公司业务情况 - 公司“印染+黄金饰品”双主业前三季度均实现增长，印染通过优化产品结构等措施毛利率同比改善，黄金饰品虽加工量下滑但并表深圳尚金缘后营收和利润有较大增长[2][3] - 热电行业业绩保持平稳，海运停航检修后已开启运营努力减亏，其它配套产业相对稳定[3] - 深圳尚金缘2024年度净利润不低于6000万元，从前三季度运行情况看收购达到预期[3] - 公司黄金饰品业务包含来料加工和批发两项业务，黄金市价波动对利润总额影响较小且能更好反映经营情况[4] - 印染订单周期较短，间接出口占6成左右，四季度为传统旺季希望稳中有进[4] - 公司客户比较稳定，通过调整优化产品结构满足客户需求并加入国际知名品牌采购供应链体系，也是国内优质品牌合格供应商[5] - 印染产业转移海外需综合考虑多种因素，国内有自身优势，公司聚焦印染主业进行产业升级并寻求外延发展机会[5] - 目前数码印花整体上还是小众产品且要经过印染加工的相关流程[6] - 印染布匹订单周期平均10 - 15天，公司通过多种措施响应客户需求[6] - 公司资本开支将聚焦高端、绿色化和智能化三个方面[6] - 公司坚持聚焦印染主业，除做好存量外积极寻求合适机会并购或新建但确保风险可控[7] - 印染行业一季度受春节影响生产时间少，二季度和四季度相对旺些[7] - 公司收购深圳尚金缘后考虑业务整合以扩大黄金业务市场占有率，根据消费潮流研发新品开拓市场[7][8] - 航民集团2003年进入黄金饰品加工行业，2018年相关业务并入上市公司，公司看好该行业未来发展[8] - 公司热电企业按市场价对蒸汽定价，电上网蒸汽部分自用部分供应周边企业[8] 公司规划与投资者回报 - 21年公司回购注销股份29,999,982股，21 - 23年度现金分红占当年归属于上市公司股东的净利润比例超过45%，今年再次进行股份回购[9] - 公司明年规划需考虑多种因素争取进步搞好生产经营[9] - 公司将认真考虑少数股东权益问题争取逐步收回[9]

营收与利润 - 本季度营业收入30.80亿元较上年同期增长15.81%年初至报告期末为86.78亿元较上年同期增长18.34%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润1.77亿元较上年同期增长3.24%年初至报告期末为4.75亿元较上年同期增长5.23%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66亿元较上年同期增长2.51%年初至报告期末为4.58亿元较上年同期增长7.06%[2] - 2024年前三季度营业总收入为86.7793462556亿元较2023年同期的73.3329531193亿元增长[15] - 2024年前三季度营业总成本为78.2829442691亿元2023年同期为67.6971505355亿元[16] - 2024年前三季度净利润为55.985787721亿元2023年同期为50.888516359亿元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为47.530529738亿元2023年同期为45.169498401亿元[17] - 2024年前三季度少数股东损益为7.455257983亿元2023年同期为5.719017958亿元[17] 每股收益相关 - 本季度基本每股收益0.168元/股较上年同期增长3.07%年初至报告期末为0.452元/股较上年同期增长5.12%[4] - 本季度稀释每股收益0.168元/股较上年同期增长3.07%年初至报告期末为0.452元/股较上年同期增长5.12%[4] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.452元/股2023年同期均为0.430元/股[17] 净资产收益率相关 - 本季度加权平均净资产收益率2.64%较上年同期减少0.14个百分点年初至报告期末为7.41%较上年同期减少0.08个百分点[4] 资产与权益相关 - 本报告期末总资产104.50亿元较上年度末增长16.84%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益62.62亿元较上年度末增长1.38%[4] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益项目合计1753.66万元[5] 股东持股情况 - 股东俞杰持有9,984,305股人民币普通股[8] - 股东王贇持有7,815,600股人民币普通股[8] - 中国建设银行股份有限公司－华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金期初持股3,829,461股比例0.36%[9] 公司回购股份 - 公司回购股份数量为不超过3000万股不低于2000万股回购价格不超过9.96元/股[10] 特定日期财务数据 - 2024年9月30日货币资金为3,470,286,068.58元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为360,495,670.00元[12] - 2024年9月30日应收账款为412,622,135.87元[12] - 2024年9月30日存货为2,728,629,250.48元[12] - 2024年9月30日固定资产为1,909,225,634.67元[13] - 2024年9月30日流动负债为3,360,664,066.26元[13] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流为8.36亿元较上年同期增长28.58%[2] - 2024年第三季度收到的税费返还为15324525.97元较之前的28568481.68元有所变化[18] - 2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为66399130.66元之前为65724170.45元[18] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计为9189702210.83元之前为7446306793.68元[18] - 2024年第三季度经营活动现金流出小计为8353346770.52元之前为6795851429.74元[18] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为836355440.31元之前为650455363.94元[18] - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为190633846.66元之前为1142974951.69元[18] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为536832556.08元之前为154298982.43元[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 -346198709.42元之前为988675969.26元[18] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计为1122695400.38元之前为897934700.00元[19] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计为1699198953.53元之前为972130610.04元[19] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到的现金为91.079785542亿元2023年同期为73.5201414155亿元[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年，航民股份实现营收55.98亿元，同比增长19.77%，归母净利润2.98亿元，同比增长6.44%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长9.82%。其中，Q2实现营收24.71亿元，同比增长7.35%，归母净利润1.70亿元，同比增长8.65%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长13.99% [2] 根据相关目录分别进行总结 分业务 - **印染业务**：2024年上半年实现收入19.35亿元，同比增长5.88%，利润总额2.39亿元，同比增长5.59%，销售利润率12.37%，同比-0.03pct。尽管内需疲软、出口承压、印染行业竞争激烈，公司积极开拓市场，印染业务整体仍实现稳定增长 [3] - **黄金饰品业务**：2024年上半年实现收入34.24亿元，同比增长33.58%，利润总额0.94亿元，同比增长49.26%，黄金饰品销售量32.96吨，同比增长30.39%。黄金业务高增主要系公司收购深圳尚金缘，并于2024年2月并表；深圳尚金缘2024年上半年实现收入8.26亿元，利润总额0.35亿元 [3] 盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率/净利率/扣非归母净利率为16.03%/6.15%/5.22%，同比+1.51/-0.58/-0.30pct；销售/管理/研发/财务费用率1.33%/2.00%/1.70%/0.04%，同比+0.17/-0.18/-0.40/+0.23pct。2024年Q2，公司销售毛利率/净利率/扣非归母净利率为17.50%/8.01%/6.65%，同比+0.44/+0.33/+0.39pct [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.74元/股、0.85元/股、0.93元/股。公司将继续坚持"纺织印染+黄金饰品"双主业，参考近三年平均PE及可比公司估值，给予2024年12倍PE，对应合理价值8.94元/股，维持"买入"评级 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为11834百万元、13264百万元、14366百万元，增长率分别为22.4%、12.1%、8.3%。归母净利润分别为783百万元、890百万元、979百万元，增长率分别为14.2%、13.8%、10.0%。EPS分别为0.74元/股、0.85元/股、0.93元/股 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持强烈推荐评级 [9] 报告的核心观点 业务表现 - 24Q2 营收和净利同比增长 [2] - 印染业务稳中有增，黄金业务因尚金缘并表贡献增长 [2] - 印染业务营收和利润总额均同比增长 [3] - 黄金业务销量和收入利润均大幅增长，其中尚金缘并表贡献明显 [4] 盈利能力 - 24H1毛利率提升但净利率下滑，主要由于黄金业务并表影响 [5] - 24Q2盈利能力有所提升，毛利率和净利率均同比改善 [6] 现金流和周转能力 - 现金流同比增长，但存货周转天数因并表增加 [7] 盈利预测及投资建议 - 预计24-26年归母净利润分别为7.68亿元、8.39亿元、8.89亿元 [15] - 当前市值对应24PE9.5X、25PE9X，维持强烈推荐评级 [15] 风险提示 - 未提及 [16]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为55.98亿元，同比增长19.77%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，同比增长6.44%[25] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比增长66.37%[25] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为61.59亿元，较上年度末下降0.28%[25] - 公司2024年上半年总资产为101.07亿元，较上年度末增长13.00%[25] - 公司实现营业收入559776.83万元，同比增长19.77%[40] - 公司实现利润总额41768.80万元，同比增长11.01%[40] - 公司归属于母公司所有者的净利润29819.95万元，同比增长6.44%[40] 主营业务 - 公司主营印染业务，年加工规模为10.2亿米，"飞航"牌印染品已通过多项认证[33] - 公司采用代加工的经营模式，在降低库存风险、较快回笼账款、加速资金周转等方面具有优势[34] - 报告期内,公司印染业务实现收入193,523.60万元,同比增长5.88%,利润总额23,939.81万元,同比增长5.59%[34] - 公司印染业务面临内需疲弱、出口承压、行业内卷等挑战,但积极开拓市场,确保了业务和利润的稳定[34] - 公司黄金首饰销售量达32.96吨，同比增长30.39%[36] - 公司黄金首饰主营业务收入达342,354.25万元，同比增长33.58%[36] - 公司黄金首饰利润总额达9,429.51万元，同比增长49.26%[36] - 公司黄金首饰加工量位居华东地区第一、全国前三名[35] - 公司黄金首饰业务以"加工+批发"为主，拥有80吨的年产能[36] - 公司旗下"飞航"品牌面料产品在市场上享有较高知名度，产品畅销中国及东南亚、中东、北美、欧盟和港澳台等地区[5] 荣誉与认证 - 公司被授予中国印染行业协会"十佳企业"、"中国印染企业 30 强"等荣誉称号[5] - 航民百泰是国家首饰专业标准化技术委员会委员[1] - 公司的"航民首饰"黄金饰品被认定为浙江名牌产品[1] - 公司子公司航民百泰获得多项行业荣誉称号，"航民首饰"被认定为中国驰名商标[36] 行业发展 - 2024年1-3月,我国印染行业经济运行起步平稳,主要经济指标保持较好增势,企业发展信心持续提升[33] - 当前,印染行业正向"科技、时尚、绿色"转型升级,各级政府出台政策支持龙头企业发挥示范带动作用[33] - 2024年上半年，全国黄金消费量下降5.61%，其中黄金首饰下降26.68%[35] - 2024年上半年，黄金价格不断刷新历史新高，导致黄金首饰和金条金币销量出现两极分化[35] - 2024年上半年，各国央行持续增持黄金，我国黄金储备达2,264.33吨[35] 技术创新 - 公司能够根据行业及市场需求不断提升和改进工艺水平，提升了黄金饰品的生产效率及产品质量[3] - 公司自主研发和外购了多项行业领先的生产设备，并应用了多项工艺技术[3] 资金状况 - 公司融资信用较好，能够紧密与银行合作开展租赁黄金业务[4] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加10.85亿元，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.06亿元[3] - 公司以自有资金3.38亿元收购深圳尚金缘65%股权[13] 环境保护 - 公司主要子公司杭州航民热电有限公司、杭州航民钱江染整有限公司、杭州航民达美染整有限公司等属于环境保护部门公布的重点排污单位[61] - 公司及其主要子公司严格执行国家和地方环保法律法规，建立健全环境管理体系，落实各项环保措施[76] - 公司及其主要子公司污染物排放达标，未发生重大环境污染事故[76] - 公司及其主要子公司积极推进节能减排、清洁生产等工作，持续改善环境绩效[76] - 公司及其主要子公司加大环保投入，持续优化生产工艺和污染治理设施[76] - 公司追求企业与经济、环境、社会和谐统一，从资源节约和环境优化中求发展[1] 关联交易 - 公司将尽量避免或减少与上市公司之间的关联交易[91] - 对于公司与上市公司之间由于各种合理原因而可能发生的关联交易，将遵循公开、公平、公正的原则，依法签订协议，按照公允、合理的市场价格进行交易[91] - 公司保证不通过关联交易损害上市公司及其他股东的合法权益[91] - 公司2024年3月28日召开第九届董事会第九次会议，审议通过了2024年度日常关联交易预计的议案[106] - 截至2024年6月30日，公司与关联方的日常关联交易执行情况如下[107] - 公司与关联方之间发生的关联交易金额较大,包括销售货物及加工劳务、租赁生产及办公场地等[109][110] - 公司与关联方之间的关联交易定价公允,不存在损害公司及股东利益的情况[109][110] 其他 - 报告期内，公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好[104] - 报告期内

投资评级 - 报告给予"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司主业概况 - 公司成立于1998年,主营业务包括纺织印染和黄金珠宝两大板块 [16][17] - 印染业务为公司的核心主业,黄金珠宝业务是公司近年来拓展的第二主业 [24][25] - 公司经营的印染及黄金加工业务均处于产业链的中间环节,受上下游行业影响较大 [26] 印染业务分析 - 公司印染业务主要从事各类织物及非织造面料的染色、印花和后整理加工 [24] - 公司印染业务规模位居行业前列,在行业内具有较强的竞争优势 [108][109] - 公司印染业务毛利率较高,保持在20%以上,盈利能力领先行业 [99][114][120] 黄金珠宝业务分析 - 公司2018年收购航民百泰后开始发展黄金珠宝业务,2023年又收购深圳尚全缘 [25][162] - 公司黄金珠宝业务包括黄金首饰加工及批发,产品线较为丰富 [148][152] - 公司黄金珠宝业务毛利率相对较低,主要系加工业务占比较高 [145][146] 行业发展情况 - 印染行业经历了持续的产能出清和行业整合,行业集中度不断提升 [40][41][42][43] - 受益于环保政策趋严,行业内落后产能被淘汰,公司市场份额有望进一步提升 [53][57][58] - 黄金珠宝行业近年来景气度较高,消费需求保持增长 [124][125][126][128][129][130] 公司未来发展 - 公司印染业务有望受益于行业整合,进一步提升市场份额和盈利能力 [168] - 公司黄金珠宝业务有望受益于产品结构优化和产能扩张,毛利率有望小幅提升 [169] - 公司未来3年营收和净利润有望保持稳定增长 [173][174]

公司经营情况 - 公司坚持聚焦印染和黄金饰品双主业，努力稳量、提质、增效，生产经营正常[1][2] - 受疫情影响，印染产量下滑但呈增加趋势，公司重点在于稳量提质，"小批量、多品种、快交期"的市场趋势明显[3] - 小单快反对公司来说既是机遇又是挑战，考验公司快速响应市场能力，公司通过加强研发、柔性化生产等措施应对[4] 业务结构与表现 - 公司间接出口占比约6成，出口相比内销较为稳定[5] - 黄金饰品业务包括来料加工和批发两项业务，加工业务占比较高，毛利率不低但批发业务拉低了整体毛利率[6] - 金价波动对饰品零售有影响，公司努力稳量、提质、增效应对[7] - 收购的深圳尚金缘今年净利润目标不低于6000万元[8] - 公司客户类型较为多元化，客户较为稳定[9] 行业格局与竞争力 - 印染行业规模以上企业产能相对过剩，公司努力保持行业竞争力，争取进一步做大做强[10] - 公司通过新品研发、成本控制、产业链协同等措施提高印染毛利率[11] - 公司印染业务目标是尽早恢复至历史最好水平[12] - 印染产业转移海外需要综合考虑各种因素，国内仍有优势[13] 业务协同与财务表现 - 印染和黄金饰品业务在经营模式和管理理念上相通，收购黄金饰品业务可厚增每股收益[14][15] - 黄金租赁业务导致公允价值变动损失，但对合计利润总额影响较小[16][17] - 公司近三年分红率超过45%，未来将继续以高质量发展提升内在价值，为投资者带来稳健回报[18]

公司业绩和经营情况 - 公司一季度业绩良好,印染、热电和黄金饰品板块均有贡献。其中,收购的深圳尚金缘2月份并表[2] - 公司生产经营正常,金价波动对饰品零售有一定影响,公司正努力稳量、提质、增效[2] - 深圳尚金缘去年净利润9188.41万元,根据业绩承诺,2024年度净利润不低于6000万元[8] - 印染业务毛利率较高,得益于新品研发、成本控制、产业链协同等措施[9] - 印染业务客户较为稳定,公司已进入多个国际知名品牌的供应链体系[10] 发展规划和投资者回报 - 公司计划通过招商引资、开拓新市场等方式,将黄金时尚产业园产能从60多吨提升至100吨[4] - 公司未来将聚焦印染主业,按照"高端化、智能化、绿色化、高效化"的方向进行产业升级[12] - 公司近三年现金分红占净利润比例超过45%,未来将继续以高质量发展提升内在价值,为投资者带来稳健回报[16][17] - 公司正考虑逐步收回少数股东权益[18] 股东情况 - 控股股东航民集团一直增持未减持,对公司未来发展充满信心[15] - 二股东香港环冠之前有减持需求,但已解决资金需求,目前没有减持计划[15] 其他 - 公司印染业务订单周期较短,通过加强研发、柔性化生产等措施满足客户需求[14] - 色纺纱和色纺丝可以减少布匹染整环节使用染料助剂[13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收96.66亿元，同比+1.00%，归母净利6.85亿元，同比+4.13%，扣非归母净利7.05亿元，同比+16.42%。[1] 2) 2023年公司毛利率/净利率/扣非净利率为13.79%/8.02%/7.30%，同比+0.68/0.24/1.18pct。[1] 3) 2023年公司印染业务实现收入/利润总额37.93/5.80亿元，同比-0.54%/+1.77%，利润率15.29%，同比+0.35pct，高于行业平均水平。[1] 4) 2023年公司黄金饰品业务实现收入53.32/1.30亿元，同比+5.70%/14.49%，销售利润率2.45%，同比+0.29pct。[1] 5) 预计2024-2026年EPS分别为0.77元/股、0.87元/股、1.00元/股。[1] 分析师总结 1) 公司2023年业绩保持稳健增长,印染业务逆势增长,黄金业务略有承压。[2][3] 2) 公司将继续坚持"纺织印染+黄金饰品"双主业,给予2024年13倍PE,对应合理价值9.95元/股。[1] 3) 主要风险包括原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。[1]

财务表现 - 2024年第一季度，浙江航民股份营业收入达到31.83亿元人民币，同比增长31.83%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.81亿元人民币，同比增长3.64%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为18.40亿元人民币，同比增长21.10%[4] - 加权平均净资产收益率为2.05%，较上年同期减少0.06个百分点[5] - 浙江航民股份有限公司2024年第一季度流动资产合计为824.79亿元，较上一季度增长24.02%[10] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为248.94亿元，较上一季度增长9.96%[11] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，浙江航民实业集团有限公司持股数量最多，占比43.11%[7] - 公司前十名无限售条件股东持股情况中，浙江航民实业集团有限公司持有452,965,306股人民币普通股[7] - 股东俞杰通过信用交易担保证券账户持有10,010,790股，实际合计持有10,360,555股[8] - 股东王贇通过信用交易担保证券账户持有3,450,000股，实际合计持有7,772,900股[8] - 中国建设银行股份有限公司参与转融通业务出借股份情况，期末转融通出借股份为46,100股[9] 公司业务情况 - 浙江航民股份有限公司2024年第一季度营业总收入达312.68亿元，同比增长31.71%[13] - 2024年第一季度公司净利润为146,512,981.75元，同比增长6.3%[14] - 经营活动现金流入小计为3,588,061,149.34元，同比增长45.1%[15] - 经营活动现金流出小计为3,404,033,565.13元，同比增长46.9%[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-270,472,479.21元，较去年同期减少[16] - 筹资活动现金流入小计为501,751,737.38元，同比增长45.7%[16] - 筹资活动现金流出小计为458,150,464.75元，同比增长237.6%[16]