外汇储备 - 2024年10月末外汇储备32610.50亿美元环比上月末减少553.17亿美元环比下降1.7%[1] - 10月美元指数上涨3.1%带动外储估值下降约400亿美元[1] - 3万亿美元左右外储规模适度充裕[2] - 后期外储规模将持续稳定在略高于3万亿美元[3] 黄金储备 - 10月末黄金储备7280万盎司连续6个月不变[1] - 短期内央行恢复增持黄金可能性不大[3] - 未来央行增持黄金是大方向[3]

特朗普政策主张 - 经济政策延续共和党自由主义减少政府干预推崇小政府模式[9] - 主张减税包括延续2017年减税法案并争取部分条款永久化降低企业所得税税率至15%[30] - 实行更激进贸易保护主义政策如对外国进口商品普遍加征10%关税对中国商品加征60%关税[9][24] 特朗普政策经济影响 - 减税再工业化放松管制将拉升美国经济增速[29] - 加征关税收紧移民政策会抵消部分经济扩张政策效果并导致更高通胀[29] - 若2025年实现相关政策美国通胀可能上升1.6 - 2.8个百分点至4%以上美联储或停止降息再次加息[34] 对中国影响 - 地缘政治冲突可能加剧特朗普可能拿台湾作为筹码[36] - 经济影响集中在贸易和高科技领域如加征关税限制中国在高科技领域发展[37] - 短期特朗普上台中美贸易摩擦预期会使市场风险偏好回落[39] 对全球资产价格影响 - 大选前特朗普交易影响部分资产价格如特朗普媒体科技集团股价涨幅超3倍[42] - 特朗普当选后重点资产价格总体呈震荡走势如美元指数和美债利率冲高回落后维持高位震荡[49]

10月外贸数据概况 - 10月中国出口3090.6亿美元进口2133.4亿美元贸易顺差957.2亿美元为年内次高值出口同比12.7%进口同比-2.3%[1] 出口数据特征 - 天气扰动9 10月出口节奏10月出口反弹幅度大近两个月出口同比偏高[1] - 结构上10月出口几乎全面反弹对三大贸易伙伴和新势力国家地区出口同比均反弹产品层面除汽车产业链外其他重点产业出口同比均提升[1] 出口趋势分析 - 参考越南和韩国10月外需整体环境可能未趋势性好转平滑扰动后出口回落趋势不变[1] - 抢出口可能不是10月出口增速大幅反弹主因[1] 后续出口观察变量 - 汽车出口是否进一步回落[1] - 新兴经济体的外需韧性能否维持[1] - 美国大选落定后中美经贸关系对出口节奏的影响[1]

A股整体表现 - A股三季度分化金融行业贡献主要利润[6] - 全A股ROE较二季度提升0.12个百分点[12] - 全A股除金融石油石化ROE较二季度下降0.13个百分点[12] 不同板块情况 - 主板表现相对科创板和创业板明显大盘股占优[1] - 非银金融营收和净利润三季度同比增长[15] - 地产营收同比下降但环比归母净利润上升[15] PB - ROE关系 - 申万一级行业PB分位数相较ROE分位数偏低[19] - 不同行业PB - ROE关系有正相关不明显和有时间特征三种[37][41][46] 行业配置建议 - 非银金融板块或延续增长[49] - 消费板块年底或因促销活动有所增长[49]

特朗普当选影响 - 特朗普赢得2024年美国总统大选[2] - 其九项政策主张需关注后续落地情况[2] 国际贸易影响 - 2024年1-10月中美贸易总值4.01万亿元占我国全部贸易总值11.1%[3] - 美国若提高关税我国外向型企业或开拓其他市场[3] - 2024年1-10月我国与东盟贸易总值5.67万亿元增长8.8%占我国外贸总值15.7%[3] 国内政策走向 - 外需不确定性增加扩内需是稳增长重要抓手[3] - 我国财政货币政策有空间后续相关增量政策值得期待[3] 风险提示 - 发达经济体货币政策变化海外经济波动加剧[4]

特朗普经济政策主张 - 主张对内减税对外加征关税减少监管措施[2] - 减税措施包括个人和企业层面多项内容[2] 政策对美国经济影响 - 减税等政策短期提振经济但长期有下行压力[1] - 加征关税政策将使长期GDP增速减少0.8个百分点就业岗位减少68.4万个[5] - 政策组合将推高通胀使利率维持高位[6] - 财政政策将推升政府赤字与债务水平[7] 对美元和美债影响 - 特朗普胜选短期内利好美元中长期不大可能持续强势[9] - 美债利率短期有上行风险中长期处于下行通道[12] 对中国影响 - 人民币汇率贬值压力上升但相对可控[13] - 对华贸易政策可能冲击中国出口及经济增长[14]

美联储降息相关 - 11月7日美联储将联邦基金利率目标区间降至4.5% - 4.75%降幅25个基点[1] - 9月数据反弹未改近半年通胀就业数据向下趋势是11月降息原因之一[2] - 美债收益率走高需降息抑制是11月降息原因之一[4] - 保持政策连续性是11月降息原因之一[4] 未来展望 - 12月大概率继续降息25个基点[5][6] - 明年1月特朗普就任后降息步伐可能放缓[5][7] 美债与美元走势 - 短期内美债利率有上行风险中长期下行[8] - 短期内美元走势偏强中长期强势上行可能性不大[9] 国内影响 - 2025年国内央行降息降准有空间[10] - 明年人民币汇价或下调但大幅贬值风险可控[10][11]

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 从特朗普交易向基本面回归： 11 月 FOMC 会议点评 事件： 11月8日，美联储公布11月议息会议结果，将联邦基金利率下调25BP至 4.5%-4.75%，符合市场预期。 投资要点： 宏 观 事 件 点 评 利率决议降息25BP，符合市场预期，总计传递信息有限，但对通胀的表 述更加谨慎，略偏鹰派：（1）利率：11月决议将联邦基金利率下调0.25% 至4.5%-4.75%，降息幅度较9月放缓，基本符合市场预期；（2）购债：继 续按计划缩表，符合市场预期；（3）经济：与9月表述类似，对经济表态 仍偏积极，认为在实现就业和通胀目标方面的风险大体平衡，对就业的表 述更偏积极，新增"自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍有所缓 解"表述；（4）通胀：删去了"委员会对通胀可持续接近2%的信心有所 增强"的表述，反映美联储对通胀态度更加谨慎。 鲍威尔讲话再次强调降息过快和过慢的双向风险，表示比起逐渐调整至中 性货币政策立场的趋势，降息步伐显得没有那么重要，同时重申选举不会 对美联储决策带来影响，对 ...

美联储降息相关 - 当地时间11月7日美联储降息25bps目标区间至4.50% - 4.75%基本符合市场预期[2] - 12月继续降息25bps是基准路径[3] - 特朗普明年1月就职后的政策兑现情况或影响明年降息路径[3] 通胀相关 - 会议声明删除通胀关键内容但发布会安抚称对通胀降至2%有信心[3] - 特朗普政策主张可能推升美国通胀[3] 美国经济相关 - 美国三季度GDP和10月非农表现显示仍在软着陆范畴内[3] 其他 - 会议期间资产价格波动不大[4] - 财政路径不可持续性或增加美联储决策难度[4]

美国经济数据 - 2024Q3美国实际GDP季调环比年率为2.8%略低于预期值2.9%前值3.0%[3] - 10月美国新增非农就业人数仅1.2万人大幅低于预期10万人[4] - 10月美国时薪增速环比录得0.4%失业率4.1%与预期一致[4] 市场表现 - 20241028 - 20241101全球股市普遍下跌科技股表现低迷[3] - 美债收益率小幅上扬美元维持强势比特币收涨[3] - 原油价格面临较大下行压力大宗商品普遍回落金价维持高位[3] 市场展望 - 美股选后有望上涨受三条线索影响[32] - 业绩期可能影响美股行情结构[32] - 美债收益率或已高估反弹接近尾声[33]