[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 新诺威(300765.SZ) 2024 年 08 月 21 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：25.36 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 新诺威 沪深300 -54% 0% 54% 109% 163% 217% 271% 326% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -6.73 | -8.65 | -21.97 | | 相对涨幅(%) | -0.59 | -3.46 | -11.96 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《新诺威（300765.SZ）：Q3 业绩短 期承压，加码创新药业务打开成长 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现并表收入9.7亿元,非五金利润1.4亿元 [1] - 功能性原料产品咖啡因价格有所下降,但毛利率仍保持在40%以上 [1] - 保健品类业务收入9500万元,毛利率73.65%,略有下降 [1][2] - 生物制药及其他板块尚未有产品形成销售收入,正在进行临床试验 [2] - 公司深度重组项目正在稳步推进,预计年内完成 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 - 重组进度及估值方式的问题,公司表示正在按计划推进,预计年内完成 [4][5] - 1+8ABC项目的临床进展,包括肺癌、头颈癌等适应症的入组情况 [6][7] - 公司管线情况,包括PT1、GLP-1、ADC等产品的研发进度和市场预期 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][26][27][28] - 咖啡因产品的销售量和价格走势,预计下半年价格将保持稳定 [12][13][24][25] - 公司未来研发投入预算,预计未来几年将保持20%左右的增长 [25] - 新上市产品PD-1和奥马猪的市场竞争格局,公司认为竞争优势明显 [26][27]

证券代码： 300765 证券简称： 新诺威 石药创新制药股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-04 □特定对象调研 □分析师会议 投 资 者 关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他 线上电话会议 华泰证券、中金公司、中信里昂、中信证券、中信建投、中 泰证券、AIHC Capital、东北证券、东吴证券、兴业证券、华 西证券、国泰君安、国金证券、招商证券、广发证券、申万 宏源、德邦证券、信达证券、高毅资产、碧云资本、启峰资 参与单位名称 本、鹏华基金、平安基金、景顺长城、华夏基金、建信基金、 东吴基金、安信基金、嘉实基金、诺安基金、中银基金、南 方基金、摩根基金、交银施罗德、浦银安盛、工银瑞信等证 券机构及投资者 时间 2024 年 8 月 19 日 9:00-10:00 地点 线上电话会议 1、董事长潘卫东 上 市 公 司接待 2、董事、总经理姚兵 人员姓名 3、董事徐雯 4、财务总监、董事、董事会秘书戴龙 一、 公司董事长潘卫东对公司情况进行介绍。 二、 互动交流问答，相关情况如下： 投 资 者 关系活 1、EGFR ADC 临床进展和计划。 动 ...

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为971,860,199.72元，同比下降27.71%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为137,027,524.09元，同比下降48.27%[19] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-941,443,278.00元，同比下降277.60%[19] - 公司2024年上半年总资产为5,885,555,800.99元，同比下降21.23%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为3,905,217,915.92元，同比下降26.05%[19] - 公司报告期不存在按照国际会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[22] - 非流动性资产处置损益为-146,444.23元[25] - 计入当期损益的政府补助为3,701,121.72元[27] - 其他营业外收入和支出为136,848.61元[27] - 所得税影响额为105,491.93元[27] - 少数股东权益影响额为1,040,652.14元[27] - 非经常性损益合计为2,545,382.03元[27] - 功能性原料主营业务收入为844,493,017.45元，毛利率为40.53%，收入比上年同期减少23.56%[59] - 保健食品类产品主营业务收入为95,374,048.30元，毛利率为73.65%，收入比上年同期减少47.06%[59] - 生物制药及其他主营业务收入为3,313,469.13元，毛利率为99.62%，收入比上年同期减少90.45%[59] - 直销模式主营业务收入为671,453,980.49元，毛利率为42.66%，收入比上年同期减少25.95%[59] - 经销模式主营业务收入为268,413,085.26元，毛利率为46.96%，收入比上年同期减少29.03%[59] - 前五名经销商客户合计销售金额为5,755.03万元，占主营业务收入比例为6.10%[62] - 直接材料采购金额为354,719,326.75元[64] - 咖啡因类产品2024年1-6月产量约为8122吨，销量约为7288吨[70] - 咖啡因类产品产能为16000吨/年，阿卡波糖产能为260吨/年[70] - 主要外购原料材料采购价格同比降幅超30%，导致主营业务成本下降[66] - 公司营业收入为971,860,199.72元，同比下降27.71%，主要原因是咖啡因价格下降[82] - 公司营业成本为546,323,078.27元，同比下降22.71%，主要原因是上游化工行业原材料价格下降[82] - 公司销售费用为73,263,657.70元，同比下降35.68%，主要原因是市场推广费减少[82] - 公司所得税费用为38,617,142.26元，同比下降43.85%，主要原因是公司利润总额下降[82] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-941,443,278.00元，同比下降277.60%，主要原因是巨石生物支付研发款项[82] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-761,091,225.38元，同比增加278.55%，主要原因是公司"投资支付的现金"增加[82] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-597,335,795.41元，同比下降167.13%，主要原因是公司"分配股利、利润或偿付利息所支付的现金"增加[82] - 公司现金及现金等价物净增加额为-2,294,700,219.24元，同比下降285.83%，主要原因是公司经营活动、投资活动及筹资活动的现金流量净额为负[82] - 功能性原料营业收入为844,493,017.45元，同比下降23.56%，毛利率为40.53%，同比下降0.75%[86] - 保健食品类产品营业收入为95,374,048.30元，同比下降47.06%，毛利率为73.65%，同比下降3.45%[86] - 货币资金在本报告期末为1,481,895,498.14元，占总资产比例25.18%，较上年末减少25.28%[90] - 报告期投资额为764,487,840.84元，较上年同期增长278.00%[94] - 募集资金总额为163,060.46万元，报告期投入募集资金总额为4,296.9万元，已累计投入募集资金总额为95,252.85万元[99] - 保健食品和特医食品生产项目截至期末投资进度为43.17%，本报告期实现效益为3,634.05万元[112] - 阿卡波糖绿色工厂升级技术改造项目截至期末投资进度为78.15%，本报告期实现效益为405.65万元[119] - 公司自筹资金预先投入金额为180,313,623.44元，以自筹资金支付的发行费用金额为29,703.92元，拟置换金额合计为180,343,327.36元[123] - 公司终止"新建保健品软胶囊产业化项目"，结余募集资金17,010.95万元用于永久补充流动资金[123] - 公司终止"咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目"，结余资金4,483.04万元用于永久补充流动资金[123] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金存放在公司募集资金专用账户内，使用闲置募集资金进行现金管理4.54亿元[123] - 公司以人民币187,100.00万元现金增资巨石生物，取得巨石生物51%股权[134] - 巨石生物注册资本为204,081.63万元，总资产为242,681.17万元，净资产为204,826.18万元，营业收入为345.61万元，营业利润为-22,172.16万元，净利润为-22,167.50万元[130] - 公司报告期未出售重大资产[128] - 公司报告期不存在委托理财[125] - 公司报告期不存在衍生品投资[126] - 公司报告期不存在委托贷款[127] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[155] - 公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况[156] - 公司半年度报告未经审计[199] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[200] 业务发展与创新 - 公司通过增资控股巨石生物，将业务链延伸至生物创新药领域，目前在研管线包括ADC、mRNA疫苗

公司概况 - 公司完成增资控制巨石生物后致力于创新转型，2024年一季度研发费用超过1.1亿元[2] - 公司的创新药产品在肿瘤领域和非肿瘤领域均有覆盖，涵盖抗体类药物、抗体偶联药物（ADC）以及mRNA疫苗等生物制药前沿领域，拥有多个市场前景广阔的产品管线[3] 业绩分析 - 2024年一季度业绩下滑主要是由于咖啡因价格相比上年同期下降，引起主营业务收入的下降，此外短期内巨石生物的研发投入对新诺威业绩也有一定程度影响[4] - 公司功能性原料药毛利率基本稳定，虽然咖啡因价格较上年同期有所下降，但得益于公司良好的成本管控和工艺改进能力，毛利率保持了稳定[5] - 2024年业绩取决于全年的经营状况，长期来看公司将持续巩固和深化功能性原料、保健食品等业务，同时加速生物医药领域发展布局[6] 行业分析 - 目前国内规模化的咖啡因厂商主要为以新诺威为代表的三家企业，新诺威的产能、产量及销量均具有较大领先优势，2024年第一季度咖啡因价格保持了基本稳定[7][8] - 生物医药产业是关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业，近年来国家大力支持生物医药产业发展，对公司创新药的发展是有利的[7] 其他 - 公司增资控股巨石生物属于同一控制下的企业合并，在合并财务报表上不涉及商誉[8]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃dyC新om诺pan威y＃ （300765.SZ ） investSug 增持 ( 维ges持tionC）h 000 原00 料9 药业务短期承＃ 压tit ，le＃ 创新资产持续整合 ange＃ ＃createTime1＃ 2024年5月 16日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃summary＃  事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入 司 日期 2024/05/15 25.02亿元，同比下降4.75%；实现归母净利润7.56亿元，同比增长4.03%； 点 收盘价（元） 32.78 实现扣非归母净利润7.44亿元，同比增长13.09%；2024年Q1公司实现营 评 总股本（百万股） 1,404.59 业收入5.24亿元，同比下降27.08%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降 报 流通股本（百万股） 1,247.07 38.86%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比下降56.44%。 净资产（百万元） 告 4407. ...

华福证券 医药生物 2024年05月07日 公 司 新诺威（ ） 300765.SZ 买入（首次评级） 研 究 从咖啡因龙头到石药集团 A 股创新药平台 当前价格： 34.01元 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本(百万股) 1,404.59/1,247.07 流通A股市值(百万元) 42,412.93  咖啡因全球龙头+阿卡波糖产能逐步释放，贡献稳健现金流增长 每股净资产(元) 3.76 资产负债率(%) 15.30 2023年公司营收 25.02 亿元，净利润7.55亿元，功能性原料营收占比超 一年内最高/最低价(元) 48.74/10.91 过85%，为公司贡献稳定现金流。24Q1年咖啡因价格低位，导致营收端承 一年内股价相对走势 压，24年1月起咖啡因出口价格已回落至2017-2020年平均水平，我们认 为咖啡因出口价格下行空间有限，看好25-26年营收端随销量增长而恢复 公 正增长。圣雪业绩承诺阿卡波糖24年1.02亿利润，目前已规划产能280 司 吨，23年产量200吨(+25%)，预计25年产能完全释放，预计24-25年阿卡 首 波糖销量保持较快增长。 次 覆 盖  ADC+稀缺mRNA ...

财务状况 - 石药创新制药2024年第一季度营业收入为524,066,868.93元，同比下降27.08%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为79,061,260.62元，同比下降38.86%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-975,365,408.34元，同比下降429.29%[5] - 总资产为6,467,210,851.42元，较上年同期下降13.45%[5] - 咖啡因产品价格下降导致主营业务收入下降，同时确认收入约3400万元[11] - 公司应收账款余额增加导致信用减值损失计提的坏账准备[14] - 货币资金为2,689,012,812.07元，较上年同期下降28.68%主要因子为石生物支付历史研发款项[8] - 应付账款为365,860,707.74元，较上年同期下降71.06%主要因子为石生物支付历史研发款项[10] 股东信息 - 股东名称石药集团恩必药业有限公司持有73.58%的股份[18] - 股东名称香港中央结算有限公司持有1.38%的股份[18] - 石药集团恩必普药业有限公司持有的股份为730,186,570.00人民币普通股[20] 公司业务 - 石药创新制药股份有限公司2024年第一季度的流动资产总额为3,622,882,421.66元[26] - 公司2024年1月完成了对巨石生物相关股权的增资控股过户[24] - 石药创新制药股份有限公司2024年第一季度营业总收入为524,066,868.93元，营业总成本为459,221,504.89元[28] - 研发费用为110,476,228.75元，财务费用为-16,152,433.17元[28] - 净利润为29,961,530.26元，归属于母公司所有者的净利润为79,061,260.62元[29] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-975,365,408.34元[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-73,801,694.62元[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为-35,839,858.64元[32] - 现金及现金等价物净增加额为-1,083,888,306.89元[32]

公司基本信息 - 公司注册地址为河北省石家庄市栾城区张举路62号，办公地址相同[8] - 公司网址为www.xnwpharma.net，电子信箱为300765@mail.ecspc.com[8] - 公司股票简称为新诺威，股票代码为300765[7] 财务数据 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.2元[2] - 归属于上市公司股东的净利润为755,557,253.28元，同比增长4.03%[9] - 经营活动产生的现金流量净额为927,241,226.87元，较上年增长44.72%[9] - 资产总额为5,632,123,851.51元，较上年增长22.86%[9] - 归属于上市公司股东的净资产为5,078,808,635.08元，较上年增长29.05%[9] 业务情况 - 公司主营业务为功能性原料、保健食品、特医食品的研发、生产与销售[15] - 公司将业务链延伸至生物创新药领域，目前在研管线包括ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等[15] - 公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据显示，咖啡因类产品销售量增长22.44%[44] 市场扩张与并购 - 公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产商[16] - 公司是国内最大的阿卡波糖原料生产商，拥有约280吨/年的产能[16] - 公司涵盖多个市场前景良好的创新生物药产品管线，主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等[16] 管理与治理 - 公司董事会下设有战略委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会和提名委员会四个专门委员会[103] - 公司通过电话、电子邮箱、深交所“互动易”平台等形式回复投资者问题，加强公司与投资者之间的信息沟通[104] - 公司建立了董事、高级管理人员绩效评价与激励约束机制，薪酬与考核委员会审议并监督执行[104]

本次交易的目的和意义 - 本次重组后新诺威作为石药集团在A股唯一创新药平台的战略与布局将得到进一步凸显,新诺威将加速打造国内领先的创新药上市公司平台,兼具盈利能力和重量级的研发管线和平台,致力于成长为极具潜力的优质创新药公司[2] - 本次重组有利于石药集团创新资产的长期价值发现,实现A+H平台共同发展,惠及两地投资者[2] 本次交易方案 - 本次交易方案分为两部分:第一部分为发行股份及支付现金购买石药百克100%股权,现金支付比例不超过10%;第二部分为募集配套资金,具体金额及实施情况目前未确定[3][4] - 本次交易标的的评估结果将在符合证券监管法规要求的资产评估机构出具正式评估报告后确定,其估值定价将是公允合理的[5] 石药百克在研产品情况 - 石药百克GLP-1产品TG103注射液(肥胖/超重适应症)和司美格鲁肽注射液(2型糖尿病适应症)正在进行III期临床,预计从2026年起陆续获批上市[6] - 标的公司还有包括司美格鲁肽长效注射液、司美格鲁肽口服片剂以及GLP-1双靶、三靶产品等临床前阶段的产品布局[6] 巨石EGFR-ADC的进展 - EGFR-ADC目前在美国和中国同时进行I期临床剂量递增研究,在中低剂量组已经观察到肿瘤缩小和客观缓解反应,尚未发现剂量限制性毒性事件发生[7] 未来收入规模展望 - 目前处于重组过程中,受重组完成情况等众多因素影响,暂无法较为准确预计相关收入,将主要聚焦在研管线的研发/临床开发[8] 其他事项 - 本次交易需要新诺威召开股东大会,控股股东回避表决[7] - 重组完成后,销售团队人员将会随石药百克纳入新诺威,独立运营,商业化能力不会受到任何影响[9]