证券研究报告·公司点评报告·商用车 金龙汽车（600686） 2024 年中报点评：业绩加速兑现，24Q2 归母 净利率创 2021 年以来新高 2024 年 08 月 12 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 18240 | 19400 | 20973 | 23754 | 26757 | | 同比（%） | 18.30 | 6.36 | 8.11 | 13.26 | 12.64 | | 归母净利润（百万元） | (386.89) | 75.10 | 305.24 | 625.44 | 890.91 | | 同比（%） | 35.00 | 119.41 | 306.46 | 104.90 | 42.45 | | EPS-最新摊薄（元/股） | ...

财务数据 - 2024年上半年营业收入为97.63亿元，同比增长4.19%[21] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6,639.61万元，同比增长41.70%[21] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-9,679.49万元[21] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-52,831.73万元，同比下降204.51%[21] - 2024年6月30日，公司总资产为272.85亿元，较上年度末增长3.51%[21] - 2024年6月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为31.68亿元，较上年度末增长1.33%[21] - 2024年上半年基本每股收益为0.09元，同比增长80.00%[22] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为2.10%，同比增加3.17个百分点[22] - 公司营业收入为97.63亿元，同比增长4.19%[64] - 公司营业利润为11.89亿元，同比增长47.17%[64] - 公司净利润为12.06亿元，同比增长46.66%[64] 公司基本信息 - 公司注册地址于2021年11月18日由厦门市湖里区东港北路31号港务大厦7、11楼变更至厦门市湖里区湖里大道69号[18] - 公司股票简称于2000年5月21日由"厦门汽车"变更为"金龙汽车"[20] 研发创新 - 研发支出主要投向新产品平台开发、新能源动力系统、智能网联技术、自动驾驶技术等[34] - 完成了新 V 系、凯旋、MC 标准版等大中巴，朝歌、M8、10.5 米城市客车等公交以及氢燃料等产品平台的开发[35] - 开发了新一代线控底盘技术，在智能化、自动化、安全性、能量利用效率等方面取得显著成果[36] - 建立了燃料电池整车测试评价技术，提高了产品集成设计、高性能氢燃料电池发动机研发设计及大功率密度氢燃料电池设计、制造及测试的整体技术水平[37] - 开发了融合路侧感知数据的自动驾驶巴士，实现了基于车路云融合感知的自动驾驶技术[38] - 开发了高阶自动驾驶公交客车，获得了"最佳控制性能奖"及"最佳决策奖"[39] - 通过 CAE 仿真分析方法对客车前部结构进行正向被动安全性优化设计，顺利获得欧盟 ECE R29 认证证书[40] - 在架构集中化、软硬件协同升级、成本降低与性能提升等方面取得了显著的研究成果[41] - 围绕"三性两化"，持续进行轻量化设计研究，建立轻量化开发的流程及方法[42] - 推动了中巴车右舵车型开发，增加中巴车身市场适应面[43,44] - 截止 2024 年 6 月底，公司共有研发人员 1692 人，从业人员中研发人员比重达 14.28%[45] - 截止 2024 年 6 月底，公司共拥有有效授权专利 1391 项，其中发明专利 300 项[46] 生产经营 - 公司2024年上半年共销售各型客车2.29万辆，同比增长22.96%[58] - 公司持续推进动力电池、驱动系统、发动机、变速箱、钢材等大宗物资及关键零部件的集中采购和产品技术平台整合[52] - 公司在沙特阿拉伯、以色列、韩国、瑞典、阿尔及利亚、西班牙、墨西哥、越南、巴基斯坦、土耳其等海外市场取得良好成绩[56] - 公司构建了以外购为主、自制为辅的全球化零部件采购体系[49] - 公司在全国各省均有派驻售后服务人员，拥有超过300人的驻外服务工程师队伍[55] - 公司充分利用外部资源，广泛开展合作共建，形成有效的协同创新体系[48] 市场环境 - 全球经济仍处在调整中,国际汇率波动、贸易摩擦、部分地区政治不稳定等因素,国际市场客车需求受到一定影响,外需增长存在不确定性[92] - 国内客运市场继续受民航、高铁、地铁、网约车、私家车等替代出行方式增长的影响,传统客车市场需求存在进一步被削弱的风险[94] - 随着"一带一路"倡议的推进和其他国际合作加深,新能源汽车技术成熟、海外新能源客车需求持续增加,大量国内客车厂商转战海外新能源客车市场,参与国际市场竞争,市场竞争空前激烈,市场份额争夺战升级[94] - 加强对宏观经济形势的研究与判断,及时调整投资与营销政策,适应客户需求,高效开发新产品、开拓新市场[92] - 整合集团内、外部资源,培育国内国际战略市场,聚焦核心市场[92] - 加强渠道建设,实现出口业务稳步发展,合理应用金融衍生工具,有效规避货币资金汇率风险[92] 环境保护 - 金龙集团所属三家整车企业各类污染物排放浓度基本符合国家或当地环保相关执行标准及总量控制标准[120] - 金龙联合公司二氧化硫、氮氧化物、颗粒物等大气污染物排放浓度均低于排放标准[121,122] - 金龙联合公司大客厂区的甲苯、二甲苯、非甲烷总烃等有机废气排放浓度也符合标准要求[123,124] - 公司主要污染物排放口数量、分布情况及排放方式[144,159] - 大气污染物主要包括VOCs、

①济南首辆无人驾驶公交车"上路"，无人驾驶有望迎来快速发展期，这家公司的无人驾驶智能公交车在 深圳全球首发并成功示范运行，成为中国首款在开放道路运行的无人驾驶智能公交车； ②事关芯片， 上交所将发布2条半导体主题指数，新一轮半导体上行周期已经到来，这家公司专注于高性能、高品质 模拟集成电路芯片； ③这家PCB公司部分产品有HVLP铜箔相关应用，目前公司也已有毫米波雷达相关 的PCB板且处于小批量试产阶段。 【大头条】 一、无人驾驶|济南首辆无人驾驶公交车"上路"，无人驾驶有望迎来快速发展期，这家公司的无人驾驶 智能公交车在深圳全球首发并成功示范运行，成为中国首款在开放道路运行的无人驾驶智能公交车 据媒体报道，7月13日上午，一辆迷你小巧的蓝色公交车平稳地驶进位于济南历城区的环华山湖华阳宫 公交站点。与人们日常所见不同的是，这辆贴有"鲁A166N试"临时行驶号牌的公交车只配载一名安全 员，并无司机手动驾驶。这意味着，济南首辆无人驾驶公交车"上路"。据悉，该车采用单车智能技术路 线。L4级属于高度自动驾驶，在特定场景下，车辆的所有驾驶操作都不需要人员介入，车内无方向 盘、制动踏板及油门踏板。车辆具备自主超车、自动 ...

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司产销情况 - 6月销量创年内新高,Q2出口销量显著提升 [3][4][5] - Q2产销高增主要来自出口和国内座位客车需求超预期 [5] 行业政策支持 - 公交更换支持政策频出,看好下半年国内公交强复苏 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为210/238/268亿元,同比+8%/+13%/+13% [7] - 2024-2026年归母净利润预测为3.1/6.3/8.9亿元,同比+306%/+105%/+42% [7] - 对应PE为17/8/6倍 [7] 风险提示 - 全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年一季度的经营情况,销售客车10236台,同比增长46.4%,营业收入40.4亿元,同比增长7.85% [1] - 公司2023年一季度扣非后净利润为负2536万元,同比增长43.15% [1] - 公司2023年出口占比已达50%,是之前最高30%的大幅增长 [1] - 公司预计2023年海外市场整体增长10%-15%,主要原因是出口基数较高,以及一些国家和地区开始有限制性政策 [2] - 公司在海外市场的策略是加强产品平台化、提升服务水平、鼓励当地经销商建立CKD工厂 [3] - 欧盟对认证和云平台的新要求,给公司带来一定成本压力 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **金股证券 提问** 请问公司纯电动客车的订单情况和利润如何 [4] **公司回答** 公司2019年取得新能源客车生产资质,目前订单都是小批量,每年几百台左右,还处于市场培育阶段 [4] 问题2 **李润泽 提问** 公司还有多少国补未结清,以及对2023年新能源订单和增速的展望 [4] **公司回答** 国补未结清金额已不大,主要是2022年底销售的车辆。对2023年新能源订单,预计国内公交市场会有所好转,但整体增速可能与去年持平或略有增长 [4][5] 问题3 **华安证券 提问** 公司海外不同区域的毛利率情况,以及未来提升毛利率的抓手 [6][7][8][9] **公司回答** 公司海外平均毛利率17%,国内5.6%。提升毛利率的抓手包括:1)提高订单质量,淘汰低毛利订单;2)加强应收账款管理;3)推出新产品;4)集中采购降本 [6][7][8][9]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为397.94亿人民币，同比增长6.22%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.77亿人民币，同比增长65.46%[4] - 净利润同比增长95.53%，主要是营业收入增长和综合毛利率提升[8] - 基本每股收益为2.00元，主要是营业收入增长和综合毛利率提升[9] 资产负债情况 - 流动资产合计为18,434,437,604.68元，其中货币资金最多，为5,803,321,785.99元[13] - 非流动资产合计为8,709,247,528.28元，其中固定资产最多，为3,178,072,295.97元[13] - 流动负债合计为17,945,955,186.93元，其中应付票据最多，为5,350,967,842.36元[14] - 非流动负债合计为5,068,885,331.86元，其中长期借款最多，为3,376,340,000.00元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为70.89%，主要是收回保证金和银行理财产品投资增加[9] - 本期归还银行借款减少，筹资活动产生的现金流量为-524.26亿[10] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元[18] 其他 - 报告期末普通股股东总数为39,682股，前10名股东持股情况中，福建省汽车工业集团有限公司持股最多，持股数量为231,227,846股，占比32.25%[10]

存货信息更正 - 存货项目下的子科目信息填列有误，现予以更正[2] - 存货中的数据资源和合同资产数据有所更正[2] 金龙汽车2024年第一季度报告更正 - 金龙汽车2024年第一季度报告更正公告[1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 行业贝塔得到验证，出口带动量利齐升 - 本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增 [1] - 公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势 [1] - 2023年国外收入为92亿元，同比+63%，出口收入高增来自出口销量和出口单价的提升 [1] - 2023年出口销量为18823辆，同比+26%，2023年出口单价为49万元，同比+29% [1] - 出口单价提升主要为单车价值更高的大中客占比提升所致 [1] - 2023年出口毛利率为17.0%，同比+4.9pct，主要为出口销量结构优化所致 [1] - 出口毛利率对比国内毛利率显著更高（2023年国内毛利率为5.6%） [1] - 出口销量占比提升显著提升公司盈利水平 [1] 盈利中枢上移得到逐季度验证，看好公司业绩快速释放 - 2023Q3/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为12.7%/12.5%/12.7%，公司2022/2023年毛利率仅为9.6%/11.6% [1] - 毛利率端公司盈利能力显著提高，主要原因为：1）2023年原材料价格有所下降；2）公司内部管理精细化，采购端成本优化 [1] - 2023年营业成本中原材料成本较2022年仅提升0.17% [1] - 随着出口收入占比进一步提升、公司采购端管理进一步优化，公司整体毛利率仍具备较大修复空间 [1] 费用端仍有改善空间，净利率逐季度修复 - 2023年公司期间费用率为12.4%，同比+1.6pct，主要为费用端增速较快，而国内收入下降导致公司总体收入增速略低所致 [1] - 2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.1%/2.9%/3.9%/-0.5%，同比+0.7pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct [1] - 2024Q1费用端明显改善，期间费用率为11.9%，同环比分别-0.0pct/-4.2pct [1] - 23Q3以来归母净利率呈现逐季度提升趋势，24Q1归母净利率为0.44%，高于23年全年的0.39% [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑到国内需求复苏还需时间，下调公司2024/2025年营业收入为210/238亿元（原为233/266亿元） [2] - 预计2026年营业收入为268亿元，同比+8%/+13%/+13% [2] - 维持2024/2025年归母净利润为3.05/6.26亿元，预计2026年归母净利润为8.91亿元，同比+306%/+105%/+42% [2] - 对应PE为21/10/7倍 [2] - 维持公司"买入"评级 [2] 风险提示 - 全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年营业收入为194亿元,同比+6.4%,归母净利润0.75亿元,同比扭亏为盈 [1] - 2024Q1公司营业收入为40亿元,同环比+6.2%/-25.1%,归母净利润为0.18亿元,同环比+65.5%/-4.0% [1] - 出口客车销量和单价高增带动公司盈利水平显著提升,2023年出口收入为92亿元,同比+63% [1] - 公司毛利率和净利率呈现逐季度提升趋势,2023年毛利率为11.6%,2024Q1毛利率为12.7% [1] - 费用端有改善空间,2024Q1期间费用率为11.9%,同环比-0.0pct/-4.2pct [1] 财务预测总结 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为210/238/268亿元,同比+8%/+13%/+13% [2] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为3.05/6.26/8.91亿元,同比+306%/+105%/+42% [2] - 对应2024/2025/2026年PE为21/10/7倍 [2]

2023年年度报告 公司代码：600686 公司简称：金龙汽车 厦门金龙汽车集团股份有限公司 2023 年年度报告 ...