报告投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 当前消费环境较弱,公司拓店及同店承压,静待企稳修复 [3] - 受外部环境影响,预计H1同店及拓店低于预期,但H2有望改善 [3] - 公司通过发布行业标准、强化品牌效应、践行社会责任等多措并举 [3] - 组织架构优化、战略方向明确,望奠定长效发展基础 [4] 财务数据总结 - 2021-2023年营业收入增速分别为16.2%、9.9%和0.7% [8] - 2021-2023年经调整净利润增速分别为369.5%、40.4%和11.9% [8] - 预计2024-2026年经调整净利润增速分别为-45.3%、44.5%和25.2% [8]

公司概况 - 公司是中国最大的水果零售经销商，连续十年在全国水果连锁门店销售额排名第一[3] - 公司成立于2020年4月10日，前身为深圳百果园实业发展有限公司[19] - 公司主要往来银行包括招商银行龙华支行、交通银行香洲支行和上海浦东发展银行深圳福强支行[17] - 公司股份代号为2411，公司网站为www.pagoda.com.cn[17] - 公司于2023年1月16日在香港联交所上市，包括全球发售的H股和非上市股份转换的H股[22] 业务发展 - 公司在2023年概述了扩张门店规模的策略，包括在高线城市加密门店、拓展新城市，并通过线上渠道提高门店的运营效率[5] - 公司的2B事业群在2023年保持良好增长态势，同比增加约42.5%，主要利用现有的供应链资源优势扩大海内外销售渠道及客户基础[6] - 公司通过为上游供应商提供独家品种、农业技术服务、全周期农事管理等支持，成功推出37个品类品牌，占门店总销量的约14%[8] - 公司全资附属公司海南供应链成立于2020年9月18日[21] - 公司全资附属公司江西王品成立于2003年5月13日[21] - 公司非全资附属公司金农供应链成立于2021年5月12日，由百果园投资和独立第三方鄭元中先生持股[22] - 公司全资附属公司百果品牌成立于2019年1月18日[22] 财务表现 - 公司在2023年的总收入略有增长，从1131.2亿元增长至1139.06亿元[45] - 公司的毛利略有增加，从1314.3百万元增长至1314.8百万元[45] - 公司净利润为人民币361.7百万元，较去年同期增长约11.9%[29] - 公司建议派发每股人民币0.043元的末期股息[29] - 本集团的总收入从2022年的人民币11,312.0百万元增加约0.7%至2023年的人民币11,390.6百万元[85] - 销售水果及其他食品的收入占本集团总收入的大部分，分别约占2022年和2023年总收入的97.1%和97.2%[86] - 2023年加盟门店销售收入为8499.8百万人民币，占总销售收入的76.8%[89] - 直销收入增长主要来自海外和国内市场的业务增长[90] - 2023年海外市场向2B客户出口水果及水果产品的销售总额增加约62.0%至2.5亿人民币[91] 经营管理 - 公司将继续提升零售门店盈利能力，拓展OMO经销网络[77] - 公司将继续加强2B业务，深化与现有客户的合作，拓展2B客户群[79] - 本集团计划通过信息技术投入和赋能，加快全运营和产业链数字化[82] - 本集团通过线上线下一体化模式（OMO）继续扩大渠道，提高市场覆盖范围和客户忠诚度[55] - 本集团通过抖音渠道的零售销售总额位列抖音水果及水果产品交易第一名[59] 财务状况 - 本集团截至2023年底的除所得税前利润为381.0百万元，比2022年底的346.4百万元增加约10.0%[111] - 所得税费用从2022年底的40.2百万元增加至2023年底的41.0百万元，主要是由于应课税收入增加[112] - 本集团的净利润从2022年底的306.1百万元增加至2023年底的340.0百万元，净利润率从约2.71%提高至约2.98%[113] - 本集团呈列經调整净利润和經调整净利率作为额外财务计量[115] - 經调整净利润为342,184人民币千元，较上年增长[120] 资金运作 - 全球发售及上市所得款项净额约为474.0百万港元[121] - 本集团计划将所得款项概括分配于改善和提升运营及供应链系统、升级和改善核心骨干信息科技系统、部分偿还计息银行借贷以及作为营运资金及其他一般企业用途[129] - 未动用所得款项概括存入中国持牌银行作为短期计息存款，将按照招股章程中的未来计划及所得款项用途披露的方式使用[132]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长0.7%[1] - 公司计划转向高质量增长战略，强化渠道、供应链和品牌形象等核心竞争力[6] 零售事业群 - 2023年净开店443家，OMO模式持续发展，线上渠道占订单总量约27.6%[3] 2B事业群 - 2023年商品交易总额达30.68亿元，有望加强协同效应，扩大市场份额[3] 其他 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请或建议[17] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[17] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，无需提前通知客户[19]

业绩总结 - 百果园集团2023年实现营业收入113.90亿元，同比增长0.7%[1] - 归母净利润3.62亿元，同比增长11.9%[1] - 23年水果及其他食品销售收入贡献超97%营收，特许权使用费及特许经营收入下降37.44%[2] - 23年加盟门店收入85亿元，主要受消费力疲软及居民出游影响，加盟门店平均收入下降至180万元[3] 用户数据 - 自有品牌水果销售额占比达66.5%[1] - 自有品牌水果门店销售占比达14%[1] - 线上渠道下单比例约27.6%[4] - 抖音渠道购买水果客户总数较上年末增加190%[4]

财务数据 - 公司2023年收入为113.9亿人民币，同比增长0.7%[1] - 公司2023年除所得税前利润为38.1亿人民币，同比增长10.0%[1] - 公司2023年本公司所有者应占利润为36.2亿人民币，同比增长11.9%[1] - 公司2023年基本及摊薄盈利每股为22.97元人民币，同比增长6.6%[1] - 公司2023年加盟门店的水果及其他食品销售总收入为84.99亿人民币，占总收入的74.62%[2] - 公司2023年末期股息每股普通股人民币0.043元，合共约为6,830.7万人民币[5] - 公司2023年截至12月31日的零售门店总数为6,093家，较2022年增加443家，增长约7.8%[14] 市场趋势 - 中国社会消费品零售总额达人民币471,495亿元，同比增长约7.2%[8] - 中国水果进口总额达18,340亿美元，同比增长约16.3%[9] 业务发展 - 公司截至2023年12月31日的所得款项淨额为474.0港元，其中已动用171.3港元，未动用302.7港元[67] - 公司2023年加盟业务合同收入为10,894,383人民币千元，占总收入的96.1%[110] - 公司2023年香港及其他国家收入为96,690人民币千元，占总收入的0.9%[112]

全球经济及中国市场 - 2023年上半年，全球经济增速放缓，但中国经济复苏，消费需求呈积极趋势[21] - 中国市场消费领域正处于消费升级关键阶段，消费需求增长乐观[22] - 中国消费者步入科学消费时代，更注重产品符合个人需求和消费价值最大化[23] - 企业需持续努力提升购买便利性、产品性价比和独特服务，以满足消费者不同购买场景需求[24] 公司业务运营及发展 - 本集团在2023年上半年优化了业务运营的组织架构，并设立了三个新的业务群[25] - 本集团的会员数累计超过79百万名，付费会员数超过114.1万名[29] - 本集团的直销水果及其他食品的销售收入增长约34.7%，达到548.3百万人民币[32] - 本集团截至2023年6月30日的加盟门店总数为5,958家，其中自营门店占比很小[34] - 本集团2023年上半年拥有35个自有品牌，自有品牌水果的零售销售总额较2022年同期增加约27%[40] 财务状况及经营表现 - 本集团截至二零二三年六月三十日止六个月的收入为6,294,316千元，较去年同期增长6.4%[52] - 本集团的净利润由截至二零二二年六月三十日止六个月的人民币185.6百万元增加约35.0%至截至二零二三年六月三十日止六个月的人民币250.5百万元，净利润率提高至4.0%[70] - 未动用所得款项净额已存入中国持牌银行作为短期计息存款[85] - 截至2023年6月30日，本集团的资产负债比率从44.2%下降至36.7%[87] 股份情况及股东信息 - 2023年6月30日，深圳百果园实业（集团）股份有限公司发行股份总数为1,588,544,000股，其中包括405,927,395股内资股和1,182,616,605股H股[131] - 宏愿善果持有H股129,749,246股，占相关类别股份的10.97%[130] - 恒义利投资持有H股120,663,036股，占相关类别股份的10.20%[130] - 王永华先生持有H股176,613,191股，占相关类别股份的14.93%[130] - 深圳市天图投资管理股份有限公司持有H股176,613,191股，占相关类别股份的14.93%[130]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入和规模利润都有不错增加 [9] - 公司毛利率有轻微下降,主要是上半年果品价格波动影响 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售事业群门店数量达5958家,覆盖22个省150多个城市,其中一二线城市占比60%,三四线城市占40% [1][2] - 零售事业群线上订单占比28%,会员数达8000万,其中114万会员享受优惠政策 [2][3] - 2B事业群包括传统批发、大客户业务和优质国产品出口,其中出口业务增速最快达50% [4][5] - 品类事业群通过引进先进农业技术、少数股权投资等方式提升供应商产品品质 [6][7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在深圳市场占有率达13%,净利率约8% [13] - 公司未来计划在一二线城市密集开店,每百万人口目标开50-60家门店 [12][13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来发展重点包括:持续拓展门店网络和渠道、深耕产业链上游、加快数字化转型 [15] - 公司在产品品质和服务便利性上有优势,与其他渠道相比更能吸引忠实消费者 [35][36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司上半年业绩表现较好,未来有望进一步提升净利率至6-8% [13] - 管理层对公司在线上线下一体化、会员运营、农业技术应用等方面的举措表示乐观 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 抖音直播对公司财务的影响如何 [20] **公司回答** 抖音直播主要带来客流增长,目前占比约2-3%,未来仍有上升空间 [20] 问题2 **投资者提问** 公司门店的人员薪酬政策是如何制定的 [31] **公司回答** 公司给出薪酬指引,具体由加盟商自主决定,有的采取与业绩挂钩的分成模式 [31] 问题3 **投资者提问** 公司自有基地占比情况如何,未来有无扩大自有基地的计划 [33] **公司回答** 公司自有基地占比较低,主要采取合作种植模式,未来暂无大规模扩大自有基地的计划 [33]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shenzhen Pagoda Industrial (Group) Corporation Limited 深 圳 百 果 園 實 業（ 集 團 ）股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2411） 截至二零二三年六月三十日止六個月 中期業績公告 財務摘要 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|------------------------|------------|----------| | | | | | | | | | | | 下表載列本集團於所示期間的若干關鍵財務資料。 | | | | | | | | | | | 截至六月三十日止六個月 | | | | | 二零二三年 | 二零二二年 | 同比變動 | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | % ...

公司业务 - 百果园是中国最大的水果零售经营商，通过内部发展和外部赋能，从水果种植到零售端对整个产业链施加影响和实施管理[3] - 百果园主要销售水果，同时也销售果干、果汁等果制品，目前提供其他大生鲜包括蔬菜、鲜肉及海鲜产品、粮油、乳制品等[4] - 百果园已建成全国性的贴近社区、线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网络，能够满足灵活购买和配送选择的需求[5] 公司发展 - 公司全资附属公司海南供应链成立于2020年9月18日[15] - 公司全资附属公司江西王品成立于2003年5月13日[16] - 公司非全资附属公司金农供应链成立于2021年5月12日[16] - 公司全资附属公司百果品牌成立于2019年1月18日[17] - 公司全资附属公司百果生态投资成立于2020年10月16日[17] - 公司全资附属公司百果之家成立于2021年11月22日[17] - 公司全资附属公司百果园投资成立于2015年6月26日[17] - 公司非全资附属公司百果种业成立于2020年7月22日[17] 公司财务 - 公司在2022年实现了稳健增长的各项业绩指标，为未来发展打下了坚实基础[21] - 公司的经营战略围绕着“好吃”展开，坚持“两架马车、三根支柱”的发展方向[21] - 公司在2022年的年度报告中呈报了截至12月31日止年度的业绩情况[22] - 2022年，公司实现收入人民币113.12亿元，同比增长9.9%；毛利为人民币13.14亿元，同比增长13.6%[23] - 公司所有者应占年内利润为人民币3.23亿元，同比增长40.4%[23] - 公司研发了31个自有产品品牌，其中2022年推出了4个品牌[25] - 自有品牌水果的门店零售销售额比2021年增加了约36%，占总销售额的11%；自有品牌水果的月平均复购率比B级水果高约50%[26] - 来自直销的水果及其他食品的销售收入为人民币7.24亿元，同比增长38.5%[28] 加盟门店 - 2022年，深圳百果园实业（集团）股份有限公司管理的加盟门店数量为4,577家，占总门店数的81.0%[1] - 2022年，深圳百果园实业（集团）股份有限公司加盟门店销售收入达到8,849,917千元，占总销售收入的99.3%[1] - 深圳百果园实业（集团）股份有限公司通过智能选址系统为加盟商提供高效、精准的门店布局建议[5] 供应链管理 - 本集团已建立全国性的倉儲網絡，29個倉庫总建筑面积超过19.47万平方米[57] - 本集团正在进行智能倉儲物流系统升级，以减少倉儲及物流失誤[58] - 本集团已建立从果园到门店的整个产业链的标准化水果品控体系，确保水果达到统一的出仓标准[60] - 本集团预计，对上游供应链的渗透将使其能够在早期参与稳定产品品质及孵化自有品牌产品的过程[65] 公司治理与管理团队 - 余惠勇先生是公司的执行董事兼董事长，拥有30年的生鲜食品行业经验[137] - 徐艳林女士是公司的执行董事兼总经理，负责管理整个集团的业务运营[141] - 田锡秋先生是公司的执行董事兼副董事长，协助制定整个集团的发展策略[145] - 朱啟東先生是百果園實業（集團）股份有限公司的執行董事兼副總經理，负责管理集團的採購、批發及銷售[153] - 潘攀先生是百果園實業（集團）股份有限公司的非執行董事，主要提供戰略意見和建議[156] - 胡祺昊先生是百果園實業（集團）股份有限公司的非執行董事，负责提供戰略意見和建議[160] - 蔣岩波博士是本公司独立非执行董事，负责提供关于公司运营和管理的独立意见[164] - 馬瑞光先生是本公司独立非执行董事，负责提供关于公司运营和管理的独立建议[168] - 吴博士是公司的独立非执行董事，提供独立建议[173] - 张先生是星展集团控股有限公司的助理副总裁，负责提供企业融资服务[180] - 朱舫女士是深圳百果园实业（集团）股份有限公司的独立非执行董事，负责提供独立建议[184] - 楊曉虎先生是深圳百果园实业（集团）股份有限公司的监事及监事会主席，负责监督公司董事及高级管理层履行职责[187]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年收入增长9.9%,主要来自门店数量增加、单店销售增长和土地销售增长 [6][7] - 公司2022年毛利增长13.6%,主要来自规模效应、区域成熟度提升和自有品牌占比提升 [6][7] - 公司2022年净利润增长38%以上,净利率从2.2%提升到2.7% [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司水果销售占总销售97%以上,保持核心地位 [7] - 公司直接销售(自营)占比从2021年的5%提升到2022年的7% [7] - 公司专卖店和区域代理销售占比相对稳定 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已进入140多个城市,深圳市场占有率达13% [2][3][15] - 公司在一二三线城市的单店模式适配性良好,盈利能力和客户满意度较高 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司确立了千亿营收、全球化和百年品牌的长期目标 [4][5] - 公司通过渠道品牌、品类品牌和高竞争壁垒来应对行业竞争 [2][3][4] - 公司正在加强上游供应链管理和技术赋能,提升优质果占比 [41][43][44] - 公司正在拓展线上渠道,包括自营平台和第三方平台 [46][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为疫情后消费信心和购买频次有明显回升 [23] - 管理层认为公司已度过行业恶性竞争阶段,品牌优势将持续发挥 [24][25] - 管理层对公司未来发展前景充满信心,将持续投入提升运营效率 [4][5][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **洪涛提问** - 了解公司如何通过技术赋能提升上游优质果占比,以及如何帮助解决上游三等果的消化问题 [41][43][44] **余慧永、焦躍回答** - 公司通过技术手段提升上游种植标准和品质,并建立自有品类品牌来消化三等果 [41][43][44] 问题2 **李雨晨提问** - 了解公司是否有拓展水果加工品类的计划,以及未来在线上渠道的发展策略 [37][38][39][40] **余慧永、焦躍回答** - 公司已布局水果加工品类,未来将继续发展,但鲜果仍是主攻方向 [37][38][39][40] - 公司将以自营渠道为主,同时积极拓展第三方平台,并通过公域和私域相结合的方式提升线上运营效率 [46][48] 问题3 **王志锐提问** - 了解公司门店产品选品和搭配策略,以及未来下沉市场的发展计划 [32][33][34][35][36] **余慧永、焦躍回答** - 公司通过分商圈标签和智能订货系统精细化管理门店产品,并根据不同市场的消费特点进行差异化 [32][33][34][35][36] - 公司已进入三四线城市,未来将继续下沉,通过线上线下一体化提升在下沉市场的品牌影响力和盈利能力 [32][33][34][35][36]