核心观点 - 弘信电子否认与字节跳动豆包AI有直接关联，公司主要从事AI服务器硬件制造，不涉及AI应用 [1] 公司回应 - 弘信电子证券部工作人员表示，目前没有收到与字节跳动豆包AI相关的消息 [1] - 公司在AI领域主要涉及AI服务器硬件，不涉及应用 [1]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 弘信电子深耕FPC行业二十余年，开拓算力建设新业务，FPC业务拐点将临，AI算力加速前进 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、深耕FPC行业二十余年，开拓算力建设新业务 - 弘信电子成立于2003年，是中国领先的柔性印刷电路板（FPC）制造商，专业从事FPC研发、设计、制造和销售，凭借自身研发技术、产品质量、供货效率等优势，与众多知名电子产品制造商搭建了稳定的合作关系 [2] - 2023年公司开始布局AI算力服务器的研发、设计、制造和销售，AI算力租赁业务等，与甘肃庆阳、天水政府合作打造"东数西算"算力系统平台，新增三家子公司燧弘人工、燧弘绿色、燧弘华创，提供服务器建设、算力租赁、算力技术维保等综合服务 [2] - 2024年以来，公司坚持高订单价值策略，依靠大客户产能放量带动FPC业务稳健发展；同时，公司布局AI算力业务，服务器智造项目建成投产，收入实现快速增长 [2] 二、多层消费电子升级需求叠加，FPC拐点或临 - 消费电子产品智能化、轻薄化发展带动印制电路板（PCB）技术革新与应用变革，AIPC、智能手机、折叠机、汽车电子、可穿戴设备等技术升级有望带来FPC需求放量 [3] - 公司自身已形成以手机模组为基本盘，手机直供、车载电子等领域的多元全方位业务的客户结构，技术上积淀深厚、专利研发不断突破 [3] - 2023年10月，凭借多层板高端技术及产品品质，成为H公司Mate 60系列机型屏幕软板的核心供应商，取得了大比例的供货地位 [3] - 2023年下半年，公司转变策略，明确不参与低价订单竞争，转向以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞争 [3] 三、AIGC算力基建高增，有望成为第二增长极 - 2023年至今，AIGC在全球掀起新一轮科技浪潮，大模型推动训练端算力指数级增加，推理端算力也已临高增前夜 [4] - 公司自2023年以来积极发展AI算力业务，打造资源服务型科技大厂，提供算力硬件及整体解决方案，实现制造、租赁双翼发展 [4] - 在芯片端，公司与燧原科技等国产芯片中坚力量深度绑定；在组网运营端，公司坚定收购英伟达精英级合作伙伴安联通100%股权；在客户端，公司与中国移动、美图公司、阿里云等共建算力设施 [4] - 2024年11月，公司实控人全额认购定增，坚定发展AI算力业务 [4] 四、盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入约为65.66、87.11、109.66亿元，同比增长88.8%、32.7%、25.9%；归母净利润约为0.61、3.10、5.32亿元，同比增长114.0%、408.6%、71.7% [5] - 公司在FPC行业具有多年积累经验，是国内具有代表性的厂商之一，与下游大客户建立了紧密合作关系，AI等科技趋势有望带动公司业务提升；算力业务方面，公司与燧原科技等企业深度合作，在国产算力发展下，算力业务有望显著放量 [5]

弘信电子相关 - 弘信电子通过多种合作构建算力业务模式[2] - 上半年新增算力业务利润1.29亿元同比增长127.20%[2] - 预计2024 - 26年归母净利润增长情况[2] - FPC业务亏损收窄且中高端产品前景广阔[2][9] 金牌策略相关 - 强美元压制风险偏好短期市场阻力增加[11] - 申万宏源认为政策效果验证期市场阻力增加[14] - 兴业证券认为岁末年初是传统做多窗口[12] - 民生证券认为风格切换或将出现[18]

公司定增相关 - 定增目的是基于公司战略定位聚焦AI赛道，FPC和算力都需资金投入，补充资本金可开展增量业务[2] - 公司对算力大量投资致负债率高，定增可降低杠杆和资金成本，目标将负债率降到60%左右[2] - 定增全额认购后实控人股权预期达24%左右，可保障控制权稳定[2] - 后续公司想把重资产模式转为轻资产，与央企、地方国资和产业基金合作[2] 公司涉足算力业务的契机与规划 - 公司传统软板业务竞争恶化、亏损，ChatGPT推出后看到行业趋势与政府支持开始算力业务，定位绿色普惠算力提供商[3] - 公司积极响应“东数西算”战略，在甘肃庆阳投建燧弘绿色算力生态项目[3] - 公司All in AI不放弃FPC主业，FPC是手机厂商主要供应商，AI时代FPC价值量和用量有增量，两块业务可相互促进[3] 传统主业毛利率低的原因及改善趋势 - 国内龙头手机品牌被打压，高端需求转移，消费力下降，换机意愿低，手机定价下移压制供应链成本，导致公司亏损[3] - 2017年FPC单价1700 - 2000/平米，2023年最低点200 - 300/平米，23年中呼吁行业自救保价，公司因率先提价稼动率更低亏损加剧[4] - 2H23 - 1H24公司优质优价战略显效，树立高端形象，价格和稼动率回暖，亏损收窄，未来有望盈利[4] - 行业扩产意愿不强，供需关系好转，公司专注中高端产品且有产能承接新订单，未来多设备会带来业务增量，明年有望量价齐升[4] 公司算力业务的壁垒与竞争力 - 各环节深度布局，安联通在算力卡拿卡渠道和成本有优势，与燧原科技深度绑定合作[4] - 在庆阳参与“东数西算”枢纽节点建设，东部多地贴近客户布局算力[4] - 在组网、运维等技术服务深度布局，安联通有积累，有技术专家团队加盟[4] - 得到数十家金融机构认可，有充足资金投放算力资源[4] 算力租赁价格相关 - 中国算力投入低于美国但需求不亚于美国，带技术服务的算力资源受追捧，供求关系决定价格不会暴跌[5] - 私有化部署成本低于云服务，大客户从云服务向私有化部署转移，硬件价格下调会使算力价格良性下调[5] - 部分友商因缺乏能力或认知偏差，部署算力性价比低，存在结构性过剩[5] - 公司与大公司合作，不与中间商合作，价格较好且提供附加值，客户认可度增加[5] 公司算力业务规模与扩张规划 - 今年算力收入已接近传统主业营收，算力资源服务业务和技术运维服务快速发展[5] 与其他公司合作情况 - 首都在线庆阳算力集群由公司投资建设，双方全面战略合作，首都在线为智谱提供推理算力，公司与智谱探讨加深合作[5] 算力卡相关 - 公司当前算力卡以英伟达和燧原为主，根据客户需求进口高性能芯片居多，燧原芯片数量可观且占比有望提升[6] 收购安联通情况 - 今年6月完成安联通并表，看重其拿卡渠道、技术服务、组网经验、运维售后能力，安联通已成为公司算力业务重要部分[6] 四川工厂算力布局 - 四川南充是算力中间产品基地，甘肃天水是整机厂和售后服务体系主要基地，可提供全生命周期服务[6] AI对软板增量影响 - AI手机耗电量增加、端侧芯片功耗增加，电池变化使软板面积增大、用量增多，空间变化使部分硬板转用软板，软板高频高速有优势，AI PC同理[6] 折叠屏软板相关 - 折叠屏软板面积和难度增大，价值量增量大，公司价格优质稼动率有提升空间，中高端订单将提升利润[7] - 折叠屏内部软板价值量相比直板手机有3 - 6倍增长，主轴软板150 - 200元，整体可能达300元[7] - 主轴板制作难度在于弯折使用寿命要求40万次，需高端材料，制作工艺难，内资在承接这一业务[7] - 折叠机屏幕软板供应企业少，技术要求高[7] 海外获卡难度 - 去年海外获卡最难，市场供需失衡价格高涨，目前可保证合法合规芯片正常交付，未来政策无法评估[7] 与燧原科技、摩尔线程合作情况 - 2023年分别与燧原科技、摩尔线程签订战略合作协议，协议有效期内，合作内容按相关公告执行[8]

证券时报网讯，弘信电子今日涨停，全天换手率27.88%，成交额28.92亿元，振幅10.14%。 龙虎榜数据显示，机构净买入704.53万元，深股通净卖出3332.26万元，营业部席位合计净卖出2.57亿 元。 深交所公开信息显示，当日该股因日收盘价涨幅达20.00%上榜，机构专用席位净买入704.53万元，深股 通净卖出3332.26万元。 证券时报•数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交6.17亿元，其中，买入成交额为1.67亿 元，卖出成交额为4.50亿元，合计净卖出2.83亿元。 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[2][4] 报告核心观点 - 弘信电子发布定增预案，实控人全额认购，所筹资金用于补充流动资金，充实AI算力研发投入打造第二增长引擎并支持FPC业务扩张，这彰显了实控人对公司未来发展的信心[2] - 2024年前三季度公司营收44.49亿元创历史新高，同比增长81.40%，归母净利润0.55亿元扭亏为盈，销售毛利率达10.33%同比增长7.11pcts，单季度数据也呈现较好态势，随着AI发展公司有望提升盈利能力[2] - 公司在FPC领域是华为Mate 60全系列屏幕软板核心供应商，FPC稼动率有望提升价格修复，在算力领域公司与多方合作发展建设与服务业务，为多领域提供AI解决方案[2] - 预计公司24/25/26年实现归母净利润1.43/4.32/7.55亿元，对应PE分别为68/23/13倍，公司FPC业务在多因素拉动下有望业绩修复，看好公司在算力方面的布局和资源优势[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为67.03亿元、92.32亿元、113.77亿元，增长率分别为92.7%、37.7%、23.2%，归属母公司股东净利润分别为1.43亿元、4.32亿元、7.55亿元，增长率分别为132.9%、202.1%、74.5%，每股收益分别为0.29元、0.89元、1.55元，PE分别为68、23、13倍[3] 事件对公司的影响 - 定增事件中实控人全额认购，对公司在AI算力和FPC领域发展有积极意义，同时公司业绩前三季度表现良好，AI助力下实现扭亏为盈，在FPC和算力业务方面的布局和发展也有助于公司未来发展[2] 公司财务报表数据预测汇总 - 2024 - 2026年营业总收入预计增长，毛利率、净利润率等盈利能力指标呈上升趋势，成长能力指标如营业收入增长率、净利润增长率等也表现较好，偿债能力指标如资产负债率等有所变化，经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数等也有相应变化[5] 资产负债表相关 - 2024 - 2026年货币资金、应收账款及票据、存货等流动资产，以及固定资产、无形资产等非流动资产，还有短期借款、应付账款及票据等流动负债和长期借款等非流动负债，以及股东权益等各项数据均有预测[6] 现金流量表相关 - 2024 - 2026年净利润、折旧和摊销、营运资金变动等因素影响经营活动现金流，资本开支、投资等影响投资活动现金流，股权募资、债务募资影响筹资活动现金流，进而影响现金净流量[7]

营业收入与利润 - 本报告期营业收入14.11亿元较上年同期增长44.26%年初至报告期末为44.49亿元较上年同期增长81.10%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润554.79万元较上年同期增长109.08%年初至报告期末为5470.05万元较上年同期增长122.62%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润311.28万元较上年同期增长104.63%年初至报告期末为900.87万元较上年同期增长103.54%[2] - 2024年1 - 9月营业收入44.4884459321亿元较2023年同期增长81.10%其中新增算力业务收入14.63亿元传统业务收入27.87亿元同比增长16.23%[6] - 2024年1 - 9月营业成本39.8932006999亿元较2023年同期增长67.80%[6] - 2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润5470.051533万元较2023年同期增长122.62%主要系算力业务实现归母净利润1.56亿元公司扭亏为盈[6] - 本期营业总收入为4,448,844,593.21元上期为2,456,585,858.00元[15] - 本期营业总成本为4,279,824,855.59元上期为2,686,527,040.58元[15] - 本期营业成本为3,989,320,069.99元上期为2,377,385,349.16元[15] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为54700515.33元[16] - 2024年第三季度基本每股收益为0.1120元[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为6043.45万元较上年同期减少56.61%[2] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额6043.449445万元较2023年同期减少56.61%[7] - 2024年1 - 9月投资活动产生的现金流量净额-6.4922681786亿元较2023年同期减少434.77%[7] - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额2.7796802715亿元较2023年同期增长242.17%[7] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为60434494.45元[17] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 -649226817.86元[18] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为277968027.15元[18] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3780434217.32元[17] - 2024年第三季度收到的税费返还为21906444.16元[17] - 2024年第三季度末现金及现金等价物余额为170383361.49元[18] - 2024年第三季度吸收投资收到的现金为32000000.00元[18] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为576332938.51元[18] 资产负债相关 - 本报告期应收账款较上年末增加53.46%主要系销售额大幅增加所致[5] - 本报告期商誉较上年末增加65.29%主要系收购北京安联通导致[5] - 本报告期长期借款较上年末增加140.59%主要系长期融资增加所致[5] - 本报告期合同负债较上年末增加4136.20%主要系预收算力资源服务款项所致[5] - 本报告期其他应付款较上年末增加441.50%主要系新增应付股权收购款所致[5] - 本报告期长期应付款较上年末增加256.27%主要系融资租赁业务增加所致[5] - 本期应收账款为2,160,793,109.92元期初为1,408,066,890.63元[12] - 本期存货为481,515,685.02元期初为852,485,869.45元[12] 股东持股情况 - 弘信创业工场投资集团股份有限公司持股比例17.24%持股数量8418.5311万股[8] - 厦门海翼投资有限公司持股比例3.40%持股数量1661.7761万股[8] - 吴放持股比例2.79%持股数量1365万股[8] - 巫少峰持股比例2.32%持股数量1130.903万股[8] 其他收益与收支情况 - 本期其他收益为52,864,347.64元上期为27,521,324.59元[15] - 本期投资收益为7,785,108.25元上期为 -8,136,539.89元[15] - 本期信用减值损失为 -2,846,808.87元上期为 -2,889,708.16元[15] - 本期资产减值损失为 -55,535,057.75元上期为 -62,721,252.36元[15] 货币资金情况 - 期末货币资金为391,036,036.19元期初为793,042,205.81元[12]

公司概况 - 这家内资FPC龙头公司屏幕软板全国市场占有率约50%[1] - 公司算力业务板块已建成投产2万台AI算力服务器[1] - 公司长期专注FPC产业，是内资FPC业界的龙头企业之一[1] 业务发展 - 新增非低价订单将于2024年下半年陆续起量[1] - 公司算力业务2023年上半年实现收入11.07亿元[1] - 公司已成为华为Mate60全系列屏幕软板的核心供应商[1] - 公司致力算力建设与租赁业务双翼发展[1] - 与甘肃天水政府合作预计投资10亿元建设AI算力服务器智能制造基地[1] - 庆阳智算中心2023年已实现3000P算力落地，2024年底规划达到5万P算力[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[2] - 信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[2]

公司业务概况 - 公司主营软板业务,是国内软板行业的主要参与者,专注于中高端产品 [2][3] - 公司还提供算力硬件和算力整体解决方案,形成了完整的商业闭环和丰富的关键资源与软硬件能力 [12] - 公司在东部地区与某头部大模型厂商深度合作,为其算力供应提供重要保障和持续性技术服务 [12] 软板业务机会 - 技术变革带来的需求增长,如AI手机电池体积增大、语音交互等要求提升 [3] - 新兴领域如可穿戴设备、笔记本电脑、机器人等的增量需求 [6] - 国内软板产业产能不足,外资订单外溢,利好国内头部企业 [3] - 国内手机设计理念参照海外高端品牌,软板需求进一步增加 [3] 软板业务现状 - 2023年软板价格触底,公司专注中高端产品不再参与低价竞争 [3][4] - 公司稼动率稳步提升,2024年上半年以2023年签订合约为主,后续新订单占比逐步增加 [4][5] - 软板产能稼动率达到80%将是公司业绩的真正拐点 [5] - 价格有望随着供需关系变化而修复到合理水平 [3][7] 算力业务发展 - 公司提供算力芯片采购、服务器整机生产制造、大规模组网、算力调度与运营管理等全方位服务 [12] - 目前算力领域的核心竞争力已从获卡逐步演进到大规模组网运营和算力调度等高技术高附加值的整体解决方案 [12] - 公司具有相关技术能力、资金实力和成功运行的标杆案例,有望抓住行业变革机遇 [12][13] 未来展望 - 公司坚信软板业务量价都会有所改善,部分友商已出现爆单情况 [9] - 笔记本电脑AIPC领域新增的单机价值量相对智能手机更加可观 [8] - 公司将继续推进软板业务和算力业务的深度融合,实现"All in AI"战略目标 [13]

弘信电子概况 - 弘信电子是中国柔性电子行业领军企业,专注于FPC(柔性电路板)研发、设计、制造和销售业务,经过20余年发展已成为国内技术领先、实力雄厚的知名FPC制造企业[1][2] - 公司于2023年开始布局AI算力服务器的研发、设计、制造和销售,开拓全新增长极,成为国内算力建设和算力服务的核心参与者[1][2] - 公司董事长李强为实际控制人,通过收购燧弘华创和安联通科技,为国产+英伟达算力业务的拓展提供支撑[16] FPC业务发展 - FPC具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲等优点,广泛应用于智能手机、汽车电子、算力等领域,市场空间广阔[20][21][22][23] - 公司FPC产品以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞争,已成为华为Mate60全系列屏幕软板的核心供应商,中高端FPC产品前景广阔[9][26] - 公司深耕FPC行业20余年,已成为国内技术领先、实力雄厚的知名FPC制造企业,在国内FPC企业中地位进一步巩固[33][34] 算力业务布局 - 公司响应"东数西算"战略,与天水政府合作建设高性能AI算力服务器智造项目,并开启AI算力租赁新模式,算力建设+算力租赁将成为公司第二个"双轮驱动"[1][6][56] - 公司与燧原科技深度合作,形成以弘信自有的国产服务器为主,燧原算力卡适配的国产化大算力系统产业链,并全资收购英伟达精英级合作伙伴安联通,保障客户算力需求[59][60] - 公司助力庆阳市建设国内最大的AI训练基地,并与首都云等头部企业签订算力服务协议,算力租赁业务有望快速放量[56][58] 未来发展前景 - 公司FPC业务有望受益于华为Mate60系列手机的重磅回归,以及消费电子和新能源汽车领域的持续增长[26][27][28] - 算力建设和算力租赁业务将成为公司新的增长引擎,有望在未来几年内快速放量,成为公司第二个"双轮驱动"[56][57][58][63] - 公司具备自有算力基础设施、与燧原和安联通的深度合作等优势,有望在算力建设和算力租赁市场占据重要地位[56][59][60]