报告行业投资评级 本报告未提供具体的行业投资评级。 报告的核心观点 1) 大规模的地方债务重组是决策层转换财政"紧日子"思维的第一步,有助于恢复私营部门信心、缓解通缩螺旋 [1] 2) 通过承接一部分地方债务,中央政府正在打破恶性通缩循环,债务置换有利于降低政府利息支出、改善企业流动性和资产负债表,稳定监管环境,恢复企业家信心 [2] 3) 解决债务问题将是打破近期通缩循环的关键一步,其意义不亚于直接的需求侧发力 [2] 4) 预计未来几年内将有6万亿人民币以上的地方债务化解规模,中央将承担部分地方化债压力 [1] 5) 财政部将发行特别国债,向国有大行注资,协助其消化风险 [1] 6) 官方首次允许政府债券用于房地产收储,将有利于稳定房地产市场 [1] 7) 后续将着重提高对学生的资助标准,继续改善社会福利 [1] 报告内容总结 地方债务化解 - 决策层拟一次性较大规模地置换地方政府存量隐性债务,未来几年整体规模在6万亿人民币以上 [1] - 这将在一定程度上缓解70-80万亿人民币的地方隐性债务压力 [1] 房地产收储 - 官方首次允许政府债券用于房地产收储,将有利于稳定房地产市场 [1] 国有银行资本重组 - 财政部将发行特别国债,向国有大行注资,协助其消化风险 [1] 社会福利改善 - 继最近为贫困老人发放一次性特别津贴之后,后续着重提高对学生的资助标准 [1]

报告行业投资评级 - 目前决策层在推出新政策时面临三大主要的思维定势障碍:财政上的量入为出和过紧日子的观念、对道德风险的担忧、对福利社会建设的辩论 [7] - 如果没有及时出台更多需求端增量政策,中国经济环比增速可能最多维持至明年一季度,从二季度开始或将重新放缓 [13] 报告的核心观点 - 中国经济和市场的主要关注点在于政策决策变化及其对未来经济走势的影响,市场对未来走势存在明显分歧 [2] - 自9月24日起,中国政府已陆续推出一系列旨在打破通缩的政策,但整体上仍显不足,需要更大力度的举措 [3][4] - 美国大选等海外因素对中国经济及汇率具有重要影响,需要密切关注外部环境变化 [5] - 近期房地产行业政策频出,但尚未完全发挥作用,需要进一步观察后续政策效果 [6][16][17] - AI板块出现明显分化,热潮吸引了大量资本,可能会削弱对其他领域的关注 [7] 根据目录分别进行总结 1. 当前中国经济和市场的主要关注点 - 中国经济和市场的主要关注点在于政策决策变化及其对未来经济走势的影响,市场对未来走势存在明显分歧 [2] 2. 中国政府应对通缩的具体措施及效果 - 自9月24日起,中国政府已陆续推出一系列旨在打破通缩的政策,包括债务重组、刺激消费以及改革以增强民营企业家的信心等,但整体上仍显不足 [3] - 针对未来可能出台的新一轮政策,目前存在广泛讨论,决策层已经表现出强烈意愿,通过更大力度的举措来解决通缩问题 [4] 3. 海外因素对中国经济及汇率的影响 - 美国大选等海外因素对中国经济及汇率具有重要影响,需要密切关注外部环境变化,并通过适时调整内部宏观调控策略来应对潜在冲击 [5] 4. 房地产行业的新动态及央行政策影响 - 近期房地产行业动态频繁,上周住建部发布了一系列相关政策,同时央行也宣布降息,但这些措施尚未完全发挥作用 [6][16][17] 5. AI板块的发展趋势及对其他领域的影响 - AI板块出现明显分化,全球资本大量涌入AI领域,使得其他领域如中国经济回暖受到一定程度忽视,需要警惕AI热潮带来的资本虹吸效应 [7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 涉及中国宏观经济整体情况,包括制造业、房地产、进出口等多个行业 2. 核心观点和论据: - 2024年前三季度,中国宏观经济运行整体保持平稳,GDP增长率接近年初5%左右的目标[1][2] - 就业情况稳定,全国城镇调查失业率维持在5.1%左右,用电总量持续增长,反映经济活跃度提升[2] - 高科技制造业、装备制造业、新能源汽车和集成电路等领域增速远超整体制造业和宏观经济增速,经济结构不断优化[2] - 出口增长维持较高增速,外汇储备增加,为中国宏观经济韧性提供良好基础[2] - 但GDP增速逐季略微下降,需要更积极的政策支持以确保第四季度及明年初的良好开局[3] - 有效需求不足是近年来中国宏观经济面临的一大中期挑战,消费对经济增长贡献不足甚至出现较大下降[4][5] - 前三季度社会消费品零售总额同比增长3.3%,部分原因是中央出台了以旧换新等刺激消费政策[6] - 前三季度全国固定资产投资同比增长3.4%,但剔除房地产投资后增速达7.7%,基建投资和制造业投资增速较高[7] - 房地产开发投资下降约10%,新建商品房销售面积下降约17%,销售额下降22.7%[8] - 前三季度进出口总额同比增长5.3%,出口增长6.2%,进口增长4.1%,机电产品出口增速达8%[9] - CPI无论同比还是环比均处于温和下降状态,PPI自2022年以来一直处于同比负增长状态[10][11] - 前三季度全国城镇调查失业率为5.1%,但16-24岁和25-29岁年轻人失业率仍处于较高水平[12] - 自9月末以来,中国宏观经济政策进行了密集调整,包括存款准备金率下降、利率下调等[13][14] - 人民银行提出将"物价合理回升"作为重要考量,这可能意味着未来货币政策将走向前瞻性指引方向[15] - 中国人民银行9月24日突然进行大力度货币政策调整,与美联储降息有一定关联[16][17] - 财政扩张面临传统思维束缚,可以考虑通过创新金融工具和机构解决地方政府债务问题[18] - 为稳定房地产市场,中国采取了保交房、降低存量房贷利率、降低首付比例等措施[19][20] - 当前刺激消费效果较弱,可以考虑创新隔离措施,如失业状态下展期还贷,以减轻财务压力[20] 3. 其他重要内容: - 外部风险主要来自美联储降息步伐的不确定性及美国总统选举结果[26][27] - 人民币贬值可能作为应对措施的一部分,但幅度不会过大[27] - 财政政策应更加明确,如适度、中性、适度宽松等,以增强信号作用[29] - 需要加强预期管理以稳定市场信心,防止预期调得过高而无法满足[30] - 应从需求和供给两端入手应对通缩问题,如促进需求和退出过剩产能[31] - 应进一步发挥市场决定性作用,加强法律执行力度,促进经济内生动力[32] - 当前M2增速有所企稳,但M1增速降至历史低位,反映经济活跃程度下降[60] - 地方政府财政收支紧缩是M1下降的主要原因,需要通过货币、财政和结构性改革等"三支箭"来破解[69]

低空经济行业研究报告 行业概况 - 低空经济已成为国家战略,2023年3月中央政府工作报告首次强调积极打造低空经济新增长引擎[1] - 低空经济目前主要应用于直升机和工业无人机领域,未来发展潜力较大的领域是电动垂直起降飞行器(eVTOL)[1] - eVTOL将开启立体交通的新纪元,缓解一线城市交通拥堵问题[1] 发展阶段及挑战 - 低空经济目前处于从0到1的发展阶段,尚未有企业获得AOC(航空运营证)进行商业化运行[3] - 但亿航等企业已提交AOC申请,预示着未来无人化载人运营将加速发展[3] - 资本市场对这一领域的关注度很高,因为它具有巨大的发展潜力和确定性[3] 政策支持 - 政策支持是推动低空经济发展的重要因素[4] - 国家发改委预计无人机操控员岗位缺口高达100万人[4] - 截至2023年底全国无人机注册数量为126万台,预计2024年底将达到227万台[4] - 工信部明确表示要大力培育壮大低空经济,将其与智能制造等新生产力放在同等重要的位置[4] 人才需求 - 无人机操控员(飞手)需求急剧上升,预计2024年需要约20万名飞手[5] - 从长远来看,包括eVTOL等新兴应用,对专业人才的需求可能会进一步扩大至100万人以上[5] 工业级与消费级无人机差异 - 工业级无人机应用于物流、森林防火等领域,技术逐步成熟[6] - 与eVTOL相比,工业级应用无需严格的市场认证流程,相对简单[6] - 未来几年内,更具潜力的是载人的eVTOL,它们将在立体交通方面发挥重要作用,并带来更大的市场空间[6] 基础设施和政策支持 - 目前急需建设一批机场,包括直升机起落坪、通用航空跑道等基础设施[8] - 国家出台了一系列政策支持低空经济发展,如2024年3月政府工作报告明确提到要打造低空经济新增长引擎[8,9] - 深圳作为低空经济试点城市,发展领先于其他地区,计划到2025年建设1,000个低空飞行器起降平台[9] 领先企业 - 亿航智能是国内首家专注于低空经济并在纳斯达克上市的公司,具备从制造到运营的一体化能力[10] - 亿航已提交无人驾驶载人航空器运营合格证申请,并获得民航局受理[10] - 亿航二季度主力机型EH216系列交付量持续提升,实现扭亏为盈,在手订单数量也在快速增加[10] 地方政策支持 - 各地方政府纷纷出台相关补贴政策,如深圳市推出针对垂直起降平台和工业级无人机快递单量的补贴政策[11] - 广东省内几乎所有地级市都出台了多层次的政府补贴,有效促进了地方经济的发展[11] 财政政策支持 - 未来财政刺激中,先进智能制造和低空经济等新兴产业可能会获得更多财政补贴支持[12] - 各地已进行大量相关招标,如"低空智能融合基础设施建设一期工程"招标金额达5.2亿元[12] - 2025年民航发展基金将提供7亿元通用航空补贴,以及24亿元中小机场建设补贴[13] 行业活动影响 - 苏州第二届全国低空经济产业博览会将吸引众多企业参会并进行专题研讨,有助于行业催化[14] - 中航展将有多家企业展示全球首秀新品,如小鹏飞天陆地航母飞行汽车,标志着产品快速迭代升级[14] 供应链情况 - 亿航主要依赖外部供应链,而风飞则更多采用自有生产零部件,形成相对闭环的供应链体系[15] - 亿航通过与多家企业联合研发或建立战略合作关系,加速技术进步和市场拓展[15] 动力系统价值 - 微电动动力系统(eVTOL)的价值量远高于传统电动交通系统,动力系统成本占整车售价20%-25%[16] - 卧龙电驱凭借技术实力和能耗优势,在这一领域遥遥领先[16] 关键技术发展 - 固态电池技术是当前微电动发展的关键,宁德时代进展最快,国轩高科等公司也有显著进展[17] - 在壳体材料方面,吉林化纤(碳纤维)、名仕达(纸制品)、双星科技(机身模具)等公司表现优异[17] 重点关注标的 - 中信海直作为稀缺的低空经济运营标的是重点关注对象[18] - 华为与亿航智能是整机制造商的主要关注点,万方作为通用航空龙头,亿航智能作为唯一上市eVTOL公司,都具备相当稀缺性[18,19]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 中国政府将采取一系列政策措施来推动经济反弹,包括: - 提供约6万亿元的财政刺激,主要用于消费拉动 [6][9] - 实施30个基点的政策利率下调和50个基点的存款准备金率下调 [9] - 推出约3万亿元的地方政府债务置换计划,帮助消化地方隐性债务 [7] - 发行特别国债用于房地产库存回购和银行资本金补充 [7] - 扩大社会福利支出,释放居民储蓄 [7][9] 2. 政策措施有望带动经济温和复苏,但要实现持续性通胀仍需较长时间: - 在最乐观情况下,2025年GDP增速可达5.5%,通胀率为2.0% [11] - 在基本情况下,2025年GDP增速为4.2%,通胀率为-0.3% [11] 3. 人民币汇率将保持相对稳定,但国际化进程将放缓: - 人民币兑美元汇率将保持中性,但相对篮子指数可能有所下跌 [22] - 人民币跨境使用占中国货物贸易的比重预计将从2022年的25.6%上升至2030年的45% [24] 4. 中国在全球供应链中的地位将进一步巩固,但与美国的贸易摩擦仍存隐忧: - 中国出口占全球份额保持稳定,但在美国市场份额有所下降 [27] - 亚洲国家对美国的贸易顺差大部分被对华逆差所抵消 [27] - 未来贸易政策走向取决于美国政治格局,可能影响亚洲地区经济增长和通胀 [33] 其他内容总结 无其他相关内容。

GDP数据也发布了那么从这些会议跟数据中间我们还是跳到了一些值得解读的地方今天我们就来重点聊一聊这一周的一些重要的政策的发布会以及三级度的经济数据那么首先是上周的周六的时候上午财政部开了新发布会当然在上周的宏观汽车谈里面我们已经聊过这个发布会了整体来看财政部的新发布会主要还是为了防风险 第一是防一般工业生收入不能完成预期进而造成的财政支出紧缩的经济风险那么第二是防三保港币支出不足带来的风险第三是地方政府债务偿还的风险那么针对这三个风险分别给了新发的地方债的节约有助修改地方债的限额以及有可能会在人大常委会上提高赤字这三个政治性的政策当然这些政策重点还是防风险堵漏洞 那么接下来的这个政策怎么落地可能还有一个观察过程那么在这周的这个重要的发布会里边一个是周四的住建部的新发布会那么第二呢就是在周五的时候开了经济论坛这个行业会议局的这个负责人也在这个经济论坛上有了发言那么在周五的时候实际上也开了一个总理主持的国商会那么这是这周的一些重要会议 那么先是周四的住建部的会这个会呢事后大家把它总结为442就是大概出了几个方面的存量的政策推进和一些新增那么具体的这个增量政策主要是两个一个呢是增加了100万的彭凯货币化这个不叫彭凯 ...

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 中国经济增长放缓,工业生产、固定资产投资和零售销售增速均有所下降 [6][7][9][10][11] 2) 中国出口增长有所放缓,主要受全球制造业景气度下降的影响 [8] 3) 印度通胀有所上升,主要受食品价格和核心通胀上涨的影响 [12] 4) 印尼央行料将继续实施宽松货币政策,再次下调利率25个基点 [13] 5) 日本经济数据总体平稳,通胀温和上升 [14][15] 6) 菲律宾央行料将继续降息25个基点 [16] 7) 新加坡货币政策料维持不变 [17] 8) 泰国央行料维持利率不变 [18] 分行业总结 中国 1) 中国信贷数据显示,广义信贷增速可能小幅下降10个基点至8.5%,主要受政府债券发行的支撑 [7] 2) 中国9月出口增速可能放缓至6%,主要受全球制造业景气度下降的影响 [8] 3) 中国第三季度GDP增速可能放缓至4.4%,工业生产和固定资产投资增速均有所下降 [9][10] 印度 1) 印度9月CPI通胀可能上升至4.9%,主要受食品价格和核心通胀上涨的影响 [12] 2) 印度9月WPI通胀可能上升至2%,主要受食品价格上涨的影响 [12] 东南亚 1) 印尼央行料将再次下调利率25个基点,以支持经济增长 [13] 2) 菲律宾央行料将继续降息25个基点,以应对通胀下行 [16] 3) 泰国央行料维持利率不变,暂时未采取进一步宽松 [18] 日本 1) 日本8月机械订单可能环比增长0.5% [14] 2) 日本9月贸易收支预计为-2630亿日元 [14] 3) 日本8月三产业活动指数可能环比下降0.3% [14] 4) 日本9月全国CPI可能同比上涨2.5% [15]

报告行业投资评级 无相关内容 [无] 报告的核心观点 - 中国政府正在进行大规模的地方政府债务重组,预计将达到6万亿人民币或更多,中央政府将接管部分地方债务负担 [2][3] - 政府将首次正式批准使用政府债券购买房地产库存,以稳定房地产市场 [3] - 政府将发行特别国债对大型银行进行再资本化,以消化风险 [3] - 政府将重点关注为学生提供额外补助,以及为经济困难的老年人提供一次性补助 [3] - 债务重组是遏制通缩的关键一步,有助于恢复企业信心,为未来需求刺激政策铺平道路 [5][6] 分组1 - 财政政策 - 预计未来两年内将有2万亿人民币的补充财政支出,用于地方债务重组和银行再资本化 [7] - 2025年可能会有2-3万亿人民币的财政支出,用于债务置换、房地产库存消化和适度的消费/社会福利举措,可能导致2025年财政赤字扩大1-2个百分点 [7] - 但大规模的以消费为主的刺激计划(如两年内10万亿人民币)可能性较小,反通缩和再平衡的进程将缓慢而曲折 [8] 分组2 - 市场反应 - 大多数境内投资者认为北京决定使用中央政府资金重组地方政府和房地产债务的意义比外国投资者认为的更重大 [9] - 一些国有企业高管表示,虽然没有新的消费刺激措施,但如果地方政府能够维持运转,政府相关的商业支出很可能会重新启动 [9] - 债务置换将可能转化为支出,因为大部分置换将针对以应付款形式存在的隐性债务,企业将能偿还债务,同时地方政府可确保民生保障 [9]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国通胀持续加速,但由于北京正试图通过大规模地方政府债务重组来扭转财政紧缩(这是通缩压力的关键来源),我们预计未来几个月价格动力将有所改善 [1] - 9月CPI同比增长0.4%,低于市场预期(0.6%),季节调整后环比增长转为负值,尽管食品价格上涨 [1] - 服务价格现已进入通缩领域,主要受到旅游价格下降的拖累 [1] - 9月PPI环比下降0.6%,油价(国际因素)和钢铁(国内因素)价格疲软是主要原因 [1] - 我们预计第三季度GDP平减指数可能下降0.7%,较此前预期低10个基点,第三季度名义GDP增长可能滑落至3.6% [1] 分行业分析 消费价格指数(CPI) - 食品价格(同比增长3.3%,8月为2.8%)仍是推动CPI上涨的主要动力,尽管8月大幅上涨 [1] - 除食品外,油价和核心价格在当月也有所走弱 [1] - 核心CPI(同比增长0.1%,8月为0.3%)中,商品价格持续走软,如汽车和家电 [1] - 值得注意的是,服务价格明显呈现通缩态势,服务CPI同比已从下半年约1%软化至0.2%,季节调整后环比增长更是连续两个月转为负值 [1] 生产者价格指数(PPI) - PPI环比继续疲软,下降0.6%(8月为-0.7%),拖累同比下降至-2.8%(8月为-1.8%) [1] - 主要拖累因素包括:(1)油气开采和生产(-3.5%,8月为-3.2%);(2)受建筑活动疲软影响,黑色金属矿采选(-4.2%,8月为-2.0%)和冶炼(-3.3%,8月为-4.4%) [1] - 下游价格仍然疲软,消费品PPI连续12个月在0%附近徘徊 [1] 政策展望 - 考虑到最新数据,我们预计第三季度GDP平减指数为-0.7%,较此前预期低10个基点 [1] - 但我们认为,由于最近的政策转向(包括可能的大规模地方政府债务重组)这一关键举措,第四季度GDP平减指数将仅比此前预期低10个基点,至-0.6% [1] - 这一政策转向有助于遏制通缩螺旋的恶化 [1]

行业研究报告摘要 行业概况 - 本次电话会议涉及的行业为国民经济整体运行情况 [1] - 国家统计局副局长盛来运先生介绍了2024年前三季度国民经济运行情况 [1] 核心观点和论据 经济运行总体平稳 - 2024年前三季度GDP同比增长6.5% [1] - 工业生产、投资、消费等主要指标保持平稳增长 [1] 就业形势良好 - 城镇新增就业超过1000万人 [1] - 城镇调查失业率为5.1%,比上年同期下降0.2个百分点 [1] 物价水平总体稳定 - CPI同比上涨2.3% [1] - PPI同比上涨3.1% [1] 外贸进出口保持较快增长 - 前三季度进出口总值同比增长8.1% [1] - 其中出口增长8.5%,进口增长7.6% [1] 居民收入稳步增长 - 居民人均可支配收入实际增长5.8% [1] 其他重要内容 - 国家统计局将继续密切关注经济运行情况,采取针对性措施,确保经济平稳健康发展 [1]