报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023财年公司实现收入73.8亿元,同比下降5.3%;实现归母净利润1.74亿元,同比下降19.5% [1] 2) 国内业务短期承压,但海外业务强势增长,海外销售同比大幅增长44.7% [2] 3) 毛利率略有下降,但公司费用管控成效显著,整体盈利能力仍较强 [3] 4) 行业整体受出生率下降和需求疲软影响,但公司整体表现优于行业 [1][4][5] 5) 公司管理层完成交接,预计后续协同性和执行力将提高,产品定位也更加清晰 [5] 分产品总结 1) 牛奶粉业务下滑12.4%,受行业整体环境和公司内部整合影响 [2] 2) 羊奶粉业务下滑8.6%,主要受公司对旧产品库存清理影响 [2] 3) 私人品牌及其他业务增长9.1% [2] 4) 营养品业务增长113.9%,得益于并表影响和新市场布局 [2]