公司业务 - Block公司的硬件销售额仅占其年度总收入的0.7%[1] - 比特币交易所占据了Block公司年度总收入的43%[2] - Block公司视硬件和比特币交易为扩大商户和消费者客户群的策略[5]

Block股票表现 - Block股票自2021年底泡沫破裂以来，未能重新获得市场积极情绪，表现低于整体市场[1] - 尽管投资者对Block存在有效批评和更不确定的增长轨迹，但其基础业务质量仍然强劲[1] 行业趋势 - 近期金融科技行业出现一些复苏迹象，市场情绪可能正在改变[5] Square商家业务 - Square旗下的商家业务在经济环境艰难时表现出耐力，具有强大的基础业务实力[7] - Square的商家业务在过去两年受到消费支出下降的影响，导致整体毛利润和收入增长放缓[9] - Square的总地址able市场估计为2022年的1200亿美元，占Square总毛利润的不到3%[12] - Square的国际毛利润在2023年第三季度增长了30%，显示了在250亿美元总地址able市场上取得的更有意义的进展[14] - Square的银行业务在2023年第三季度同比增长了24%，管理团队认为银行业务对于长期客户获取和保留至关重要[15] Cash App业务 - Cash App作为Block的消费金融业务，已经超过Square的毛利润，并且增长速度几乎翻了一番[20] - Cash App的盈利能力改善主要是由于成功推动月度交易活跃用户、每个活跃用户的资金流入以及盈利率的增长[20] 公司战略和盈利能力 - Block的长期战略之一是进一步整合其生态系统套件，主要通过收购的Buy-Now-Pay-Later（BNPL）业务Afterpay实现[21] - Block的管理团队认识到股权补偿对股东的成本，通过报告AOI（包括SBC费用）和授权10亿美元的股票回购来抵消一些稀释[24] - Block的整体盈利能力已经受益于对股东价值的增加关注，AOI从去年的3200万美元上升到9000万美元，GAAP运营亏损从-4900万美元改善到-1000万美元[24] - Block管理团队预计2023年毛利增长率在中二十年代，可预见未来中低二位数增长，其中Cash App略高于，Square略低于[28] 行业预测 - 预计P2P和PoS全球市场将分别在2030年以18%和15%的复合年增长率增长。基于保守性考虑，作者的基准情况下预计收入将在2032年以13%的复合年增长率增长[31] 股价预测 - 作者提出了上行和下行情况，并为每种情况分配了概率。这使得我们能够测试一系列假设并估计潜在结果的可能性。从结果中可以看出，每种情况在暗示股价方面存在较大的变化，基于情况假设，上行空间大于下行空间。尽管Block的结果存在不确定性，但如果公司继续改善基本面，当前价格下的上行潜力是显著的。此外，作者为每种情况分配了概率，基准情况的权重最大。结果是预期价值为88.68美元，上涨14%[35]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度毛利润为19亿美元,同比增长21% [19] - 第三季度创下历史最高的调整后EBITDA为4.77亿美元,毛利润率为25% [19] - 第三季度调整后营业利润为9000万美元,毛利润率为5%,去年同期为3200万美元 [20] - 过去12个月调整后自由现金流为9.45亿美元,去年同期为负9900万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Square业务毛利润为8.99亿美元,同比增长15% [22] - Square GPV同比增长11%,按固定汇率计算增长12% [22] - Square垂直行业POS产品毛利润同比增长29%,银行产品同比增长20% [22] - Cash App业务毛利润为9.84亿美元,同比增长27% [23] - Cash App月活跃用户达5500万,同比增长11% [23] - Cash App每活跃用户平均流入额为1132美元,同比增长8% [23] - Cash App货币化率为1.43%,同比增长8个基点 [23] - BNPL业务第三季度毛利润为1.88亿美元,GMV同比增长24%,坏账率为0.84% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度Square GPV预计同比增长9%,主要受到宏观环境影响 [28] - 第四季度Cash App业务毛利润增速预计将有所放缓 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将在2026年实现Rule of 40目标,即毛利润增长至少中高个位数,调整后营业利润率约25% [34] - 公司将通过限制员工人数、降低企业开支、优化业务单元成本结构等措施来提升效率和盈利能力 [37][38][39][40] - 2024年公司预计将实现GAAP营业利润,调整后营业利润将增长4倍至8.75亿美元 [41] - 公司宣布启动100亿美元股票回购计划,以抵消股权激励带来的摊薄 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司目前存在一些内部障碍,如部门间协作不足、决策效率低下等,正在着手解决 [47][48] - 管理层表示,通过提高效率和精简组织,公司未来将进入加速增长阶段,有望实现更高的增长和盈利目标 [49][50][51] - 管理层对宏观经济环境保持谨慎态度,认为部分业务线受到宏观因素影响,但相信通过产品创新和销售策略优化可以应对 [99][100] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tien-Tsin Huang 提问** 公司在实施成本控制措施的同时,是否仍有足够的空间进行创新和实现高增长? [46] **Jack Dorsey 回答** 公司认为通过精简组织、提高决策效率等措施,反而能为创新和高增长创造更多空间。公司将专注于客户需求,加快产品迭代和市场推广,有望实现业务的再次加速 [47][48][49] 问题2 **Timothy Chiodo 提问** 在员工人数上限的约束下,公司如何在产品研发和管理费用上实现杠杆,同时保持对销售和营销的投入? [56] **Jack Dorsey 回答** 公司将通过利用AI工具提高销售、客户服务和营销的效率,从而释放资源投入到销售渠道拓展,特别是在餐饮和服务等垂直行业的本地化销售上 [57][58][59] 问题3 **Darrin Peller 提问** 公司如何保持Square业务的可持续双位数增长? [62] **Jack Dorsey 回答** 公司将通过提升平台能力、深耕垂直行业销售、优化客户获取渠道等措施来推动Square业务增长。同时,公司银行业务也将成为未来增长的重要驱动力 [65][66][67][68]

财务表现 - 在2023年第三季度，公司的总毛利为19亿美元，同比增长21%[85] - Cash App在2023年第三季度实现了9.839亿美元的总毛利，同比增长27%[85] - Square在2023年第三季度实现了8.99亿美元的总毛利，同比增长15%[85] - 在2023年第三季度，公司的营业亏损为990万美元，调整后的营业收入为8,970万美元，同比增长179%[85] - 公司在2023年第三季度的净亏损为2900万美元，调整后的EBITDA为4.775亿美元，同比增长46%[85] - 公司于2023年第三季度末可用流动资金为81亿美元，其中73亿美元为现金等，可从循环信贷设施中提取的资金为7.75亿美元[85] - 公司董事会于2023年10月26日授权回购高达10亿美元的A类普通股[85] - 公司决定将BNPL平台的业务完全纳入Cash App部门，以更好地专注于消费者商业和Cash App内的金融工具的发展[86] 财务指标 - 公司使用的关键运营指标和非GAAP财务指标包括GPV、调整后的营业收入、调整后的EBITDA和调整后的每股净收益[87] - 调整后的EBITDA和调整后的每股净收益是公司管理评估运营绩效、制定未来计划和战略决策的关键指标[88] 收入情况 - 2023年第三季度，公司净收入为56.17亿美元，同比增长24%[96] - 2023年前三季度，比特币收入为69.78亿美元，同比增长32%[96] - 2023年前三季度，订阅和服务收入为43.21亿美元，同比增长33%[96] - 比特币收入占2023年前三季度总净收入的43%[98] 成本情况 - 2023年前三季度，总成本为106.63亿美元，同比增长25%[99] - 2023年前三季度，比特币成本为68.39亿美元，同比增长33%[99] - 2023年前三季度，交易相关成本为27.56亿美元，同比增长11%[99] - 2023年前三季度，订阅和服务成本为8.03亿美元，同比增长29%[99] 资金情况 - 截至2023年9月30日，公司可用资金约为81亿美元，包括旋转信贷设施下未使用的7.75亿美元[114] - 截至2023年9月30日，公司现金、现金等价物、受限现金和客户资金总额为102.58亿美元[115] - 截至2023年9月30日，公司除客户资金和未使用的旋转信贷设施外，总流动资金为73亿美元[116] 财务活动 - 公司与某些贷款人签订了一项旋转信贷协议，提供了一项7.75亿美元的高级无抵押旋转信贷设施，到期日为2028年6月[119] - 公司承担了Afterpay的现有库存融资设施，总额为17亿美元，截至2023年9月30日，已使用9亿美元[120] - 公司认为现有的现金、现金等价物、可转让债务证券投资和信贷额度足以满足至少未来12个月的工作资本需求[121]

业绩总结 - Square在Q2中的三个关键组成部分是客户获取、流失率和每个卖家的GPV[8] - Cash App在Q2中实现了月活跃账户、每个活跃账户的流入金额和货币化率的年度增长[14] - Block提高了2023年调整后运营收入预期，预计为正2500万美元[18] 用户数据 - Cash App的活跃账户在6月达到了5400万，年度增长15%[28] - Cash App的货币化率在Q2为1.44%，有望稳步增长[34] - Cash App的目标是在美国2600万潜在客户中继续增长[38] 新产品和新技术研发 - Square推出了一系列新产品，如特许经营套件、订阅服务、团队管理产品等[56] - Square银行推出了新产品，如固定期限月度贷款和信用卡[71] 市场扩张和并购 - 中等规模商家占了40%的GPV，每年处理量超过50万美元[51] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - Square银行的产品在Q2实现了1.67亿美元的毛利，同比增长24%[69] - 公司的重点是持续推出新产品和遵循投资框架，实现现有客户的增长和规则40[81]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总毛利达到18.7亿美元,同比增长27% [21] - 经调整EBITDA达到3.84亿美元,同比增长超过2倍 [21] - 经调整营业利润为2500万美元,去年同期为亏损1.03亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 Square业务 - Square毛利达到8.88亿美元,同比增长18% [22] - Square GPV同比增长12%,主要受到同店销售增长放缓的影响 [23] - Square银行产品毛利达到1.67亿美元,同比增长24% [23] - 中型商户毛利同比增长20% [25] Cash App业务 - Cash App毛利达到9.68亿美元,同比增长37% [26] - 月活跃用户达到5400万,同比增长15% [26] - 人均交易额达到1134美元,同比增长8% [27] - 货币化率达到1.44%,同比提升16个基点 [29] BNPL业务 - BNPL业务毛利贡献达到8400万美元 [31] - BNPL GMV同比增长22%,坏账率为1.01% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场Square毛利同比增长35%,占总毛利11% [78][79] - 澳大利亚市场表现强劲,有近半毛利来自使用付费产品的商户 [81] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司提出投资框架,要求每个业务线和生态系统都要有可信的毛利保持率超过100%和Rule of 40的利润目标 [12] - 为此公司采取了更加审慎的人才招聘策略,优化营销投入,并决定退出一些表现不佳的市场和业务 [13][14] - 公司正在努力提升各业务线的成本结构,通过技术自动化等手段来提高利润率 [15] - 公司正在加强生态系统之间的联系和协同,如Cash App Pay与Square发票的对接,以及与Coinbase等合作伙伴的Bitcoin钱包业务 [16][17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月份公司总毛利同比增长21%,第三季度和全年将保持相对稳定 [32][33][34] - Square业务第三季度毛利增长预计为15%,第四季度将略有改善 [32][33] - Cash App业务第三季度毛利增长预计为27%,下半年货币化率将保持稳定 [34] - 公司提高了全年经调整EBITDA和经调整营业利润的指引,分别增加1.4亿美元 [39][40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tien-Tsin Huang提问** 询问公司在下半年的运营杠杆情况,是否更多依赖于收入增长还是费用管控 [44] **Amrita Ahuja回答** 公司在销售营销、人力成本和企业管理费用等方面都有较大的杠杆空间,将继续推进相关优化措施,预计下半年的利润率将进一步提升 [45][46][47][48][49][50] 问题2 **Darrin Peller提问** 询问Square业务的GPV增长情况,以及垂直化战略的投资情况和未来盈利预期 [53] **Amrita Ahuja回答** Square GPV增长在5月至7月保持稳定,主要受到同店销售增长放缓的影响 [55][56][57] 公司正在通过垂直化销售团队和产品来深耕餐饮、零售等重点行业,预计未来几年内将带来良好的投资回报 [58][59][60][61] 问题3 **Lisa Ellis提问** 询问公司生态系统协同的战略和成效 [71] **Jack Dorsey回答** 公司正在加强Cash App、Square等生态系统之间的联系和协同,如Cash App Pay与Square发票的对接,以及Bitcoin钱包业务的合作,目的是提升客户粘性和网络效应 [72][73][74]

财务业绩 - Block在2023年第二季度实现了强劲增长，毛利为19亿美元，同比增长27%[86] - Cash App在2023年第二季度实现了9.68亿美元的毛利，同比增长37%，主要受到交易活跃度增长和广泛生态系统采用的推动[86] - Square在2023年第二季度实现了8.88亿美元的毛利，同比增长18%，继续在扩大大型卖家市场份额、全球扩张和优化营销策略方面取得进展[86] - 2023年6月30日，公司净收入为55.35亿美元，同比增长26%[96] - 2023年6月30日，比特币收入为23.91亿美元，同比增长34%[96] - 2023年6月30日，订阅和服务收入为14.61亿美元，同比增长33%[98] - 2023年6月30日，公司调整后的基本每股收益为0.41美元[96] - 2023年6月30日，公司调整后的摊薄每股收益为0.39美元[96] - 2023年6月30日，公司调整后的净收入为24.60亿美元[96] - 2023年6月30日，公司调整后的净收入为24.69亿美元[96] - 2023年6月，Square部门的净收入较2022年同期增加了203.9万美元，增长了12%[108] - 2023年6月，Cash App部门的净收入较2022年同期增加了9.33.3万美元，增长了36%[110] 资金状况 - 截至2023年6月30日，公司可用资金约为75亿美元，包括未动用的7.75亿美元循环信贷额度[112] - 公司持有的现金、现金等价物、受限现金和市场债券投资总额为101.27亿美元[113] - 截至2023年6月30日，公司的总流动性为68亿美元，已购买了2.2亿美元的比特币用于投资目的[114] - 截至2023年6月30日，公司的比特币投资的公允价值为2.446亿美元，超过了公司的账面价值[115] - 公司持有超过42亿美元的债务，包括2025年到期的10亿美元可转换高级票据和2026年到期的5.75亿美元可转换高级票据[117] 会计政策和估计 - 我们的财务状况和业绩分析基于按照GAAP准则编制的财务报表，GAAP要求我们进行一定的估计和判断，影响财务报表中报告的金额。我们的估计基于历史经验、预期未来趋势和我们认为在情况下合理的其他假设。由于这些会计政策需要重大判断，我们的实际结果可能与我们的估计有重大差异[129] - 在2023年6月30日结束的财政季度中，与2022年10-K年度报告中“管理讨论与分析”中披露的“关键会计政策和估计”相比，我们的关键会计估计没有重大变化[129]

公司投资框架 - 公司的投资框架主要包括以客户为先，专注于创新和效率，以及通过规则40来衡量成本和创新[12][14][15] - 公司在追求规则40的过程中注重维持规则40，通过控制人员开支和营销支出来实现运营杠杆[20][21][22] Cash App表现 - Cash App在Q1和4月份表现良好，活跃用户和卡活跃用户增长17%，每活跃用户支出也同比增长[30][31] - Cash App的活跃用户数量在3月份达到5300万，同比增长17%[57] - Cash App每个活跃用户的资金流入量在2021年第一季度达到1136美元，同比增长27%[58] Square表现 - Square在Q2前7周的GPV同比增长12%，新客户获取强劲，留存率稳定，但每位卖家的GPV增长有所减缓[32][33][34] - 公司在卖家领域仍有创新空间，需要更好地平衡技术和销售，建立更强大的产品和技术生态系统[37][39][40] - 公司提供服务于所有垂直领域，并提供所有基本业务服务[41] - 公司的垂直销售点增长速度比整体Square卖家增长率快2到3倍[45] 公司未来展望 - 公司正在建立一个协议，使全球任何人都可以建立一个本地的进出口通道，使用比特币作为最终传输机制[69] - 公司的目标是让Cash App成为人们每天都想访问的新标签页，提供各种商品和服务[64] - 公司认为开放协议和AI是未来的两大技术趋势，AI应该从用例的角度出发，而不是从技术的角度出发[72] - 公司看到AI的开源社区对于AI的发展有着重要作用，使公司在金融领域的竞争更具优势[73] 公司市场机会和挑战 - 公司目前面临的挑战是与比我们规模大得多的公司面临的挑战相同[76] - 公司的机会是巨大且重要的，市场潜力为2000亿美元，自2017年以来增长了3倍[78] - 公司目前只占市场潜力的不到5%，还有很大的增长空间[78]

Block, Inc. (NYSE:SQ) Q1 2023 Earnings Conference Call May 4, 2023 5:00 PM ET Company Participants Nikhil Dixit - Head of Investor Relations Jack Dorsey - Co-Founder, Chairman and President Amrita Ahuja - Chief Financial Officer and Treasurer Conference Call Participants Tien-Tsin Huang - JPMorgan Timothy Chiodo - Credit Suisse Lisa Ellis - SVB MoffettNathanson Harshita Rawat - Bernstein Ramsey El Assal - Barclays Darrin Peller - Wolfe Research Michael Ng - Goldman Sachs Trevor Williams - Jefferies Operator ...

总体财务表现 - 公司在2023年第一季度的总毛交易额为51117万美元，比2022年同期的43504万美元增长了17.5%[82] - 调整后的运营收入为50974千美元，而去年同期为-42254千美元[82] - 调整后的EBITDA为368367千美元，较去年同期的195361千美元增长了88.7%[82] - 公司在2023年第一季度的调整后每股净收入为0.42美元（基本）和0.40美元（摊薄），而去年同期分别为0.19美元和0.18美元[82] - 公司在2023年第一季度的调整后净收入为250862千美元（基本）和252098千美元（摊薄），而去年同期分别为102454千美元和103695千美元[91] - 公司在2023年第一季度的总净收入为49.9亿美元，同比增长26%[95] - 公司强调了非GAAP财务指标的局限性，应将其作为辅助性质的指标，并与按照GAAP准则准备的相关财务信息一起考虑[91] 财务指标调整 - 公司排除了非现金费用，如无形资产摊销和股权激励费用，以及与债务相关的非现金利息费用，以提高非GAAP财务指标的准确性[84][85] - 公司排除了与资产处置、股权投资重估和比特币减值损失等不反映业务运营的项目，以提高非GAAP财务指标的可比性[87] - 公司在计算调整后的EBITDA时排除了折旧和摊销、其他现金利息收入和支出以及其他收入和支出[89] - 公司提供了运营收入和EBITDA的调整表，以便投资者更好地理解和评估公司的运营结果[90] 业务部门表现 - Square部门2023年第一季度营收为3272.3亿美元，同比增长33%[110] - Cash App部门2023年第一季度营收增长8.1亿美元，主要来源于金融服务产品的增长[111] - Cash App部门2023年第一季度比特币收入占总营收的43%，但比特币的毛利占比仅为3%[111] - Cash App部门2023年第一季度除比特币收入外，营收同比增长5.77亿美元，增长52%[111] 资金情况 - 截至2023年3月31日，公司可用资金约76亿美元，包括未使用的6亿美元循环信贷额度[114] - 公司持有46亿美元的可转换高级票据，包括2023年到期的4.6亿美元[116] - 公司与某些贷款人签订了5亿美元的循环信贷协议，截至2024年到期[117] - 公司持有17亿美元的Warehouse Facilities，截至2023年3月31日，已使用7亿美元，剩余10亿美元可用[118] - 公司认为现有的现金、投资和信贷额度足以满足至少未来12个月的运营资金需求[119]