The already-powerful company aims to bulk up even more through acquisitions. Performance Food Group's (PFGC 1.20%) shares were performing very well over the past few trading sessions, to the point where they were up by nearly 12% in price week to date as of early Friday morning. That's according to data compiled by S&P Global Market Intelligence. The main reason why wasn't exactly a mystery -- the comestibles company posted a very encouraging quarterly earnings report. A convincing earnings beat Performance ...

Tom Werner August 14th ended up being a really good day for shareholders of food distribution giant Performance Food Group Company (NYSE:PFGC). Shares of the company closed up 7.7% after two different announcements that management made. For starters, management announced financial results covering the final quarter of the company's 2024 fiscal year. Although revenue and earnings per share fell short of expectations, adjusted earnings exceeded forecasts. Management also included in this announcement guidance ...

公司发展历程 - 2019年夏季公司通过交易和有机增长发展业务自上市以来表现良好[1] - 公司是食品分销商2015年上市时为第三大食品分销商如今已超越美国食品公司[2] - 2019年销售额从150亿美元增长到180 - 190亿美元利润率超1%[2] - 2020 - 2023年通过多项交易有机增长和通胀影响销售额从250亿美元增长到530亿美元[3] - 2024年营收增长不到2%达580亿美元经营利润8.26亿美元利润率超1.4%[4] 公司财务状况 - 2019年以40美元交易企业估值55亿美元市盈率30倍[2] - 2024年股权估值105亿美元企业估值137亿美元市销率超0.2倍EBITDA倍数9倍市盈率17倍[4] - 2024年GAAP收益4.36亿美元每股2.79美元调整后每股收益4.30美元[4] - 2025年营收预计600 - 610亿美元EBITDA预计16 - 17亿美元[4] 公司收购情况 - 2019年宣布20亿美元收购Reinhart Foodservice[2] - 2021年完成25亿美元收购Core - Mark和BIG M交易[3] - 2024年宣布以21亿美元现金收购Cheney Bros[5] - 收购Cheney Bros后预计2025年EBITDA增加1 - 2亿美元每股收益增加0.65 - 1.30美元[6] 公司业务板块 - 2024年餐饮服务业务销售额290亿美元利润率3.5%便利业务销售额240亿美元EBITDA利润率1.5%Vistar业务销售额近50亿美元利润率7%[4] - 收购Cheney Bros将增加餐饮服务板块销售额约5%EBITDA贡献率约15%[5] 市场反应 - 2024年公司股票在收购消息宣布后上涨7%或5美元[6] - 公司股票市盈率降至低于市场水平未来每股收益可能达4.50 - 5.00美元14 - 16倍市盈率看起来很有吸引力[6]

Global Research and Evidence Lab 14 August 2024 First Read Performance Food Group Company What's The Initial View On 4Q'24 Results? PFGC's 4Q'24 adj EPS $1.45 vs. UBSe $1.35; cons. $1.37; Acquiring Cheney Bros Altogether, we think PFGC's 4Q results reflect its ability to take market share, despite the increasingly challenging macro backdrop. It guided in line to slightly above where we believe market expectations were for adjusted EBITDA for FY'25 (based on our conversations with investors). Still, we belie ...

公司概况 - 公司主要从事国内外食品及相关产品的营销和分销业务[283] - 公司的客户包括独立餐厅和连锁餐厅等[283] - 公司还专注于向自动售货机分销商、大型零售商、影院、便利店、药店、杂货店、旅游服务商和酒店等客户分销糖果、零食、饮料、香烟、其他烟草制品、保健美容产品等[283] - 公司拥有三个可报告分部：Foodservice、Vistar和Convenience，其中Foodservice是最大分部[14] - Foodservice分部为超过17.5万家客户提供服务，包括独立餐厅、连锁餐厅等[15] - Foodservice分部提供从主要食材到日用品等广泛产品品类，并提供产品选择、采购、菜单开发等增值服务[17] - Vistar分部是全国性糖果、零食、饮料等产品的主要分销商，服务超过7.5万家客户[19,20] - Convenience分部是便利零售行业最大的食品和消费品批发商之一，在美国和加拿大拥有约5万家客户[21] 财务表现 - 公司2024财年营业收入为582.81亿美元，同比增长1.8%[266] - 公司2024财年毛利为65.77亿美元，同比增长5.2%[266] - 公司2024财年营业利润为8.26亿美元，同比增长7.9%[266] - 公司2024财年净利润为4.36亿美元，同比增长9.7%[266] - 公司2024财年每股收益为2.79美元，同比增长9.8%[266] - 公司2024年6月29日总资产为133.93亿美元，较上年同期增长7.2%[264] - 公司2024年6月29日总负债为92.66亿美元，较上年同期增长5.9%[264] - 公司2024年6月29日股东权益为41.27亿美元，较上年同期增长10.2%[264] - 公司2024年6月29日现金余额为2.00亿美元，较上年同期增长57.5%[264] - 公司2024年6月29日应收账款净额为24.79亿美元，较上年同期增长3.3%[264] 收购与并购 - 公司于2024年8月13日签订了以21亿美元收购Cheney Bros., Inc.的最终股权购买协议，该交易预计将通过ABL信贷融资和发行新的无担保票据来完成[13] - 公司于2024年完成两项收购,总对价为3.077亿美元,主要确认了商誉和无形资产[326,327] - 公司以2.4亿美元收购Core-Mark，通过现金和股票支付[328][329][331] - 收购Core-Mark后,公司的商誉增加8.63亿美元[332][333] - 收购Core-Mark后,公司2022财年的净销售额为145亿美元,净亏损1760万美元[334] - 假设收购Core-Mark在2020年6月28日完成,公司2021财年和2022财年的pro-forma合并净销售额分别为475.82亿美元和539.72亿美元[336] 资产负债情况 - 公司2024财年和2023财年的商誉余额分别为24.18亿美元和23.01亿美元[339] - 公司2024财年和2023财年的无形资产净值分别为24.44亿美元和23.27亿美元[341][342] - 公司2024财年和2023财年的固定资产净值分别为27.89亿美元和22.64亿美元[348][349] - 公司2024财年和2023财年的折旧费用分别为3.55亿美元和3.16亿美元[350] - 公司的主要无形资产包括客户关系、商标和技术[341] - 公司债务总额为32.0亿美元,其中包括11.6亿美元的信用协议贷款、10.6亿美元的2027年到期的5.5%优先票据、10.0亿美元的2029年到期的4.25%优先票据[352,360,361] - 公司在2024年5月1日赎回了2.75亿美元的2025年到期的6.875%优先票据[358,359] - 公司有4.0亿美元的可用信用额度,平均利率为6.79%[356] 风险管理 - 公司采取多种定价策略以应对原材料价格波动,并通过优化供应链提高运营效率[24,25,26,29] - 公司的利率风险主要来自浮动利率贷款,通过利率掉期等方式进行了部分对冲[241,242,243,244,245] - 公司通过燃料附加费和掉期等方式来管理柴油价格波动风险[246,247,248,249] - 公司有三笔利率掉期合约,总名义金额为5.0亿美元,固定利率分别为0.77%、3.14%和3.59%[372] - 公司持有7项柴油燃料价格掉期合约,剩余名义金额为1520万加仑,预计将在2024年6月30日至2025年6月30日之间进行[376] 合规与法规 - 公司的运营受到各种法律法规的约束,包括产品制造、加工、包装、储存、配送、广告和标签等方面[36,37,38,39,40,41,42] - 公司需要遵守联邦政府、州政府和地方政府的相关法规,如食品安全现代化法案(FSMA)等[36,37] - 公司需要定期注册并接受政府部门的检查,违反相关法规可能会受到处罚[36,37,39] - 公司的环境、健康和安全合规成本目前不重大,但未来可能需要升级设备或增加运营成本[40] - 公司的运输业务受到相关联邦和州法规的监管,需要遵守相关安全要求[41] 人力资源管理 - 公司重视人才发展,提供具有竞争力的薪酬福利、多元化和包容性文化、全面的培训发展计划[32,33,34] - 公司高度重视员工安全健康和工作参与度,采取多项措施持续改善[35] - 公司遵循股票激励计划确认股份支付费用,包括服

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度净收入增长2.2%,总案例量增长1.1% [23][24] - 第四季度总公司毛利增长4.7%,毛利率提升 [26][27] - 第四季度净利润增长10.9%,调整后每股收益增长27.2% [29] - 全年经营现金流增加3.3亿美元,自由现金流增加2.05亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务第四季度案例量增长3.7%,连锁餐厅业务增长2.1% [24][25] - 便利店业务第四季度案例量下降7-8%,但毛利和利润率大幅提升 [124][126][127] - Vistar业务第四季度利润率小幅提升 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达市场是公司重点发展区域,增长前景良好 [18][19] - 加勒比地区是公司首次进入的新市场,José Santiago业务表现良好 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购Cheney Brothers和José Santiago拓展在东南部和加勒比地区的业务 [13][20] - 公司计划保留Cheney和Performance Foodservice的现有分销中心,发挥Cheney中心的额外产能 [19] - 公司认为行业竞争加剧,但仍有机会通过提高运营效率和获取新客户来提升业绩 [40][41][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来前景保持乐观,预计2025财年收入和利润将继续增长 [35][38] - 管理层认为宏观经济环境放缓是公司业务增长的主要挑战,但有信心通过提高市场份额来应对 [134][162][163] 其他重要信息 - 公司计划在2025财年内完成之前宣布的300亿美元股票回购计划 [33] - 公司将在2025财年上半年举行投资者日,届时将分享未来3年的发展规划 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kelly Bania 提问** 询问第四季度毛利率大幅提升的原因 [47] **Patrick Hatcher 和 George Holm 回答** 主要得益于独立餐厅业务和自有品牌业务的增长,以及良好的成本控制 [48][49][50][51] 问题2 **Alex Slagle 提问** 询问Cheney Brothers的增长情况和公司在东南部地区的战略 [60] **George Holm 和 Patrick Hatcher 回答** Cheney在餐厅、酒店和乡村俱乐部等细分市场表现出色,公司将利用Cheney的优势拓展东南部市场 [61][62][63][64][65] 问题3 **Edward Kelly 提问** 询问José Santiago交易的财务细节 [74] **Patrick Hatcher 回答** 没有披露具体财务数据,但表示José Santiago是一家高增长的优质企业,预计将立即为公司带来收益 [75][76][77]

Key Takeaways Performance Food Group acquired Cheney Bros., a foodservice distribution company with a footprint in the Southeast. Cheney Bros. generates about $3.2 billion in annual revenue. PFG also posted fourth-quarter adjusted EPS that exceeded analysts' expectations. Performance Food Group Co. (PFGC) shares surged in intraday trading Wednesday after announcing a $2.1 billion cash acquisition of foodservice distributor Cheney Bros. and posting fourth-quarter adjusted earnings per share (EPS) that topped ...

收购与并购 - 公司宣布收购Cheney Bros., Inc.，该公司在美国东南部的净销售额超过30亿美元[8] - 收购José Santiago, Inc.，该公司在波多黎各拥有约5800个客户，交易于2024年7月完成[7] - Performance Food Group收购Cheney Brothers的企业价值为21亿美元[13] - 交易已获得Performance Food Group董事会的批准[13] - 交易需获得美国联邦反垄断审查及其他惯常的成交条件[13] - 预计交易将在2025年日历年内完成[13] 财务数据与协同效应 - Cheney Brothers交易预计在完成后的第三个完整财政年度实现5000万美元的年化协同效应[10] - 收购价格反映出2024年4月调整后EBITDA的倍数为9.9倍[11] - 收购价格反映了2024年4月调整后EBITDA的倍数为13.0倍[13] - 考虑到5000万美元的协同效应，调整后EBITDA的倍数为9.9倍[13] - 预计在收购后第三个完整财年结束时，每年将产生约5000万美元的协同效应[13] - 预计在第一个完整财年结束时，调整后稀释每股收益将有所增加，包括第一年的协同效应[13] - 预计净杠杆率接近或略高于2.5至3.5倍的目标范围上限[13] 市场与用户数据 - 公司在东南部市场的渗透率进一步提升，增加了5个顶级的广泛分销设施[10] - 公司在东南部市场的客户基础多样化，包括独立餐厅和多单位餐厅等[10] - José Santiago的销售组合中，餐厅占53%，超市占26%[7] 未来展望 - 公司在2022-2024年期间的EBITDA年复合增长率强劲，预计将加速增长[10] - 公司在2023年预计的GDP增长率为5.0%，个人收入增长率为3.2%[12]

Performance Food Group (PFGC) came out with quarterly earnings of $1.45 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.35 per share. This compares to earnings of $1.14 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items. This quarterly report represents an earnings surprise of 7.41%. A quarter ago, it was expected that this food distributor would post earnings of $0.83 per share when it actually produced earnings of $0.80, delivering a surprise of -3.61%. Over the last four quart ...

公司股权结构和交易情况 - 公司全部股权的所有权结构，包括Seller 1拥有4,996股普通股、Seller 2拥有4,800股普通股、CD&R拥有5,274股优先股[32] - 买方希望从卖方购买全部股权，双方达成此次股权收购交易[32] - 买方母公司、关键员工以及信托受益人同时签署了相关协议，如关键人员协议、雇佣协议和限制性契约协议[32,33] 交易条款和调整机制 - 定义了"实际欺诈"的具体条件，包括在签约时明知陈述不实、有意欺骗对方等[36] - 约定了调整金额的计算方法和调整托管账户的相关条款[36,37] 公司业务概况 - 公司业务涉及航空、食品等领域，主要通过收购等方式进行市场扩张[43][44][45][46][47] - 公司面临的环境法规和食品安全法规等合规要求[57][58][59][60][61] - 公司交易完成后的整合计划和未来发展战略[62][63][64][65][66] 公司财务数据 - 公司现金、净营运资本和负债等财务数据将在交割时进行最终确定[48][49][50][51] - 公司员工福利计划和劳资关系等方面的信息[52][53][54][55][56] 公司业绩和未来展望 - 公司总结第三季度业绩，收入达967.7亿美元，创下中国市场iPhone销售收入纪录[110] - 公司未来将继续投资研发新产品和新技术，以推动业务增长[1] - 公司将继续专注于市场扩张和并购等新策略，以增强竞争力[1] - 公司将密切关注宏观经济环境的变化,采取必要措施应对潜在风险[1] - 公司将持续优化内部管理,提高运营效率,确保信息披露的准确性[1] - 公司将加强与客户和供应商的合作,维护良好的业务关系[1] - 公司将继续加大研发投入,推出更多创新产品和服务,满足客户需求[1] - 公司将进一步拓展国内外市场,提升品牌影响力,实现持续健康发展[1] 收购交易细节 - 公司将以现金方式收购目标公司的全部股权[144] - 收购价格包括估计的交割时购买价格和调整金额[145] - 交割将在满足交割条件后尽快完成，地点为纽约[146] - 交割时目标公司需要交付相关交割文件[146,147,148] - 买方将向卖方支付估计的交割时购买价格[149] - 买方将支付估计的交易费用给相关第三方顾问[150] - 买方将偿还目标公司的有担保债务[151] - 卖方代表将提供交割前的财务估算供买方审阅[152,153] - 交割时买方将向托管账户存入调整款和无人认领财产款[154] 公司合规性和资产情况 - 公司已正式授权并有效发行所有股份，股份为全额缴付、无需追加出资且不存在优先购买权[171] - 公司执行和履行本协议的所有必要权力和授权，本协议为公司合法、有效和可执行的义务[168] - 公司的执行、履行和完成本协议中的交易不会违反任何适用法律或公司的组织文件[169] - 公司的执行、履行和完成本协议中的交易不需要向任何政府机构进行任何备案或获得任何批准，除了反垄断法审查和少数其他必需的备案[170] - 公司的各子公司均合法存续并开展业务，在相关司法管辖区内拥有必要的资格[166] - 公司已向买方提供其所有子公司的组织文件的真实、完整和正确的副本，且各子公司未违反其组织文件[167] - 公司拥有或有权使用的所有知识产权权利均无任何留置权(除了允许留置权)[186][187][188] - 公司及其子公司自2021年6月1日以来未收到任何关于侵犯、盗用或违反任何知识产权的重大索赔或指控[190] - 公司及其子公司采取了商业上合理的措施来保护其重要商业秘密的保密性[193][194] - 公司及其子公司自2021年6月1日以来未发生任何信息技术系统安全漏洞或个人信息泄露事件[197] - 公司及其子公司自2021年6月1日以来一直遵守与隐私、数据保护和个人信息处理相关的所有适用法律[194] - 公司及其子公司拥有或有权使用开展业务所需的所有知识产权[186][187] - 公司及其子公司的财务报表在所有重大方面公允反映了其财务状况和经营成果[177] - 公司及其子公司自最新资产负债表日以来未发生重大不利变化[185] - 公司及其子公司的应收账款和应付账款均源自正常业务往来[182][183] - 公司及其子公司的存货状况良好,不存在重大问题[184] - 公司拥有各项有形资产的良好和有效所有权，除了房地产以外的资产没有任何留置权(除了允许的留置权)[198] - 公司拥有自有房地产的良好和可销售的永久产权，没有任何留置权(除了允许的留置权)[199] - 公司在租赁房地产上拥有有效的租赁权益，没有任何留置权(除了允许的留置权)，且没有将租赁房地产转租给其他方[200]