业绩增长分析 - 公司2023年度营业收入同比增长32.79%，归母净利润同比增长53.39%，主要原因是持续进行研发投入、积极进行产品升级,并且不断扩大销售渠道,增加市场推广力度,在保证原有市场占有率的情况下,开发新的细分市场,同时军需业务增长迅速,多重作用下实现了营业收入的稳定增长[1][2] - 公司收入利润增长预计将保持稳定,运动营养业务作为行业头部企业具有较强差异化竞争力,预计将稳步扩大,同时2024年将迎来巴黎奥运会,可能催发一波体育热潮,业绩前景较为明朗;健康营养业务板块近年来在军需采购中排名较高,自热食品订单实现较大突破,未来还要看公司军需订单具体情况[2] 销售费用分析 - 公司销售费用一直较高,主要原因是为了增加公司品牌知名度及支持公司业务持续增长,公司一直加大市场推广投入,在电商平台加大引流投放,同时积极参加各项赛事活动,从营收增长情况来看,这些销售费用投入确实转化成了销量[3] 社会责任举措 - 公司积极履行企业社会责任,主要体现在:热心公益慈善,如参与抢险救灾、关注教育和青少年健康成长、关注弱势群体、积极扶贫等;对行业和国家的责任担当,如参与行业标准制定、为军需市场提供高品质产品;创新性地将"科技兴体"与带动就业有机融合,开创了运动营养行业复合型专业人才培养新模式[2][3]

1. 国内运动营养行业空间较大，内资品牌主导 - 国内运动营养行业起步较晚，目前行业发展呈现从专业小众拓展到大众健康市场、产品功能细分化发展、产品以粉剂为主但形态逐步多元化等趋势 [11][12] - 据公司数据,2015-2020年国内运动营养市场CAGR达40%,预计到2023年可达60亿元,未来3年增速仍可达21%,远高于全球运动营养行业5%的增速 [12][13] - 行业格局上,国内市场目前主要被内资品牌主导,2018年CR10为88%,合计产值为18.5亿元,公司2021-2022年市占率逐渐提升,2022年为13.23% [14][15][16] 2. 竞技体育领先品牌，技术专业度高 - 公司成立于2001年,是国内运动营养食品主要推动者,参与起草并制定多项行业标准和国家标准,截至2022年9月已获220项自主知识产权 [21][22] - 公司在竞技体育领域形成领先的品牌优势,连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录,入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列 [21][22] - 2013-2023年公司收入从1.59亿元增长至8.43亿元,CAGR为18.14%;归母净利润从0.23亿元增长至0.88亿元,CAGR为14.22% [24][25] 3. 运动营养、健康营养稳健增长，聚焦核心产品 - 公司主要产品包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务、受托加工业务,其中运动营养食品和健康营养食品近年保持较快增长,2020-2022年CAGR分别为36%和45% [26][27][28][29][30] - 公司在近年定期报告中多次提及产品聚焦策略,如聚焦乳清蛋白、能量胶等爆品,以提高资源利用效率 [31][32][33] 4. 线上、线下齐头并进，营销精细化管理 - 公司采用"线上+线下"、"直营+经销+代销"模式进行销售,2019-2022H1线上占比为32%-40%,线下占比为60%-68% [35][36][37][38] - 公司不断加大经销网络拓展力度,经销商总数量从2019年的120家增加至2022H1的236家,同时对经销商结构进行持续优化 [38] - 公司创新数字化营销模式,建立数据模型分析投入产出效果,优化营销投放 [41][42] 5. 上市募投扩产能 - 公司上市募集资金主要用于运动营养食品生产基地建设项目和品牌建设与推广项目,最终融资净额为1.38亿元 [44][45] - 公司2019-2022H1各产品产能利用率较高,其中压缩饼干类产品2022H1产能利用率较低主要系订单较少所致 [44][45] 6. 盈利预测与估值 - 我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.71/0.86/1.04元,给予公司2024年20倍PE,对应目标价17.2元,首次覆盖给予"优于大市"评级 [46][47][48] - 公司可比公司2024年PE在13-28倍,行业估值水平较高 [48] 风险提示 - 市场拓展不达预期,行业竞争加剧等 [49]

全球市场趋势 - 全球运动营养市场规模由2014年的108.83亿美元增长到2020年的176亿美元，CAGR为7.11%[1] - 预计到2026年，全球运动营养市场规模将达到228.57亿美元，持续保持较快增长[2] 公司业绩 - 公司近几年收入、利润稳健增长，2013-2023年公司收入从1.59亿元增长至8.43亿元，CAGR为18.14%；归母净利润从0.23亿元增长至0.88亿元，CAGR为14.22%[3] 中国市场情况 - 2015-2020年国内运动营养市场CAGR为40%，预计到2023年可达到60亿元，未来3年增速可达21%[12] - 2018年中国运动营养市场占比仅7.6%，但增速亮眼，预计13-18年、18-23年的CAGR均达到16%以上[13] - 2018年中国运动营养行业市场由内资品牌主导，CR10为88%，合计产值为18.5亿元[14] 公司产品和市场 - 公司主要产品收入在2013年至2022年间呈现逐年增长趋势，其中运动营养食品和健康营养食品是主要收入来源[28] - 公司主要产品毛利率在2013年至2022年间保持稳定，综合毛利率在60%以上[28] - 公司在产品聚焦策略上持续优化，聚焦大众健身市场和跑步市场，强化乳清蛋白和能量胶等核心产品[32] 销售模式和渠道 - 公司销售模式采用线上+线下、直营+经销+代销模式，其中直销占比逐年增长[33] - 公司针对不同市场采取不同的销售模式，如竞技体育市场以线下销售为主，军需市场采取线下直营模式，大众健身健康市场以线上线下相结合的销售模式[34][35][36] - 公司线下收入在2019-2022H1年间呈现逐年增长趋势，分别为1.89亿元、2.2亿元、3.19亿元、1.92亿元[37] 财务展望 - 公司预测未来三年运动营养食品、健康营养食品、委托加工、数字体育的收入增速和毛利率[43] - 公司主要业务拆分预测显示，2025年运动营养食品收入预计为753.74百万元，同比增长25%[45] - 健康营养食品预计2023年收入为254.16百万元，同比增长120%[45]

业绩总结 - 康比特2023年归母净利润预增幅度为33.65%～56.21%[1] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为0.78/0.93/1.13亿元，对应当前股价PE为18.5/15.5/12.7倍，维持“买入”评级[2] - 公司近年来在口粮类军需采购中排名较高，自热食品订单实现较大突破，2023年H1健康营养食品实现营收1.43亿元，同比增幅达到106.18%[3] - 营业收入预计2025年将达到1153百万元，增长率为16.1%[6] - 营业利润预计2025年将达到133百万元，增长率为22.3%[6] - 净利润预计2025年将达到115百万元，增长率为21.8%[6] 市场拓展与产品升级 - 公司持续积极进行产品升级，努力开拓市场，提高品牌影响力，通过各大平台品牌传播和产品种草，提升品牌影响力[4] 公司策略与风险提示 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险，链接内容不构成报告的一部分[17] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在与报告涉及公司的业务关系[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[19]

公司概况 - 公司成立于2001年，是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司[7] - 公司主要产品为运动营养食品和健康营养食品，分别用于补充、控制能量和蛋白质以及提高运动力量，满足大众健康需求和部队作训需求[11] - 公司拥有163项专利技术，包括101项发明专利，参与制定多项行业标准[7] - 公司实际控制人持股23.6%，股权结构健康稳定，董事长具有丰富的管理经验[8] 财务数据 - 公司2022年收入达6.4亿元，扣非后归母净利润为55.2百万元[15] - 公司2023年前三季度营收同比增长31.4%，达6.0亿元，扣非后归母净利润同比增长近45.3%至51.0百万元[15] - 公司2025年预计营业收入将达到1122.93百万元，增长率为15.92%[4] - 公司2025年预计归属母公司净利润将达到113.20百万元，增长率为22.48%[4] - 公司2025年预计每股收益EPS将达到0.91元[4] 市场趋势 - 到2025年，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%[24] - 到2025年，全民健身公共服务体系基本建立，人均体育场地面积达到2.6平方米[25] - 到2025年，县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖[26] - 到2025年，带动全国体育产业总规模达到5万亿元[26] 产品和市场 - 公司主营业务收入按地区拆分情况，华北地区占比12.79%，华东地区占比12.64%[20] - 公司主营业务收入按销售拆分情况，线上直营代销占比17.70%[20] - 公司线上销售收入在2021年达到9227.30万元，同比增长约60%[50] 风险提示 - 公司存货跌价风险较大，可能对经营业绩造成不利影响[57] - 公司核心技术失密风险存在，可能导致产品竞争力减弱[57] - 公司向非法人客户销售存在可持续性风险，可能导致业绩下滑[57]

公司概况和发展历程 - 公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司[1] - 公司作为中国运动营养食品行业的开拓者，参与起草并制定5项行业标准和1项国家标准[1] - 公司自成立以来，为近百支国家队备战历届奥运会、残奥会提供运动营养食品、科研攻关及科技服务[1] - 公司自2009年以来，长期为多个军队客户供应军用食品，并参与制定了军标《09特种作战食品规范》[1] - 公司营收和扣非归母净利润实现了很好的增长，2023年前三季度也实现了不错的业绩[1] 营销模式 - 公司采取多渠道立体营销的销售和服务模式[2] - 针对竞技体育市场采取线下销售为主，直营与经销相结合的模式[2] - 针对军需市场采取线下直营模式，通过参加招投标方式取得销售[2] - 针对大众健身健康市场采用以线上线下相结合，经销为主，直营为辅的销售模式[2] - 在内容端深度挖掘产品的核心技术和核心卖点，在营销投放端进行天猫、京东、抖音、拼多多等平台投放[2] - 坚持品牌化营销，整合展会及媒体平台资源进行品牌传播和产品种草[2][3] 数字化体育科技 - 公司拥有海量的统计数据，可复制、科学安全、个性化的运动营养解决方案[4] - 公司的数字化体育科技业务如科学训练平台、智慧营养平台等，可形成较高的行业壁垒和公司的核心优势[4] - 公司未来会加大在"数字化体育科技"上的研发投入，增强公司专业优势[4] 产品布局 - 公司有左旋肉碱类减控体重产品，以及代餐奶昔、代餐棒等减脂代餐产品[3] - 公司针对中老年用户有保护关节、保护软组织等相关产品[3] - 公司未来会根据市场情况持续开发具有原料安全性、营养性、配方科学合理、有效减脂、食用方便的产品[3] 军需市场 - 目前军队形成了营养丰富、品种齐全、功能配套的军用食品体系[3] - 公司接下来继续加强军需市场科研攻关，将公司多年服务竞技人群积累的产品技术优势运用于军用食品的研发中[3] - 公司在口粮类军需采购中排名较高，自热食品订单实现较大突破，未来公司有信心做大做好军需市场产品及服务[3] 分红规划 - 公司未来会根据公司经营情况，持续回报投资者[4]

证券代码：833429 证券简称：康比特 公告编号：2023-134 北京康比特体育科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 ☐分析师会议 ☐媒体采访 ☐业绩说明会 ☐新闻发布会 ☐现场参观 ☐路演活动 √其他（现场和线上会议） 二、投资者关系活动情况 （一）活动时间、地点 北京康比特体育科技股份有限公司（以下简称“公司”）近期参与了两场证 ...

证券代码:833429 证券简称:康比特 公告编号:2023-081 北京康比特体育科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 ☐分析师会议 ☐媒体采访 √业绩说明会 ☐新闻发布会 ☐路演活动 ☐现场参观 ☐其他(请文字说明其他活动内容) 二、投资者关系活动情况 (一)活动时间、地点 北京康比特体育科技股份有限公司(以下简称"公司")于 2023 年 8 月 29 日披露《2023 年半年度报告》。就 2023 年上半年经营情况,公司分别举办了中 期机构投资者调研交流会与半年度报告业绩说明会,具体情况如下: 1、特定对象调研:公司于 2023 年 9 月 6 日(周三)下午 15:00-17:00 在 公司会议室举办 2023 年中期机构投资者调研交流会,通过线上、线下相结合的 方式与投资者进行了沟通和交流。 2、业绩说明会:公司于 2023 年 9 月 7 日(周四)下午 15:00-17:00 通过 全景网"投资者关 ...