进博会相关 - 11月5日第七届中国国际进口博览会在上海开展澳优连续第七年参加进博会进博会发挥国际采购投资促进人文交流开放合作四大平台功能作用成为构建新发展格局窗口推动高水平开放平台[1][2] 澳优全球化发展战略 - 澳优执行董事表示进博会彰显中国对外开放决心澳优坚定全球化发展路线不动摇澳优自成立以来以品质为基创新为翼坚持国际化发展路线在全球多地布局供应链及研发建立11座工厂产品畅销60多个国家和地区全产业链全球化发展[1] 澳优参展情况 - 澳优以科技引领共享全球为参展主题带着6大进口品牌近60款产品亮相进博会展示国际化布局科研实力产品组合发展成果[2] 澳优新品首发首展 - 澳优进行6大产品首发首展包括佳贝艾特悦白・铂晶版和NC舒鼻益生菌升级版等佳贝艾特悦白・铂晶版有低敏保护等优势NC舒鼻益生菌升级版含4种创新研配菌株每袋400亿活菌采用专利菌种包埋技术海普诺凯营养星球儿童成长奶粉系列3款新品和Amalthea羊奶酪产品也首秀6大产品依托澳优全球研发体系和国际化研发团队打造[3][4] 澳优品牌成果及相关报告 - 澳优旗下佳贝艾特成为全球羊奶领军品牌海普诺凯成为高端牛奶粉明星品牌爱益森NC表现亮眼《人类幼崽喂养图鉴2025婴配粉喂养趋势报告》发布揭示新生代父母奶粉喂养痛点分析羊奶粉优势及行业发展趋势表明羊奶粉消费趋势向好佳贝艾特羊奶首选消费心智得到印证[5] 澳优未来展望 - 澳优将继续坚定全球化创新发展战略提供更优质产品与服务借进博会融入世界乳业发展浪潮助推中国乳业国际化水平提升和高质量发展[6]

业务表现 - 二零二四年上半年本集團錄得收入人民幣3,681.1百萬元，較二零二三年同期增長4.8%[9] - 本集團核心業務自家品牌配方羊奶粉中國區業務於二零二四年中期期間同比增長15.7%[9] - 自家羊奶粉海外區業務同比增長50.7%[9] - 佳貝艾特連續六年在中國進口嬰幼童羊奶粉市場份額超過六成，並持續穩居全球羊奶粉市場銷量與銷售額第一[10] - 在中国市场，本集团从产品力、供应链、渠道及品牌四个方面发力[12] - 推出三款新款羊奶粉产品,包括"佳贝艾特晶绽"、"佳贝艾特晶萃悦白"和"佳贝艾特悦启",满足消费者精细化喂养需求[12] - 在海外市场取得优异表现,销售額同比增長50.7%,占总体自有配方羊奶粉业务营收比重提升至16.1%[13] - 美国市场销售团队积极推动线上线下销售渠道,并获得"2024 Baby Innovation Award"年度山羊奶婴儿配方产品奖[13] - 计划在下半年继续推出两款新品,进一步扩大领先地位[12] - 持续打造标杆县乡镇市场,推進千县万镇計劃[12] - 基于目标消费者触媒习惯进行多触点品牌建设,提升品牌认知度[12] - 印度等市场列入下一个重点目标,开拓全球新生儿最多的市场[13] - 全球羊奶第一品牌的领导地位得到进一步巩固[13] - 自家品牌配方牛奶粉收入為人民幣1,130.1百萬元，同比下降10.4%[16] - 面对行业挑战，品牌与渠道深度合作，提升权重客户黏度[16] - 推出多款定制产品解决渠道痛点，为渠道赋能[16] - 推出5款新产品，如歡致、荷淳、悠藍等[16] - 下游零售端新愛益森品牌实现高速增长[18] - 上游加工业务錦旗集团调整策略，加大自有菌株研发投入[18] - 愛益森和NC品牌完成内部整合，实现全渠道打造"全家营养健康"[19] - 愛益森與央視動漫深度合作，聯名《西遊記》IP[19] - 私人品牌销售额同比上升9.7%，主要源于南美洲、欧洲及中东市场[21] - 将于四季度推出全新私人品牌产品[21] 研发创新 - 本集團參與實施十四五國家重點研發計劃，獲得多項科研成果[22] - 佳貝艾特嬰配粉在美國市場推出，並獲得多項認證[23] - 本集團在荷蘭建設零氣體排放的混合工廠，減輕對環境的影響[23] 财务表现 - 本集團於二零二四年中期期間錄得本公司權益持有人應佔利潤為人民幣145.4百萬元，較二零二三年下半年實現反彈[9] - 自家羊奶粉收入为人民币1,808.4百万元，同比增加20.2%[31] - 自家品牌配方牛奶粉收入为人民币1,130.1百万元，同比下降10.4%[32] - 毛利率由42.0%上升至43.4%[36] - 销售及分销开支占收入比例上升至29.9%[37] - 财务费用增加主要是为在荷兰建设新基粉设施而增加银行贷款[39] - 应佔Farmel集团的投资亏损为人民幣5.9百萬元[40] - 实际税率下降11.0个百分点至12.7%[41] - 本公司权益持有人应佔利润为人民幣145.4百萬元，同比减少21.2%[43] - 应收账款及存货余额分别增加和减少[44] - 流动资产对流动负债比率为1.28倍[45] - 存货周转天数减少33天,主要是加快清理旧国标婴配粉库存及全球供应链生产规划和物流改善[46] - 应收账款周转天数增加4天,主要是海外市场销售占比增加,海外市场信贷期相对中国较长[46] - 公司采取保守的财务管理政策,维持整体流动性,为业务发展提供资金支持[55] - 公司未偿還借款為人民幣24.52億元,全部於一年內到期,由最終股東伊利股份提供擔保[56][46] - 公司現金及現金等價物為人民幣22.85億元,長期定期存款為人民幣21.85億元[52] - 公司資產負債率為2.2%,償債能力比率為56.3%,維持良好的財務狀況[52] - 公司致力提升經營活動現金流,控制存貨水平,增加銀行融資額度,為戰略發展提供資金支持[55] - 公司與主要銀行續簽融資額度,獲得更優惠條款[55] 风险管理 - 本集團面臨港元、歐元、美元或澳元兌人民幣匯率波動的潛在外匯風險[57] - 本集團設有對沖政策，積極管理與非人民幣計值債務有關的貨幣風險[57] - 本集團就以浮動利率計息的銀行貸款及其他借貸面臨市場利率變動風險[59] - 本集團致力於嚴格控制未收回的應收款項，並密切監察款項追收情況，將信貸風險減至最低[60] - 於2024年6月30日，本集團已訂約但未撥備的資本承擺合共為人民幣333.0百萬元[61] - 於2024年6月30日，本集團並無任何重大或然負債[62] 企业管治 - 本公司未能遵守上市規則有關

股价及恒指相对走势 成交额 (百万港元) 2024 年 9 月 2 日 澳优（1717.HK） 羊奶粉增长，业绩拐点渐近 澳优 24 年上半年收入 36.8 亿/+4.8%，净利润 1.5 亿/-15.3%。目前库存出清后，我 们认为最坏时期可能已经过去，出生人口也有望回升。我们预期 24/25/26 年净利润 为 2.7/3.1/3.2 亿元，对应每 EPS 收益为 0.16/0.19/0.19 港元。上调至"买入"评 级，维持目标价 2.7 港元，较当前股价有 44%的涨幅。 报告摘要 羊奶粉上半年实现同比和环比的增长，表现稳健。24 年上半年羊奶粉收入 18.1 亿， 同比增长 20.2%，环比 23H2 增长 2%。羊奶粉表现稳健，展现了优势品牌的竞争优 势。其中国内羊奶粉收入 15.1 亿，同比增长 15.7%，经过渠道的整顿重组，国内价 盘企稳回升。海外羊奶粉收入 2.9 亿，同比增长 50%，主要是因为 24 年 1 月佳贝艾 特一段奶粉正式登陆美国和加拿大市场，此外沙特和独联体市场也都实现了增长。 此外，今年 7 月公司完成对荷兰羊乳酪公司 Amalthea 集团剩下 50%股份的收购协议 签 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容 而引致的任何損失承擔任何責任。 AUSNUTRIA DAIRY CORPORATION LTD 澳優乳業股份有限公 司 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份編號：1717） 截至二零二四年六月三十日止六個月之 中期業績 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|---------------------------|---------------------------|--------------| | | | | | | 財務摘要 | | | | | | | | | | | 截至六月三十日止六個月 | | | | | 二零二四年 人民幣百萬元 | 二零二三年 人民幣百萬元 | 變動 % | | | | | | | 收入 | 3,681.1 | 3,511.9 | 4.8 | | 毛利 | 1,597.7 | 1,473.4 | 8.4 | | 毛利率 (%) | ...

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$1.95 目标价 HK$3.10 HTI ESG 2.7-3.8-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$3.47bn / US$0.44bn 日交易额 (3 个月均值) US$0.23mn 发行股票数目 1,780mn 自由流通股 (%) 17% 1 年股价最高最低值 HK$3.66-HK$1.92 注:现价 HK$1.95 为 2024 年 07 月 12 日收盘价 40 60 80 100 120 Price Return MSCI China Jul-23 Nov-23 Mar-24 Volume 资料来源: Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -14.1% -15.2% -45.0% 绝对值(美元) -14.1% -14.9% -44.8% 相对 MSCI China -15.1% -24.3% -42.6% [ ...

报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023财年公司实现收入73.8亿元,同比下降5.3%;实现归母净利润1.74亿元,同比下降19.5% [1] 2) 国内业务短期承压,但海外业务强势增长,海外销售同比大幅增长44.7% [2] 3) 毛利率略有下降,但公司费用管控成效显著,整体盈利能力仍较强 [3] 4) 行业整体受出生率下降和需求疲软影响,但公司整体表现优于行业 [1][4][5] 5) 公司管理层完成交接,预计后续协同性和执行力将提高,产品定位也更加清晰 [5] 分产品总结 1) 牛奶粉业务下滑12.4%,受行业整体环境和公司内部整合影响 [2] 2) 羊奶粉业务下滑8.6%,主要受公司对旧产品库存清理影响 [2] 3) 私人品牌及其他业务增长9.1% [2] 4) 营养品业务增长113.9%,得益于并表影响和新市场布局 [2]

公司业绩 - 公司收入贡献主要来自自家品牌配方牛奶粉，达到2,596百万人民币，同比增长12.4%[7] - 毛利率为43.5%，较去年同期提升4.9个百分点[8] - EBITDA为474.5百万人民币，股东应占利润为216.5百万人民币，较去年同期增长19.4%[8] - 总资产达到10,033.8百万人民币，较去年增长2.4%[8] - 二零二三年度收入为2,852.6百万人民币，较去年下降15.9%[9] - 毛利率为38.6%，较去年下降4.9个百分点[9] - EBITDA为474.5百万人民币，较去年下降20.7%[9] - 股东应占利润为9.7百万人民币，较去年下降19.2%[9] - 每股盈利为224.7人民币分[9] - 總資產达到10,033.8百万人民币，较去年增长2.4%[9] - 公司二零二三年收入为人民币7382.0百万元，同比下跌413.5百万元或5.3%[14] - 自家品牌配方羊奶粉在中国市场占有率稳居第一，全球羊奶粉市场份额保持第一[14] - 公司榮獲多項殊榮，包括全國五一勞動獎章、第二屆新湖南貢獻獎等[15] - 佳貝艾特全年实现品牌曝光量超过150亿，品牌力份额较二零二二年提升20%[16] 产品销售 - 自家羊奶粉佳貝艾特悅護上市成爆款，自家牛奶粉海普諾凱營養星球榮耀上市[18] - 佳貝艾特嬰配成为首款在欧洲生产并达成美国FDA要求的婴配产品[19] - 澳優成为中国乳制品行业中唯一建立了益生菌全产业链的企业[20] - 荷兰工厂主体建设完工，生产效率及供应链成本得到有效改善[21] 公司战略 - 公司數字化中心取得突破，包括会员数字化、渠道数字化、营销数字化等领域[22] - 公司制定战略规划，强化核心自家品牌业务，搶佔益生菌国内市场领导地位[23] 财务状况 - 毛利率由二零二二年度的43.5%下跌至二零二三年度的38.6%[48] - 本集團二零二三年度之毛利為人民幣百萬元，同比減少人民幣百萬元或[49] - 銷售及分銷開支佔本集團收入的25.8%[50] - 行政開支主要包括員工成本、差旅開支、辦公室開支、核數師酬金、專業費用及折舊[51] 环境和社会责任 - 公司已维持有效的独立性机制，确保董事会具备有效和充分的独立性[104] - 公司已作出合共人民幣6,406,000元的慈善捐款[200]

佳贝艾特 - 公司2023年实现营业收入73.8亿元，同比-5.3%[1] - 佳贝艾特海外营收强劲增长，国内仍有承压，2023年中国婴配粉行业规模同比双位数下滑[1] - 佳贝艾特羊奶粉在海外市场表现亮眼，2023年海外市场营收同比增长44.7%[1] 澳优 - 澳优2022年至2026年的净利润（不含少数股东损益）分别为21.65亿元、17.44亿元、27.18亿元、35.14亿元、44.13亿元[3] - 澳优2022年至2026年的EPS分别为0.12元、0.10元、0.15元、0.20元、0.25元[3] - 澳优2022年至2026年的流动资产分别为53.62亿元、50.81亿元、52.82亿元、47.09亿元、42.31亿元[3] - 澳优2022年至2026年的固定资产/PP&E分别为25.22亿元、31.40亿元、38.90亿元、46.87亿元、56.02亿元[3] - 澳优2022年至2026年的净现金流分别为-41.74亿元、72.99亿元、-52.48亿元、-85.56亿元、-61.89亿元[4] 光大证券 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9]

财务表现 - 二零二三年度收入为738.2亿元人民币，较上年度下降5.3%[1] - 毛利为285.3亿元人民币，较上年度下降15.9%[1] - EBITDA为47.45亿元人民币，较上年度下降2.1%[1] - 归属于公司股东的利润为0.05港元每股，较上年度下降16.7%[1] - 二零二三年度净利润为174.4亿元人民币，较上年度下降19.4%[3] - 可重新分配至损益的其他全面收益为66.28亿元人民币[4] - 二零二三年度资产总值为100.34亿元人民币[5] - 流动负债总额为516.96亿元人民币，非流动负债总额为428.46亿元人民币[6] - 归属于公司股东的权益为15.42亿元人民币[6] - 二零二三年經营活动所产生的现金净流量为224,711千元，较二零二二年的(357,537)千元有所改善[7] - 二零二三年投资活动所产生的现金流量为(609,974)千元，主要包括购买物业、廠房及設備、添置其他无形资产等[7] - 二零二三年融资活动所产生的现金流量为0千元，主要包括发行股份所得款项、新造银行贷款及其他借贷等[7] 公司概况 - 公司于二零零九年六月八日在开曼群岛注册成立，主要办事处位于香港、中国湖南省长沙市和荷兰[8] - 公司主要从事研究开发、生产、营销和分销乳制品及相关产品以及营养品[9] - 公司的母公司和最终控股公司分别为香港金港商贸控股有限公司和内蒙古伊利实业集团股份有限公司[10] - 公司的综合财务报表遵守国际财务报告准则和香港公司条例，按照历史成本基准编制[11] 会计政策 - 公司未来可能会采纳新订和经修订的会计准则，如国际财务报告准则第17号保险合约等[14] - 公司有关香港长期服务金计划抵销安排的会计政策变动将在2025年生效，将影响强制性公积金计划的累算权益[15] - 公司根据指引改变了会计政策，不再应用可行权宜方法，而是按照国际会计准则第93(a)段重新归属员工供款[16] - 会计政策变动导致过往服务成本调整，公司长期服务金责任相应增加[17] 业务拓展 - 公司自家品牌配方羊奶粉在中国市场占有率稳居第一，全球多个市场实现高速增长，持续保持全球羊奶粉第一市场地位；自家品牌配方牛奶粉盈利能力同比改善，營養品业务收入持续快速增长[42] - 公司憑藉在營養健康領域的創新與發展，榮獲「全國五一勞動獎章」，成為中國湖南省唯一獲此殊榮的食品營養企業；上榜「第二屆新湖南貢獻獎」，位列先進集體第二；亦榮登三湘民營企业百強榜第27位[43] - 佳贝艾特全年实现品牌曝光量超过150亿，品牌力份额较2022年提升20%[44] 市场表现 - 公司自家品牌配方羊奶粉在2023年下半年实际零售终端价格逐步回升，同比市场份额提升21.2%[61] - 海外销售额增加44.7%，主要源于全球防疫限制放宽和中东阿联酋对配方羊奶粉认可度提高[62] - 未来，佳贝艾特将持续坚持现有品牌渠道双引擎驱动策略，扩大全球羊奶第一品牌的领先优势[63] 资金管理 - 公司已采取审慎的库务政策，将盈余资金投资于信誉良好的商业银行定期存款或低风险金融工具[89] - 公司在2023年度进行了一次银行再融资行动，涉及的银行融资额度为283.4百万欧元（约合人民币2,104.0百万元）[93] - 公司在2023年度未償还借贷人民币1,465.6百万元，全部在一年内到期[93]

销售业绩 - 2023年上半年，澳优乳业在中国市场面临激烈竞争，婴幼儿配方奶粉行业销售额持续下滑[9] - 自家品牌配方牛奶粉业务表现稳健，收入同比提升2.4%至人民币1261.6百万元[9] - 自家品牌配方羊奶粉在海外业务增长势头良好，同比增长117.5%[9] - 公司自家牛奶粉销售额同比增长为1,261.6百万元，占总收入的29.9%[12] - 公司自家羊奶粉销售额同比减少为1,504.2百万元，占总收入的230.7%，其中中国区销售额为1,310.6百万元[14] - 公司私人品牌及其他业务销售额同比下降至0.5%的597.3百万元，主要受荷兰原奶价格和欧元汇率影响[15] - 公司營養品业务收入同比增长为148.8百万元，其中益生菌分部预计持续增长[17] 财务状况 - 公司实施多项成本控制措施，成功降低销售及分销开支占比和行政开支总额占比，提升税前利润至人民币230.9百万元[10] - 归属于公司股东的利润同比减少10.3%至人民币184.6百万元，但较上半年有明显反弹[10] - 公司2023年中期期间收入为3511.9百万人民币，较2022年中期期间减少133.7百万人民币，主要是由于自家羊奶粉在中国的销售减少[29] - 本集团2023年中期期间毛利为1473.4百万人民币，较2022年中期期间减少260.7百万人民币，毛利率由42.0%下降至15.0%，主要是由于给予自家品牌配方奶粉产品分销商的折扣提高[31] - 公司2023年中期期间销售及分销开支占收入的27.4%，较2022年中期期间的31.3%有所减少，主要是因为实施了多项节省成本措施，包括业务单元合并[34] - 本集团2023年中期期间的财务费用为19.4百万人民币，主要是用于银行贷款和其他借贷的利息支出，其中包括为在荷兰建设新婴幼儿配方基粉设施提供资金的银行贷款[37] 公司发展 - 公司推出新品，包括海普诺凯荷致白金版和佳贝艾特悦护婴幼儿配方羊奶粉，以满足市场需求[18] - 公司将继续以更优营养、更优生活及更优环境为基石，制定可持续发展策略和目标，致力实现可持续发展愿景[22] - 澳優获得了全国五一劳动奖状和全球食品创新奖的认可，展现了在營養健康领域的创新和发展成就[21] 资产及负债 - 本集团2023年6月30日的资产总值为10603.1百万人民币，较2022年12月31日的9796.1百万人民币增加1807百万人民币[42] - 本集团于2023年6月30日资产总值增加，主要源于物业、厂房及设备增添人民币320.6百万元[43] - 本集团于2023年6月30日资产净值增加人民币184.6百万元，主要源于归属于本公司股东之净利人民币170.2百万元[43] - 本集团流动资产对流动负债比率为1.28倍，下跌主要是由于再融资行动导致一年内到期银行贷款占比暂时上升[44]