一、涉及公司与行业 - **涉及公司**：世纪天宏、笔神作文[3, 14, 43] - **涉及行业**：教育行业，特别是AI教育领域[3, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 24, 26, 27] 二、核心观点与论据 （一）行业整体情况 - **AI应用市场现状** - 今年以来AI相关硬件在涨，但应用和内容受关注少，与去年行情不同。不过从美国三季度财报看，部分AI应用公司业绩超预期，有观点认为AI应用开始从硬件向软件切换。国内也在寻找对标海外且有AI产品技术更新迭代或推出产品的公司，但国产模型通常比海外模型晚半年到三个季度左右。[1] - 在AI教育领域，经过近一两年的发展，用户对人工智能有了基本认知，不再满足于聊天式交互。并且人工智能在基础教育领域更多是辅助而非替代，因为在出版等方面对准确率要求极高，人工智能目前还无法达到。[6, 7] - 在B端（学校等）和G端（政府等），目前还未形成成熟商业模式，但未来有机会，如北京发布教育领域人工智能应用工作方案带来很多机会。随着时间推移，很多技术公司投入AI教育，竞争核心逐渐放到内容领域，单纯技术公司如果没有内容和数据支撑，在未来竞争中的地位不牢固。[8, 9] - AI教育产品研发周期长，商业模式形成慢，但一旦形成，生命周期很长，因为学生是一波一波的新用户。并且人工智能在基础教育领域不会一蹴而就，需要持续探索。[10] - **海外AI教育公司情况及启示** - 海外AI教育公司呈现极致分化，如多林国涨幅靠前，Chad跌幅靠前，Chad是被新的技术公司革掉命的典型。国内公司可以从B端和C端、技术和内容层面应对类似现象。在B端和C端方面，海外C端发达，B端小，国内相反，世纪天宏长期做B端，未来可能通过B端走向C端；在技术和内容方面，多林果有数据和用户习惯优势，Chad是技术公司，而国内很多AI教育公司最后都要做内容，内容研发在未来竞争中非常重要。[24, 25, 26, 27] （二）世纪天宏公司情况 - **传统业务情况** - 世纪天宏创建于1997年，有强大的内容研发和经销能力，产品单品达3000多个，覆盖全国45%以上高中生、15%以上普通生，校内场景业务占95%以上，按品业分高中占70%、初中18%、小学12%。行业规模在800 - 1000亿，虽受出生人口下滑影响，但因主要业务在高中，还有10年左右增长期。公司近几年收入和利润端保持20%左右增长，今年三季度收入略增（2% - 5%，单季度2%，前半季度5%），利润持平，利润持平的一个因素是销售费用增加了1000万左右（用于大量的就业活动），如果销售费用减少，利润会自然上升，收入和利润上升的动因是实施了影响理化战略，与学校开展教研培训活动带动了业务。[4, 5] - **AI教育业务情况** - **产品规划与逻辑**：将AI教育作为未来发展战略和第二成长曲线，有数据和场景两大优势，设定内容工具、出版工具、知识工具三个战略方向，规划了小红系列、智慧教辅、笔层作文三大产品块。产品逻辑是基于校内场景，以服务老师为切入口，再向学生和家长拓展。[11] - **小红助教产品** - 2023年4月发布一两个版本，今年10月发布网页版。网页版更符合老师在PC端工作的需求，功能上能在不到十分钟内搞定教案和课件，变成个性化定制化的编辑器。外挂设置库有大量内容资源积累和向量内容，用户有十多万产品用户，日活大概10%，都是精准的老师。未来会扩大用户规模，探索与主业流程产品结合并尝试商业模式变现。[12, 13] - 在推广上，目前尝试多种渠道，如通过原有的B端渠道（各地教研活动中请教育专家培训老师时介绍产品）、与大B端合作（将产品集成到他们产品中一起销售），希望在学校按照订阅制收费（100多块钱到六七百块钱AIP等级不同定价），但目前还未确定哪种推广方式最有效，也没有成熟的规模模型，产品已基本达到可以推广的程度，但还有很多需要修改完善的地方。[22, 23, 30] - **智慧教辅产品**：是传统教辅的升级版本，是半标准化半个性化产品，更符合学校特征。[14] - **笔层作文产品** - 2017年成立，2019年转型做学生作文辅导，世纪天宏投资1000万占18%，用户到目前为止已达2000万。功能包括AI辅导老师、AI作文同步辅导及讲解、丰富的社群功能、专门的AI作文训练等，也做了大量内容，目前核心数据月活大概180万，累计2000万用户，总投稿量1000万篇，每月约4万篇AI辅导，去年销售有1000多万的增加量。[14, 15] - 笔神作文与其他产品的差别在于：自己做大模型，作文素材有一千万篇，批改更精准；是AI作文辅导产品，不光是批改，还包括写前辅导（立意、修辞、选排、结构等方面讲解）、写中提示、写后批改辅导，是全流程产品；作为教育科技公司往内容转型，有很多针对学生的辅导内容研发项目。[38] - **公司整体展望** - 希望以教育图书为核心，向教研服务、培训服务、大联考、校长信息以及竞赛等服务转化，形成教育综合解决方案。要实现这个战略目标，有AI教育和投资并购两个抓手，投资并购是今年重点工作领域。[16] - 对于2024年业绩，以2021年科威金利润为基础，2022 - 2024年三年增长分别不低于36%、65%、100%，2022 - 2023年已完成，2024年努力去完成。2025年希望通过投资并购有较大利润体量稳住基本盘，同时在教育科技方面有可复制的商业模式并在推广上发力。[45, 46] 三、其他重要内容 - **关于笔神作文的投资与合作** - 世纪天宏投资笔神作文1000万占18.5%，前几轮投资者为财务投资者，世纪天宏是唯一的业务战略投资者。笔神作文2023年有1000多万的收入，体量为初创企业，创始人希望到一定体量后装入世纪天宏体系。双方有业务协同，笔神作文补充了世纪天宏作文辅导板块，世纪天宏希望笔神作文在技术上解决一些难题，世纪天宏也在帮笔神作文进入B端渠道，从作文拓展到阅读或语文更多领域。[43, 44, 45] - **公司的投资并购意向** - 除了笔神作文，还在考察一些企业，希望找业务体量相对较大（一两千万以上甚至大几千万或上亿）、业务风险较低（过了风险期）、与公司业务有协同（无论是传统业务还是教育科技、教育新兴化业务）的企业。[47]

公司股价表现 - 世纪天鸿今日上涨17.94% 全天换手率28.27% 成交额12.05亿元 振幅20.54% [1] 机构与营业部买卖情况 - 机构净卖出1573.69万元 营业部席位合计净买入1.60亿元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.55亿元 买入成交额为2.00亿元 卖出成交额为5553.81万元 合计净买入1.44亿元 [1] - 3家机构专用席位现身 即卖一、卖二、卖三 合计买入金额2306.07万元 卖出金额3879.76万元 合计净卖出1573.69万元 [1] 资金流向 - 今日主力资金净流入2.71亿元 特大单净流入3.35亿元 大单资金净流出6427.48万元 近5日主力资金净流入3.06亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [13] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024Q1-Q3营业收入3.88亿元,同比增长5.3%;归母净利润0.31亿元,同比增长0.3% [7] - 2024Q3营收2.25亿元,同比增长2.8%;归母净利润0.24亿元,同比增长0.2% [7] 销售费用率略有上升,管理和研发费用率保持稳定 - 2024Q3销售费用率13.2%,同比增加1.8个百分点;管理费用率5.9%,研发费用率0.2%,均保持稳定 [8][9] 盈利能力稳定 - 2024Q3毛利率35.3%,同比增加1.9个百分点;净利率11.2%,同比增加0.1个百分点 [9][10] - 主要业务毛利率均保持稳定或有所提升 [11][12] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年营收分别为5.73/6.32/6.96亿元,同比增长12.85%/10.39%/10.08% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.65/0.77亿元,同比增长28.29%/18.89%/18.73% [13] 风险提示 - 文化监管政策风险 [14] - 学生人数增长不及预期风险 [14] - 短视频直播电商图书折扣力度加大风险 [14] - 研报信息数据更新不及时风险 [14]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为225,298,882.10元，同比增长2.75%[3] - 公司2024年1-9月营业收入为388,272,180.22元，同比增长5.26%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为23,918,634.58元，同比增长0.24%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为31,482,118.74元，同比增长0.30%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为37,903,855.01元，同比增长400.33%[3] - 公司2024年第三季度实现营业利润4.53亿元，同比增长9.1%[18] - 公司2024年第三季度实现净利润3.34亿元，同比增长3.3%[18] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益0.086元[18] - 公司2024年第三季度实现稀释每股收益0.086元[18] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为1,182,157,549.61元，较上年度末增长5.22%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为841,937,814.33元，较上年度末增长2.53%[4] - 公司2024年9月30日货币资金余额为1.71亿元，较年初下降56.7%[14] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为4.35亿元，较年初增加117.0%[14] - 公司2024年9月30日应收账款余额为2.84亿元，较年初下降2.2%[14] - 公司2024年9月30日存货余额为7,036.53万元，较年初增加137.6%[14] - 公司2024年9月30日资产总额为11.82亿元，较年初增加5.2%[14,15] - 公司2024年9月30日负债总额为3.25亿元，较年初增加13.2%[14,15] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为8.57亿元，较年初增加2.5%[14,15] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.79亿元，同比增长401.1%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-24.71亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.58亿元[21] - 公司期末现金及现金等价物余额为17.13亿元[21] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为41,096.36元[20] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为673.59万元[21] 非经常性损益 - 公司2024年1-9月非经常性损益金额为4,050,450.72元[5][6] 其他 - 公司完成工商变更登记和营业执照换发[3] - 部分董监高持有的限售股份本期解除限售[4] - 部分董监高持有的限售股份本期增加[4] - 公司部分股东存在关联关系[2] - 新疆志鸿教育投资有限公司持股比例为46.72%[2]

[Table_Industry] 世纪天鸿(300654.SZ)/传媒 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 26 日 世纪天鸿：营收利 润 稳步 增 长， 推 动 AI+教育产品 快 速落 地 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|------------------------------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Industry] [Table_ 评级：增持（维持） Invest] \n市场价格： 7.67 元.62 | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] \n指标 | \n2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 433 | 507 | ...

世纪天鸿教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 世纪天鸿教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 世纪天鸿教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人任志鸿、主管会计工作负责人善静宜及会计机构负责人(会计 主管人员)王浩昌声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告所涉及的发展战略及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者 的实质承诺。投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应 对措施"部分，阐述了公司未来经营中可能面临的主要风险，敬请投资者予以 关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 世纪天鸿教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | -- ...

世纪天鸿教育科技股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：300654 证券简称：世纪天鸿 公告编号：2024-019 世纪天鸿教育科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为5.07亿元，同比增长17.2%[9] - 公司2023年毛利率达37.2%，同比增加4.1%[5] - 公司2023年销售、管理、研发费用率分别为14.6%、10.6%、1.0%，同比增加+3.5/+0.7/-0.1pct[10] - 公司2023Q4营收1.39亿元，同比增长3.3%[9] 产品和技术 - 公司持续强化内容研发优势，市场推广效果显著，2023年共策划出版图书2818本，总字数约11亿字[2] - 公司向学校师生提供数字化校本综合方案，已在山东、广东等省份试点推广应用[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.73/6.32/6.96亿元，同比增长12.85%、10.39%、10.08%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.65/0.77亿元，同比增长28.29%、18.89%、18.73%[15] 市场扩张和并购 - 公司持续强化内容研发优势，市场推广效果显著，2023年共策划出版图书2818本，总字数约11亿字[2]

业绩总结 - 公司2023年收入实现5.07亿元，同比增长17.2%[1] - 公司23Q4盈利能力同比提升，毛利率同比提升10.4%，扣非归母净利率同比提升1.8%[2] - 公司维持预测24-25年归母净利润0.53/0.61亿元，新增26年预测0.69亿元，维持“增持”评级[3] 用户数据 - 教辅图书业务稳健增长，2013年实现收入4.33亿元，同比增长18%；教辅图书销售量同比增长7.56%[1] 未来展望 - 公司预计2026年营业总收入将达到686亿元，较2023年增长35.3%[4] - 公司预计2026年净利润将达到71亿元，较2023年增长65.1%[4] - 公司预计2026年每股净资产为2.76元，较2023年增长21.2%[4] - 公司预计2026年ROIC为6.38%，较2023年增长42.9%[4] - 公司预计2026年P/E比率为66.71，较2023年下降38.5%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入5.1亿元，同比增长17.2%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为5.9亿元（+16%）、6.3亿元（+6.9%）和6.7亿元（+6.4%）[3] - 2023年世纪天鸿的营业收入预测为507.41百万元，2026年预计增至669.54百万元[5] 用户数据 - 公司小鸿助教持续迭代，笔神作文用户稳定增长，笔神作文APP累计用户超过1800万[1] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润分别为5653万元（+33.5%）、6315万元（+11.7%）、6823万元（+8.1%）[3] - 2023年世纪天鸿的净利润为43.39百万元，2026年预计增至69.93百万元[5] 新产品和新技术研发 - 公司小鸿助教持续迭代，笔神作文用户稳定增长[1] 市场扩张和并购 - 世纪天鸿的投资评级为"买入"，预计未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[7]