37亿元，同比下降11.20%[1] - 公司2023年实现归母净利润4.43亿元，同比下降7.38%[1] - 公司2023年经营性现金流大幅提升，应收账款恢复良性[3] - 预测2024年公司营业收入为3436百万元，增长率为10%[9] - 预测2024年公司归母净利润为564百万元，增长率为27%[9] - 预测2024年公司摊薄每股收益为1.31元[9] 业务发展 - 公司加快布局肛肠诊疗中心共建，新增签约诊疗中心18家[4] - 2023年大健康业务聚焦重点单品，盈利能力明显增强[5] 投资建议 - 看好公司治痔药品短期恢复及长期增长，维持“买入”评级[6] - 证券代码为600993，股价为24.87，投资评级为买入[10] 预测展望 - 公司归母净利润预测调整为5.64/6.86/8.31亿元[6] - 预测2026年ROE为16%，EPS为1.93[10] - 预测2026年P/E为12.90，P/B为2.00[10] 免责声明 - 本报告不构成国海证券向其他机构客户提供的投资建议[23] - 本公司、员工或关联机构不对其他机构客户因使用本报告引起的损失承担责任[24] - 未经国海证券授权，任何人不得非法使用本报告内容，否则构成侵权[25]

公司基本信息 - 公司总股本为431,053,891股，拟向全体股东每10股派发现金股利4元，派发总额为172,421,556.40元[4] - 公司网址为www.mayinglong.cn，股票代码为600993[14] - 公司聘请的会计师事务所为中审众环会计师事务所，签字会计师为余宝玉、乐实[14] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入同比减少11.20%，主要系医药工业因调整渠道、优化库存等影响[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润同比减少7.38%至443,250,935.32元[15] - 公司2023年扣除非经常性损益的净利润同比减少23.61%至352,367,707.07元[15] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为3,737,968,219.51元，同比增长6.96%[15] - 公司2023年总资产为4,829,523,622.47元，同比增长5.08%[15] - 公司2023年基本每股收益为1.03元，同比下降7.21%[16] - 公司2023年加权平均净资产收益率为12.31%，较上年下降2.04个百分点[17] - 公司2023年第四季度营业收入为690,501,917.37元，环比下降[17] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流净额为527,605,406.98元，较前三季度增加[17] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为90,883,228.25元，较上年增加[19] 行业发展趋势 - 2023年规模以上医药工业增加值约1.3万亿元，同比下降5.2%[27] - 2023年全国医疗卫生机构总诊疗人次45.2亿人次，同比增长5.3%[28] - 2023年中国医药零售市场的药品销售规模达到5,015亿元，同比增长3.3%[29] - 2023年基本医疗保险基金总收入27,110.66亿元，同比增长16.8%[30] - 2023年国家组织药品集中采购平均降价57%[31] 公司产品及品牌 - 公司新增在研项目6个，包括肛肠、眼科、皮肤等领域的药品研发[23] - 公司获得15项专利授权，新增注册商标112件，品牌价值达521.87亿元[26] - 公司持续深化以客户、股东、员工为核心的三维三力价值创造系统，完善客服销售系统、解决方案系统、产品交付系统[26] 公司战略规划 - 公司贯彻实施品牌经营战略，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业[112] - 公司将继续围绕健康方案提供商的战略定位，整合各方资源，提升企业价值创造能力[112] - 公司将强化肛肠核心优势，实施关联延伸[113] - 公司将推动大健康品类拓展，升级营销体系[114] - 公司将加快医疗服务布局，提升网络价值[115] - 公司将创新商业运营模式，提升经营质量[116] - 公司将顺应处方外流趋势及健康多元需求，升级医药零售业态[117] - 公司将加强研发管线规划，加大产品研发力度，强化产品的合作与引进，丰富产品结构，提升产品价值[118] 公司治理结构 - 公司董事会下设审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会[159] - 审计委员会审议公司主要经营情况、审计安排及审计情况汇报，要求公司全力配合会计事务所的审计工作[159] - 提名委员会审议提名第十一届董事会董事候选人的议案，同意通过并提交第十一届董事会审议[164] 公司环保责任 - 马应龙公司主要污染物排放均在限值以内，不存在超标排放情况[185] - 马应龙美康公司废水处理设施达到指定污水处理厂接管标准，最终排入赣江北支[187] - 马应龙公司严格遵守《环境影响评价法》，对新建或改扩建项目实施项目环境影响评价[188] - 马应龙公司制定了《突发环境事件应急预案》并通过专家评审备案[190] - 马应龙公司委托第三方进行监测，按照排污许可证要求的监测频次进行监测[191] - 马应龙美康公司按照排污许可证要求的监测频次进行监测，保证监测数据准确[191]

财务状况 - 2023年第三季度，马应龙药业集团营业收入为80.59亿元，同比下降6%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为13.70亿元，同比下降4.93%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.72亿元，同比下降2.23%[4] - 基本每股收益为0.32元，同比下降5.88%[4] - 总资产为501.04亿元，较上年末下降0.93%[5] - 公司未参与融资融券及转融通业务[12] 资产负债 - 流动资产合计为3878.26亿元，较去年同期3268.10亿元增加18.7%[21] - 非流动资产合计为1559.04亿元，较去年同期1274.55亿元增加22.3%[21] - 流动负债合计为1113.25亿元，较去年同期495.64亿元增加124.6%[22] - 非流动负债合计为459.64亿元，较去年同期463.21亿元下降0.8%[22] - 所有者权益合计为3864.41亿元，较去年同期3583.80亿元增加7.8%[23] 经营活动 - 经营活动现金流入小计为2304.68亿元，较去年同期2962.47亿元下降22.3%[19] - 经营活动现金流出小计为2228.22亿元，较去年同期2706.33亿元下降17.7%[19] 投资活动 - 投资活动现金流出小计为2168.86亿元，较去年同期2487.96亿元下降12.9%[19] 股东情况 - 股东中国宝安集团持有公司股份数量最多，为1.26亿股，占比29.27%[10] 利润情况 - 2023年前三季度，马应龙药业集团股份有限公司净利润为430,377,694.99元，较去年同期上升了14,999,328.92元[16] - 2023年前三季度，马应龙药业集团股份有限公司每股收益为0.97元，与去年同期持平[17]

公司业务及产品 - 公司主要产品包括马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏和马应龙八宝眼霜等，构建了肛肠细分市场优势地位，贯彻执行品牌经营战略，构建肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业[19] - 公司医药工业逐步构建形成了以肛肠为核心，以眼科、皮肤等为支柱的产品格局，拥有国药准字号药品百余个，生产剂型涵盖膏、栓、中药饮片、口服、片剂、洗剂等[19] - 公司产品包括固本、膳食补充等产品和消械产品，已上市SKU超过400余个[21] - 公司拥有国际领先、国内尖端的膏栓智能生产线，包括3套自动配料系统、2条高速软膏线、3条高速栓剂线和11个工业机器人[21] - 公司在医疗服务领域建立了肛肠专科连锁医院，拥有40多位主任、副主任医师和6位博士生导师[22] - 公司医药零售实行以会员管理中心的健康家运营模式，线下经营网点业务涵盖社区零售药房、DTP院线药房、重症慢病定点药房等[23] - 公司医药物流主要从事药品配送、医疗器械批发兼零售、物流服务等，自营业务以承接内部产品销售和开展贴牌代理为主[24] 财务表现 - 公司上半年实现营业收入16.40亿元，同比下降14.91%[27] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长3.47%[27] - 公司2023年上半年度营业总收入为1,640,351,697.69元，较去年同期下降15.0%[86] - 公司2023年上半年度净利润为293,662,462.82元，较去年同期增长7.8%[86] - 公司2023年上半年度每股基本收益为0.65元，较去年同期增长3.2%[87] - 公司2023年上半年度综合收益总额为294,110,171.30元，较去年同期增长7.7%[87] - 2023年上半年，公司营业收入为851,629,287.52元，较去年同期增长0.71%[89] - 2023年上半年，公司净利润为290,646,097.00元，较去年同期下降3.30%[89] 环保及社会责任 - 公司持续完善全面质量管理体系，严格按照GMP、GSP等规定做好各方面工作，提升质量管理水平[43] - 公司将加强与原料供应商的联系，深化合作，推进精益生产，控制生产成本[43] - 公司不断强化环保意识、提升环保技术水平、加强生产工艺改进，推动节能减排，加强环境保护[43] - 公司制定了《突发环境事件应急预案》并通过专家评审备案，建立了环境影响审核和评估机制[59] - 公司委托第三方进行环境自行监测，监测结果符合监管要求[60] - 公司每月监测水污染物中pH值、悬浮物、化学需氧量、氨氮等指标，大气污染物中氮氧化物每月监测一次[61] - 公司报告期内未受到环境问题相关行政处罚[63] - 公司及旗下子公司高度重视环境保护工作，环保设施运行正常，污染物排放符合环保要求[64] - 公司积极响应省道地药材产业链发展战略布局，加快推进省道地药材全产业链建设，开展相关慈善活动[65]

营业收入和净利润 - 2023年第一季度公司营业收入为832,651,815.62元，同比下降12.27%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为187,605,800.02元，同比增长36.39%[4] - 2023年第一季度，马应龙药业集团股份有限公司营业收入为420,665,258.06元，较去年同期增长了7.7%[22] - 净利润为195,048,378.73元，较去年同期增长了34.6%[22] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，中国宝安集团股份有限公司持股数量最多，为126,163,313股，占比29.27%[8] - 公司前十名股东中，武汉商贸集团有限公司持股数量为22,449,723股，占比5.21%[8] - 公司前十名股东中，香港中央结算有限公司持股数量为8,753,000股，占比2.03%[8] - 公司前十名股东中，溪牛投资管理（北京）有限公司持股数量为6,805,781股，占比1.58%[8] - 公司前十名股东中，中信证券－中信银行－中信证券红利价值一年持有持股数量为5,191,400股，占比1.20%[8] - 公司前十名股东中，广东睿璞投资管理有限公司－睿璞投资－睿辰私募持股数量为3,863,877股，占比0.90%[8] - 公司前十名股东中，华一发展有限公司持股数量为3,754,868股，占比0.87%[8] 资产负债情况 - 2023年第一季度，马应龙药业集团股份有限公司流动资产合计为4,185,364,816.91元，较上一季度略有下降[12] - 非流动资产合计为858,652,085.73元，较上一季度有所增长[12] - 负债合计为1,286,650,695.43元，较上一季度有所下降[13] - 母公司2023年3月31日流动资产合计为3,768,732,263.50元，较去年同期有所增加[20] - 母公司2023年3月31日非流动资产合计为1,528,257,686.58元，较去年同期有所增加[20] - 母公司2023年3月31日流动负债合计为1,051,746,997.27元，较去年同期有较大幅度增加[21] - 母公司2023年3月31日非流动负债合计为467,523,647.29元，较去年同期有所增加[21] - 2023年第一季度公司资产总计为5,088,623,489.65元，较上一季度增加31,007,866.40元[27] - 公司流动资产合计为3,268,104,952.84元，其中货币资金为1,494,053,321.24元，应收账款为144,992,212.32元[28] - 公司非流动资产合计为1,281,557,584.28元，其中长期股权投资为890,227,828.74元，固定资产为243,894,860.23元[29] - 公司负债合计为965,575,949.19元，较上一季度增加6,720,811.18元[30] - 公司所有者权益合计为3,584,086,587.93元，较上一季度增加283,700.31元[30] 现金流量 - 2023年第一季度，马应龙药业集团2023年第一季度经营活动现金流出小计为874,413,636.82元，较2022年同期略有增加[18] - 投资活动现金流出小计为1,214,606,310.88元，较2022年同期有所增加[18] - 现金及现金等价物净增加额为-275,611,856.96元，较去年同期有所改善[19] - 经营活动产生的现金流量净额为582,847,645.15元，较去年同期增长了530.7%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-325,500,116.56元，较去年同期改善了28.0%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3,032,687.32元，较去年同期改善了64.9%[25] 会计准则调整 - 2023年起首次执行新会计准则，公司追溯调整了合并财务报表的递廓所得税资产、递延所得税负债、未分配利润和少数股东权益[26]

财务表现 - 公司2022年营业收入达到353.24亿元，较上年同期增长4.35%[14] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为47.9亿元，较上年同期增长3.10%[14] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为34.19亿元，较上年同期下降42.75%[14] - 公司2022年实现营业收入35.32亿元，同比增长4.35%，净利润4.79亿元，较上年同期增长3.10%[45] - 公司主要经营四大类产品，已上市SKU超过400余个，在研产品100余个[41] - 公司医药制造业务市场基础良好，为公司贡献了较稳定的收入来源和利润来源[45] - 主营业务中，医药工业营业收入为20.73亿元，毛利率为65.11%，较上年增加16.59个百分点；医药商业营业收入为13.54亿元，毛利率为6.77%，较上年下降8.46个百分点；医疗服务营业收入为2.59亿元，毛利率为11.32%，较上年增加45.39个百分点[50][51] - 主营业务分地区中，华北地区营业收入为5.75亿元，毛利率为49.39%，较上年增加0.15个百分点；华东地区营业收入为5.54亿元，毛利率为68.15%，较上年增加18.80个百分点；华南地区营业收入为3.11亿元，毛利率为65.60%，较上年增加18.88个百分点；华中地区营业收入为15.94亿元，毛利率为19.48%，较上年下降2.23个百分点[51] - 公司2022年实现营业收入35.32亿元，同比增长4.35%，净利润4.79亿元，同比增长3.10%[47][47] - 公司2022年年度报告显示，母公司在职员工数量为2,190人，主要子公司在职员工数量为1,051人，总计在职员工数量为3,241人[145] 产品发展 - 肛肠品类新增肛肠药品资源2个、肛肠健康产品6个[23] - 眼科品类新增眼科药品资源2个，眼部健康产品数十个[23] - 皮肤品类新增皮肤药品资源2个[23] - 大健康品类自主在研项目81个，上市44个，获得2个发明专利授权[23] - 公司主要药品包括马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、地奥司明片等，具有不同的适应症和功能主治[67][68][69] - 公司产品未在报告期内进出基药目录和医保目录[73] - 公司主要药品在药品集中招标采购中中标情况包括马应龙麝香痔疮膏、地奥司明片等，中标价格区间在13.8元至28.09元不等[74] - 公司医药工业板块品类数据显示，治痔类、皮肤类、眼科类等具有不同的营业收入和成本，毛利率情况也有所不同[76] - 公司药品研发以肛肠及下消化道为核心领域，形成系列递进、主辅结合的研发管线，重点布局化药和中药品种[78] - 公司正在进行第二代马应龙麝香痔疮膏的研发项目，用于治疗湿热瘀阻所致的痔疮、肛裂等症状[79] - 复方聚乙二醇电解质散用于大肠内窥镜检查和手术前清除肠道内容物[80] - 洛芬待因缓释胶囊主要用于多种原因引起的中等程度疼痛[81] - 盐酸莫西沙星滴眼液用于治疗敏感微生物引起的细菌性结膜炎[82] 市场发展 - 公司2022年医疗服务营业收入同比增长40.11%，眼科品类销售规模增速达24%[21] - 公司2022年营业收入较上年同期增长10%，大健康业务发展势头良好，营业收入较上年同期增长23.75%[21] - 公司2022年年度报告显示，营业收入分别为949,086,965.18元、978,668,820.08元、857,326,999.59元和747,296,252.60元，净利润分别为137,549,555.60元、134,383,732.65元、144,120,820.37元和62,950,569.53元[16] - 公司2022年实现营业收入35.32亿元，同比增长4.35%，净利润4.79亿元，同比增长3.10%[45] - 公司2022年实现营业收入35.32亿元，同比增长4.35%，净利润4.79亿元，较上年同期增长3.10%[45] - 公司2022年实现营业收入35.32亿元，同比增长4.35%，净利润4.79亿元，同比增长3.10%[47][47] - 2022年医药工业规模以上企业实现营业收入33,633.7亿元，同比增长0.5%[30] - 2022年，中医药行业受到政策支持，包括《“十四五”中医药发展规划》等多个政策发布[31] - 中成药集采扩面，推动集中带量采购常态化，降低医药价格[32] - 中药行业集采推进，中药企业需加强创新研发，开发具有临床价值的创新药[34] - 药品监管持续加强，药品网络监管加强，禁止销售部分药品[36] - 公司持续推动分级诊疗和公立医院高质量发展，加强互联网医院建设[37] - 公司通过深化实施品牌经营战略，发展医药工业、医疗服务、医药商业的产业布局[38] - 公司构建肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业，形成医药工业、