出口韧性分析 - 今年出口超预期主要来自于对一带一路国家的出口,较大程度对冲了发达经济体在脱钩环境下的萎缩[1] - 1-8月美元计价的出口同比增速仍为4.6%,比市场认为的今年大幅下滑仍有足够韧性[1] - 中美脱钩带动的产业转移存在较大背离[1] 出口市场转移 - 对发达经济体出口的缺口,主要补充来自于东南亚、拉美、俄罗斯及其他前苏联国家[1] - 2021年通过东南亚、拉美、非洲进行出口补充[1] - 俄乌战争之后,对中东、中亚、俄罗斯的出口相对2021年大幅上升[1] 新兴市场经济周期 - 新兴市场兴衰周期与美国货币周期高度一致[3][4] - 东南亚相对非洲与拉美,表现为与美国的更深度捆绑[4] - 外贸占GDP比例25%可能是是否受制于外需的分水岭[4] 潜在风险 - 美联储降息周期的开启,代表着发达经济体的外需进入确定性的下行周期[5] - 新兴市场因为欧美衰退而导致自身经济及需求的下行,可能影响我国2025年整体的出口环境[5] - 提振内需是治根,汇率是维持出口竞争力的重要法宝[5]

·FUTURES FOR FUTI 国 债 期 货 周 度 报 告 房贷转换降息有望 关注海外降息空间 2024年9月9日 星期一 第 37 周 中粮期货研究院 ○ 全景扫描 1）彭博传言存量房贷可转按揭，降息大约 80bps 分为两步，但本周 尚无官方确认; 2) 央行暗示降准空间仍在,未来有充足逆周期货币政 策应对风险;3)市场紧密关注美联储降息定调,是否同样打开国内降 息空间；4）中国评估是否对加拿大菜粕进口进行关税反制；5）央行 本周净回笼 11916 亿; DR-007 五日均值 1.70%, R-007 五日均值 1.86%；6）截至９月６日，TS2412 周度上涨 0.15%，TF2312 周度 上涨 0.42%，T2412 周度上涨 0.54%，TL2412 周度上涨 1.21%； ○ 重点变化 1) 监管出现明确抑制倾向;2)贸易摩擦升温; ○ 偏差视点 本周国债期货继续上行,传言存量房贷转按揭,后续再传降 80bps; 考虑银行接近极限的息差，市场普遍认为存款及基准利率也应下行匹 配的幅度,已解除银行端的系统性风险;同期央行对于债市干预有所 减弱,财政预期周内落空，引发价格进一步上行;后续 ...

黑 周 度 报 告 tt 宏观环境再转冷 反弹结束再下跌 2024年09月11日 星期一 第 37 周 中粮期货研究院 宏观金属组 刘佳良 从业资格号 F3021721 交易咨询号 Z0013540 liujialiang@cofco.com ○ 全景扫描 供给评价:偏多。铁水日均 223 万吨,粗钢日均 269 万吨,螺纹周 产量 179 万吨,热卷周产量 310 万吨。炼钢利润收缩,铁钢产量下 降，供给端有利因素逐渐增多。 需求评价:偏空。五大钢材表观消费量 855 万吨。其中，螺纹表观 消费量 219 万吨，热卷表观消费量 307 万吨。短期需求持续偏弱, 对价格形成压制。 库存评价:偏多。五大钢材总库存 1509万吨。其中,螺纹总库存 556 万吨，热卷总库存 445 万吨。五大钢材库存低位下降，螺纹库存保 持低位，热卷库存维持高位。 成本评价:偏空。唐山钢坯完全成本价 2899元。铁矿价格下跌,双 焦价格走弱, 废钢价格较弱, 成本支撑偏弱。 ○ 重点变化 商务部称,中方就加拿大电动汽车、钢铝制品征收附加税措施在世贸 组织向加方提出磋商请求。 ○ 偏差视点 短期下跌,长期偏强: 短期来看,供给低位下 ...

宏观及金融期货周度报告 国内通胀始上升 美通胀稳步下行 2024年08月19日 星期一 第 34 周 中粮期货研究院 ○ 全景扫描 1）金融市场表现：中国十债收益率低位上升，中美利差环比向上修 复;国内股市走弱,美股反弹;商品市场走弱。市场风险偏好较低。 2)中国经济增长：上半年国民经济运行总体平稳,稳中有进。生产 稳定增长,需求持续恢复,就业物价总体稳定,居民收入继续增加, 新动能加快成长，高质量发展取得新进展。 3）中国物价水平：7 月份，CPI 环比由降转涨，同比涨幅扩大。消 费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国 CPI 环比 由降转涨，同比涨幅有所扩大。 4) 美国加息进程: 7 月 FOMC 议息会议第八次维持 5.25-5.5%基准 利率不变,符合预期。美国就业数据不及预期，9月降息预期上升。 o 重点变化 国务院第五次全体会议上，李强强调要集中力量抓好改革部署的落 实,以进一步全面深化改革为强大动力扎实做好各项工作,坚定不移 完成全年经济社会发展目标任务。 ○ 偏差视点 短期:关注美联储对于 9 月议息及后续货币政策指引,中国政策如 何加码; 美元兑人民币预计 7.10-7.30 ...

·FUTURES FOR FUTU 國工债期貨周度报告 央行再度打压 债市剧烈回调 2024 年 8 月 12 日 風期一 準 32 周 耐根规模研究院 ○ 全景扫描 1) 政治局会议后，国常会重点以推进政策落地为主，方向为以旧换新 促消费及地产去库存；2) 央行继续打压债券市场，以违背政治性定调 江苏农商行抱团做多债券的行为；3）海外偏好大幅反弹，风险似乎平 息，但美元兑人民币大幅回贬；4）央行考虑适度收窄利率走廊；5） 央行本周净回笼 7597 亿；DR-007 五日均值 1.74%，R-007 五日均值 1.84%；6）截至 8 月 9 日，TS2412 周度下跌 0.09%，TF2312 周度 下跌 0.18%，T2412 周度下跌 0.31%，TL2412 周度下跌 0.31%； ○ 重点变化 1）监管出现明确抑制倾向；2）贸易摩擦升温； ○ 偏差视点 本周国债期货冲高回落，呈现剧烈震荡；下跌原因，在于 7 月初央行 正式警告做空机制形成，随时干预市场，后续市场再创新高，无视警 告，监管本周以违反政治性的严厉措辞，定调江苏部分农商行的债券 做多抱团行为；后续银行开启自查模式纠偏，情绪有所降温；如果纵 ...

瓷 观 目 2024 年８月７日 建期三 中央巡察部的影 作者：范永嘉、郭建志 交易咨询号：Z0014840 从业资格号：F3038119 邮箱： 一、市场盘点 1、美国三大股指全线收涨，道指涨 0.76%报 38997.66 点，标普 500 指数涨 1.04%报 5240.03 点，纳指涨 1.03%报 16366.85 点。卡特彼勒涨 3.02%，陶氏涨 2.89%，领涨道指。万得美国 TAMAMA 科技指数涨 0.96%，脸书涨 3.86%，特斯拉涨 0.88%。 2、欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国 DAX 指数涨 0.09%报 17354.32 点，法国 CAC40 指数跌 0.27%报 7130.04 点，英国富时 100 指数涨 0.23%报 8026.69 点。 3、亚太主要股指多数收涨，日韩股市暴跌后迎来强势反弹。日经 225 指数大涨 10.23%报 34675.46 点，日本东证指数涨 9.3%。韩国综合指数涨 3.3%报 2522.15 点，韩国 KOSDAQ 指数涨 超 6%。印度 SENSEX30 指数跌 0.21%报 78593.07 点。澳洲标普 200 指数涨 0.41%。新 ...

日元汇率与日本股市表现 - 日元大幅升值导致日本企业海外利润缩减，日经指数大幅下跌[1][2] - 日本投资者在日元贬值时可能小赚，但日元升值时会遭受重大损失[2] - 发达市场股市在本币快速升值时通常表现较差，因为高通胀和货币收紧打压股市偏好[7][8] 美国经济数据背离 - 美国非农就业数据超预期而失业率上升，反映出就业市场出现裂痕[14] - 失业率往往先于非农就业数据出现下滑，这构成了市场对经济前景的极端预期[14][15] - 美国政府财政储备充足，可以应对需求下滑的风险，避免大宗商品价格暴跌[17][18] 中国资产市场异动 - 人民币大幅升值时往往带来境内资产的阶段性反弹[25][26] - 政策预期转向乐观可能引发资产价格的异动和反转[28] - 消费政策重点提升和财政发力可能超预期刺激内需[28]

瓷 观 目 度 报 2024 年 8 月 6 日 港期二 中央巡察部的影 作者：范永嘉、郭建志 交易咨询号：Z0014840 从业资格号：F3038119 邮箱： 一、市场盘点 1、美国三大股指全线收跌，道指跌 2.6%报 38703.27 点，标普 500 指数跌 3%报 5186.33 点， 纳指跌 3.43%报 16200.08 点。英特尔跌 6.38%，苹果跌 4.82%，领跌道指。万得美国 TAMAMA 科技指数跌 4.42%，英伟达跌 6.36%，特斯拉跌 4.23%。 2、欧洲三大股指收盘全线下跌，德国 DAX 指数跌 1.82%报 17339 点，法国 CAC40 指数跌 1.42%报 7148.99 点，英国富时 100 指数跌 2.04%报 8008.23 点。 3、亚太主要股指全线大幅收跌。日经 225 指数大跌 4451.28 点报 31458.42 点，创历史最大下 跌点数，跌幅为 12.4%。韩国综合指数跌 8.77%报 2441.55 点，韩国科斯达克指数跌超 11%。印度 SENSEX30 指数跌 2.74%报 78759.4 点，创两个月最大单日跌幅。澳洲标普 200 指数跌 ...

外 汇 双 周 报 借 9 月降息强预期 政治局会议中性 2024 年８月５日 # 31 周 中央网投注册 ○ 全泉扫描 范永為 从业资格号 F3038119 交易咨询号 Z0014840 010- fanyongjia@cofco.com 1）美联储声称 9 月讨论降息可能存在，市场认定 9 月降息确定；2） 7 月非农新增 11.4万人，失业率进一步上行至 4.3%，衰退预期大幅 增加，市场开始博弈 9 月降息 50bps 预期；3）日央行加息 25bps, 并进一步减少购债额度；4) 中国召开政治局会议，强调年内经济目标 兑现，财政边际发力，消费权重提升；5）央行逆回购降息 10bps, MLF 降息 20bps，货币层面边际发力；6）美元兑人民币汇率大幅升 值，有声音认为日元低息套利策略了结导致，但汇率层面暗示国内预 期可能暂时过度悲观；7) 政治局会议之后，政府加速推进以旧换新的 消费促进; ○ 重点变化 1）美国转向降息逻辑；2）国内资金情绪分化； ○ 偏差视点 人民币方面，近期美元兑人民币大幅异动，一部分声音来自日元套利 的终结，注意政治局会议之后政策边际发力，已在汇率、抱团瓦解两 个层面的异动 ...

糖 北半球降水叠加宏观滋扰 2024 年 8 月 5 日 4:09— 30 23 / 周 ○ 全泉扫描 供给评价：供应趋向缓解。巴西压榨顺利，缓解紧张供给，但物流风 险仍存；北半球未来恢复预期较强。未来整体供给有明显改善预期。 需求评价：消费复苏。全球糖市维持需求旺盛的局面。国内高糖价或 将抑制食糖消费，食糖消费将难以稳步上涨。 库存评价：内外皆多。全球食糖维持偏紧的格局，主要发达国家库存 皆处于历史低位。国内进口窗口逐渐打开，供应格局有所缓解。巴西 食糖库存处于历史高位，全球食糖库存正在缓慢累库。 利润评价：中性偏多。进口利润持续改善，国产糖厂利润减少。 ○ 重点变化 ① 巴西中南部 7 月上半月产糖 294 万吨，同比减少 11%，小幅低于 市场预期；②上周巴西新增派船量增加至历史高位，港口待装运量 连续两周增加，巴西现货升水止跌企稳；③上周国内现货基差收窄 后贸易商补库增加, 产区集团成交环比、同比放量, 销区库存薄弱, 下游需求维持同比偏淡水平。 ○ 偏差视点 国际方面，短期来看，UNICA 数据给予巴西下半程一定的想象空间， 但北半球降水充沛増产预期得到强化。短期由于宏观方面变动较大， 美国市场交易 ...