报告公司投资评级 海通证券的投资评级从头部券商一路下滑至行业垫底。[3][5] 报告的核心观点 盈利雪崩，"第十大券商"名不副实 - 2021年海通证券总收入432亿、净利润128亿,与国泰君安相当,但2022年和2023年业绩大幅下滑,已经远远落后于国泰君安。[6][8] - 海通证券的交易及机构业务亏损严重,成为拉开与国泰君安收入差距的主要因素。[10][11] 通过子公司持有中资地产债暴雷，风险敞口成谜 - 海通证券通过全资子公司海通国际大量承销和持有中资地产美元债,在地产市场下行时遭受巨大损失。[15][16][17][18][19] - 海通证券管理失序、内控缺失,对风险视而不见,最终导致业绩大幅下滑。[20] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 海通证券的投资评级从头部券商一路下滑至行业垫底。[3][5] 2. 报告的核心观点 2.1 盈利雪崩，"第十大券商"名不副实 - 2021年海通证券总收入432亿、净利润128亿,与国泰君安相当,但2022年和2023年业绩大幅下滑,已经远远落后于国泰君安。[6][8] - 海通证券的交易及机构业务亏损严重,成为拉开与国泰君安收入差距的主要因素。[10][11] 2.2 通过子公司持有中资地产债暴雷，风险敞口成谜 - 海通证券通过全资子公司海通国际大量承销和持有中资地产美元债,在地产市场下行时遭受巨大损失。[15][16][17][18][19] - 海通证券管理失序、内控缺失,对风险视而不见,最终导致业绩大幅下滑。[20]

利润分配和股份回购 - 公司2024年中期利润分配采用现金分红的方式，每10股分配现金红利人民币0.3元（含税）[4] - 2024年1-6月以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为人民币303,053,231.80元（不含交易费用）[4] - 现金分红和回购金额合计人民币692,666,997.79元，占2024年1-6月合并口径归属于母公司股东净利润的72.68%[4] 主要业务和资质 - 公司主要业务包括证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询等[19] - 公司拥有多项业务资格,包括网上证券委托业务资格、融资融券业务资格等[20][21][22][23] 公司治理 - 公司设有董事会秘书和证券事务代表,负责信息披露和投资者关系管理[25] - 公司严格按照中国大陆和香港两个上市地的法律、法规及相关规范性文件的要求,真实、准确、完整、及时、公平地披露公司信息[125] - 公司注重维护投资者关系,通过各类投资者关系活动持续加强与投资者的信息沟通[125] 财务数据 - 营业收入同比下降47.76%，达88.65亿元[32] - 归属于母公司股东的净利润同比下降75.11%，达9.53亿元[32] - 经营活动产生的现金流量净额为192.82亿元,上年同期为-107.42亿元[32] - 资产总额为7,214.15亿元,较上年度末下降4.40%[32] - 负债总额为5,502.23亿元,较上年度末下降5.10%[32] - 基本每股收益同比下降75.86%,为0.07元[33] - 加权平均净资产收益率为0.58%,同比下降1.71个百分点[33] - 母公司净资本为854.71亿元,较上年度末增加5.75%[35] - 风险覆盖率为204.13%,较上年度末提高6.42个百分点[35] 非经常性损益 - 非经常性损益金额为4.08亿元[37] 集团发展战略 - 集团坚持践行国家发展战略,聚焦金融"五篇大文章",成为国家战略的重要践行者和金融改革的重要探索者[45] - 集团发挥专业力量,以闭环的服务价值链,构建开放的客户生态圈,涌现了一批创新成果[45] - 集团已基本建成涵盖证券期货经纪、投行、自营、资产管理等多个业务领域的金融服务集团[46] - 集团深入践行"一个海通"理念,深化"投、融、保、研"及财富管理业务线的协同联动[46] - 集团营业网点覆盖"纽、伦、新、港、沪、东"六大国际金融中心,拥有超2,500万名客户[47] - 通过收购整合海通国际、海通银行,集团建立了跨境综合金融服务平台,获得了亚太地区先发优势以及欧美地区的战略储备[48] 资本实力 - 公司通过A+H股上市、增发等多次战略性股权融资和债券融资,迅速增强并持续保持了雄厚的资本实力[49] 经营理念和发展战略 - 公司始终坚持"务实、开拓、稳健、卓越"的经营理念与"稳健乃至保守"的风险控制理念[50] - 公司始终秉承"科技引领"发展战略,已成为行业数字化转型的探索者和先行者[52] - 公司深耕客户需求,构建以客户为中心的多层次客户服务体系,为零售客户、企业客户及同业客户提供综合金融解决方案[53] 业务发展情况 - 报告期内,公司股票交易量5.84万亿元,基金交易量1.56万亿元[54] - 报告期末,公司财富管理客户数量1,875万户,托管客户资产规模2.61万亿元[53] - 公司新开客户数量69.60万户,新开客户资产767.26亿元[53] - 公司持续夯实数字化底座,成为行业首家上榜国家绿色数据中心名单的证券公司[52] - 公司科技创新能力持续增强,累计获得38项国家专利授权和113项软件著作权[52] - 公司持续推进财富管理机构化转型,加强重点区域网点覆盖,已有17家综合创新网点正式开业[55] - 公司构建企业家服务生态,组建五大区域企业家办公室,优化存量客户服务体验[55] - "e海通财"APP月度活跃数583万人,行业排名第四;"e海方舟"累计股票、基金交易量逾万亿元[55] - 公司金融产品日均保有规模1,304亿元,同比增长3.6%;债券型公募销售量149亿元,同比增长108.9%[56] - 公司融资类业务规模835.84亿元,其中融资融券业务规模608.53亿元,股票质押业务规模227.00亿元[57][58] - 海通期货实现代理交易额13.09万亿元,市场占比4.65%,行业排名第四;期货资管业务规模275.72亿元,行业排名第三[59] 投行业务 - 公司完成股权融资项目5单,融资金额29亿元;完成4单代表新质生产力的IPO项目,市场排名第一[62][63] - 公司保荐的IPO在审及待发项目数量24家,再融资在审及待发项目数量12家[63] - 海通国际完成香港联交所IPO保荐项目4单,项目数量和承销金额在香港所有中外资投行中分别排名第三和第四[64] - 公司主承销各类债券560只,承销金额1,945亿元[65] - 积极助力小微企业对接资本市场,主承销小微企业贷款专项金融债券7只,承销金额49亿元[65]

会议主要讨论的核心内容 - 规范类风险警示的情况统计和分析 [12][13] - 不同类型的规范类风险警示对应的股票表现分析 [17][18][19] - 不同类型的规范类风险警示后的退市风险分析 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 - 针对未按期披露的公司,如何通过监管函件和风险提示公告进行提前预警 [31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 针对重大披露缺陷的公司,如何通过立案告知书和处罚事先告知书进行提前预警 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 针对内部控制存在问题的公司,如何通过非标内控审计报告和控制权无序争夺进行监控和预警 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][66][67][68][69][70][71][72][74][75][76] - 针对进入重整程序的公司,如何通过重整申请和预重整公告进行提前预警 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] - 针对银行账户被冻结的公司,如何通过诉讼事件进行预警 [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102]

业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为91,900万元到116,700万元,同比减少69.53%到76.00%[3] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为49,800万元到74,500万元,同比减少76.81%到84.50%[5] 上年业绩 - 上年同期公司利润总额为525,172万元,归属于母公司所有者的净利润为382,963万元,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为321,222万元[6] 业绩下降原因 - 本期业绩预减的主要原因是市场行情波动导致投资收益和公允价值变动损益减少,以及股权融资规模下降导致投行业务收入减少[7] 公司经营状况 - 公司目前业务及经营状况保持稳定,资产负债结构良好,流动性充裕,将坚定信心聚焦主业,持续强化业务和管理体系,提升核心竞争力[7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年5月，私募基金新发数量为507只，较4月环比下降22.36% [7] - 2024年5月，债券策略平均收益率为1.08%，期货及衍生品策略平均收益率为0.32% [10] - 股票多头策略在近一年内平均收益率为-7.67% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 股票策略占新发行产品数量的42.25%，多资产策略、期货及衍生品策略、市场中性和指数增强策略的发行占比均超过10% [9] - 债券策略的平均最大回撤不足1%，而股票多头策略的平均回撤约为4.28% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年5月，上证综指收于3086.81点，全月下跌0.58% [13] - 31个申万一级行业中，煤炭、房地产、农林牧渔等行业表现较好，分别上涨6.33%、6.14%和4.33% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 高股息策略在2021年2月以来持续占优，预计下半年基本面和资金面将迎来积极变化 [29] - 高端制造有望成为股市中期主线，关注中国优势制造和科技制造 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出，当前私募行业竞争愈演愈烈，管理人需提升投研能力并守住合规底线 [6] - 对于债券市场，管理层认为降息博弈需谨慎，短期内缺乏强逻辑支撑 [30] 其他重要信息 - 截至2024年5月，百亿级私募数量为92家，相比一季度末减少8家 [6] - 2024年5月，私募市场中性策略的平均收益为0.82%，公募对冲策略混合型基金的平均收益为0.34% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本报告未包含问答环节的具体内容。

会议主要讨论的核心内容 - 水电股票业绩不错,估值相对便宜,未来需求和电价改革有利于水电公司 [1] - 火电公司估值较低,可关注港股和A股的火电公司 [3] - 水电、核电和风电公司的估值普遍在15-20倍之间 [3] - 油价在二季度先降后涨,对上游油气企业有利,但对下游炼化企业的影响取决于原油库存成本 [4][5][6][7] - 化工行业中,方烯占比较高的炼化企业盈利较好,碳四产业链也有改善 [8][9] - 建材行业中,水泥需求疲软,玻璃和涂料行业盈利相对较好 [10][11][12] - 钢铁行业进入淡季,需求和盈利均不佳,但高端制造用钢表现相对较好 [13][14][15] - 有色金属行业中,黄金和白银价格有望保持稳定,铜价和锂价存在调整机会 [16][17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于水电股票的投资机会,是否需要关注来水和电价的超预期变化 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 来水和电价的超预期变化是确定性更强的投资机会,如果没有这些支撑,水电股票的上涨空间可能有限 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于火电公司的投资,是否应该关注港股和A股的估值差异 [3] **Jiazhen Zhao 回答** 应该关注港股和A股火电公司的估值差异,港股火电公司估值在5-8倍,A股在8-10倍,有一定的投资机会 [3] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于化工行业的投资,应该重点关注哪些细分领域和公司 [8][9] **Lei Chen 回答** 重点关注方烯占比较高的炼化企业,以及碳四产业链改善的公司,如横力、荣盛、长思、新凤鸣等 [8][9]

业绩总结 - 公司2024Q1营收/归母净利润同比分别下滑44.11%和62.56%[1] - 公司下调盈利预测，调整后EPS为0.33/0.41元，新增预测26年EPS为0.45元[1] - 公司营业收入在2023年下降39.9%，2024年有望增长7.3%[1] - 公司净利润在2023年下降84.6%，2024年预计增长334.0%[1] - 公司市净率在2022年和2023年均为0.7，2024年预计维持不变[1] 投资业务 - 公司投资业务净收入同比下滑50.35%，主要受国内市场涨跌幅和美元利率影响[1] - 公司持续深化“投、融、保、研”和财富管理协同联动，有助于为投资者提供综合金融服务，做优做强[1] 预测展望 - 海通证券2026年的营业收入预计将达到29,030百万美元，呈现稳步增长趋势[2] - 公司股票基金净佣金率预计将从2022年的0.023%下降至2026年的0.017%[2] - 海通证券2026年的股票投资规模预计将达到47,703亿元，呈现逐年增长的趋势[2] 评级建议 - 公司持续深化“投、融、保、研”和财富管理协同联动，有望做优做强，维持目标价12.32元，维持“增持”评级[1] - 中信证券2026年的P/E评级为12.21，属于增持级别[3] 风险提示 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[8]

业绩总结 - 海通证券2024年一季度实现营收47.6亿元，同比下降44%，环比增长1156%[1] - 海通证券1Q24净利润环比大幅改善，主要因资产减值恢复常态和投资收益扭亏为盈[2] - 海通证券预测2026年营业收入将达到40,922百万元，较2022年增长57.6%[9] - 预测2026年净利润将达到7,771百万元，较2022年增长49.6%[9] 主营收入构成 - 海通证券主营收入构成中，净投资占比32%，经纪占比24%，净利息占比24%[3] 公司信息 - 公司承诺证券分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立客观出具报告[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可[11] 投资评级 - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[12] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[13] 其他 - 公司提醒投资者应综合考虑多方因素做出投资决策，不应仅依赖投资评级[14] - 报告提醒客户本报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[18] - 公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[19]

财务状况 - 海通证券2024年第一季度营业收入为476.17亿人民币，同比下降44.11%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为91.13亿人民币，同比下降62.56%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-69.24亿人民币[4] - 总资产为7139.45亿人民币，较上年末下降5.39%[5] - 非经常性损益项目中政府补助为46.15亿人民币[5] - 公司2024年第一季度货币资金为159,022,045,923.03元，较上一季度增长了16,291,268,063.98元[12] - 公司2024年第一季度交易性金融资产为204,340,154,001.73元，较上一季度减少了16,932,935,990.49元[12] - 公司2024年第一季度长期借款为38,445,374,125.67元，较上一季度减少了3,853,950,541.18元[13] - 海通证券2024年第一季度资产总计为463,362,606,057.79元，负债合计为308,084,455,383.74元，所有者权益合计为155,278,150,674.05元[19] 股东情况 - 股东普通股股东总数为24.05万户，前十名股东持股比例最高的为香港中央结算有限公司，持股比例26.09%[8] - 前十名无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持有最多股份，为34.09亿股[8] - 公司前10名股东及前10名无限售股东中的A股股东信用证券账户持有证券数为0[9] - 上海国盛集团及其全资子公司持有公司A股和H股共计135,632.75万股，占公司总股本的10.38%；上海电气控股集团有限公司持有公司A股和H股共计64,687.61万股，占公司总股本的4.95%[9] - 上海电气控股集团有限公司持有公司A股和H股共计344,246,418股，占公司总股本的2.63%；上海久事（集团）有限公司持有公司A股和H股共计230,084,380股，占公司总股本的1.76%[11] 营业情况 - 海通证券2024年第一季度营业总收入为476.17亿元，较去年同期852.02亿元下降44.05%[14] - 利息净收入为8.72亿元，较去年同期10.76亿元下降18.96%[14] - 手续费及佣金净收入为17亿元，较去年同期23.13亿元下降26.45%[14] - 海通证券2024年第一季度净利润为10.45亿元，较去年同期26.20亿元下降60.15%[15] - 海通证券2024年第一季度每股收益为0.07元，较去年同期0.19元下降63.16%[16] - 海通证券2024年第一季度营业总收入为3,575,578,996.47元，营业总支出为1,427,985,857.56元，营业利润为2,147,593,138.91元[21] - 海通证券股份有限公司2024年第一季度净利润为1,808,499,919.00元[22] - 综合收益总额为2,174,835,800.35元[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-69.24亿元，较去年同期-3.77亿元下降1730.25%[17] - 海通证券2024年第一季度吸收投资收到的现金为3,010,000.00元[18] - 海通证券2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为16,951,441,495.91元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-14,204,764,568.61元[23] - 投资活动产生的现金流量净额为26,087,707,556.39元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为4,206,037,942.38元[24] - 现金及现金等价物净增加额为16,090,723,350.96元[24]

中核钛白非公开发行股票 - 中核钛白非公开发行A股股票申请获得中国证监会发审委审核通过，中信中证推荐定增多空方案[2] - 海通证券将“中核钛白”股票纳入衍生品业务备选库，参与中核钛白非公开发行首轮报价[7] - 海通证券签署中核钛白非公开发行股票的股份认购协议，与中信中证达成挂钩标的为“中核钛白”股票的多头收益互换[8] 王泽龙及相关违法行为 - 王泽龙决定实施定增套利，通过员工持股计划定向出借券源与中信中证开展场外衍生品交易[3] - 王泽龙未将自己通过交易安排实际参与非公开发行的信息告知上市公司，导致虚假记载[13] - 王泽龙隐瞒实际参与非公开发行的情况，导致中核钛白非公开发行股票相关报告存在虚假记载[18] - 王泽龙因信息披露违法行为被处以罚款[20] 公司违法行为及处罚 - 中信中证、中信证券、海通证券、韩雨辰与王泽龙、洪浩炜共同构成违法情形，违反证券法[16] - 对王泽龙、洪浩炜、中信中证资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、韩雨辰违反限制性规定转让股票的违法行为进行了处罚[19] - 王泽龙与中信中证资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、韩雨辰因共同违法行为被处以罚款[19] - 洪浩炜与王泽龙、中信中证资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、韩雨辰因共同违法行为被处以罚款[19]