投资评级 - 报告给予"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司主业概况 - 公司成立于1998年,主营业务包括纺织印染和黄金珠宝两大板块 [16][17] - 印染业务为公司的核心主业,黄金珠宝业务是公司近年来拓展的第二主业 [24][25] - 公司经营的印染及黄金加工业务均处于产业链的中间环节,受上下游行业影响较大 [26] 印染业务分析 - 公司印染业务主要从事各类织物及非织造面料的染色、印花和后整理加工 [24] - 公司印染业务规模位居行业前列,在行业内具有较强的竞争优势 [108][109] - 公司印染业务毛利率较高,保持在20%以上,盈利能力领先行业 [99][114][120] 黄金珠宝业务分析 - 公司2018年收购航民百泰后开始发展黄金珠宝业务,2023年又收购深圳尚全缘 [25][162] - 公司黄金珠宝业务包括黄金首饰加工及批发,产品线较为丰富 [148][152] - 公司黄金珠宝业务毛利率相对较低,主要系加工业务占比较高 [145][146] 行业发展情况 - 印染行业经历了持续的产能出清和行业整合,行业集中度不断提升 [40][41][42][43] - 受益于环保政策趋严,行业内落后产能被淘汰,公司市场份额有望进一步提升 [53][57][58] - 黄金珠宝行业近年来景气度较高,消费需求保持增长 [124][125][126][128][129][130] 公司未来发展 - 公司印染业务有望受益于行业整合,进一步提升市场份额和盈利能力 [168] - 公司黄金珠宝业务有望受益于产品结构优化和产能扩张,毛利率有望小幅提升 [169] - 公司未来3年营收和净利润有望保持稳定增长 [173][174]