美债相关 - 避险需求推动美债周二收高收益率曲线走平美国2年期国债收益率基本持平报4.2803%10年期国债收益率下跌1.77个基点报4.3962% [1] 欧元区相关 - 俄乌战争升级避险情绪升温欧元区债券上涨欧洲股市跌至8月以来最低国防股大涨 [1] 英德国债相关 - 英国10年期国债收益率下跌2.3个基点报4.442%德国10年期国债收益率下跌3.6个基点报2.338% [1] 数据来源 - 数据来源于彭博债券交易平台汇总 [2]

美国国债情况 - 美国国债周一扭转跌势收高[1] - 美国2年期国债收益率下跌2.31个基点报4.2802%美国10年期国债收益率下跌2.56个基点报4.4138%[1] 欧洲国债情况 - 随着市场下调欧洲央行降息押注德国国债收益率下跌欧洲股市走低[1] - 英国10年期国债收益率下跌0.6个基点报4.465%德国10年期国债收益率上涨1.8个基点报2.373%[1] 数据来源 - 数据来源为彭博债券交易平台汇总[2]

美国国债 - 周五美国国债收盘涨跌互现收益率曲线趋平受美国大选结果影响2年期收益率上涨5.45个基点报4.2539%10年期收益率下跌2.14个基点报4.3043% [1] 德国和英国国债 - 德国和英国国债上涨投资者平仓“特朗普交易” [1] 欧洲股市 - 欧洲股市连续第三周收低 [1] 历峰集团 - 历峰集团上半财年利润大幅下滑 [1] 英国10年期国债 - 英国10年期国债收益率下跌6.3个基点报4.435% [1] 德国10年期国债 - 德国10年期国债收益率下跌7.8个基点报2.367% [1]

•周五：美国国债下跌，抹去非农就业报告带来的涨幅，2年期美国国债收益率上涨3.52个基点，报 4.2054%，10年期美国国债收益率上涨9.92个基点，报4.3836%。 英国国债抛售潮逐渐消退，投资者在英国公布政府预算案后趁着高收益率入场。 利洁时飙升提振欧洲股市，英国10年期国债收益率下跌0.1个基点，报4.445%，德国10年期国债收益率 上涨1.5个基点，报2.405%。 （数据来源：彭博、债券交易平台汇总） ...

周四：美国国债小幅上涨，摆脱英债大跌拖累，美国2年期国债收益率下跌1.23个基点，报4.1702%，美 国10年期国债收益率下跌1.6个基点，报4.2844%。 英国国债大跌，英国政府宣布扩张性财政政策后，货币市场大幅削减对英国央行降息幅度的押注。 欧洲股市录得一年来最大单月跌幅，法国巴黎银行等公司财报令人失望，英国10年期国债收益率上涨 9.4个基点，报4.446%，德国10年期国债收益率上涨0.2个基点，报2.39%。 （数据来源：彭博、债券交易平台汇总） ...

公司概况 - 公司是中国最大的水果零售经销商，连续十年全国水果连锁门店销售额第一[3] - 公司于2020年4月10日在中国注册成立为股份有限公司[39] - 公司主要业务包括水果种植、加工、销售及相关服务[39] - 公司股份在香港联交所主板上市，股票代码为2411[28] - 公司的注册办事处和中国总部分别位于深圳市盐田区和龙岗区[27] 公司战略 - 公司开始实施"高质量水果专家与领导者"新战略，各事业群以"立足品牌优势，成为质量首选"为目标[3,4] - 公司的战略是成为高品质水果专家与领导者，愿景是成为全球领先的果业生态科技型公司[11,12] - 公司的核心价值观包括良知、信任、利他、创新、成果[14] - 2024年是品牌升级的关键年，公司将保持策略灵活性，积极寻求变革[118] 公司运营 - 公司对近6,000家加盟门店进行全面换新升级，提升消费者品牌认知度[5] - 公司持续推进"运营铁军"帮扶、标杆店打造、数智化系统支持等措施，提升加盟商盈利能力[5] - 公司成立运营团队为加盟商提供定制化培训及指导[90] - 公司正在打造标杆店以总结可复制的经营方法[90] - 公司在部分门店试点推行"明厨亮灶"行动以确保食品安全[90] 品牌营销 - 公司积极布局小红书、抖音等新兴电商渠道，通过线上线下营销活动提升品牌曝光度和产品销售[5] - 通过增加抖音直播场次提升品牌曝光度，直播观看数达7,093万次，同比增长218.5%[94,95] - 开始布局抖音即时零售业务，单月曝光超过1亿人次，单日单品销售额突破50万元[95] - 推出线上线下联动的创新性营销活动，有效调动加盟商积极性，提升客户品牌认知度[96] 产品与服务 - 公司通过拓展"健康果礼"业务，二零二四年上半年礼品销售占比提升至13.0%[5] - 公司集中品牌资源推广42个品类品牌，销售占比约16.0%[10] - 优化顾客消费体验和购买决策，简化水果分级标准[105] - 招牌及A级水果销售占总零售销售额约64%，自有品牌水果销售占约16%[106] - 为供应商提供技术支持，提升果品质量并打造高标准供应链[109] - 升级智能订货系统，提高销售预测准确率并优化库存管理[111] - 取得食品安全管理体系认证，制定行业首个鲜切水果原料标准[114,115] 2B业务 - 公司2B事业群上半年保持约30.0%的增长，深圳般果上半年总交易额达14.70亿元[9] - 完成深圳般果股权收购，有效满足中小型供应商和小店的采购需求，2B业务市场份额有望进一步提升[102] - 公司将继续向2B消费者提供多样化品类产品，扩大国内外分销渠道[122] 财务表现 - 公司收入由上年同期的人民币6,294.3百万元减少约11.1%至人民币5,594.1百万元[82] - 公司毛利由上年同期的人民币712.5百万元减少约13.2%至人民币618.5百万元[82] - 公司利润由上年同期的人民币260.8百万元减少约66.1%至人民币88.5百万元[82] - 公司零售门店总数由上年同期的5,958家增加约1.1%至6,025家[87] - 公司加盟门店占零售门店总数的99.8%[86] - 加盟门店数量净减少约1.9%至4,707家，每家加盟门店平均收入减少约13.7%至人民币0.9百万元[135] 资金管理 - 本集团主要通过业务经营所得现金、股东出资及银行借贷为经营提供资金[171] - 本公司于2023年第一季度完成全球发售及上市，并收取所得款项净额约474.0百万港元[172] - 截至2024年6月30日，本集团的资产净值为人民币3,344.4百万元[173] - 截至2024年6月30日，本集团的现金及银行存款为人民币3,122.9百万元[174] - 截至2024年6月30日已动用30.1百万港元，未动用所得款项净额为272.6百万港元[182] - 本集团的资本负债比率由56.8%上升至87.7%[185] - 本集团使用使用权资产及楼宇作为银行借款的抵押[188] 行业趋势 - 鲜果消费物价指数(CPI)较二零二三年同期下降7.8%[76] - 消费者对安全、新鲜的高品质水果需求强烈[76] - 水果消费呈现多元化、个性化、品质化、健康化和便捷化特点[76] - 消费者对新兴水果和进口水果如蓝莓、车厘子、牛油果等需求强烈[76] - 水果进口额达112.3亿美元，较二零二三年同期增长约3.8%[76] - 即食水果产品如果切、果撈、果汁、果咖需求增长[76] - 水果礼品市场展现显著增长潜力[77] - 水果作为健康礼品受欢迎程度不断上升[77] - 水果礼品成为现代礼品市场的热门选择[77]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司录得营收55.9亿元,同比下降11.1%;归母净利润0.9亿元,同比下降66.1% [1] - 公司毛利率和净利率分别为11.1%和1.6%,同比下降0.3个百分点和2.6个百分点 [1] 各业务表现 - 水果零售业务受消费环境偏弱影响承压,但直销业务持续高速增长,国内直销业务同比增30.2%,海外直销业务同比增29.4% [1] - 公司通过收购"深圳般果"拓展至中小型水果供应商及小店的水果供应,有助于提升供应链效率和扩大2B市场份额 [1] 门店及会员运营 - 截至2024年6月30日,公司共有门店6025家,较去年同期净增67家 [1] - 公司会员人数达8474.1万人,较去年同比增6.8%;付费会员人数107.1万人,同比下降6.1% [1] 战略升级 - 公司全面实施"高品质水果专家与领导者"新战略,聚焦品牌焕新、招牌果引领和礼品三大战役,初显成效 [1] - 自有品牌水果销售占比约16%,同比提升2个百分点;礼品销售占比13.0%,较2023年全年提升2.4个百分点 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现净利润1.9/2.8/3.6亿元 [1] - 给予目标价2.03港元,相当于2024财年15倍PE,较当前股价有34.6%涨幅 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收同比下降11.1%,归母净利润同比下降66.1%,整体有所承压 [5] - 公司水果零售业务有所承压,2B事业群表现良好 [6] - 公司未来计划在零售业务上注重运营效率和高质量增长,2B业务将持续发展 [7] 公司业务概况 零售事业群 - 2024H1净关店68家,期末总店数达6025家 [6] - 水果礼品销售占比从2023H1的10.6%提升至2024H1的13.0% [6] 2B事业群 - 2024H1实现直销水果及其他食品的销售收入7.13亿元,同比增长30.0% [6] 品类事业群 - 2024H1公司招牌及A级水果销售额占门店零售总额64.0%,自有品牌水果零售额占16.0% [6] - 2024H1毛利率为11.1%,同比下降0.3个百分点 [6] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.02/3.00/3.85亿元,对应EPS为0.13/0.19/0.24元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE为12.3/8.3/6.5倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入55.94亿元,同比下降11.1%;归母净利润0.89亿元,同比下降66.1% [7] - 公司门店数量达6025家,较上年同期增加67家,其中加盟门店6011家,自营门店14家 [8] - 会员人数8474万人,较上年末增加543万人;付费会员人数107万人,较上年末减少7万人 [8] - 自有产品品牌数量从35个增加至42个;招牌级及A级水果销售额占比达64%,自有品牌水果的零售销售总额占门店零售总额的16% [8] - 水果及其他食品销售收入占总收入97%以上,主要受益于海内外2B业务增长 [9] - 零售业务中,加盟门店收入下降15.22%,主要受中国消费者整体消费力下降影响;国内外2B业务双双增长 [10] - 公司持续发力线上线下一体化,线上渠道下单比例约26.1% [11] - 公司将战略方向升级为"高品质水果专家与领导者",致力于彰显品牌优势,成为品质首选 [12] - 24H1公司毛利率11.1%,基本持平;销售费率、研发费率、管理费率和财务费率均有不同程度上升 [13] 根据相关目录分别进行总结 业务数据 - 截至2024.6.30,公司共有门店6025家,较上同期增加67家,其中加盟门店6011家,自营门店14家 [8] - 截至2024.6.30,会员人数8474万人,较上年末增加543万人;付费会员人数107万人,较上年末减少7万人 [8] - 自有产品品牌数量从35个增加至42个;招牌级及A级水果销售额占比达64%,自有品牌水果的零售销售总额占门店零售总额的16% [8] 分业务表现 - 水果及其他食品销售收入贡献超97%营收,主要受益于海内外2B业务增长 [9] - 水果及其他食品销售收入54.36亿元,同比下降11.1%;特许权使用费及特许经营收入0.67亿元,同比下降31.8%;会员收入0.38亿元,同比下降19.9%;其他收入0.53亿元,同比增长72.1% [9] 分渠道表现 - 零售业务中,加盟门店收入40亿元,同比下降15.22%;区域代理收入6.28亿元,同比下降3.76%;线上渠道收入0.62亿元,同比下降61.11%;自营门店收入0.21亿元,同比下降13.84% [10] - 国内外2B业务双双增长,直销业务实现收入7.13亿元,同比增长30%,其中海外直销1.41亿元,国内5.72亿元 [10] 战略发展 - 公司将战略方向升级为"高品质水果专家与领导者",致力于彰显品牌优势,成为品质首选 [12] - 2024年的三大战役主要聚焦门店焕新、加强果礼和招牌果销售 [12] - 公司持续发力线上线下一体化,线上渠道下单比例约26.1% [11] 盈利能力 - 24H1公司实现毛利率11.1%,基本持平;销售费率5.3%,同比增加1.5个百分点;研发费率1.2%,同比增加0.01个百分点;管理费率3%,同比增加0.7个百分点;财务费率0.4%,同比增加0.2个百分点 [13] 盈利预测 - 根据iFind一致预期,预计公司24-26年收入103/109/117亿元,同比-9.47%/+5.66%/+7.34%;归母净利润1.35/3.07/3.62亿元,同比-62.68%/+127.41%/+17.92% [15] - 24-26年EPS预测分别为0.09/0.19/0.23元,对应8月21日收盘价PE分别为18/8/7X [15]

财务表现 - 公司收入由上年同期的人民幣6,294.3百萬元减少約11.1%至人民幣5,594.1百萬元[5] - 公司毛利由上年同期的人民幣712.5百萬元減少約13.2%至人民幣618.5百萬元[5] - 公司利潤由上年同期的人民幣260.8百萬元減少約66.1%至人民幣88.5百萬元[5] - 公司零售總額由上年同期的人民幣7,927.2百萬元減少至人民幣6,748.5百萬元[11] - 公司海外直銷收入由上年同期的人民幣109.0百萬元增加至人民幣141.0百萬元[11] - 水果及其他食品銷售收入由2023年6月30日止六個月的人民幣6,117.2百萬元減少11.1%至2024年6月30日止六個月的人民幣5,435.7百萬元[66][67] - 直銷收入增加約30.0%,主要由於出口海外市場水果及水果產品銷售額增加29.4%,以及國內2B客戶銷售額增加30.2%[69][70] - 加盟門店銷售收入減少約15.2%,主要由於加盟門店數量減少1.9%,以及每家加盟門店平均收入下降13.7%[71] - 毛利由2023年6月30日止六個月的人民幣712.5百萬元減少13.2%至2024年6月30日止六個月的人民幣618.5百萬元,毛利率由11.3%下降至11.1%[73] - 銷售費用增加22.6%,主要由於品牌煥新活動相關開支增加[76] - 管理費用增加14.9%,主要由於行政人員人數及平均薪酬增加,以及品牌煥新活動相關法律和專業費用增加[77] - 除所得稅前利潤由2023年6月30日止六個月的人民幣272.5百萬元減少63.6%至2024年6月30日止六個月的人民幣99.3百萬元,主要由於零售店銷售額下降及品牌煥新活動開支增加[83] - 所得稅費用較上年同期減少約30.2%,主要是由於營業利潤減少導致應課稅收入減少[84] - 淨利潤較上年同期減少約66.5%,淨利潤率從4.0%下降至1.5%[85] - 經調整淨利潤為人民幣88.9百萬元,經調整淨利潤率為1.6%[92] 業務發展 - 公司線下門店網絡共有6,025家門店,位於中國22個省及直轄市的190多座城市[21] - 公司自營門店數量為14家,加盟門店數量為6,011家[9] - 公司管理的加盟門店數量為4,707家,占總加盟門店的78.1%[23] - 零售店總數由5,958家增加約1.1%至6,025家[25] - 加盟門店銷售收入占比99.3%,自營門店銷售收入占比0.5%[27][28] - 通過全面升級近6,000家加盟門店以提升品牌認知度[29] - 成立「運營鐵軍」團隊為加盟商提供定制化培訓及店內指導[30] - 在抖音平台的直播觀看數累計達7,093萬次,增長約218.5%[31] - 在抖音開始佈局即時零售業務,單日單品銷售額突破50萬人民幣[31] - 會員數累計超過84百萬名,付費會員數超過1,071千名[33] - 線上渠道訂單占總訂單約26.1%[34] - 2B業務銷售收入增加約30.0%,其中海外市場增加約29.4%[35] - 深圳般果商品交易總額達1,469.7百萬人民幣,新增1個總倉和138個城市倉[36] 供應鏈管理 - 公司持續為供應商提供土壤改良、農業管理及採後保鮮技術,提升果品質量、鎖定貨源並打造高標準的供應鏈生態系統[1] - 公司任命單品總經理負責13個單品的選品和定價,包括枣類、藍莓類及蓮霧類[1] - 公司升級智能訂貨3.0系統,提高銷售預測準確率10%,優化門店庫存管理並降低損耗[2] - 公司全資子公司取得檢驗檢測機構資質認定證書,可在水果檢測報告上使用CMA標記,提升食品安全標準[3] - 公司聯合中華全國供銷合作總社濟南果品研究所發布行業首個《鮮切水果用原料果》企業標準[4] - 公司將持續引進先進農業技術並輸送給供應商,努力打造有競爭力的大品類品牌[8] 戰略規劃 - 公司將在零售業務上更注重運營效率和高質量增長,優化加盟模式並提升單店盈利水平[6] - 公司將進一步深化消費者對其提供高性價比產品的認知,迭代選品標準並提升品控規範[6] - 公司將繼續向2B消費者提供多樣化品類產品,擴大國內外分銷渠道並增加市場份額[7] - 公司相信新戰略和新動作將創造更多財務和社會價值[9] 財務狀況 - 公司於2023年第一季度完成全球發售並上市,募集所得款項淨額約為474.0百萬港元[95][100] - 截至2024年6月30日,公司未動用所得款項淨額餘額為272.6百萬港元[102] - 公司計劃將所得款項用於改善供應鏈系統、升級IT系統、償還部分銀行借款以及補充營運資金[102] - 公司現金及銀行存款餘額為人民幣3,122.9百萬元,主要以人民幣計值[97] - 公司面臨利率風險和匯率風險,但管理層認為整體風險不重大[99] - 公司資產淨