宏观经济专题报告 2024 年 8 月 15 日 生产好于需求的状态延续 摘要 研究所 从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 Liuyang18036@greendh.c om 1-7 月全国固定资产投资同比增长 3.6%，市场预期 3.9%， 1-6 月同比增长 3.9%。分类来看，1-7 月广义基建投资（含电 力）同比增长 8.14%，1-6 月同比增长 7.70%。1-7 月制造业投 研 究 员：刘洋 资同比增长 9.3%，1-6 月同比增长 9.5%。1-7 月全国房地产开 发投资同比下降 10.2%，1-6 月同比下降 10.1%。7 月制造业投 联 系 方 式 ： 资继续保持较高增速，广义基建投资增速扩张，房地产投资降 幅增加。 1-7 月份，全国新建商品房销售面积同比下降 18.6%，1-6 月份同比下降 19.0%。7 月 70 个大中城市二手房价格总体环比 继续回落。7 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.1%，好 于市场预期的 5.0%，6 月份为 5.3%。今年以来，出口带动整 体工业生产保持较好增速。以美元计价，中国 7 月出口同比增 长 7%，前值增 8.6%。 ...

7月社融数据分析 - 7月社融规模增加7708亿元，低于市场预期的1.02万亿元[2] - 7月政府债券净融资增加6911亿元，同比多2802亿元，是7月社融同比多增的主要原因[2] - 7月对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元，同比少1131亿元[2] - 7月企业债券净融资2028亿元，同比多738亿元，反映了货币政策和多层次债券市场发展[2] 信贷数据分析 - 7月信贷口径人民币贷款增加2600亿元，低于市场预期的4560亿元，同比少增859亿元[2] - 企业中长期贷款新增1300亿元，比上年同期少增1412亿元[2] - 企业短期贷款减少5500亿元，比上年同期多减1715亿元[2] - 企业票据融资增加5586亿元，比上年同期多1989亿元[2] 居民贷款分析 - 7月居民短期贷款减少2156亿元，比上年同期多减821亿元[2] - 居民中长期贷款增加100亿元，比上年同期多772亿元[2] - 居民收入和就业感受小幅滑落，导致居民整体消费和投资仍比较谨慎[2] 货币供给分析 - 7月末M2同比增长6.3%，低于市场预期的6.4%[2] - 7月末M1同比下降6.6%，创新低，反映企业资金运用趋于保守[2] 总结 - 7月社融和信贷数据略不及预期，国内有效需求不足是主要原因[2] - 下半年随着现有政策逐步落实和更多稳增长政策出台，将推动完成全年经济社会发展目标任务[2]

大类资产配置专题报告 2024 年 8 月 1 日 中国出口数量持续大增 从经济四周期配置大类资产 8 月篇 摘要： 研究所 中国出口数量持续大增，外需对中国大宗商品 实物量的消耗大超预期； 欧盟的进口金额并未明显增长，仍有较大潜力； 集运欧线2410和2412合约交割价可能超预期； 制造业单月投资创下新记录，基建投资超预期， 邮箱： 房地产投资增速有望四季度转正； 美国大选内斗加剧美国的混乱； 美联储降息缘于国债利息支出压力，失业率上 升缘于移民数量压力，并非预期衰退； 巴解民族统一战线成立，开展武装斗争，锁定 美利坚中东命门； 工业品指数本轮调整大概率已结束； 美股下行有利于国际资金向新兴市场流动； 下半年政策重点是提振消费，扩大国内需求； 黄金白银避险资产：大通胀进行时，黄金白银中长期乐观，白银下行缘于工业品 属性的补跌；金砖国家将在10月推出类似SWIFT的金砖国家金融支付系统； 大宗商品资产：美联储降息缘于国债利息支出压力，失业率上升缘于移民数量压 力，并非预期衰退，交易衰退属于拿错了剧本，工业品本轮调整大概率已结束； 权益类资产：下半年国内政策重点在于提振消费，扩大国内需求；美股下行有利 于国际资 ...

宏观经济分析 - 二季度中国GDP同比增长4.7%,不及市场预期的5.1%,一季度同比增长5.3%[3] - 二季度GDP平减指数当季同比-0.61%,连续第5个季度位于负值区间[3,4] - 二季度GDP环比增长0.7%,2019年二季度环比增长1.4%,今年二季度GDP增速较一季度明显放缓[3,4] 货币政策调整 - 央行7天逆回购利率下调10个基点至1.70%[3,4] - 1年期LPR下调10个基点至3.35%,5年期以上LPR下调10个基点至3.85%[3] - 本次降息有利于带动收益率曲线短端下行,推动整体贷款利率下行[3,4] 债券市场影响 - 本次降息直接推动债券价格上行,但上行空间相对较小[4] - 今年以来债券市场利率连续下行,领先于政策利率[4] - 10年期国债收益率2.2%,30年期国债收益率2.4%可能是相应期限国债收益率的中线底部[4] 未来展望 - 7月下旬召开的政治局会议将对下半年宏观经济政策作出指导,财政政策和产业政策可能有新的发力[4,5] - 这可能对目前债券市场的多头形成一定的制约[4]

公司经营情况 - 公司上半年业绩预告实现同比60%到85%的高速增长 [1] - 新能源材料板块出货量保持较好势头,一季度出口51000吨,二季度略有下降但仍达到10万吨左右 [1][2] - 公司最大增长点是镍资源项目,一季度出货1万吨出头,二季度保持1万多吨的出货量,价格有所上涨 [2][3] - 回收板块效果未达预期,家电和汽车回收业务上半年仍处于亏损状态 [3][4] 产品结构变化 - 二季度公司出口下降,为保证产能利用率争取了更多国内订单,导致产品结构发生变化 [5][6] - 国内订单以中低镍产品为主,单吨盈利能力较高端产品有所下降 [6][7] - 二季度公司三元前驱体产品盈利水平有所下降 [7][8] 原料供给 - 公司镍资源控股11万吨,权益占比55%到60%,今年预计自供比例可达80% [9][10] - 公司镍资源除来自报废电池外,还有其他工业废料来源,回收渠道较为多元化 [13][14] - 公司镍资源产品主要用于生产前驱体,部分做成硫酸镍等中间产品 [14][15] 回收业务 - 公司动力电池拆解产能达20万吨,但实际回收量预计4.5-5万吨 [26][27] - 公司碳酸锂回收产能1万吨,预计明年可达2万吨,今年预计回收7000吨 [27][28] - 公司镍钴回收量预计2-2.5万吨,钴回收量接近1万吨 [34][35] 政策影响 - 家电和汽车报废回收政策出台,但目前效果不明显,需要进一步配套政策落地 [38][39][40] - 公司将根据政策进一步推动回收业务,预计下半年有望实现盈利 [40][41]

报告的核心观点 - 6月中国出口同比增长8.6%,好于预期,主要出口目的地东盟增长最快[9][13] - 上半年中国出口船舶、汽车、家电等产品增长较快,体现中国在这些产业的全球竞争优势[16] - 6月社融规模增加3.3万亿元,同比少增9283亿元,主要原因是对实体经济发放的人民币贷款同比少增[20] - 6月末M2同比增长6.2%,低于预期,M1同比下降5.0%,企业存款定期化明显[32] - 6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下降0.8%,通胀压力持续缓解[36][39] - 6月美国CPI超预期放缓,增强了美联储降息理由,人民币兑美元升值[47] 报告分析 宏观经济数据分析 - 6月中国出口同比增长8.6%,进口同比下降2.3%,上半年进出口总值增长2.9%[9] - 中国上半年出口东盟增长最快,占全部出口比重约16%[13] - 上半年中国出口船舶、汽车、家电等产品增长较快,体现中国在这些产业的全球竞争优势[16] - 6月社融规模增加3.3万亿元,同比少增9283亿元,主要原因是对实体经济发放的人民币贷款同比少增[20] - 6月末M2同比增长6.2%,低于预期,M1同比下降5.0%,企业存款定期化明显[32] - 6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下降0.8%,通胀压力持续缓解[36][39] - 6月美国CPI超预期放缓,增强了美联储降息理由,人民币兑美元升值[47] 国债期货分析 - 本周国债期货主力合约价格连续四天反弹[53] - 本周资金市场流动性宽松,央行将开展临时正逆回购操作[57] - 国债现券到期收益率曲线中远端略下行,呈牛平格局[59] - 维持国债收益率中线大概率区间震荡的判断,建议交易型投资者波段操作[62][63] 风险提示 - 宏观政策边际变化超预期 - 海外经济和金融市场波动变化超预期 - 全球地缘政治变化[64]

宏观经济专题报告 2024 年 7 月 12 日 摘要 研究所 从业资格:F3063825 投资咨询:Z0016580 Liuyang18036@greendh.c om 6 月新增信贷符合市场预期 7 月 12 日央行公布 6 月份社融规模增加 3.3 万亿元,市场 预期增加 3.22 万亿元,比上年同期少 9283 亿元。6 月对实体 经济发放的人民币贷款增加21960亿元,同比少增10453亿元, 研 究 员:刘洋 是 6 月社融同比少增的主要原因。6 月政府债券净融资增加 8487 亿元,同比多 3116 亿元。 联 系 方 式 : 6 月信贷口径人民币贷款增加 21300 亿元,与市场预期一 致,同比少增 9200 亿元。企业中长期贷款新增 9700 亿元,比 上年同期少增 6233 亿元;企业短期贷款新增 6700 亿元,比上 年同期少增 749 亿元;企业票据融资减少 393 亿元,比上年同 期少减 428 亿元。去年 6 月企业信贷集中发放,今年贷款的发 放相对均衡一些。6 月份居民短期贷款增加 2471 亿元,比上 年同期少增 2443 亿元;居民中长期贷款增加 3202 亿元,比上 年同期 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩实现同比60%至85%的高速增长 [1][2][3] - 新能源材料板块出货量保持较好势头,三元前驱体出货量达到10万吨左右 [2][3][4] - 印尼资源项目一期产能满负荷运转,二季度出货量达到1万多吨 [2][3][13] - 家电和汽车回收板块上半年仍处于亏损状态,未达预期 [6][11] - 三元前驱体出口占比下降,国内订单占比上升,产品结构变化导致单吨盈利下降 [3][4][7][8] - 预计三季度出货量可能与二季度持平,单吨盈利有望修复 [10][11] - 公司三元正极和钴资源回收业务上半年表现良好 [20][21][22][23] - 政策落地对家电和汽车回收业务恢复有重要影响,下半年有望扭亏为盈 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 家电和汽车回收板块上半年亏损金额 [11] **公司回答** 家电和汽车回收板块上半年亏损约1亿元 [11] 问题2 **分析师提问** 公司印尼资源项目上半年出货量和利润情况 [12][13] **公司回答** 印尼资源项目上半年出货量2.1万吨,公司权益部分利润约4亿元 [12][13] 问题3 **分析师提问** 公司三元正极和钴资源回收的成本情况 [21][22][23] **公司回答** 三元正极单吨盈利约1000-2000元,钴资源回收成本因原料不同而有差异,难以给出统一标准 [21][22][23]

Hello, and welcome to the Greenbrier Company's third quarter of fiscal 2024 earnings conference call. Following today's presentation, we will conduct a question and answer session. Each analyst should limit themselves to one question with a follow-up if needed. Until that time, all lines will be in a listen-only mode. At the request of the Greenbrier Company, this conference call is being recorded for instant replay purposes. At this time, I'd like to turn the floor over to Mr. Justin Roberts, Vice Presiden ...

宏观经济专题报告 2024 年 7 月 1 日 摘要 研究所 从业资格:F3063825 投资咨询:Z0016580 Liuyang18036@greendh.c om PMI 连续两个月略低于荣枯线 国家统计局公布 6 月份中国制造业采购经理指数(PMI) 为 49.5%,与上月持平,连续第二个月略低于荣枯线。大型企 业景气度小幅扩张,中型企业收缩幅度缩窄,小型企业景气度 研 究 员:刘洋 仍然偏低。 6 月生产指数为 50.6%,前值 50.8%,企业生产扩张略有 联 系 方 式 : 放缓。6 月新订单指数为 49.5%,前值 49.6%,表明制造业市 场需求景气度略有下降。6 月新出口订单指数为 48.3%,与前 值持平。6 月 PMI 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分 别为 51.7%和 47.9%,前值分别为 56.9%和 50.4%。6 月原材 料购进价格指数上涨速度变缓,同时出厂价格指数回落到收缩 区间,制造业企业的利润空间承压。6 月 PMI 原材料库存指数 为 47.6%,前值 47.8%;产成品库存指数为 48.3%,前值 46.5%。6 月制造业企业产成品库存指数较前值上升,而原材 ...