财务表现 - 公司上半年收入为1600.0百万人民币，同比增长7.3%[16] - 公司上半年毛利为800.5百万人民币，同比增长3.6%[16] - 公司上半年经营利润为313.8百万人民币，同比增长2.8%[16] - 公司上半年期内利润为280.1百万人民币，同比增长3.6%[16] - 公司上半年每股基本盈利为23.4人民币分，同比增长3.6%[18] - 公司上半年毛利率为50.0%，同比下降1.8个百分点[20] - 公司上半年经营利润率为19.6%，同比下降0.9个百分点[20] - 公司上半年净利率为17.5%，同比下降0.6个百分点[20] - 公司销售收入增长7.3%至人民币1600.0百万元，净利潤为人民币280.1百万元，毛利率为50.0%，每股盈利为人民币23.4分[45] - 销售成本增加11.3%至人民币799.5百万元，毛利率下降1.8个百分点至50.0%[71][73] - 经营利润增加2.8%至人民币313.8百万元，经营利润率下降0.9个百分点至19.6%[79][86] - 净利潤增加3.6%至人民币280.1百万元，净利潤率下降0.6个百分点至17.5%[89][94] 销售和市场 - 公司上半年在线商店零售销售额同比增长37%[39] - 公司网店零售额增加37%[43] - 公司销售額同比增長7.3%，達到人民幣1,600.0百萬元，主要由於上半年輕商務在門店運營和新零售的帶動下，實現17.3%的增長[47] - 主系列收入仍實現4.5%的增長，尽管受到DTC模式调整和分销商合作终止的影响[47] - 新零售销售同比增长37%[135] - 新零售業務收入顯著上升，期內新零售銷售同比增長37%[130] 门店和分销 - 公司在全国共有2,709家门店，主系列下代销店及直营店分别为959家及15家[42] - 公司决定在黑龍江地區推行LILANZ主系列的DTC模式，取代過去由一級分銷商經營的模式[104] - 主系列目前共2,412家店舖，其中38.5%，即959家為代銷經營[105] - 於二零二四年六月底，公司於全國共有2,709家零售店，期內淨增加14家，總店舖面積約為442,417平方米，較去年底增加3.0%[108] - 購物商場店有885家，佔店舖總數目約32.7%，約佔總店舖面積35.5%；奧特萊斯店則有81家[109] - 直營店有307家，代銷店有959家，分銷店有1,443家，總店數為2,709家[115] 产品销售和地区表现 - 上衣类产品占总销售的60.1%，同比增长11.8%，其中羽绒服类产品表现最突出[54] - 裤子类产品占销售比重的25.2%，同比增长12.7%[54] - 西北地区销售受益于奥特莱斯销售理想，销售额同比增长15.0%[55] 成本和开支 - 销售及分销开支增加人民币68.1百万元至人民币466.4百万元，占收入比例上升2.4个百分点至29.1%[75][82] - 广告及装修费用增加人民币9.7百万元至人民币212.8百万元，占收入比例为13.3%[76][83] - 直营店费用增加人民币25.0百万元至人民币158.1百万元，占收入比例为8.7%[76][83] - 行政开支增加人民币6.5百万元至人民币79.9百万元，占销售比例为5.0%[77][84] - 其他经营开支增加至人民币6.6百万元，主要由于慈善捐款增加[78][85] 股息和分红 - 公司决定派发中期股息每股13港仙及特别中期股息每股5港仙，维持稳定派息比率[46] - 公司建议派发中期股息每股普通股13港仙及特別中期股息每股普通股5港仙，合共派息額約港幣215.5百萬元[91][96] 库存和运营 - 公司上半年平均存货周转天数为189天，同比增加21天[25] - 庫存管理方面，公司期內增開4間奧特萊斯店，並利用電商平台作為清庫存的重要渠道[120] - 公司從原分銷商手中回購的上半年庫存已大部分售出，截至二零二四年六月底，撥備為人民幣42百萬元[124] 研发和产品创新 - 集团销售的产品中，原创比例约75%，其中约50%使用集团开发的独有面料[139] - 集团研发部门共有约357名员工，专注于产品设计、材料开发和样品制作[143] - 集团推出首创新产品持久白免烫衬衫，采用双项持久白专利技术，30次机洗后依然保持DP3.5级免烫及150+的超高白度值[145] - 集团推出SMART精英系列西服，吸引Z世代消费者，获得高度好评[146] - 集团推出新升级的耐洗POLO衫2.0，经30次机洗仍然平整如新，具吸湿、速干、防曬功能[147] 市场营销和品牌形象 - 集团持续探索多元化营销方式，吸引年轻都市消费者，通过品牌营销创新，打造简约、年轻品牌形象[149] - 集团主系列主要针对25至45岁消费者，在三、四线市场深受歡迎；輕商務系列针对20至30岁消费者，在一、二线市场赢得年轻男性消费者青睐[150] - 集团委聘许凯为LESS IS MORE品牌代言人，融入中国非遗文化，强化青年商務市场地位[151] 战略规划和未来计划 - 公司计划推出MUNSINGWEAR品牌产品，并在马来西亚开设首家海外门店[44] - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[169] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[172] - 公司计划在2024年将新零售业务增长目标设定为30%或以上[171] - 公司计划在2024年调整全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[179] - 公司计划在2024年调整全年销售目标增长为10%[179] - 公司计划在东北地区推行DTC模式（集团直营店与二級分销商店混合营运）[170] - 公司计划在马来西亚开设首家海外门店[178] - 公司计划在中国市场通过合资企业获得MUNSINGWEAR的特许经营权，预计2025年开始运营[178] - 公司计划通过与国际公司合作，实施“多品牌和国际化”

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“优于大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 公司经营稳健高分红，未来新零售和轻商务仍有较大成长潜力。上半年消费环境疲软但公司仍实现收入正向增长，利润率主要受渠道改革和产品组合变化影响小幅下滑，同时公司长期保持稳健较高的分红水平。受今年消费力下滑影响，小幅下调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为5.7/6.5/7.3亿元（前值为5.9/6.8/7.5亿元）。基于盈利预测下调，小幅下调目标价至4.6-5.2港元（前值为5.2-5.5港元），对应2024年9-10xPE，维持"优于大市"评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 合理估值为4.60 - 5.20港元，收盘价为4.03港元，总市值/流通市值为4826百万港元，52周最高价/最低价为4.93/3.34港元，近3个月日均成交额为4.01百万港元 [1] 盈利预测和财务指标 - 营业收入预测：2022年为3086百万元，2023年为3544百万元，2024E为3897百万元，2025E为4280百万元，2026E为4678百万元。增长率分别为-8.7%, 14.8%, 10.0%, 9.8%, 9.3% [3] - 净利润预测：2022年为448百万元，2023年为530百万元，2024E为567百万元，2025E为651百万元，2026E为734百万元。增长率分别为-4.3%, 18.4%, 7.0%, 14.8%, 12.6% [3] - 每股收益预测：2022年为0.37元，2023年为0.44元，2024E为0.47元，2025E为0.54元，2026E为0.61元。净利率分别为14.5%, 15.0%, 14.6%, 15.2%, 15.7% [3] - 净资产收益率（ROE）预测：2022年为11.8%，2023年为13.4%，2024E为13.8%，2025E为15.2%，2026E为16.3% [3] - 市盈率（PE）预测：2022年为9.9，2023年为8.4，2024E为7.8，2025E为6.8，2026E为6.0 [3] - EV/EBITDA和市净率（PB）预测：2022年为9.1和1.17，2023年为8.7和1.12，2024E为9.3和1.08，2025E为8.2和1.03，2026E为7.5和0.99 [3] 公司经营情况 - 上半年收入增长7.3%，毛利率受渠道改革和产品组合影响小幅下降，维持高分红。公司是国内中高档商务休闲男装品牌。2024上半年收入同比+7.3%至16.0亿元，归母净利润同比+3.6%至2.8亿元。主系列收入同比增长4.5%至12.1亿元，轻商务系列受益于新零售以奥莱渠道带货的带动，同比增长17.3%至3.9亿元；网店零售额同比+37.0%。毛利率同比下降1.8百分点至50.0%，主要受公司终止黑龙江分销商合作、转为DTC模式所支付的相关回购补偿，以及产品组合变化引起平均单价降低影响。拟派发中期股息每股13港仙及特别股息每股5港仙，派息率达72% [5] - 渠道转型持续推进，库存优化效果显现。主系列引入直营模式，推进DTC直面消费者模式转型，今年上半年已率先在黑龙江地区推行。截至2024年6月，总门店数为2709家，同比新增14家，其中直营门店增加10家至307家，代销门店增加23家至959家，分销店减少19家至1443家。库存优化成效显著，上半年库存周转天数189天，同比减少22天。DTC转型过程中从黑龙江分销商回购的上半年库存已大部分售出，并通过奥特莱斯店、电商平台清库存，新物流园区的智能化系统迅速将库存产品推向市场，加快库存周转。今年8月与迪桑特成立合资公司万星威中国，中国利郎出资1.5亿元人民币，持股54%，万星威中国将在中国经营及从事Munsingwear（万星威）品牌的产品的设计、销售及分销业务，预计将在2025年度正式推出产品 [5] - 管理层下调全年零售增长目标至10%，预期下半年表现优于上半年。受整体服装零售环境影响，2024年零售增长目标从15%下调至10%。预期下半年表现优于上半年，发挥秋冬季产品优势，并争取全年实现新零售业务增长30%或以上。门店数量上，公司目标净开50-100家，并完成400家门店的第七代装修工程，提升品牌形象 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国利郎(1234 HK)的"买入"评级 [5] - 但由于宏观环境和公司自身的一些因素,如直营转型和营业费用激增,报告对2H24E的前景持谨慎态度 [1] 报告的核心观点 - 公司在产品和品牌升级方面仍在取得进展,但管理层已将全年零售销售增长目标从年初的15%下调至10% [1] - 报告也对2H24E持谨慎态度,主要原因包括:1)去年同期基数较高,2)销售动能仍不明朗,3)可能进一步加大直营转型力度,4)休闲服饰销售增长可能放缓,5)新店开设数量将从100-200家下调至50-100家 [1] - 利润率方面也存在更多不确定性,如1H24员工人数和成本可能持续到2H24、折旧摊销费用上升以及400家门店装修计划可能导致销售占比上升 [1] 公司发展概况 - 公司宣布与日本Descente公司合作,在中国成立合资公司共同开发Munsingwear品牌,中国利郎将投资1.5亿元人民币持有54%股权 [1][9] - 公司还宣布在马来西亚开设首家海外门店,作为其东南亚市场拓展的第一步 [9] - 2023年上半年业绩略有下滑,主要受到宏观环境、直营转型和员工成本上升的影响 [9] 财务数据总结 - 报告下调2024-2026年净利润预测16%-17%,主要考虑到销售增长放缓、直营转型和营业费用上升的因素 [10][11][12] - 预计2024-2026年公司营收、毛利和经营利润将保持8%-10%的复合增长 [5] - 公司目前股价对应2024年9倍市盈率,股息率高达9%,具有较高的投资吸引力 [5]

财务表现 - 公司上半年收入为1600.0百万人民币，同比增长7.3%[17] - 公司上半年毛利为800.5百万人民币，同比增长3.6%[17] - 公司上半年经营利润为313.8百万人民币，同比增长2.8%[17] - 公司上半年期内利润为280.1百万人民币，同比增长3.6%[17] - 公司上半年每股基本盈利为23.4人民币分，同比增长3.6%[19] - 公司上半年毛利率为50.0%，同比下降1.8个百分点[21] - 公司上半年经营利润率为19.6%，同比下降0.9个百分点[21] - 公司上半年净利率为17.5%，同比下降0.6个百分点[21] - 公司销售收入增长7.3%至人民币1,600.0百万元[46] - 公司净利润为人民币280.1百万元，毛利率为50.0%[46] - 公司每股盈利为人民币23.4分[46] - 销售成本增加11.3%至人民币799.5百万元，毛利率下降1.8个百分点至50.0%[72][74] - 其他净收入为人民币66.2百万元，其中包括中国地方政府补助人民币62.3百万元[73][75] - 销售及分销开支增加人民币68.1百万元至人民币466.4百万元，占收入29.1%，上升2.4个百分点[76][83] - 广告及装修费用增加人民币9.7百万元至人民币212.8百万元，占收入13.3%[77][84] - 直营店费用增加人民币25.0百万元至人民币158.1百万元，占收入8.7%[77][84] - 行政开支增加人民币6.5百万元至人民币79.9百万元，占销售5.0%[78][85] - 其他经营开支增加至人民币6.6百万元[79][86] - 经营利润增加2.8%至人民币313.8百万元，经营利润率下降0.9个百分点至19.6%[80][87] - 净利潤增加3.6%至人民币280.1百万元，净利潤率下降0.6个百分点至17.5%[90][95] - 公司建议派发中期股息每股普通股13港仙及特別中期股息每股普通股5港仙，合共派息額約港幣215.5百万元[92][97] 销售与市场 - 公司上半年在线商店零售销售额同比增长37%[40] - 公司网店零售额增加37%[44] - 公司在天猫男装销售排行榜攀升至第四位[44] - 公司主系列收入增长4.5%，轻商務系列收入增长17.3%[48] - 公司上衣类产品占总销售的60.1%，同比增长11.8%，其中羽绒服类产品表现最突出[55] - 公司裤子类产品占销售比重的25.2%，同比增长12.7%[55] - 新零售销售同比增长37%[146] - 6.18電商購物節期間，公司於抖音、天貓、京東、唯品會等平台同步開展電商促銷活動，在天貓男裝行業銷售排名榜大幅攀升至第四位[129] - 新零售销售同比增长37%[146] - 集團期內銷售的產品中，原創比例約75%，其中約50%使用集團開發的獨有面料[140] 门店与分销 - 公司共有2,709家门店，主系列下代销店及直营店分别为959家及15家[43] - 公司计划在马来西亚开设首家海外门店[49] - 公司决定在黑龍江地區推行LILANZ主系列的DTC模式，取代過去由一級分銷商經營的模式[105] - 主系列目前共有2,412家店舖，其中38.5%（即959家）為代銷經營，直營店舖數量增長至15家[106] - 輕商務系列直營店有292家，另有5家透過分銷模式經營[108] - 截至二零二四年六月底，公司於全國共有2,709家零售店，期內淨增加14家，總店舖面積約為442,417平方米，較去年底增加3.0%[109] - 購物商場店有885家，佔店舖總數目約32.7%，約佔總店舖面積35.5%；奧特萊斯店則有81家[110] - 期內增開4間奧特萊斯店，銷售其他門市仍未售出的當季產品[121] - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[174] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[177] - 公司调整2024年全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[180] - 公司计划在东北地区推行DTC模式（直营店与二級分銷商店混合營運）[175] - 公司准备在马来西亚开设首家海外门店，进军东南亚市场[179] 产品与研发 - 集團推出首創持久白免燙襯衫，30次機洗後依然保持DP3.5級的免燙及150+的超高白度值[146] - 集團推出新升級的耐洗POLO衫2.0，經30次機洗仍然平整如新，而且不褪色的全新科技面料具吸濕、速干、防曬功能[148] - 集團推出SMART精英系列西服，展現中國利郎品牌的簡約理念，同時設計上以精緻細節為亮點[147] - 集團研發部門共有約357人，專注於產品設計、物料開發以至樣板製作等環節[149] 战略与计划 - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[174] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[177] - 公司新零售业务目标是在全年实现30%或以上的增长[176] - 公司调整2024年全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[180] - 公司调整2024年全年销售目标增长为10%[180] - 公司将通过建立合资企业在中国市场获得MUNSINGWEAR的特许经营权，预计2025年开始运营[179] - 公司将推出环保系列电商特別版产品以及爆款极品单，为双11电商节做准备[176] - 公司将通过与国际公司合作丰富产品线，实施“多品牌和国际化”发展战略[179] - 公司修订2024年全年开店的目標為50至100間，全年銷售目標增長由15%修訂為10%[185] 财务状况 - 公司於2024年6月3

公司投资评级 - 报告给予中国利郎“买入”评级，当前价格为4.73港元，合理价值为5.47港元[1] 报告的核心观点 - 中国利郎2024Q1业绩表现亮眼，零售金额同比高单位数增长，延续了2023年度的增长趋势[1] - 2024全年指引显示公司发展信心，计划净增加100-200家门店，加强新零售业务，计划整体销售增长15%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况及财务分析 - 中国利郎是中国领先的男装企业之一，产品销售遍布中国31个省、自治区及直辖市[7] - 公司发展分为三个阶段，2020-2023年疫情期间业绩承压，但通过渠道改革和品牌升级，2023年业绩复苏，收入和净利润均实现增长[10] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司每股收益分别为0.50/0.55/0.61元人民币，给予公司2024年10倍PE，对应合理价值5.47港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级[20] 风险因素 - 渠道管理风险、行业竞争的风险、极端气候风险[21]

业绩总结 - 公司23年全年收入同比增长14.8%，达到35.4亿元，净利润同比增长18.4%，达到5.3亿元[1] - 公司23年轻商务业务收入同比增长35.2%，达到7.0亿元，收入占比提升至20%[3] - 公司23年毛利率改善明显，提升至48.2%[5] - 公司23年经营利润率提高至17.2%，净利润同比增长18.4%至5.3亿元[7] - 公司23年存货同比下降6.7%，平均存货周转天数同比减少25天至170天[8] - 公司23年经营现金流净额同比增加68.4%，达到11.0亿元[8] 未来展望 - 公司23年流水同比增长15%，24年目标保持15%的流水增速[12] - 公司23年净利润预计为5.88亿元，同比增长10.8%[12] - 公司23年股息率为7.5%[12] - 公司23年毛利率预计为48.3%，净利率预计为14.6%[13] 公司信息披露 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[17] - 本报告涉及大量公司及其关联公司的财务权益及商务关系披露[18] - 海外公司跟踪报告中包含苏高新集团、广州开发区控股集团等公司的评级信息[19]

ki CHINA LILANG LIMITED 中 國 利 郎 有 限 公 司 Stock Code 股份代號 : 1234 2023 Annual Report 年 報 | --- | --- | --- | |----------|--------------|-------| | | | | | | | | | About | | | | | | | | | China Lilang | | | 中國利郎 | | | China Lilang is one of the leading PRC menswear enterprises. As an integrated fashion enterprise, the Group designs, sources and manufactures high-quality business and casual apparel for men and sells under the "利 郎LILANZ" and "利 郎LESS IS MORE" brands across an extensive retail and distribution ne ...

业绩总结 - 中国Lilang在2023年下半年表现强劲，销售/净利润同比增长15%/18%[2] - 2023年上半年至2023年下半年，中国Lilang的营收增长率为22%，毛利润增长率为26%[4] - 报告显示，2024年中国利郎公司预计营收将达到4047百万元，同比增长14%[5] - 利郎公司的毛利润率预计将达到48.4%[5] - 2024年预计净利润将达到626百万元，同比增长18%[5] 未来展望 - 中国Lilang的FY24E指引强劲，预期增长率远超预期，零售销售增长目标为15%[2] - 维持买入评级并将目标价上调至5.75港元，预计FY24E/25E净利润将增长8%/13%[2] - FY24E/25E/26E的净利润预期分别为626/716/787百万人民币，同比增长8%/13.2%/n/a%[3] - 2024年预计营收将达到4,047亿元人民币，同比增长14.2%[9] - 2024年预计净利润为626亿元人民币，同比增长18.0%[9] 其他新策略 - 中国利郎公司的主要假设包括销售增长率、销售网络扩张和运营成本占比等方面[8] - 2024年预计经营利润率将达到18.2%[10] - 2024年预计每股收益为7.8元人民币，市盈率为6.9倍[10]

业绩总结 - 公司2023年净利润增长18%，达到5.3亿元，净利率提升至15.0%[1] - 公司主营男装品牌销售，2023年收入增长15%，达到35.4亿元，毛利率提升至48.2%[1] - 公司2024-2026年净利润预测分别为5.9/6.8/7.5亿元，同比增长9.6%/13.7%/11.6%[8] 未来展望 - 公司2024年经营目标为总零售金额增长15%，线下净开店100-200家，新零售业务增长20%[3] 股票信息 - 中国利郎公司2022年的收盘价为3.9人民币，2022年的EPS为0.37，2022年的PE为10.6[9] - 比音勒芬公司2022年的收盘价为31.3人民币，2022年的EPS为1.27，2022年的PE为24.7[9] - 海澜之家公司2022年的收盘价为8.7人民币，2022年的EPS为0.50，2022年的PE为17.4[9] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[15] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[16] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[17]

利郎业绩表现 - 利郎2023年业绩表现良好，收入、毛利和年度利润均实现同比增长[1] - 利郎主要销售额增长得益于社会活动复常，轻商务方面表现突出，营业额大幅增长[2] 利郎品牌战略 - 利郎持续强化新零售业务发展，推动品牌战略升级，引领男装时尚潮流[3] 利郎销售网络 - 利郎零售网络持续扩张，销售渠道改革取得成功，盈利能力提升[4]