公司基本信息 - 公司代码为600580，公司简称为卧龙电驱[1] 公司财务表现 - 公司2021年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）[4] - 公司2021年营业收入达到136.98亿人民币，同比增长9.01%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为9.88亿人民币，同比增长13.96%[13] - 公司2021年末总资产达到2201.26亿人民币，同比增长5.74%[13] - 公司2021年基本每股收益为0.7593元，同比增长14.15%[13] - 公司2021年经营活动产生的现金流量净额为14.8亿人民币，同比增长20.90%[13] 公司业务发展 - 公司在2021年全年保持了稳健的经营态势，营业收入和盈利能力均取得明显增长[15] - 公司持续推进技术创新和产业转型升级工作，推出多项高新技术产品并获得多项科技奖项[15] - 公司在电动交通领域取得重大进展，新能源汽车领域合资公司品牌和技术持续输出[15] 公司市场情况 - 公司在2021年全球空调市场份额达到83.2%，预计2022年全球家用空调市场规模将增长2%左右[18] - 2020年全球小家电市场规模有所下降，2021年中国小家电零售量为71927万台，市场需求优势显著[19] - 全球电动工具市场规模将达到307亿美元左右，预计到2027年将达到409亿美元左右[19] 公司产品与业务 - 公司主要业务包括电机及控制、电源电池、光伏储能等，其中电机及控制业务主要分为工业电机及驱动、日用电机及控制及电动交通[18] - 公司在工业驱动领域以高效稀土永磁电机驱动系统代替传统的感应电机驱动系统，推动高效电机系统节能进程[18] - 公司在消费电器领域以采用高能效电驱动部件和绿色低碳的零部件为设计和制造趋势，减少消费环节的碳排放[18] 公司战略规划 - 公司在2022年将继续密切关注国际政治经济格局的新变化，关注相关行业及其细分行业的新趋势[16] - 公司积极布局高效节能低碳产品矩阵，推动水陆空交通工具的电气化，加大船舶电推进系统技术研制力度[16] 公司治理与股东情况 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实准确完整[2] - 公司指定董事会秘书负责信息披露工作，确保信息披露真实、准确、完整，加强审核力度提高信息披露质量[54] - 公司加强投资者关系管理工作，接待机构投资者实地调研和会议交流，为中小投资者提供股东大会参与便利[54] 公司股权情况 - 公司实际控制人为陈建成，担任多家公司的董事长，近五年内担任多个公司的高管职务[130] - 公司股票代码为600580，2007年控制的卧龙地产在上海证券交易所借壳上市，股票代码为600173[131] - 公司拟回购股份金额为1.9亿人民币，回购期间为2021年2月23日至2022年2月22日[133]

2023年第三季度报告 证券代码：600580 证券简称：卧龙电驱 卧龙电气驱动集团股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[56] 报告的核心观点 全球电机头部企业，内生外延助力多元布局 - 公司创立于1984年,以电机电控为主业,通过并购整合海外公司的品牌、技术优势与国内公司的制造成本优势,在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域取得行业全球领先地位。[7][8] - 公司股权结构较集中,实际控制人为公司前董事长暨创始人陈建成先生。[10][11] - 公司经营稳健,费用管控良好,营收和归母净利润整体呈上升趋势。[12][13][14][15][16] 工业电机业务优势明显，有望受益于节能设备改造 - 政策端持续鼓励推动电机能效提升,2024年有望成为电机设备替代大年,公司产品能效水平行业领先。[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 公司工业电机产销两旺,业务毛利率维持高位,南阳防爆业务营收稳健增长。[29][30][31] 2024年低空经济元年,公司航空电机卡位飞行汽车 - 低空经济战略高度提升,行业标准密集发布,各地政策密集出台。[32][33][34][35][36] - 公司与中国商飞、沃飞长空等公司战略合作早,在飞行汽车领域取得卡位优势。[39][40] 乘新能源东风,EV电机与光储业务构建成长新引擎 - 电机占新能源汽车整车价值10%,新能源车销量增长带动电机出货持续攀升。公司布局新能源汽车电机领域较早,与知名汽配厂商采埃孚深度绑定,产品完整,订单充足。[41][42][43][44][46] - 公司布局光储业务较早,控股子公司龙能电力经营稳健,并进一步完善产业布局。[47][48][49][50][51] 日用电机及控制:家电存量时代,一级能效产品或是亮点 - 家电行业已进入存量时代,一级能效产品成为市场亮点,公司日用电机领域业绩保持稳定。[52][53][54]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[56] 报告的核心观点 全球电机头部企业，内生外延助力多元布局 - 公司创立于1984年,以电机电控为主业,通过并购整合海外公司的品牌、技术优势与国内公司的制造成本优势,在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域取得行业全球领先地位。[7][8] - 公司股权结构较集中,实际控制人为公司前董事长暨创始人陈建成先生。[10][11] - 公司经营稳健,费用管控良好,营收和归母净利润整体呈上升趋势。[12][13][14][15][16] 工业电机业务优势明显，有望受益于节能设备改造 - 政策端持续鼓励推动电机能效提升,2024年有望成为电机设备替代大年,公司产品能效水平行业领先。[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 公司工业电机产销两旺,业务毛利率维持高位,南阳防爆业务营收稳健增长。[29][30][31] 2024年低空经济元年,公司航空电机卡位飞行汽车 - 低空经济战略高度提升,行业标准密集发布,各地政策密集出台。[32][33][34][35][36] - 公司与中国商飞、沃飞长空等公司早期布局航空电机,在飞行汽车领域取得卡位优势。[39][40] 乘新能源东风,EV电机与光储业务构建成长新引擎 - 电机占新能源汽车整车价值10%,新能源车销量增长带动电机出货持续攀升。公司布局新能源汽车电机领域较早,与知名汽配厂商采埃孚深度绑定,产品完整,订单充足。[41][42][43][44][46][47] - 公司布局光储业务较早,控股子公司龙能电力经营稳健,并进一步完善产业布局。[47][48][49][50][51] 日用电机及控制:家电存量时代,一级能效产品或是亮点 - 家电行业已进入存量时代,一级能效产品成为市场亮点。公司日用电机及控制产品下游主要覆盖暖通空调、洗衣机、冰箱等行业,业绩保持稳定。[52][53][54]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球头部的电机制造厂商,1984年成立,2022年上市,通过多次收购扩大产品种类和市场份额 [1][2][3] - 公司产品分为四大类:工业电机、日用电机、电动交通、新能源业务,其中工业电机占比最高 [2][3][4][5] - 公司近年来收入和利润保持稳定增长,但2022年受非经常性收益影响出现下滑,剔除后仍有较快增长 [3][4] - 公司正在大力布局航空电机业务,看好未来低空经济的发展前景,已与多家主机厂开展合作 [6][7][10][11] - 公司掌握了航空电机关键技术,产品性能指标达到国际先进水平,未来有望在该领域占据重要地位 [8][9][10] - 预计未来10年国内EVTO市场需求将大幅增长,公司有望获得较高的市场份额,该业务将成为新的利润增长点 [13][14][15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司航空电机业务的发展情况如何,未来的市场前景如何?[6][7][10][11] **Jiazhen Zhao 回答** 公司从2019年开始布局航空电机业务,已经开发出30kW小型电机、50-176kW中型电机和200kW以上大型电机等产品,并与多家主机厂开展合作。未来随着低空经济的快速发展,EVTO等新型航空器的需求将大幅增长,公司有望凭借技术优势获得较高的市场份额,该业务将成为新的利润增长点。[13][14][15][16][17] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司传统工业电机和日用电机业务的发展情况如何?[4][5] **Jiazhen Zhao 回答** 公司工业电机业务,特别是高压电机业务增速较快,有望带动整体工业电机收入增长10%左右。日用电机业务受竞争激烈影响,收入可能基本持平。总体来看,传统电机业务仍将保持稳定增长。[19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的盈利预测如何?[19][20] **Lei Chen 回答** 预计2023年公司收入可达170亿元左右,同比增长10%,归母净利润11亿元,同比增长20%左右。未来两年公司整体业务有望保持20%以上的较快增长。航空电机业务从2027年开始有望进入快速放量期,成为新的利润增长点。[20][21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的电机产品供应商,拥有多个国际知名品牌 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司传统电机业务保持稳定增长,航空电机业务是未来主要增长点 [8] - 公司积极参与航空电推进系统适航标准制定,有助于建立技术和客户壁垒 [96][97][98] - 公司与多家飞行器主机厂建立战略合作,在航空电机配套上具备卡位优势 [99][100][101][102][103][104][105][106] - 公司在航空高功率密度电机驱动设计方面布局多项关键技术 [121][122] - 工业电机市场需求稳定增长,公司市占率位居行业前列 [125][126][134][135][136][137][138][139][140][141] - 微特电机业务盈利能力稳定,下游需求有所改善 [142][143][144][145][146][147][148][149][150] 根据相关目录分别进行总结 公司主营业务和股权结构 - 公司是全球领先的电机产品供应商,拥有多个国际知名品牌 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司股权较为集中,核心管理团队经验丰富 [29] 营收结构及利润来源 - 公司营业收入和净利润呈现稳定增长态势,但2022-2023年受一次性因素影响有所下滑 [41][42][43][44] - 公司主要业务包括电机及控制、光伏与储能、工业互联网等,其中电机及控制业务占比较高 [45][46][47] - 公司整体毛利率和净利率水平较为稳定,期间费用率有所下降 [49][50][51][52] 低空经济来临,公司航空电机具备卡位优势 - 国家政策大力支持低空经济发展,预计未来市场规模将快速增长 [54][55][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 电机是电推进系统的核心动力单元,技术壁垒较高 [81][82][83][84][85][86] - 公司积极布局航空电机业务,在技术研发、适航标准制定、客户开拓等方面取得进展 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 公司在航空高功率密度电机驱动设计方面布局多项关键技术 [121][122] 工业电机市场需求稳定增长,公司市占率略有提升 - 国家出台多项政策支持工业电机行业发展 [125][126][127][128][129][130][131][132][133] - 中国工业电机市场规模稳步增长,公司市占率位居行业前列 [134][135][136][137][138][139][140][141] 全球微特电机需求持续扩张,公司盈利能力稳定 - 微特电机广泛应用于家电、汽车等领域,市场规模持续扩大 [142][143][144] - 公司微特电机业务收入略有下滑,但毛利率水平较为稳定 [144][145][146][147][148][149][150]

公司发展战略 - 公司推动并实施"一二三发展战略"，电机产业作为第一条成长曲线要稳定发展，新能源产业作为第二条成长曲线要快速发展，系统解决方案业务作为第三条成长曲线要全力发展[2][3] - 公司拥有全球化的研发团队，在中国、美国、德国、日本、印度拥有5大研发中心，由多名国家千人创新人才专家领衔，将继续在仿生机器人、电动航空、绿氢及零碳研发、高难度永磁驱控等领域持续打造技术领先[4] 机器人业务 - 公司深耕伺服产品多年，开发了一大批具有行业领先水平的全数字化伺服驱动产品，广泛应用于工业机器人、AGV、数控机床、工业自动化等领域[4] - 公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用[4] - 公司旗下的希尔公司是全球领先的工业机器人系统集成商，为全球多家知名车企提供自动化生产线，未来有望凭借客户黏性、墨西哥区域的早期布局优势打开更高增长空间[4] 节能降碳业务 - 公司整合行业资源提供节能评估、节能改造、全生命周期运维、绿色金融、碳管理等节能降碳综合服务[5][6] - 以高耗能行业关键设备汽改电为例，通过公司的高速永磁直驱系统改为电拖系统后，可提升综合系统效率10%~40%[5] - 公司积极响应国家"双碳"战略，展示了抓住机遇的决心、实力和对未来可持续发展的承诺[6] 电动航空业务 - 公司2019年开始布局成立电动航空研发中心，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化[7] - 公司研发的航空电动力系统在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等核心技术方面实现突破，并完成核心产品知识产权布局[7] - 公司与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室"，积极参与并推动航空电动力系统相关的标准制定[7] 受益于设备更新和消费品以旧换新 - 国家发展改革委等部门印发的《2024版》明确了工业设备、信息通信设备等6大类43种用能产品设备能效要求，指导各地区、各有关部门和行业企业大力推广节能减排降碳先进技术[8][9] - 公司不仅能为客户提高单个产品的能效，还有能力以产品组合为客户量身定制节能降碳一体化解决方案，进一步深度参与本次大规模设备更新和消费品以旧换新[9]

报告公司投资评级 - 报告给予卧龙电驱"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 卧龙电驱是全球电机行业的领军者,内生增长与外延并购相结合,实现了业务多元化发展 [1][2][16] - 公司股权架构是家族控股与国资背景相结合,创始人团队拥有深厚的自动化行业背景和丰富的技术及管理经验 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司积极布局全球化,拥有3大运营中心、39个工厂、5大研发中心,在全球范围内扩大产能并逐步实现自产自供 [26] 业务布局 - 公司产品线涵盖工业电机、日用电机、电动交通、光伏储能等多个领域,应用广泛 [30][74] - 公司营收稳步增长,利润端利空出尽,业务结构多元化,整体毛利率处于修复通道 [6][7][8][9][30] - 公司全球业务持续扩张,海外盈利能力持续提升 [33][34] 新兴业务布局 - 公司领先布局eVTOL动力系统,在技术和市场方面构筑全方位壁垒 [35][36][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 公司在光伏、储能等新兴领域持续推进产品研发和行业合作,为公司未来发展带来新的增长曲线 [106][107][108][109][110][111][112] 传统业务发展 - 工业电机受益于全球库存处于历史较低水位,中美库存有望周期共振,以及国内推动工业领域设备更新政策 [79][80][81][82][83][84] - 日用电机受益于家电出口复苏超预期,以及国内推动消费品以旧换新政策 [86][87] - 新能源车电机业务受益于技术迭代,公司在手订单稳步释放 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均保持较高增速,对应PE估值较低 [113][114][115][116] - 给予公司2024年25倍PE,对应目标价20.83元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [10][115][116] 风险提示 - 全球政治和经济形势不确定的风险 [117] - 工业企业利润不及预期的风险 [118] - eVTOL等低空行业发展不确定的风险 [119] - 产品和客户拓展不及预期的风险 [120]

报告公司投资评级 - 卧龙电驱（600580.SH）的投资评级为“增持”，这是首次评级[1] 报告的核心观点 - 红相减值拖累了公司业绩，但低空经济产业为公司未来发展提供了看点[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年至2026年的营业收入预计从149.98亿元增长到217.95亿元，年复合增长率为10%[1] - 归母净利润从2022年的8亿元下降到2023年的5.3亿元，之后预计在2024年回升至11.02亿元，2026年达到15.42亿元[1] - ROE从2022年的8.3%下降到2023年的5.2%，之后预计逐步回升至2026年的11.3%[1] - EPS从2022年的0.61元下降到2023年的0.40元，之后预计逐步回升至2026年的1.18元[1] - P/E从2022年的23.9倍下降到2023年的36.1倍，之后预计逐步下降至2026年的12.4倍[1] - P/B从2022年的2.1倍下降到2023年的2.0倍，之后预计逐步下降至2026年的1.5倍[1] 行业动态 - 公司作为电机行业龙头企业，在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机等领域取得了全球领导权[2] - 2024年3月国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》预计将带动工业电机市场的需求增长[2] - 公司的储能业务在新能源领域持续发展，已获得多个海外订单，包括在墨西哥和欧洲的批量订单[3][4] - 公司紧跟国家低空经济发展战略，在电动航空领域稳步推进，与民航局航科院深入合作，开发了多款电动力系统并顺利完成验收[5] 投资建议 - 公司未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.02亿元、12.63亿元、15.42亿元，EPS分别为0.84元、0.96元、1.18元，PE分别为17.3倍、15.1倍、12.4倍[6]

公司概况 - 公司是全球领先的电机制造商，成立于1984年，2002年在上交所上市，收入增速高达22.8%[1] - 公司市占率有提升趋势，未来三年预计收入增速分别为11.9%/10.5%/9.0%[2] - 公司历经整合持续成长，迈向全球电机巨头，拥有40年发展历程[17] 市场扩张和并购 - 公司通过外延并购扩大产品系列、拓展市场、增强研发实力，符合电机行业发展逻辑[19] - 公司在全球市场份额和影响力大幅提升，通过收购欧洲三大电机制造商和其他公司，不断扩大产品线和技术实力[19] - 公司在全球市场持续扩张，收购多家公司，完善产品线和解决方案，加速全球化布局[19] 新产品和新技术研发 - 公司前瞻布局飞行汽车电机驱动系统，预计2024-2026年归母净利润分别为10.77、11.62、13.16亿元，对应当前市值PE为18/17/15倍[5] - 公司与采埃孚合资公司成立，发力新能源汽车主驱电机，持续深化在新能源领域的布局[17] - 公司在低空经济领域加速起飞，卧龙卡位核心部件，引领行业标准制定，助推低空经济落地[17]