行业或公司 * **公司**：中央香港 * **行业**：烟草行业，包括烟叶进口、烟叶出口、卷烟出口、新型烟草出口等 核心观点和论据 * **烟叶进口**： * 巴西烟叶采购占比提升，导致毛利率稳定提升。 * 巴西烟叶受气候影响，成本上涨，销售单价上涨。 * 烟叶进口业务采用成本加成模式，毛利率同比增长。 * 烟叶进口量受配额限制，无法预测具体数量。 * **烟叶出口**： * 烟叶出口业务毛利率提升，主要得益于自营业务占比提升。 * 疫情后，烟叶出口业务恢复，但恢复至2019年水平需时间。 * 海关政策及免税店恢复情况影响烟叶出口业务。 * **卷烟出口**： * 卷烟出口业务毛利率提升，主要得益于自营业务占比提升。 * 卷烟出口业务毛利率在接下来半年到一年甚至未来会持续提升。 * **新型烟草出口**： * 新型烟草出口业务毛利率提升，主要得益于深耕核心市场区域。 * 新型烟草出口业务毛利率从2点多%提升至4.44%。 * **有税市场**： * 有税市场毛利率高于免税市场。 * 有税市场毛利率提升，主要得益于产品结构优化和自营业务占比提升。 * **并购**： * 公司定位为资本运作和国际业务拓展平台，会进行并购。 * 具体并购方向和时间表不便披露。 其他重要内容 * 公司上市后定位为资本运作和国际业务拓展平台。 * 公司积极拓展业务范围，提高经营效率。 * 公司关注免税店恢复情况和海关政策变化。 * 公司关注新型烟草市场，并持续优化产品结构。 * 公司关注全球气候变化对烟叶种植的影响。

FINANCIA THE SERVICES DEVELOPMENT COUNCIL 香港金融發展局 JIMU 2024年12月 FSDC Paper No.67 内地碳市場國際化 : 香港作為國際金融中心的角色 STERLE DEFEND 200 o CO2 117 內地碳市場國際化：香港作為國際金融中心的角色 報告摘要 04 引言 07 內地碳市場國際化的重要性 内地碳市場概覽 09 09 國際化碳市場的重要性 11 內地碳市場國際化面臨的挑戰 有關CCER的認知 14 14 國際投資者的參與 15 香港在解決內地碳市場挑戰中的獨特作用 科技與創新中心 18 18 碳數據跨境流通 19 跨境交易中心 19 政策建議：內地碳市場國際化 建議一：刺激碳信用的市場需求 21 22 建議二：建立「碳市通」以促進跨境碳交易 24 建議三：成立非政府營運的碳登記系統以提升碳信用的國際認可度和管治力度 27 建議四：提供有關碳信用的法律確定性以吸引碳需求 30 建議五：發展一個充滿活力的碳市場生態系統，涵蓋頂尖的碳相關專業服務，並 配備先進技術支持碳交易 32 結語 35 目錄 2 > ヤ告摘要 n D 內地碳市場國際化 ...

2024年11月 FSDC Paper No.66 ELOPMENT COUNCIL 香港金融發展局 nit 250 8 102 94 引領可持續發展的多變格局： 香港在推動可持續轉型金融的關鍵作用 引領可持續發展的多變格局： 香港在推動可持續轉型金融的關鍵作用 引領可持續發展的多變格局： 香港在推動可持續轉型金融的關鍵作用 目錄 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 報告摘要 | 4 | | 引言 | 6 | | • 轉型金融：引導全球投資，邁向可持續未來 | 6 | | 探索轉型金融前沿 | 9 | | | | | • 在當今轉型金融不斷發展的背景下的共同理解 | 9 | | • 轉型金融在高排放及難減排行業的重要作用 | 12 | | • 轉型金融的現況 | 14 | | 香港在轉型金融中的策略地位及全球面臨的共同挑戰 | 21 | | • 香港整裝待發，致力推動轉型金融發展 | 21 | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1. Web3 技术提高网页内容的机器可读性,催生更加智能、互联及去中心化的互联网架构,有望改变金融服务格局,是去中心化金融兴起的核心。[4] 2. 去中心化金融通过去中心化交易所和利用智能合约淘汰中介机构,倡导透明、安全、以用户为中心的金融环境,有望解决传统银行系统效率低的问题。[4] 3. 监管机构需要调整策略,顺应技术整合程度高、集中控制程度低的新金融环境,实现有效监管,以应对去中心化金融及Web3技术带来的挑战。[5][6] 4. 监管机构可采用正式的结构化方法、放任自流、特别授权、沙盒等方法,管理Web3和金融科技创新带来的风险。[44][45][46][47] 5. 香港政府和监管机构建立了全面的虚拟资产监管制度,以风险为本的审慎监管为原则,实现保护投资者和市场参与者的同时促进创新。[50] 6. 香港在Web3和金融科技领域的监管框架得到业界的广泛认可,有助于吸引人才,进一步巩固香港作为全球Web3开发中心的地位。[57][58] 报告分类总结 监管框架 - 监管机构需要调整策略,顺应技术整合程度高、集中控制程度低的新金融环境,实现有效监管。[5][6] - 监管机构可采用正式的结构化方法、放任自流、特别授权、沙盒等方法,管理Web3和金融科技创新带来的风险。[44][45][46][47] - 香港政府和监管机构建立了全面的虚拟资产监管制度,以风险为本的审慎监管为原则,实现保护投资者和市场参与者的同时促进创新。[50] 行业发展 - Web3 技术提高网页内容的机器可读性,催生更加智能、互联及去中心化的互联网架构,有望改变金融服务格局,是去中心化金融兴起的核心。[4] - 去中心化金融通过去中心化交易所和利用智能合约淘汰中介机构,倡导透明、安全、以用户为中心的金融环境,有望解决传统银行系统效率低的问题。[4] - 香港在Web3和金融科技领域的监管框架得到业界的广泛认可,有助于吸引人才,进一步巩固香港作为全球Web3开发中心的地位。[57][58]

报告行业投资评级 报告给出了半导体生产设备行业的"Attractive"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2025年WFE市场增长预期正在下降,预计最好情况下也只有5%增长,甚至可能出现负增长。这主要是由于: - 中国正在加快国产前道设备的生产 [2] - 对HBM存在供给过剩的担忧 [2] - 智能手机销售疲软 [2] 2) 人工智能半导体需求保持强劲,半导体产业链正在发生变化,资本支出正在向后道设备转移。先进技术的发展重点正从先进光刻向先进封装转移。[3] 3) 因此,报告更推荐后道设备制造商Advantest和DISCO,相对较低推荐前道设备制造商东京电子。[4] 分组1 - 报告给出了Advantest、DISCO、Ulvac和Lasertec的投资评级和目标价格 [5][8][14][32] - 报告分析了这些公司的上行和下行风险 [6][9][15][16] 分组2 - 报告给出了东京电子的投资评级和目标价格 [17] - 报告分析了东京电子的上行和下行风险 [18][19]

报告行业投资评级 报告给予行业"Attractive"的投资评级,表示分析师预计未来12-18个月内该行业的表现将优于相关的整体市场基准指数。[6] 报告的核心观点 1) 2024年9月,大多数保险公司的寿险保费收入增长保持健康水平,第三季度新业务销售也大幅增长。这可能成为第三季度新业务价值大幅增长的关键驱动因素。[2][3][4] 2) 2024年9月,财险保费收入继续保持增长趋势,实现了不错的增长。[5] 3) 第三季度可能会出现自然灾害损失同比下降,这将有助于保险公司在季度报告中实现健康的赔付率和承保利润。[5] 分组1 - 寿险保费收入增长情况:2024年9月,中国人寿、中国太平洋人寿、人保寿险等主要寿险公司保费收入同比增长9%-23%,但中国人寿有所下降(-4%)。大多数公司的年初至今增长率维持在5%-10%的健康水平。[3][4][5] - 第三季度新业务销售大幅增长:人保寿险第三季度新业务首年保费增长122%,其中万能险和分红险分别增长221%和7%;平安人寿第三季度新业务增长66%。[4] 分组2 - 财险保费收入增长情况:2024年9月,平安产险、人保财险、中国太平洋产险的保费收入同比增长6.6%-10.9%。车险保费收入增长5.3%,非车险业务如意外健康险、信用险、财产险等增长6.7%-18.3%。[5][8][9] - 自然灾害损失同比下降:第三季度自然灾害损失可能出现同比下降,有助于保险公司实现健康的赔付率和承保利润。[5]

报告行业投资评级 - 航空业:行业评级为Attractive [11] - 海运业:行业评级为Cautious [32] - 综合服务业:行业评级为No Rating [33] - 物流业:行业评级为Attractive [34] - 旅游业:行业评级为In-Line [35] - 铁路业:行业评级为In-Line [36] 报告的核心观点 - 海外机构投资者对铁路行业最感兴趣,尤其是对JR Kyushu、JR East、Seibu HD和Keisei Electric Railway等公司 [6] - 海外投资者对旅游行业中的OLC和Fuji Kyuko也有较大兴趣 [7] - 海外投资者对物流行业中的Yamato HD和SG HD的兴趣较低,认为短期内缺乏上涨动力 [8] - 航空业方面,海外投资者认为目前还不是上涨的最佳时机,需要等待更多利好因素出现 [11] 行业分析总结 铁路行业 - 海外投资者对JR Kyushu、JR East、Seibu HD和Keisei Electric Railway等公司最感兴趣 [6] - 对JR Kyushu,关注其股价近期的良好表现是否意味着已经消化了好消息,未来还有上涨空间 [6] - 对JR East,关注除了涨价之外是否还有其他催化剂 [6] - 对Seibu,关注其股价上涨的原因,以及何时是获利的最佳时机 [6] 旅游行业 - 对OLC,关注其2025财年第2季度业绩预计下滑是否只是暂时性的,还是存在结构性问题 [7] - 对Fuji Kyuko,关注我们为何看好该股,以及近3个月内投资者对该股的关注度有所提升 [7] 物流行业 - 对Yamato HD和SG HD,关注其股价近期的大幅低于大盘表现是否意味着进入了较好的买入时机,还是存在进一步下行风险 [8]

报告行业投资评级 - 报告总体对行业持中性评级 [5] 报告的核心观点 - 3Q24 CSH的净利润大幅增长,主要得益于OOIL的业绩改善 [2] - J&T的3Q24业务量增速有所放缓,但仍有望完成全年目标 [3] - 2024年国庆期间快递和客运量同比均有较大增长 [3] - 技术应用,尤其是AI,将推动中国物流行业的下一轮竞争 [4] 行业概况分析 集装箱航运 - 集装箱航运费指数SCFI和CCFI环比下降,但CCBFI环比上涨 [13][14][15] - 干散货运价指数BDI环比下降 [15] 航空 - 国内航班量恢复至2019年水平的109% [16][17][18][19] - 京沪航线航班量恢复至2019年水平的130% [18][19] 机场 - 海南美兰机场的业绩表现较弱 [31] 港口 - 中国外运港务控股的估值水平 [32] 铁路 - 京沪高铁的估值水平 [33] 物流 - 京东物流的估值水平 [36] 快递 - 中通快递的估值水平 [37]

报告行业投资评级 报告给出了中国/香港消费行业的"In-Line"投资评级。[23] 报告的核心观点 行业整体表现 - 大多数公司的业绩预期未发生大幅变化,部分公司有小幅上调或下调。[3] - 啤酒行业由于销量疲弱而有所下调,而Pop Mart和YUMC则有小幅上调。[3] 公司业绩预测 - 白酒公司如贵州茅台、五粮液、山西杏花村汾酒等销售表现基本符合预期,预测有小幅下调。[6] - 乐天玛特和百威亚太的销量和利润率表现符合预期,预测有小幅下调。[6] - 美的集团、格力电器和海尔智家的销售和盈利增长符合预期,预测基本持平。[6] - 百胜中国餐厅毛利率可能有正面惊喜,预测有小幅上调。[6] - 李宁的3季度零售销售符合预期,预测基本持平。[6] - 泡泡玛特3季度收入可能有正面惊喜,预测有小幅上调。[6] - 中国旅游集团免税店的销售和盈利可能有负面惊喜,预测有小幅下调。[7] 分类总结 白酒 - 贵州茅台、五粮液、山西杏花村汾酒等公司销售表现基本符合预期,预测有小幅下调。[6] - 泸州老窖的销售可能有负面惊喜,预测有小幅下调。[6] - 安徽古井贡酒的销售符合预期,预测有小幅下调。[6] - 洋河股份的销售符合预期,预测基本持平。[6] 啤酒 - 青岛啤酒的中高端及利润率表现可能有负面惊喜,预测有小幅下调。[6] - 百威亚太的销量和利润率表现符合预期,预测有小幅下调。[6] 家电 - 美的集团、格力电器和海尔智家的销售和盈利增长符合预期,预测基本持平。[6] 餐饮 - 百胜中国餐厅毛利率可能有正面惊喜,预测有小幅上调。[6] 服饰 - 李宁的3季度零售销售符合预期,预测基本持平。[6] 消费品 - 泡泡玛特3季度收入可能有正面惊喜,预测有小幅上调。[6] - 中国旅游集团免税店的销售和盈利可能有负面惊喜,预测有小幅下调。[7] - 雅士利的销售和盈利符合预期,预测基本持平。[6] - 五芳斋的销售符合预期,预测基本持平。[6] - 好丽友的销售和原材料价格符合预期,预测基本持平。[6] 制造业 - 华立集团的销售符合预期,预测基本持平。[6]

报告行业投资评级 - 报告给予中国医疗保健行业"看好"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 香港零售和中药销售持续疲软,同比分别下降10%和12% [2] - 香港零售和中药销售从1-8月同比下降7.7%和16.6% [3] - 北京同仁堂和同仁堂科技的主要收入和利润来自安宫丸,其中大部分来自香港和澳门市场 [3] - 2024年中半年,香港和澳门地区安宫丸价格上涨20%,但在内地尚未跟涨 [3][4] - 澳门整体零售和药品销售在2024年二季度同比下降23.1%和7.4% [6][7] 分类总结 香港市场表现 - 香港零售和中药销售持续疲软,同比分别下降10%和12% [2] - 香港零售和中药销售从1-8月同比下降7.7%和16.6% [3] - 2024年中半年,香港和澳门地区安宫丸价格上涨20%,但在内地尚未跟涨 [3][4] 澳门市场表现 - 澳门整体零售和药品销售在2024年二季度同比下降23.1%和7.4% [6][7] 同仁堂集团业务情况 - 北京同仁堂和同仁堂科技的主要收入和利润来自安宫丸,其中大部分来自香港和澳门市场 [3]