报告公司投资评级 - 报告给予微博"买入"评级,合理价值为15.22美元/ADS(118.87港元/股) [9] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入和利润表现较为稳健,除美妆行业下滑外,其他行业均有不同程度增长 [4][5] - 预计下半年奥运会事件性营销或带来广告预算投放的增量,结合美妆行业下滑收窄,或带来业绩的向上调整机会 [4][5] - 预计2024-25年收入达17.7亿美元、18.4亿美元,同增0.7%/3.8%;2024-25年经调整归母净利润预计为4.87亿美元、5.32亿美元,同增8.0%和9.4% [5] 收入预测 - 预计2024-25年总收入17.72亿美元和18.39亿美元,同比增长1%和4% [4][5] - 广告收入预计2024-25年同比增长0%、4%至15.39亿美元和16.04亿美元 [4] - 增值业务预计2024-25年同比增长3%和1%至2.33亿美元、2.36亿美元 [4] 利润预测 - 2024-25年经调整净利润预计为4.87亿美元、5.32亿美元,经调整净利润率为27%、29% [5][6] - 毛利率预计维持在79%左右 [6] - 销售费用占收入比重预计维持在26%左右,研发费用占收入比重预计维持在19%左右 [6] 估值分析 - 参考可比公司2024E-26E年利润CAGR对应的PEG倍数为0.4-1.9倍,按1xPEG进行合理价值计算,给予公司2024年经调整净利润7.6倍PE估值,对应合理价值为15.22美元/ADS(118.87港元/股) [9] 风险提示 - 营收结构单一的风险 [10] - 中美两国监管政策风险 [11] - 汇率波动及相关外汇政策风险 [12]