报告公司投资评级 公司未在报告中提及投资评级 报告的核心观点 1. 公司是一家互联网保险中介机构,主要通过自媒体渠道分销保险产品,获取佣金收入 [2][3][6] 2. 公司面临行业竞争激烈、监管政策趋紧等挑战,但通过转型自媒体引流模式,暂时维持了业务增长 [4][5][12][13][16] 3. 公司传统的保险代理人销售模式正在被颠覆,首年佣金率大幅下降,对公司业绩造成较大影响 [14][15][16][20][21] 4. 监管政策持续收紧,未来可能出台针对保险中介的新规,对公司核心业务产生不确定影响 [24][25][26] 5. 公司通过自媒体引流卖保险的模式,实现了"降本增效",经营现金流较充裕 [27][28][29][33][36] 根据目录分别总结 公司概况 - 公司成立于2015年,主要从事互联网保险分销业务 [2] - 公司通过与保险公司合作,在线上分销保险产品,获取佣金收入 [3] - 公司是行业内排名第八的保险中介机构,市场份额为2.9% [4] 业务模式 - 公司主要通过三大分销平台(小雨伞、咔嚓保、牛保100)分销保险产品 [6][10][11] - 公司依赖第三方自媒体渠道引流,已成为最大的分销渠道 [12][13] - 公司传统的保险代理人销售模式正在被颠覆,代理人数量大幅下降 [14][15] 经营情况 - 公司2022年营收大幅下滑,主要受监管政策调整影响 [16][17][18][19] - 公司2023年营收有所恢复,但首年保费贡献仍未达到2021年水平 [22][23] - 公司毛利率和经调整净利润率呈现整体提升趋势,现金流较充裕 [27][28][29][33][36] 行业风险 - 监管政策持续收紧,未来可能出台针对保险中介的新规 [24][25][26] - 自媒体引流卖保险模式的合规性受到监管关注 [26]

财务数据 - 2024年第二季度淨收入為437.9百萬美元，同比下降1%，或依據固定匯率計算同比增加1%[9] - 2024年第二季度廣告及營銷收入為375.3百萬美元，同比下降3%，或依據固定匯率計算同比下降1%[10] - 2024年第二季度增值服務收入為62.6百萬美元，同比增加15%或依據固定匯率計算同比增加18%[11] - 2024年第二季度經營利潤為135.4百萬美元，經營利潤率為31%[11] - 2024年第二季度非公認會計準則經營利潤為157.6百萬美元，非公認會計準則經營利潤率為36%[12] - 2024年6月的月活躍用戶數為5.83億，日均活躍用戶數為2.56億[13] - 2024年第二季度歸屬於微博股東的淨利潤為111.9百萬美元，合每股攤薄淨收益0.43美元[11] - 2024年第二季度非公認會計準則歸屬於微博股東的淨利潤為126.3百萬美元，合非公認會計準則每股攤薄淨收益0.48美元[13] - 截至2024年6月30日，微博的現金、現金等價物及短期投資總額為28億美元[23] - 2024年第二季度經營活動產生的現金為132.1百萬美元[23] 非公认会计准则财务指标 - 微博非公认会计准则财务指标不包括股权激励、业务收购产生的无形资产摊销、投资减值及撥備、出售投资损益及投资公允价值变动的净额等[29] - 微博管理层使用非公认会计准则财务指标进行财务及经营决策,因为其反映了公司的持续经营表现,可进行更有意义的比较[30] - 非公认会计准则财务指标存在局限性,不包括影响公司营运的所有收入及开支项目,且未必可与其他公司进行比较[31] 收入来源 - 微博主要收入来源为广告及营销服务,包括销售社交展示广告及推广的营销产品[33] - 微博正在完善社交兴趣图谱推荐引擎,使客户能够针对目标受众进行更精准的营销[33] 2023年上半年财务数据 - 微博2023年上半年净收入为8.54亿美元,同比增长2.5%[38] - 微博2023年上半年经营利润为2.20亿美元,同比增长7.0%[40] - 微博2023年上半年归属于公司股东的净利润为1.82亿美元,同比增长11.0%[45] - 微博2023年第二季度净收入为4.38亿美元,同比增长5.0%[38] - 微博2023年第二季度归属于公司股东的净利润为1.12亿美元,同比增长37.5%[45] 每股数据 - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的每股基本净收益分别为0.77美元和0.68美元[47] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的每股摊薄净收益分别为0.77美元和0.63美元[48] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的非公认会计准则归属于微博股东的每股摊薄净收益分别为1.00美元和0.89美元[73] 其他财务数据 - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的股权激励费用分别为53,692千美元和38,219千美元[50] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的现金及现金等价物分别为2,584,635千美元和1,922,371千美元[53] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的应收新浪款项分别为486,397千美元和466,915千美元[53] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的经调整EBITDA分别为297,625千美元和293,393千美元[77] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的净收入分别为854,018千美元和833,370千美元[78] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的非公认会计准则经营利润率分别为33%和34%[78] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的可转换优先票据、无担保优先票据及长期借款发行成本摊销分别为3,212千美元和4,591千美元[73] 广告收入分析 - 非阿里巴巴广告主的广告及营销收入分别为3.59亿美元和3.43亿美元[82] - 阿里巴巴作为广告主的广告及营销收入分别为2,678万美元和3,241万美元[82] - 增值服务收入分别为5.46亿美元和6.26亿美元[83] 会计准则差异 - 根据美国会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表存在差异,主要体现在可转换债券、租赁和股权激励等方面[94][95][96][97][98][99][100] - 根据国际财务报告准则,公司2023年6月30日和2024年6月30日的净利润分别为1.99亿美元和2.14亿美元[97][100] - 公司2023年6月30日和2024年6月30日的股东权益分别为2.48亿美元和2.71亿美元[97][100] - 公司2023年12月31日的资产负债表存在差异,主要体现在可转换债券和租赁等方面[101][102][103] - 根据美国公认会计准则和国际财务报告准则在可转换债券、租赁和股权激励等方面存在会计处理差异[109][110][112][113][111]

会议主要讨论的核心内容 - 微博利用春节热点效应发挥跨垂类领域运营优势,带动平台流量显著提升,春晚相关内容总播放量达1000亿,讨论量超3亿,同比+50% [1] - 在一季度广告市场偏弱情况下,1Q24总收入和广告收入按固定利率计算同比持平,净利润超出市场预期 [1] - 与春节营销相关的广告流水同比+50%,其中平台运营的春节IP相关的广告流水实现翻倍,商业化收入较为可观 [1] - 热点广告、产品认取标准化以及团队服务、热点营销的流程更加顺畅,将为公司带来可持续增长的商业收入,有助于微博在热点运营以及营销领域继续保持行业领先地位 [1] - 本季度医疗健康、汽车、数码、游戏领域取得明显增长,受益游戏版号发行及手机新品周期,手机和游戏行业同比均保持双位数增长 [3] - 游戏方面,金橙V账号规模同比增长近50%,流量及互动增长均超过20%,博主的广告收入同比增长接近2倍 [3] - 美妆行业占收入比重约为10-11%,公司计划进一步减少美妆行业占比,后续其负面影响有望逐步缓解 [3] - 微博计划加强与电子商务平台的合作关系,探索在社交平台和电子商务平台上进行协同促销,提升营销效果,促进收入稳定增长 [3] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告给予微博"买入"评级,合理价值为15.22美元/ADS(118.87港元/股) [9] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入和利润表现较为稳健,除美妆行业下滑外,其他行业均有不同程度增长 [4][5] - 预计下半年奥运会事件性营销或带来广告预算投放的增量,结合美妆行业下滑收窄,或带来业绩的向上调整机会 [4][5] - 预计2024-25年收入达17.7亿美元、18.4亿美元,同增0.7%/3.8%;2024-25年经调整归母净利润预计为4.87亿美元、5.32亿美元,同增8.0%和9.4% [5] 收入预测 - 预计2024-25年总收入17.72亿美元和18.39亿美元,同比增长1%和4% [4][5] - 广告收入预计2024-25年同比增长0%、4%至15.39亿美元和16.04亿美元 [4] - 增值业务预计2024-25年同比增长3%和1%至2.33亿美元、2.36亿美元 [4] 利润预测 - 2024-25年经调整净利润预计为4.87亿美元、5.32亿美元,经调整净利润率为27%、29% [5][6] - 毛利率预计维持在79%左右 [6] - 销售费用占收入比重预计维持在26%左右,研发费用占收入比重预计维持在19%左右 [6] 估值分析 - 参考可比公司2024E-26E年利润CAGR对应的PEG倍数为0.4-1.9倍,按1xPEG进行合理价值计算,给予公司2024年经调整净利润7.6倍PE估值,对应合理价值为15.22美元/ADS(118.87港元/股) [9] 风险提示 - 营收结构单一的风险 [10] - 中美两国监管政策风险 [11] - 汇率波动及相关外汇政策风险 [12]

报告公司投资评级 微博-SW的投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 1) 24Q1收入下降主要受到汇率影响,经营利润率同比小幅提升 [2][3] 2) 广告主更加注重效果和热点营销,公司将强化热点营销模式 [3] 3) 毛利率和费用率变动不大,公司将更加注重获取高ARPU值用户 [4] 4) 预计2024-2026年非GAAP净利润分别为4.37/4.82/5.11亿美元,对应PE为5.2/4.8/4.5倍 [5] 财务数据总结 1) 24Q1营业收入3.96亿美元,同比-4%,按固定汇率计算同比持平 [2] 2) 24Q1广告营销收入3.39亿美元,同比-5%,不包括阿里巴巴的广告收入为3.16亿美元,同比-6% [3] 3) 24Q1增值服务收入5655万美元,同比-3% [3] 4) 24Q1非GAAP毛利率78.5%,同比下降1.4个百分点 [4] 5) 24Q1非GAAP销售/研发/管理费用率分别为25.2%/17.8%/5.0%,同比变动不大 [4]

净收入 - 微博2024年第一季度净收入为395.5百万美元，同比下降4%或按固定汇率计算持平[5] - 微博2024年第一季度净收入为395,497千美元，较2023年同期减少[27] 广告及营销收入 - 广告及营销收入为339.0百万美元，同比下降5%或按固定汇率计算持平[5] - 微博主要收入来源于广告及营销服务，2024年第一季度净收入中广告及营销占比最大[27] - 微博在中国市场取得了广告及营销服务方面的收入增长，2024年第一季度较2023年同期有所增加[27] 增值服务收入 - 增值服务收入为56.5百万美元，同比下降3%或按固定汇率计算同比增加1%[5] 用户数据 - 2024年3月的月活跃用户数为5.88亿[5] - 2024年3月的日均活跃用户数为2.55亿[5] 经营利润与净利润 - 微博2024年第一季度经营利润为99,737千美元，较2023年同期减少[27] - 微博2024年第一季度净利润为51,112千美元，较2023年同期减少[27] 财务状况 - 截至2024年3月31日，微博股东的每股基本淨收益为0.21美元，较2023年同期有所下降[28] - 截至2024年3月31日，微博公司的流动资产总额为4,516,692千美元，较2023年同期基本持平[29] - 截至2024年3月31日，微博公司的股东权益总额为3,258,416千美元，较2023年同期略有下降[30] - 截至2024年3月31日，微博公司的非公认会计准则經營利潤率为32%，较2023年同期有所增长[32]

公司概况 - 微博股份有限公司发布了截至2023年12月31日止财政年度的年报[1] - 截至2023年12月31日，微博公司共有242,610,942股普通股流通在外，其中包括154,788,918股A类普通股和87,822,024股B类普通股[4] - 微博公司是大型加速申报人，已提交所有根据《1934年证券交易法》第13或15(d)条规定须提交的报告，并在过去90天内通过电子方式提交了全部交互数据文件[7] - 公司主要业务为社交媒体平台微博，通过平台向用户、客户及合作伙伴提供产品和服务[10] - 公司股本包括A类和B类普通股，每股面值0.00025美元，具有不同的投票权[11] - 公司是一家开曼群岛控股公司，通过中國子公司和合同安排的可变利益实体在中国开展业务[15] 财务状况 - 2023年12月31日止年度微博股份有限公司的第三方收入为1,759,836千美元，较2022年增长了4.1%[33] - 2023年12月31日止年度微博股份有限公司的淨利潤为357,495千美元，较2022年增长了10.3%[33] - 2023年12月31日止年度微博股份有限公司的資產總額为7,280,358千美元，较2022年增长了28.1%[35] - 2022年12月31日，微博股份有限公司的现金及现金等价物为1,079,259千美元，较2021年同期增长4.6%[36] - 2022年12月31日，微博股份有限公司的资产总额为5,786,142千美元，较2021年同期减少3.7%[36] - 2022年12月31日，微博股份有限公司的负债总额为2,455,892千美元，较2021年同期增长87.3%[36] 风险提示 - 公司面临的主要风险包括用户群扩大、用户参与度下降可能对业务、财务状况和经营绩效产生重大不利影响[42] - 公司的收入主要来自在线广告和营销服务，未能通过广告和营销服务产生可持续收入和利润可能对经营绩效产生重大不利影响[43] - 公司架构风险包括中方政府对公司运营的监管和控制可能对公司的运营和上市证券的价值产生重大不利变动[44] - 在中国开展业务的风险包括中国政府对互联网信息传播的监管和审查可能对公司业务造成不利影响，公司可能因在微博上展示的信息承担责任[47] - 公司可能因PCAOB无法对位于中国的审计师进行审查或全面调查而面临美国存托股被禁止在美国交易的风险[48] 法律合规 - 公司需遵守监管机构的规则和法规，包括证监会、香港证监会和中国等监管机构的规定[72] - 公司收集用户个人数据以深入了解用户需求，但隐私问题可能影响公司声誉和业务[73] - 中国的数据安全和保护法律法规不断演进，公司需遵守相关规定以避免可能的罚款和影响[74] - 公司的产品和服务可能会受到安全漏洞和网络攻击的影响，可能导致用户减少或停止使用产品和服务，对业务和经营业绩造成损害[75][76] - 公司依赖假设和估计计算主要经营指标，但这些指标的准确性可能受到质疑，可能影响公司的声誉和业务[77] 公司治理 - 公司设定了双层投票权结构，A类普通股持有人有每股一票，B类普通股持有人有每股三票[165] - 截至2024年3月31日，公司持有所有已发行及流通在外普通股约36.1%，拥有全部流通在外普通股的62.9%的投票权[165] - 公司的所有权集中可能会阻碍、延迟或阻止控制权变更，限制股东对公司事务发挥影响力，可能阻止他人寻求有利的潜在并购、收购或其他控制权变更交易[165]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 微博23Q4收入恢复同比正增长,经营利润率保持稳定 [2][3] - 2024年奥运会赛事有望刺激广告投放,但2023年整体收入恢复比预期更缓慢 [2][4] - 2023年非GAAP毛利率和经营利润率保持稳定,但营销费用同比明显增加 [3] - 分析师下调2024/25年非GAAP归母净利润预测,维持增持评级 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入18.36亿美元,同比下降18.64%;非GAAP净利润5.4亿美元,同比下降24.84% [6][7] - 2023年营业收入预计17.6亿美元,同比下降4.17%;非GAAP净利润预计4.51亿美元,同比下降16.57% [6][7] - 2024年营业收入预计17.22亿美元,同比下降2.14%;非GAAP净利润预计4.21亿美元,同比下降6.50% [6][7] - 2023年经营性现金流入6.73亿美元,现金及等价物余额25.85亿美元 [2][7]

业绩总结 - 公司23Q4财报显示收入为4.64亿美元，同比增长3%[1] - 公司预计2024-25年收入将达到17.5亿美元至18.04亿美元，同比增长-1%至3%[2] - 公司2024-25年经调整净利润预计为4.37亿美元至4.86亿美元，经调整净利润率为25%至27%[5] - 公司预计2024-25年微博广告同比增长-1%至3%至15.15亿美元和15.63亿美元[4] - 公司2024-25年增值业务预计同比增长4%至2%至2.35亿美元和2.41亿美元[4] 市场风险 - 公司主要依赖广告收入，面临营收结构单一的风险[12] - 公司受中美两国监管政策影响，存在监管政策风险[11] - 公司以人民币为单位，但财务报表以美元计价，汇率波动可能带来风险[13] 投资建议 - 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[17] 公司资质 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[19] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[20] 其他 - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布[25] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用[31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司23Q4收入4.64亿美元,同比增长3%,超出预期 [1] - 公司23Q4毛利率达78%,同比提升2.1个百分点 [1] - 公司23Q4GAAP归母净利润8323万美元,同比下降41% [1] - 公司本次发放2亿美元特别现金股息以提高股东回报 [1] - 不同行业广告表现分化,数码3C、汽车等持续增长品类弥补了美妆行业的下滑 [2] - 公司预计2024-2025年收入分别为17.51亿美元和18.04亿美元,同比增长-1%和3% [4][5] - 公司预计2024-2025年经调整归母净利润分别为4.37亿美元和4.86亿美元 [5] - 公司按1xPEG估值给予2024年经调整净利8.4倍PE,合理价值为15.52美元/ADS [9] 财务数据总结 - 公司2022年全年广告收入为15.34亿美元,同比下降4% [2] - 公司预计2024-2025年广告收入分别为15.15亿美元和15.63亿美元,同比增长-1%和3% [4] - 公司预计2024-2025年增值服务收入分别为2.35亿美元和2.41亿美元,同比增长4%和2% [4] - 公司2022年毛利率为78%,2023-2026年维持在78%左右 [7] - 公司2022年销售费用占收入比26%,2023-2026年维持在26%-27%之间 [7] - 公司2022年研发费用占收入比23%,2023-2026年维持在19%左右 [7] - 公司2022年行政费用占收入比3%,2023-2026年上升至7%-9% [7] - 公司2022年经调整归母净利润率为29%,2023-2026年下降至25%-28% [7] 风险提示 - 公司营收结构单一,广告收入占比较高,受宏观经济影响较大 [10][11] - 公司受中美两国监管政策影响,如"清朗"系列专项行动和《个人信息保护法》等 [11] - 公司面临汇率波动及相关外汇政策风险 [12]