一、涉及行业或公司 文档未提及特定公司，主要涉及中国宏观经济相关行业，重点探讨了制造业（传统制造业、高端制造业）和服务业相关情况。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 二、核心观点和论据 （一）中国经济政策转向扩张 - 观点：中国经济政策转向扩张，与之前偏缩特征不同，但扩张节奏和长期发展模式存在不确定性。[1] - 论据：通过调研和与企业、海外交流，在不确定性中寻找确定因素对构建投资组合很重要。[1] （二）中国经济发展的四个明确方向 1. 提高服务业在经济中的权重 - 观点：长期来看，中国需要提高服务业在整个经济权重的占比。 - 论据：提高服务业权重可推动消费扩张，因为服务业是劳动力密集型行业，能使劳动力在价值链增配；在需求不足、经济发展到一定阶段时，这是必然趋势。[2][3] 2. 高端制造业的扩张 - 观点：高端制造业是工程师红利的代表，其扩张是经济总量能够扩张的特征，传统制造业长期呈收敛特征。 - 论据：过去权重较大且未来权重也较大的高端制造业的扩张有助于经济总量扩张，传统制造业面临需求不足等问题难以扩张。[3] 3. 传统制造业的迁徙与收敛 - 观点：传统制造业向内陆迁徙，沿海传统制造业企业面临劳动力不足等问题，传统制造业产出需要持续收敛。 - 论据：制造业布局分化，包装制造业聚集在东南沿海，传统制造业往内陆迁徙，劳动力也向内陆迁徙，沿海传统制造业企业因劳动力不足、成本高（如房价因素）难以生存；从全球成本曲线逻辑看，传统制造长期有低资本开支但营业能力相对扩张较快的特征。[5][6][9] 4. 中国全球化发展的变化 - 观点：中国全球化将是合作共赢，减少传统制造业出口，更多满足内需，在全球化过程中以人民币为基础进行海外扩张，优化合作伙伴。 - 论据：中国过去在全球化中存在一些问题，如把别人卷死会遭到抵触；中国的全球化与其他国家有很大差异；中国在加速全球化过程中，应像日本做电脑那样，在特定领域发展并把别人的市场做大；中国目前还不能替代美元作为全球金融扩张的主要力量，但会在局部发挥影响力；中国需要优化合作伙伴，如中东、东盟、非洲、澳大利亚等国家，进行人民币系统扩张，解决国内债务等问题。[7][8][11][12][13] （三）投资策略相关 1. 围绕服务业扩张配置资产 - 观点：当中国选择扩张经济机制时，服务业扩张比信用扩张更确定，应围绕服务业扩张进行资产配置。 - 论据：服务业扩张是明确趋势，在提高内需、推动消费等方面有重要作用。[9] 2. 对传统制造业的投资策略 - 观点：在传统制造业中寻找与服务业代入更相关的部分，减配传统制造业，对其投资会留有一定窗位但不是投资组合最重要部分。 - 论据：传统制造业虽然是中国经济的重要分支，但从发展趋势看，服务业扩张更具投资价值。[20] 3. 海外信用扩张和相关资产 - 观点：海外信用扩张概率较大，符合服务业扩张特征的资产有投资价值，恒生科技较有代表性但更多关注个股。 - 论据：基于胜率和别率考虑，服务业扩张概率高，海外信用扩张胜率较大，恒生科技符合服务业特征。[21] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 中国人口流动特征明显，劳动力从沿海向内陆迁徙，这一过程还未结束，19 - 20年居民收入经酬扩张依赖高端制造业发展，现在虽不那么明显但高端制造业在底部构建了向上驱动。[4] - 中国和美加差以及中美经济节奏反向，过去中国利用疫情周期在美国打防水、中国经济结构调整时形成了一些收入特征，现在这个过程出现拐点。[10] - 美国在民主党执政时的信用扩张特征对中国在非洲、拉美国家的全球化有影响，特朗普上台可能是中国的机会，因为他不太重视拉美和非洲地区。[14][15] - 美国全球化格局下存在穷国越穷、富国越富的情况，中国加深与全球市场的混合，特别是几个大区域的合作，可能会打破欧美日的全球化格局，欧日可能会发生变化。[18][19]

一、涉及行业与公司 - 行业为电池负极材料行业，未提及特定公司名称[1] 二、核心观点与论据 （一）华为相关专利情况 1. 硅盐专利 - 解决硅素级体积膨胀问题，原理是以包覆型高硅盐比材料为核心体，由硅和二氧化硅形成复合物，经煅烧形成高硅盐比颗粒并做包覆层，可选择导电材料或离子导体材料做包覆层提高导电性，再用低硅盐比材料做机体保护层，最后做碳包袱，形成合壳型附壳物，这种方法有独创性但成本高、技术地理要求高、产品一致性难控制[2][3] - 与目前开发的技术方案相比有较大差异性，具有独创性，但成本相对较高，在产品一致性方面较难控制[3] 2. 硅碳专利 - 以多孔碳为骨架，内部沉积非晶态硅形成多孔碳可缓解材料膨胀、提高循环性，技术难度较高，很多企业在尝试这种方案[4] - 与其他企业的区别在于多孔碳的孔隙和孔径控制更精细、工艺选择的控制有差异化、组合的硅联气体为复合性[5] - 多孔碳可能由子晨提供，华为与子晨联合发布该专利[6] （二）硅氧与硅碳的市场情况 1. 市场渗透率 - 硅负极在所有负极材料中的渗透率很低，不超过5%，应用领域以动力和消费为主，动力领域占比40%以上，消费领域以硅碳为主占60%左右[9] 2. 国内与全球需求量 - 24年国内纯品硅复计需求量预估不超过1万吨，全球预估不超过2万吨，能批量供货的企业国内有币公司、三山、天空仙岛、南希据德、北京易经等，国外有G14 Skyline、日本星月、昭和定宫、韩国大珠等[10] 3. 应用电池厂情况 - 硅氧负极在日韩企业使用较多，如日本松下与B公司合作导入时间早且出货量较大，LG、三星、SK对硅氧负极有一定信赖度和需求；国内用硅氧负极较少，主要因知识产权问题，国内更多采用硅碳负极[11][12] （三）不同制备方法情况 1. 研磨法 - 目前硅氮负极主要以传统研磨法产品为主，虽有问题但部分企业在持续迭代技术，在消费领域已能满足应用需求，在某些动向添加量不高时也可使用[13] - 可通过掺入PVD法的纳米级硅粉改善性能，研磨法做出来的纯品硅碳负极售价20多万，成本10来万，毛利率约50%，克容量可轻松做到1500毫升以上，循环能做到1000周左右，在动力上若参规比例不高可使用[15] 2. CVD法 - CVD法的硅氮负极还未达到成熟量产阶段[20] 3. 预理化/预美化硅氧 - 预理化/预美化后的硅氧成本更高，预理化成本三四十万，售价五六十万；预美化成本20万出头，售价26 - 27万，做预理化/预美化可提高循环性，预美化后的循环次数相比普通型可高出几百周，能达到1200 - 1300周左右[16][17][19] - 日韩企业不一定需要预理化/预美化，普通型硅氧负极首效70%多一点，预美化后可提高至少10个点，能满足部分客户需求且有成本优势[17][18] （四）成本与降本空间 1. 研磨法与传统石墨负极 - 虽然研磨法可量产，但整个市场规模化效应未完全形成，成本相比传统石墨负极仍偏高，未来降本需工艺优化迭代和扩大产能规模[21] 2. 多孔碳 - 生物质剂多孔碳的上游材料包括椰壳、核桃壳、淀粉、铁杆、竹子等，目前壳类材料工艺较成熟，但存在原材料供应和品质差异问题，不同区域椰壳品质有差别，工艺需能调整；正在开发煤机、氯氫机等新供应布局应对供应问题[25][26][27] - 生物质剂多孔碳用于CVD法时售价8 - 10万，相比去年同期降了1万多或8千多，成本约5 - 6万，元力、新增碳页、百思格等企业做的较好，老牌负极厂商如币公司、杉杉等也具备技术能力[29][30] - 若未来三年有新技术突破，多孔碳价格有望降到3 - 5万[34] 3. 硅烷器 - 国内很多企业可大规模生产硅烷器，价格相比1 - 2年前降了很多，现在15 - 20万，若上下游联动、规模化发展，未来售价有望降到10万以下[35] 4. CVD法硅碳 - CVD法做硅碳的小批量生产成本五六十万，原材料和工艺导致成本高，良品率不高，仅80%多一点，量做大后可能出现更多问题影响成本[36][37] （五）其他材料相关情况 1. 粘结剂 - 普通负极用CMC加SBR做粘接剂，硅复籍更多使用PAA体系，PAA含有较多书籍观众团，洗课效果较好，与CNC混合使用效果更好，总的粘结剂使用量在负极中占2% - 5%，其中PA占70%以上，活性成分占92% - 95%[42][43][44] 2. 单壁碳管 - 硅碳负极若用单壁碳管做导电器，可提升导电性能、缓解硅负极在循环过程中的结构坍塌、膨胀，把硅颗粒更好地联系起来，提高颗粒间连接强度，减少充放电过程中的脱落现象，添加量为0.2% - 0.8%左右[40][41] 三、其他重要内容 - 提到了不同企业在多孔碳、硅碳负极、硅氧负极等方面的技术能力、生产情况以及在行业中的布局情况，如元力在活性碳方面的技术优势，老牌负极厂商在硬碳方面的技术能力等[30][31][32] - 介绍了硫化铲设备用于CVD法制备硅碳的情况，包括设备价格（10公斤级小设备五六十万一台）、制备量（一次制备10公斤）、制备时间（全工艺下来约两天）以及设备投资额在总投资中的占比（一万吨产能设备投资额占总投资的百分之五六十）等[39]

一、涉及行业 火电行业[1] 二、核心观点及论据 （一）写报告的原因 1. 每年下半年火电板块股价下挫，市场纠结于电价电量问题[1] 2. 上半年火电表现突出，七八月份后表现平淡，股价波动源于对电价的担心[1] 3. 从两个参谋曲（业绩释放和盈利稳定性提升）来看，电力稳定性持续提高，火电公司利润波动率持续下降[2] （二）火电电价的研究框架 1. 提出火电电价的三因子模型，即电量电价、容量电价和辅助服务电价[3] - 容量电价情况较好，辅助服务政策持续出台[3] - 用电量电价反映变动成本，容量电价反映固定成本，辅助服务反映调节成本[3] 2. 与火电传统四个要素（电价、煤价、装机、利用小时）模型的关系 - 可将利用小时数拆解成发电利用小时和调节利用小时[4] - 电量电价对应发电利用小时，容量和辅助服务更多挂钩火电装机，辅助服务挂钩绿电装机增速和调节需求提升[4] - 未来火电关注指标可能从度电利润变为单位装机综合利润[5] （三）燃煤电量电价的三因素分析 1. 煤价 - 过去是火电盈利和电价关注的核心，现在煤价趋向平稳[6] - 过去一年煤价上下波动范围约一百元，从火电用煤成本视角波动较小，进口煤和国内煤供需稳定且高库存，煤价因素可弱化[6] 2. 电力供需紧张和宽松程度 - 各地方电价与利用小时数相关，关注供需紧张情况，将未来装机规划纳入判断长期供需稳定或紧张的省份，这些省份电量电价长期压力不大，短期波动也不大[7] - 对长三角、山东、广东等地的分析表明，这些地方需求在提升，部分地区供需关系紧张，如安徽[8] - 从电力消费弹性系数看，安徽、广东较高，上海也在1以上，山东0.98，三产和城乡居民电量提升会使电力消费弹性系数中枢上移，六省电力需求旺盛[16] - 从供给看，多数省份用电增量可被省内火电和省内外来电量满足，除江苏、浙江部分年份受特高压影响外，2025 - 2026年对火电需求扰动有限，除广东外其他省份火电装机正常[17][18] - 综合来看，江浙沪在电力供需因子上较2024年有明显改善，广东和山东虽有压力但不悲观[19] 3. 竞争格局 - 省内火电占比高或火电公司市占率集中度高的省份，电价压力偏小[7] - 如浙江浙能ETI独大，上海、安徽、江苏、山东火电占比接近80%，山东华东火电份额高，广东集中度稍低[8] - 从单一公司商业角度分析，火电电量占比越高电价越坚挺，如浙江浙能、上海的情况，山东央企集中对电价有影响等[19][20] - 综合三个因子，安徽、江苏、浙江、上海在电力供需和竞争格局因子上相对占优，山东竞争格局因子占优，广东需求未来可能高增但当前格局较分散[22] （四）对不同地区和公司的评估及投资建议 1. 长三角和山东等地电价压力不大，火电在当前股价平稳、电量电价压力不大的情况下，市场悲观预期已反映在股价中[8] 2. 2026年容量电价有提高，2025年辅助服务政策落地会给火电做增量补充[9] 3. 对于电价压力小的安徽可重点关注，对于全国电价持中性看法时可关注中广核电力（受广东电价影响股价受压但实际影响不大）[9] 4. 若对电价压力无担忧，热能、深能、华电港股、华能港股、华镇电力、广州发展等火电公司值得重点关注，建议上调火电推荐评级，火电板块迎来较好投资机遇[10] 三、其他重要内容 1. 我国电价从标杆向市场化定价转变，2019年之前是燃煤标杆形式，2020年取消标杆形式推进电量全部市场化，形成以中长期年度电价为主、月度和现货电价为辅的机制[11] 2. 中长期年度电价能逐步反映火电成本和电力供需，通过对长三角、山东、广东等地2015 - 2024年年度电价测算，不同阶段有不同情况，2024年上半年各省年度电价能达到反映成本和供需的合理化阶段[12] 3. 月度和现货电价占比低，月度电价主要定位是修正年度预期，是中长期电价一环，其电量与火电盈利直接挂钩，基准应锚定平均发电成本；现货电价在广东有季节性特性，2024年广东现货电价中枢收敛到用煤成本左右[13][14]

一、涉及行业 传媒行业[1] 二、核心观点及论据 （一）游戏行业 1. **市场规模与增速** - 10月份国内游戏市场规模同比增长14%达290亿元，移动游戏表现更亮眼，同比增速17%，环比基本持平略微增0.5个百分点达221亿元，环境略有下降部分因PC主机八九月份有优秀产品上线售卖初期影响[3]。 2. **产品上线情况** - 11月已有腾讯的宝可梦大机械、吉里科代理的异乡回声等上线，12月有网易的漫威争锋、完美的竹仙世界等产品定档，12月的产品比之前预期更丰富，厂商定档宣布时间和上线时间的间隔有缩短趋势，1月中手游有宣传事件定档[4][5]。 3. **关注方向** - 关注PC头部游戏如《无畏之约》《警觉与剑》《魔兽世界》等后续流程趋势和生态整体变化[5]。 （二）AI相关 1. **AI广告** - 海外公司AI模型在广告应用的出色表现影响到业绩层面，引发国内对广告服务公司在AI功能程序化广告的关注[6]。 2. **AI视频** - 技术层面应用工具在迭代，字节旗下极梦AI视频生成模型更新S2.0 Pro和T2.0 Pro双版本，功能包含手帧一致性和对提示词高遵循能力，字节上周发通用图像编辑模型可接受自然语言指令修图美化，上线多宝PC端和极梦网页端测试，video、pictures等有新功能如支持1080p高清视频输出1.5高品质版本和开放1.0视频延长功能，商业化在探讨新可能拓宽用户端接受度[6][7]。 3. **AI游戏** - 全要素AI生成游戏有进展，海外初创公司10月30日推出AI生成式游戏Oasis进入我的世界训练实时互动世界模型，基于Transformer架构，玩家可操作但存在如游戏物体不持久等问题，不过也体现了AI在游戏玩法上的新变化[7][8]。 4. **AI陪伴** - 硬件端有小赞为推出AI陪伴玩偶、日本卡西欧即将发售AI陪伴宠物、月亮创新将AI情绪模型内嵌毛绒玩具开放销售，软件端有AI陪伴类3D游戏，海外talkie等对用户有吸引力并获得数据层面用户支持[9]。 （三）电影行业 1. **近期票房情况** - 延安全国韩服被票房36.3亿元同比微微下降，官员次同比上升1个点，平均票价微降2个点左右，24年国进党票房同比降23%，10月后半程引进影片有提振作用，全月同比基本持平[10]。 2. **春节档情况** - 目前春节档已定档影片规格较24年上涨，包括分神第二部等，明年春节假期8天同比无太大影响，后续可能定档影片储备丰富且规格高，如博纳主控的蛟龙行动等，随着定档信息进展电影行业估值和信心可能提升，推荐猫眼娱乐、光线传媒和万达电影[11]。 （四）长视频平台 1. **10月数据表现** - 长视频平台10月剧集播放同比和环比继续回落，处于淡季，一般持续到11月底 - 12月会有改善。分平台看，爱奇艺、腾讯和优酷MAU环比分别下降1.6%、1.5%和3.7%，芒果MAU环比上升3.4%同比上升9.9%；爱奇艺十月剧集正片有效播放实战率32.8%环比微降1.3个百分点，腾讯30%环比微升0.8个百分点，优酷和芒果TV剧集播放份额环比基本持平，十月电视剧和网剧播放榜有相应排名，芒果TV十月底开播的《小商人家》首播周全网剧集有效播放实战率达3.9%位居周榜第二[12][13]。 2. **综艺数据** - 十月全网综艺正片有效播放21亿同比增长19.7%环比基本持平，芒果TV、腾讯视频、爱奇艺、优酷的综艺播放实战率分别为34%、29%、20%、13%，芒果份额居首且领先优势环比扩大，具体综艺有相应排名，芒果TV发布2025年剧集和综艺内容，建议关注各家长视频平台2025年片单重点内容直播节奏、上线表现、年底至明年开年剧集旺季内容催化和会员业务编辑弹性[14][15]。 （五）数字媒体（TME和B站） 1. **TME业绩情况** - 三季度收入71亿元，同增6.8亿元，non - IFRS净利润18.14亿元同比增长29%环比小幅下降，音乐订阅收入同比增长20%，用户数环比增长200万达1.19亿元，首次披露超级会员SVIP数量超1000万人，占普通付费用户数大盘约8%，Rpool同增5%到10.8一个月，投资人关心会员数增速放缓下未来盈利空间，市场对SVIP推进节奏和对RPU提升作用有担忧，业绩会后股价回调，中期会员数增长仍是主要目标，预测明年会员数同比今年期末环比进增800万左右，RPU增长可能由SVIP推广驱动，明年RPU同比可能增1元左右[16][17]。 2. **B站业绩情况** - 三季度首次实现Nangab的利润盈利2.36亿元，广告收入同比维持高度增长同增28%，其中效果广告收入同比增速接近50%，在巩固游戏等优势品类基础上探索新行业机会如母音、文旅、教育等同比有不错增长，双11期间整体贷货GMV同比增长154%，双11期间广告收入增长超过50%，市场关心长期平台型业务增长空间（主要在广告业务）和实现盈利后的稳态利润水平，若宏观环境改善且广告商业化能力提升，2025年广告业务可能继续健康增长，游戏业务明年除维持国内运营外可能发行海关版，建议关注后续流水持续性和明年利润水平[18][19]。 （六）社交社区和广告行业（双11数据） 1. **整体GMV表现及原因** - 双11整体GMV表现较好，可能比10月初市场预期好，一是双11周期比过往长约提早1星期开始，质量率表现更优，二是政府和平台补贴相对慷慨带动用户消费，尤其是数码家店等，整体双11的GMV同比增长推算在15%上下[20]。 2. **各平台情况** - 快手GME人气与双星增长强劲，换货价端GME同比超100%增长，搜索GME增速更快；B站除GME维持150%增长外，强调双11带来更多广告收入，上周业绩会提到广告收入同比50%增长，数码家店和重要视频宝店是GME增速快的品类，B站更看重整体交易下对广告及中长期广告竞争力影响，逻辑已跑通为四季度及明后年增长和利润实现打下基础；抖音半成数据体现货架电商增长亮眼，10月中旬 - 10月底双11半成活动中货架场景GMV占比达43%高于之前理解的35% - 40%水平；阿里支付队强劲增长，购买用户数创下新高88BIP下单用户数同比增长超50%，京东购买用户数同比增长超20%，直播采销进单量同比增长3.8倍[21][22][23]。 3. **关注建议** - 推荐两条关注主线，一是电商GME成交有望好于预期的快手（之前三季度GME预期同比增长15%、四季度13.5%、2020年全年17%，结合双11数据四季度有超预期可能），二是有望从广告维度从双11收益的平台如B站、微博（B站双11合作广告提振明显且已对四季度广告收入有修正，微博今晚发布三季度业绩并召开业绩会可能给出更多数据和趋势参考）[24][25]。 三、其他重要内容 1. 10月底A股三季报业绩密集发布完，市场更多展望2025年情况寻求明年机会[1]。 2. 在整个四季度空窗期，传媒行业布局分两个方向，一是展望明年布局有好内容基础的头部公司（如分种芒果、海外快手网易等），二是布局包括明年春节在内的主题性聚会相关公司（如光线猫眼等）[2]。

一、涉及行业 雷达行业[1] 二、核心观点及论据 （一）低空经济相关试点城市及区域特点 1. **事件催化**：新华财经报道中央公关委即将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展EVTOL试点，受此影响尾盘相关企业股价上涨，如深圳的企业涨了百分之十几，中西海之拉、重庆的中山东丽、四川九州等涨停[1]。 2. **城市特点** - **深圳**：是低空之城，有产业配套基础，是广州、深圳、苏海三角格局中的一员，各自有客源，央企中心台区有相关介绍[2]。 - **安徽**：在新联合汽车投资中树立标杆，延伸到运动经济，受美国关注，有可行性演绎道路[2]。 - **四川和重庆**：产业配套齐全，金融实力雄厚，有应用场景，适合做旅游观光、物流运输等试点[3]。 - **杭州和苏州**：苏州是市铁城市，8月18号之后开通了从苏州到上海的直升机航线，之后陆续开了七八条航线，为低空发展做了很多努力，航线的推进是低空空域放开的体现[3]。 （二）低空经济发展阶段及雷达的重要性 1. **发展阶段**：低空间际大致演绎分为四个阶段，今年上半年炒裸机，9 - 10月炒产品，明年进入订单放量阶段，最后是并货重组阶段[5]。明年进入订单发展周期的原因是需要理顺三个机制（君记民系统机制、地方管理部门牵头协同机制、资金来源机制），地方财政支出和中央国债支持很重要，项目需要走流程且要有好的项目体会[5]。 2. **雷达的重要性** - **雷达种类及需求**：雷达包括气象雷达、空管雷达、低空的监视和反制雷达三种，在构建低空飞行体系中是重要环节。如广东省构建低空识别网需要融合北斗无线互联网、ABS - B和雷达等技术完善配套设施网络，安徽省强调部署雷达等多元探测系统及反制系统[6]。 - **气象雷达**：是保障飞行的第一步，与传统气象雷达不同，需要实现低空危机上的监测预报，针对航线航路中小微尺度的气象信息保证需求，在低空零到三百米或到一公里以内维持气象监视预报[7]。 - **空管雷达**：其空间看国产化速度和国产化率的提升以及机场数量。我国境内2013年民航运输机场259个，通讯机场449个，2027年可能再增加200个通往机场，这些机场都需要布空管雷达，目前民航空管雷达领域长期以来进口为主，国外厂商垄断关键设备，价格和业务成本高，现在国产化率有提升空间[10]。 - **低空监视和反制雷达**：可以作为一套系统，多种技术融合，雷达具有全天候主动识别探测和跟踪定位的特征，在监视环境中有优势，其空间不低于空管雷达，在不同区域有不同应用方式[11]。 （三）雷达相关公司情况 1. **国锐科技** - **财务情况**：2023年雷达相关收入22亿，利润6亿，规模在A股雷达体中排第一，雷达收入占比起码70%，收入和利润规模领先[13]。 - **产品及布局**：中电科实验所是股东，中电科技是实际控制人，在低空经济安全保障领域初步形成体系，围绕低空监视装备系统（蜘蛛网低空监视系统）和低空气象装备系统（雨剑低空气象保障系统）两大核心，在横琴、南京和深圳三大试点及其他项目中有布局，产品亮相出海航展，积极参与低空发展相关项目[14]。 2. **四川电子** - **区域优势**：立足安徽，辐射全国，在安徽有先发优势，牵头组织编制安徽省低空质联基础设施建设实施方案（2023年3月由安徽省交通厅印发）[16]。 - **产业布局**：产业设施路径是预言一区一厂（合肥低空安全产业园、合肥市低空血量场景应用示范区、中国电科低空安全电子实验厂），发布低空血量平台，构建地面视频网和低空监视网相结合的防护网，亮相出海航展[16]。 3. **纳尔雷达** - **业务情况**：产品主要用于气象探测、水利等，从传统气象转向水利部门订单获取开启增长，在手订单多，930时已签6.7亿订单（是23年收入的三倍），未来收入转化较强[17]。 - **低空领域探索**：在低空领域多维度发育探索，发布黑油波段的有源相互震雷达，能实现多功能一体化，在广东部分区域联合试点测试，在空管领域和国内国务控委局签订观测实验合作协议，相关产品处于市场推广阶段[17][18]。 三、其他重要内容 1. 提供了雷达市场空间的判断思路，通过是非区域的链接除以雷达工作范围得到雷达数量需求，再乘以单机价值得到市场空间，以月城区为例进行了说明，月城区面积538.6平方公里，若40套气象感知设备全域覆盖，可大致计算相关数据，但也存在与实际情况有出入的可能，希望有更多明确数值规划来交叉印证[8][9]。 2. 提到如果整个低空经济推动不及预期或者有其他安全风险影响，会对分析产生影响[19]。

一、涉及行业与公司 - 行业：家纺行业[1][2][3][4][5][6][7] - 公司：罗莱生活、水星家纺、加访、富安娜、孟捷等家纺公司[1][2] 二、核心观点和论据 （一）政府补贴政策对家纺销售的影响 - 上海市发布新增家电家居消费补贴政策，补贴品类包括被子、床上套件等家纺品类，参与品牌有罗莱生活、水星家纺等，补贴为家居内产品销售价格的15%，每次补贴不超过2000元，消费者可通过云闪付、微信支付等方式补贴，各补贴一次[1][2]。 - 华东是主要家纺公司重要销售区域，2023年罗莱生活、水星家纺、加访、富安娜在华东地区的销售占比分别占国内收入的50.4%、16.75%、26.2%、16.38%，上海市人口规模和消费潜力较高，本次政策有望刺激需求提升家纺公司内销业绩[2]。 - 从销售结果看，截至2014年11月16日，已有76家百货超市卖场专业店和17家企业的237家专卖店从11月2日开始连续刷新运营，上海地区相关家纺企业销售明显得到促进，如罗莱生活17家专卖店和商场店参加，上海各门店上线以来销售同比增长39%以上，富安娜16家专卖店从11月9日开始上线运营销售额环比上升71%[2][3]。 （二）补贴政策全国推广的影响 - 如果相关补贴政策未来在全国进一步推广，家纺公司门店全国布局、品牌知名度高有望显著受益[4]。 （三）房地产和婚庆需求对家纺销售的影响 - 房地产企稳叠加婚庆需求预期向好，有利于家纺销售。家纺需求中日常更新需求占比40%左右，调节婚庆团购礼品需求各占比20%左右[4]。 - 房地产方面，中国政府促进房地产市场止跌回稳，多地出台放松政策，如安徽省9月24日央行住建部宣布出台房地产放松政策，全国二套最低首付比率下降，房贷利率降低等，2024年10月份我国商品房销售面积明显回暖，8月、9月、10月我国商品房销售面积同比分别变化 -12.6%、-10.6%和 -1.6%[4][5]。 - 婚庆方面，2024年婚庆产业承压与习俗有关，预计2025年婚庆相关的家纺需求有望回升[5]。 （四）行业长期增长逻辑 1. 行业扩容角度 - 2016年以来我国居民人均家纺消费占居民人均总消费比重长期约0.6%，伴随我国人均可支配收入提升、消费增长、中高产人口占比提升、低收入人口收入提升，行业规模有望进一步提升[5][6]。 - 消费者消费观念逐渐向追求品质舒适健康等转变，偏好高端家纺产品，有利于提高行业收入及利润规模，年轻一代消费群体家纺产品更换频次提升，促使行业扩容[6]。 2. 集中度提升角度 - 家纺消费者品牌意识不断增强，消费习惯从杂牌向品牌产品过渡，利好行业集中度提升[6]。 - 龙头企业全产业生产要素提高，线下策略性高质量拓展、线上持续增长、加强供应链管理能力，争取更多市场份额[6]。 （五）投资建议 - 建议关注家纺市场率第一的公司，其近年着力推进加盟业务、库存计划和渠道市场提升，近期发布限定股票和股票期权双重激励[6]。 - 建议关注富安娜，其产品变数高，业绩韧性强，未来业绩有望继续保持稳健增长[6]。 - 建议关注水星家纺，其产品因高性价比聚焦于被类等优势品类，有望受益于居民理性消费，以上三家家纺公司分红率较高，股市率处于行业靠前水平[7]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 提到要关注宏观经济不景气的风险、市场竞争的风险、管理不善的风险[7]。

一、涉及行业与公司 本纪要未涉及特定公司，主要涉及美国的政治领域相关事务。 二、核心观点与论据 （一）特朗普内阁人选相关 1. **核心观点** - 特朗普不顾党内部分人的疑虑，推进其有争议的内阁人选提名。 - 论据：特朗普宣布提名名人医生奥兹（Mehmet Oz）领导负责医疗保险和医疗补助计划的机构，此前已推出一系列非常规的内阁和高级政府职位人选，如提名马特·盖茨（Matt Gaetz）、皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）等，这些人选面临诸多争议。例如盖茨被指存在不当性行为、性交易等问题，赫格塞思被指曾有性侵犯行为[30]。 2. **核心观点** - 特朗普的内阁人选面临参议院的审查和潜在反对，他可能采取一些手段推动任命。 - 论据：特朗普的人选如盖茨、赫格塞思将与共和党参议员会面，以争取支持。特朗普威胁如果参议院反对他的人事选择，将利用休会任命权绕过参议院。例如盖茨面临参议院司法委员会的审查，他的支持率在共和党参议员中不稳定，需要争取支持[30][31][32]。 （二）特朗普过渡团队相关 1. **核心观点** - 特朗普的过渡团队在很大程度上无视传统的过渡先例，引发诸多担忧。 - 论据：他的团队在考虑数百个关键职位的潜在任命时，拒绝让联邦调查局（FBI）进行背景调查，而是依赖私人律师进行部分人选的审查，甚至对一些人选不进行审查。例如在任命过程中，没有按照传统让FBI对政治任命人员进行背景审查，而是让律师斯坦利·伍德沃德（Stanley Woodward）进行审查[40][43]。 2. **核心观点** - 特朗普过渡团队的一些做法可能削弱透明度、破坏制衡机制并危及国家安全。 - 论据：他没有签署包含过渡工作人员道德承诺等内容的谅解备忘录，他的团队不参与国家安全简报、不能进入联邦机构等。例如不签署谅解备忘录导致他的过渡团队无法参与国家安全简报、不能进入联邦机构与员工交流等[40][41]。 （三）拜登相关 1. **核心观点** - 拜登在任期结束时，在回避记者提问的同时积极完成一些大事。 - 论据：拜登在国外访问期间很少公开讲话，不回答记者关于乌克兰、与中国领导人会面等问题。但他在任期结束前积极开展外交活动，如在自己家中接待“四方安全对话”（Quad）的其他领导人，访问德国接受该国最高荣誉等[33][34][35]。 2. **核心观点** - 拜登的学生贷款政策在特朗普和共和党掌控国会的情况下面临严重威胁。 - 论据：特朗普和共和党对拜登的学生贷款减免政策持敌对态度，拜登的一些关键政策被诉讼缠身，新政府可能不再捍卫这些政策。例如拜登的“节省有价值教育计划”（Save）面临诉讼，新政府可能不再支持该计划，导致数百万借款人可能面临更高的还款额[17]。 （四）华盛顿特区（D.C.）RFK体育场相关 1. **核心观点** - D.C.争取RFK体育场土地控制权的法案在参议院获得进展，但仍面临不确定性。 - 论据：该法案在参议院委员会以17 - 2的投票通过，但仍需参议院全体投票通过并由总统签署才能成为法律。马里兰州官员反对该法案，认为这对美国纳税人不利，而D.C.市长将其视为经济发展的关键[26]。 2. **核心观点** - 该法案的命运与特朗普政府的态度有关，如果不能在年底前通过，新的特朗普政府可能带来变数。 - 论据：特朗普与D.C.和美国国家橄榄球联盟（NFL）有过争执，且新的共和党国会可能更关注特朗普的国家议程。如果法案通过，华盛顿指挥官队（Commanders）的体育场选址可能在D.C.和马里兰州之间竞争[26][27]。 （五）其他社会议题相关 1. **核心观点** - 美国社会存在仇恨言论和针对不同群体的威胁短信，反映出社会的分裂和不稳定。 - 论据：在选举后，黑人、拉丁裔、LGBTQ +群体收到威胁短信，内容包括强迫劳动、驱逐、送往再教育营等。虽然不知道短信来源，但这些内容反映了社会中的仇恨情绪，并且与政治人物的言论和态度有关[7]。 2. **核心观点** - 美国在性别议题上存在争议，如南卡罗来纳州众议员南希·梅斯（Nancy Mace）提出禁止跨性别女性使用国会大厦女洗手间的决议。 - 论据：梅斯提出该决议，认为这是关于女性隐私和安全的问题，但遭到民主党人的反对，认为这是制造文化战争，转移对真正民生问题的关注。新当选的跨性别者萨拉·麦克布莱德（Sarah McBride）成为争议焦点[49]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）特朗普与外国领导人通话相关 1. **内容** - 特朗普在与外国领导人通话时，切断了国务院及其安全线路和官方翻译人员。例如他与普京的通话没有官方记录，引发外交政策专家的担忧，因为克里姆林宫否认通话发生时，特朗普方难以反驳[42]。 2. **内容** - 特朗普在过渡期间就开始与外国领导人通话，这种做法虽然不违反法律，但不符合传统的外交规范，并且可能带来外交风险。例如他在没有国务院参与的情况下与外国领导人通话，而国务院在传统上有助于创建官方通话记录以应对可能的争议[42]。 （二）特朗普面临的法律案件相关 1. **内容** - 曼哈顿检察官表示将反对特朗普律师提出的撤销其34项重罪定罪的请求，但可能同意推迟诉讼程序至特朗普第二届任期之后。 - 论据：检察官在信中表示尊重总统职位以及陪审团的作用，但特朗普的案件存在特殊情况，如他即将上任总统，目前没有法律规定总统临时豁免权要求撤销审判后的刑事诉讼，同时考虑到他的安全等问题，推迟诉讼可能是一种选择[55]。 2. **内容** - 特朗普已开始接受情报简报，但他在处理机密信息方面有不良记录。 - 论据：特朗普在第一个任期内以及卸任后都有不当处理机密信息的行为，如在马拉加（Mar - a - Lago）披露敏感文件、分享机密情报等，但现在他开始接受情报简报，这一情况引发关注[56]。 （三）美国死刑相关 1. **内容** - 美国死刑的使用自20世纪90年代末以来有所减少，导致许多死囚处于不确定状态，引发对司法系统的质疑。 - 论据：死刑在27个州存在，但并非所有州都积极执行，一些州有暂停执行的情况，如俄勒冈州。特朗普支持死刑，他的第一个任期内联邦政府重启执行死刑，而拜登政府停止了执行。同时，死囚等待执行的时间大幅增加，这一情况引发了关于死刑公正性、成本以及对囚犯影响等多方面的讨论[59]。 2. **内容** - 以宾夕法尼亚州的莱斯科（Lesko）案件为例，展示了死囚案件可能拖延的漫长过程以及对受害者家属的影响。 - 论据：莱斯科自1980年被羁押，他的案件涉及多起谋杀，尽管被判处死刑，但由于各种原因，如司法程序的反复、相关人员的离世等，他的案件一直拖延至今，受害者家属仍然承受着痛苦[64][65][66]。

Tearful goodbye Nadal ends glittering career · · Page 44 Moflin! Wednesday My week 20 November 2024 rom £2.30 for subscribers Meet with an Alpet Fears grow over Russian hybrid warfare campaign against west Kremlin vows to respond after US allows Ukraine to use long-range missiles Andrew Roth Washington Shaun Walker Pjotr Sauer The US state department said it was "incredibly" concerned about Rus- sia's campaign of hybrid warfare against the west, amid fears it will escalate following Ukraine's first use of U ...

证券代码：002160 证券简称：常铝股份 江苏常铝铝业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他（请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 信达证券：李治 | | | 时间 | 2024 年 11 月 20 日下午 | 13:45 —— 15:00 | | 地点 | 公司会议室 | | | 上市公司接待人 | 董事会秘书、副总裁俞文，证券事务代表宗晓丹 | | | 员姓名 | | 一、公司董事会秘书、副总裁俞文先生介绍公司基本情况。 | | | | 公司主营业务覆盖工业 ...

证券代码：002891 证券简称：中宠股份 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-011 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-------------------------------|---------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | | | | | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | | | | | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | | | | | | □现场参观 | | | | | | | | | | □其他 | | | | | | | | | | 西部证券股份有限公司 | 高林峰 熊航 | | | | | | | | | 上海和谕私募基金管理有限公司 | 笪菲 | | | | | | | | | 长江证券股份有限公司 | 高一岑 | ...