一、涉及行业 传媒行业[1] 二、核心观点及论据 （一）游戏行业 1. 市场规模与增速 - 10月份国内游戏市场规模同比增长14%达290亿元，移动游戏表现更亮眼，同比增速17%，环比基本持平略微增0.5个百分点达221亿元，环境略有下降部分因PC主机八九月份有优秀产品上线售卖初期影响[3]。 2. 产品上线情况 - 11月已有腾讯的宝可梦大机械、吉里科代理的异乡回声等上线，12月有网易的漫威争锋、完美的竹仙世界等产品定档，12月的产品比之前预期更丰富，厂商定档宣布时间和上线时间的间隔有缩短趋势，1月中手游有宣传事件定档[4][5]。 3. 关注方向 - 关注PC头部游戏如《无畏之约》《警觉与剑》《魔兽世界》等后续流程趋势和生态整体变化[5]。 （二）AI相关 1. AI广告 - 海外公司AI模型在广告应用的出色表现影响到业绩层面，引发国内对广告服务公司在AI功能程序化广告的关注[6]。 2. AI视频 - 技术层面应用工具在迭代，字节旗下极梦AI视频生成模型更新S2.0 Pro和T2.0 Pro双版本，功能包含手帧一致性和对提示词高遵循能力，字节上周发通用图像编辑模型可接受自然语言指令修图美化，上线多宝PC端和极梦网页端测试，video、pictures等有新功能如支持1080p高清视频输出1.5高品质版本和开放1.0视频延长功能，商业化在探讨新可能拓宽用户端接受度[6][7]。 3. AI游戏 - 全要素AI生成游戏有进展，海外初创公司10月30日推出AI生成式游戏Oasis进入我的世界训练实时互动世界模型，基于Transformer架构，玩家可操作但存在如游戏物体不持久等问题，不过也体现了AI在游戏玩法上的新变化[7][8]。 4. AI陪伴 - 硬件端有小赞为推出AI陪伴玩偶、日本卡西欧即将发售AI陪伴宠物、月亮创新将AI情绪模型内嵌毛绒玩具开放销售，软件端有AI陪伴类3D游戏，海外talkie等对用户有吸引力并获得数据层面用户支持[9]。 （三）电影行业 1. 近期票房情况 - 延安全国韩服被票房36.3亿元同比微微下降，官员次同比上升1个点，平均票价微降2个点左右，24年国进党票房同比降23%，10月后半程引进影片有提振作用，全月同比基本持平[10]。 2. 春节档情况 - 目前春节档已定档影片规格较24年上涨，包括分神第二部等，明年春节假期8天同比无太大影响，后续可能定档影片储备丰富且规格高，如博纳主控的蛟龙行动等，随着定档信息进展电影行业估值和信心可能提升，推荐猫眼娱乐、光线传媒和万达电影[11]。 （四）长视频平台 1. 10月数据表现 - 长视频平台10月剧集播放同比和环比继续回落，处于淡季，一般持续到11月底 - 12月会有改善。分平台看，爱奇艺、腾讯和优酷MAU环比分别下降1.6%、1.5%和3.7%，芒果MAU环比上升3.4%同比上升9.9%；爱奇艺十月剧集正片有效播放实战率32.8%环比微降1.3个百分点，腾讯30%环比微升0.8个百分点，优酷和芒果TV剧集播放份额环比基本持平，十月电视剧和网剧播放榜有相应排名，芒果TV十月底开播的《小商人家》首播周全网剧集有效播放实战率达3.9%位居周榜第二[12][13]。 2. 综艺数据 - 十月全网综艺正片有效播放21亿同比增长19.7%环比基本持平，芒果TV、腾讯视频、爱奇艺、优酷的综艺播放实战率分别为34%、29%、20%、13%，芒果份额居首且领先优势环比扩大，具体综艺有相应排名，芒果TV发布2025年剧集和综艺内容，建议关注各家长视频平台2025年片单重点内容直播节奏、上线表现、年底至明年开年剧集旺季内容催化和会员业务编辑弹性[14][15]。 （五）数字媒体（TME和B站） 1. TME业绩情况 - 三季度收入71亿元，同增6.8亿元，non - IFRS净利润18.14亿元同比增长29%环比小幅下降，音乐订阅收入同比增长20%，用户数环比增长200万达1.19亿元，首次披露超级会员SVIP数量超1000万人，占普通付费用户数大盘约8%，Rpool同增5%到10.8一个月，投资人关心会员数增速放缓下未来盈利空间，市场对SVIP推进节奏和对RPU提升作用有担忧，业绩会后股价回调，中期会员数增长仍是主要目标，预测明年会员数同比今年期末环比进增800万左右，RPU增长可能由SVIP推广驱动，明年RPU同比可能增1元左右[16][17]。 2. B站业绩情况 - 三季度首次实现Nangab的利润盈利2.36亿元，广告收入同比维持高度增长同增28%，其中效果广告收入同比增速接近50%，在巩固游戏等优势品类基础上探索新行业机会如母音、文旅、教育等同比有不错增长，双11期间整体贷货GMV同比增长154%，双11期间广告收入增长超过50%，市场关心长期平台型业务增长空间（主要在广告业务）和实现盈利后的稳态利润水平，若宏观环境改善且广告商业化能力提升，2025年广告业务可能继续健康增长，游戏业务明年除维持国内运营外可能发行海关版，建议关注后续流水持续性和明年利润水平[18][19]。 （六）社交社区和广告行业（双11数据） 1. 整体GMV表现及原因 - 双11整体GMV表现较好，可能比10月初市场预期好，一是双11周期比过往长约提早1星期开始，质量率表现更优，二是政府和平台补贴相对慷慨带动用户消费，尤其是数码家店等，整体双11的GMV同比增长推算在15%上下[20]。 2. 各平台情况 - 快手GME人气与双星增长强劲，换货价端GME同比超100%增长，搜索GME增速更快；B站除GME维持150%增长外，强调双11带来更多广告收入，上周业绩会提到广告收入同比50%增长，数码家店和重要视频宝店是GME增速快的品类，B站更看重整体交易下对广告及中长期广告竞争力影响，逻辑已跑通为四季度及明后年增长和利润实现打下基础；抖音半成数据体现货架电商增长亮眼，10月中旬 - 10月底双11半成活动中货架场景GMV占比达43%高于之前理解的35% - 40%水平；阿里支付队强劲增长，购买用户数创下新高88BIP下单用户数同比增长超50%，京东购买用户数同比增长超20%，直播采销进单量同比增长3.8倍[21][22][23]。 3. 关注建议 - 推荐两条关注主线，一是电商GME成交有望好于预期的快手（之前三季度GME预期同比增长15%、四季度13.5%、2020年全年17%，结合双11数据四季度有超预期可能），二是有望从广告维度从双11收益的平台如B站、微博（B站双11合作广告提振明显且已对四季度广告收入有修正，微博今晚发布三季度业绩并召开业绩会可能给出更多数据和趋势参考）[24][25]。 三、其他重要内容 1. 10月底A股三季报业绩密集发布完，市场更多展望2025年情况寻求明年机会[1]。 2. 在整个四季度空窗期，传媒行业布局分两个方向，一是展望明年布局有好内容基础的头部公司（如分种芒果、海外快手网易等），二是布局包括明年春节在内的主题性聚会相关公司（如光线猫眼等）[2]。