证券研究报告·公司点评报告·商用车 金龙汽车（600686） 1&2 月产销数据点评：淡季不淡，趋势延续！ 2024 年 03月 08日 买入（维持） 证券分析师 黄细里 [Table_EPS] 执业证书：S0600520010001 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 021-60199793 营业总收入（百万元） 15,418 18,240 20,478 23,282 26,553 huangxl@dwzq.com.cn 同比 10.46% 18.30% 12.26% 13.70% 14.05% 归母净利润（百万元） -595.22 -386.89 77.83 305.00 626.47 股价走势 同比 - - - 291.89% 105.40% 金龙汽车 沪深300 EPS-最新摊薄（元/股） -0.83 -0.54 0.11 0.43 0.87 42% 35% P/E（现价&最新摊薄） - - 59.70 15.23 7.42 28% 12 41 %% [ [TT aab bl le e_ _T Sa ug m] mary] 7% 投资要点 0% -7% -14 ...

营业收入及利润 - 2023年第三季度，金龙汽车营业收入为47.15亿人民币，同比增长33.73%[4] - 营业收入同比增长33.73%，主要是出口收入大幅增长[8] - 净利润同比增长138.5%，主要得益于客车出口收入同比大幅提升[10] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长122.81%，主要得益于产品结构改善[11] - 本报告期营业利润为223.53，同比增长带来毛利增长[13] - 本报告期净利润为208.35，同比增长带来毛利增长[15] - 归属于母公司所有者的净利润为134.28，同比增长带来毛利增长[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为15.49亿人民币，同比减少24.57%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长273.91%，主要是销售商品收到的现金增加[11] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为20.54亿人民币，较去年同期增加[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.58亿人民币，较去年同期下降[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.34亿人民币，较去年同期增加[25] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为5.30亿人民币，较去年同期增加[25] - 期末现金及现金等价物余额为64.17亿人民币，较去年同期增加[25] 资产及负债 - 加权平均净资产收益率为0.31%，较上年同期增加1.39个百分点[5] - 流动资产合计为19,153,587,189.64，非流动资产合计为8,204,297,583.01，资产总计为27,357,884,772.65[20] - 公司流动负债总额为178.09亿，较上一季度略有下降[21] - 公司非流动负债合计为54.91亿，较上一季度有所增加[21] - 报告期末普通股股东总数为36,225，其中福建省汽车工业集团有限公司持股32.25%[17] 综合收益 - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为-421.10万元，政府补助计入当期损益为13.37万元[7] - 公司其他综合收益税后净额为1.93亿，较上一季度有所增加[23] - 公司综合收益总额为11.80亿，较去年同期有所增长[23] - 公司基本每股收益为0.06元，较上一季度有所增加[23]

财务表现 - 公司营业收入为93.7亿人民币，同比增长42.55%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为4685.6万人民币，较去年同期有所增长[13] - 经营活动产生的现金流量净额为5.05亿人民币，较去年同期有所增长[13] - 归属于上市公司股东的净资产为31.02亿人民币，较去年末下降13.08%[13] - 公司基本每股收益为0.05元，较去年同期有所增长[14] - 公司营业收入同比增长42.55%，营业成本同比增长41.55%[25] - 公司净利润为8226.29万元，同比增长2702.57%[26] - 公司通过调整市场布局和优化产品结构，巩固优势市场，深入开拓潜力市场，实现国内市场持续稳存量拓增量[24] - 公司加快出口产品结构的新能源化转型，新能源车出口同比增长137.8%[24] - 公司积极响应国家“双碳”战略，聚焦新能源汽车、智能网联汽车、关键零部件等领域进行科技研发，不断强化核心竞争力[24] - 公司通过海外市场开拓，逐步扩大全球销售渠道网络，向国际客车主流厂商稳步迈进[23] - 公司营业利润得益于客车出口收入同比大幅提升，产品结构改善，毛利同比明显提升[28] - 公司上半年客车出口收入同比大幅提升，产品结构改善，毛利同比明显提升[30] 产品和技术 - 公司主营业务为生产和销售客车产品，产品涵盖大、中、轻型客车，销往全球近170个国家和地区[17] - 公司核心竞争力为客车研发、制造和销售能力，研发方向包括新一代高性能城市客车、燃料电池技术、智能网联技术、自动驾驶技术等[19][20] - 公司研发人员数量为1482人，研发人员比重达13.05%[21] - 公司截止2023年年中共拥有有效授权专利1317项，其中发明专利247项，软件著作权195项[22] - 公司上半年销售各型客车1.87万辆，同比增长0.58%，其中大中型客车销售10792辆，同比增长52.2%[24] 风险控制 - 公司应对宏观环境风险的措施包括加强对宏观经济形势的关注与研究，及时调整投资与营销政策，开发新产品、开拓新市场[45] - 公司应对市场竞争风险的措施包括加强对市场需求的研究和分析，深度理解客户需求，开发适合和引领客户运营需求的产品[46] - 公司应对技术研发风险的措施包括基于行业技术发展趋势和法规的预见，聚焦市场、客户，调整产品满足市场需求，并根据市场需求变化及时调整和应对[48] - 公司应收账款风险受全球经济下行压力影响，可能导致部分地区海外客户应收账款回款能力下降[51] - 公司应对措施包括做好客户资信能力评估，谨慎选择赊销客户，加强客户信用管理和应收账款管控[52] - 公司成本费用风险受原材料价格波动、劳动力成本上升等因素影响，可能增加各项成本[53] - 公司应对措施包括加强供应链管理，降低成本，通过业务流程优化设计等措施降低成本[54] - 公司面临政策变化风险，新能源汽车政策调整可能对主营业务销售和盈利产生影响[55] - 公司应对措施包括加强新能源客车技术研发，降低生产成本，逐渐转型提供整体解决方案[56] 环保责任 - 金龙集团所属三家整车企业各类污染物排放浓度基本符合国家或当地环保相关执行标准[65] - 金龙联合公司大客厂区喷漆废气排放口6个、烘干废气排放口33个，轻客厂区喷漆废气排放口4个、烘干废气排放口6个[66] - 金龙旅行车公司主要污染物排放口数量分布情况及排放方式[69] - 金龙集团始终坚持绿色发展、节能减排的发展理念[76] - 金龙联合公司、金龙旅行车公司、苏州金龙公司积极推进节能减排工作[76] - 金龙联合公司的涂装VOCs污染防治措施包括全过程管控和末端治理[77] - 金龙旅行车公司的喷漆废气治理采用活性炭吸附、脱附+催化燃烧的工艺方案[77] - 金龙联合公司和苏州金龙公司的锅炉废气污染防治措施均满足相应标准要求[79] - 金龙联合公司、金龙旅行车公司、苏州金龙公司均建有污水处理设施并严格监控废水排放[80] - 三家整车企业均优先选用低噪声机械设备并采取减振、隔声降噪等综合防治措施[81] - 三家整车公司通过有效的环境管理实行固体废物的分类与处理[82]

财务表现 - 2023年第一季度营业收入为37.46亿元，同比增长27.78%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元，同比增长175.32%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.68亿元[4] - 非经常性损益项目中，非流动资产处置损益为3.66亿元[6] - 净利润为0.11亿元，同比增长82.39%[13] - 公司2023年第一季度流动资产总额为202.97亿人民币[18] - 公司2023年第一季度非流动资产总额为77.28亿人民币[18] - 公司2023年第一季度流动负债总额为182.45亿人民币[19] - 公司2023年第一季度非流动负债总额为52.90亿人民币[19] - 2023年第一季度，公司营业总收入为37.46亿人民币，同比增长27.7%[20] - 2023年第一季度，公司营业总成本为38.00亿人民币，同比增长29.2%[20] - 2023年第一季度，公司营业利润为1.91亿人民币，同比增长62.3%[20] - 2023年第一季度，公司净利润为1.98亿人民币，同比增长82.7%[21] - 2023年第一季度，公司经营活动现金流出小计为51.34亿人民币[23] - 2023年第一季度，公司投资活动现金流出小计为65.94亿人民币[24] - 2023年第一季度，公司筹资活动现金流入小计为12.51亿人民币[24] - 2023年第一季度，公司现金及现金等价物净增加额为1.60亿人民币[24] 股东情况 - 福建省汽车工业集团有限公司持有公司32.25%的股份[16] 政府补助 - 公司获得的政府补助为2.23亿元，主要与正常经营业务相关[7] 资产状况 - 2023年第一季度末总资产为280.25亿元，较上年末增长0.97%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为35.72亿元，较上年末增长0.09%[5] 资金流向 - 应收款项融资增长43.43%，预付款项减少38.04%[9] - 营业成本增长31.73%，财务费用减少109.68%[9]

公司财务表现 - 公司2022年营业收入达到182.4亿元，同比增长18.30%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为-3.87亿元，较上年同期有所改善[14] - 公司2022年第四季度营业收入达到77.09亿元人民币，同比增长163.6%[16] - 公司2022年第四季度净利润为-1.38亿元人民币，较上一季度有所改善[16] - 公司2022年全年实现营业收入182.40亿元，营业成本165.03亿元，归属于母公司股东净利润-3.86亿元[31] - 营业收入较上年同期增长18.30%达到18,240,408,955.18元[32] - 公司2022年度营业利润较去年同期有所提升[33] - 公司2022年度海外市场销售网络遍布160多个国家和地区，取得良好成绩[33] - 公司2022年度海外市场销售在中国客车出口中名列前茅[33] - 公司通过海外市场开拓逐步扩大全球销售渠道网络[33] - 公司主营客车产品的生产和销售，产品涵盖4.5米至18米各型客车，销往全球160多个国家和地区[22] - 公司研发支出主要投向新一代高性能城市客车产品、商用车系列化电驱桥技术、燃料电池技术系统集成、智能网联及自动驾驶关键技术[23] - 公司完成了多项新产品开发，如无障碍微循环智慧公交、纯电动团体公路客车、城乡客运无站立区组合产品等[23] 财务状况 - 归属于上市公司股东的净资产为355.87亿元，较上年末下降11.97%[15] - 公司2022年非经常性损益项目总额为20.92亿元人民币，较2021年有所增加[17] - 公司2022年期末交易性金融资产减少94.04亿元人民币，应收款项融资减少18.04亿元人民币[18] - 公司报告期内新能源汽车销售同比增长49.95%，海外出口收入同比增长19.28%[19] - 公司2022年客车行业销售同比下降19.2%，但公司销售量降幅远低于行业平均水平[20] - 公司2022年公交车销售量有所增长，预计2023年国内客车销量将触底反弹[21] - 公司2022年客车总销量为46172辆，同比降幅远低于行业平均水平，各车型市占率均明显提升，保持行业领先地位[60] 环保措施 - 公司投入环保资金为1,290万元，各类污染物排放浓度基本符合国家或当地环保相关执行标准及总量控制标准[131] - 金龙集团所属三家整车企业各类污染物排放浓度基本符合国家或当地环保相关执行标准及总量控制标准[131] - 公司持续加强人才培养力度，打造多形式、高质量的人才培养体系[124] - 公司严格按照中国证监会、上海证券交易所的要求以及《公司法》、《公司章程》等有关规定持续完善和细化内部控制制度[128] - 公司每年开展内部控制评价，报告期内不存在财务报告、非财务报告内部重大缺陷和重要缺陷[128] - 公司建立并逐年不断完善子公司管理制度，形成了系统的内部控制体系及长效的内控监督机制[129] 公司治理 - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况包括张盛利独立董事选举，刘洋副总裁聘任，张斌副总裁离任[108] - 公司董事会审议通过了2022年第一季度报告[109] - 公司董事会审议通过了2022年半年度报告[112] - 公司董事参加董事会和股东大会情况良好，出席率较高[114] - 审议通过2021年度审计工作和内控审计报告，财务报告和财务报告[117] - 公司员工数量合计11,272人，主要以生产人员、销售人员和技术人员为主[121]