报告公司投资评级 乾照光电维持"买入"评级。[12] 报告的核心观点 LED 主业显著改善 1. 品质引领结构升级,LED 主业持续改善。公司 2024H1 产能利用率达到 97.39%,同比提升 23.46pct;中、高端产品的收入占比持续提升,同比+6pct。RGB 直显整体营收同比增长 38%,其中 Mini RGB 产品收入同比增长 249%。照明领域高光效产品收入同比增长超 30%。在产能利用率提升、产品结构升级驱动下,公司 2024 年 Q2 整体盈能力环比改善,毛利率和净利率均有大幅提升。[8] 新型显示技术&客户联动,Mini/Micro-LED 构造长期增长通道 2. 背光产品领域,公司 Mini-LED 背光芯片产品实现技术&客户的重大突破,2024H1 已成功导入头部电视整机厂,背光芯片收入同比增长 178%。Micro-LED 方面公司持续深耕技术,与国内客户持续推进玻璃基用 30～60um 级别的 Micro LED 产品,并小批量产供货,产品良率达 99.99%。未来 Mini/Micro-LED 行业持续发展,新型显示业务有望推进公司整体业务升级、营业持续增长。[9] 商业航天方兴未艾,砷化镓太阳能电池外延片空间广阔 3. 商业航天发展持续推进,带动公司 2024H1 砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长 39%。公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付,聚光带隙匹配三结电池 CPV 性能不断提升,已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用,未来公司有望逐步朝地面+太空能源解决方案核心供应商持续发展。[10] 财务预测 1. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润达 1.25、2.05、3.24 亿元,对应 PE 为 44X、27X、17X。[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收12.72亿元，同比增长10.00%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长134.16% [4] - 2024年Q2公司实现营收7.15亿元，同比增长2.64%，环比增长28.57%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长840.77%，环比增长852.13% [4] - 2024年上半年公司毛利率为14.74%，同比提升7.21个百分点；净利率为2.90%，同比提升12.23个百分点 [5] - 2024年Q2公司毛利率为15.32%，同比提升5.71个百分点，环比提升1.33个百分点；净利率为5.94%，同比提升6.76个百分点，环比提升6.95个百分点 [5] 主营业务发展 - LED显示领域:RGB直显整体营收同比增长38%,Mini RGB产品收入同比增长249% [6] - 照明领域:高光效照明产品收入同比增长超30% [6] - 背光产品领域:背光芯片收入同比增长178% [7] - 太阳能电池领域:砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39% [12] 行业发展趋势 - LED行业整体市场需求呈现回暖态势,Mini/Micro LED等细分市场增长强劲 [5][6][12] - 商业航天市场规模有望持续增长,带动LED芯片和砷化镓太阳能电池外延片需求 [12] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1.22亿元、1.58亿元、2.06亿元 [13] - 2024-2026年EPS分别为0.13元、0.17元、0.23元 [13] - 2024-2026年PE分别为46X、35X、27X [13]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为12.72亿元，同比增长10.00%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3,681.96万元，同比增长134.16%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,553.61万元，同比增长110.51%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元，同比增长103.85%[22] - 公司2024年6月30日总资产为65.27亿元，较上年度末减少1.22%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为40.28亿元，较上年度末减少3.29%[23] - 公司营业收入实现12.72亿元，同比增长10%[48] - 主营业务收入为9.47亿元，同比增长25.87%，主营毛利率同比提升8.5个百分点[48] - 归属于上市公司股东的净利润为3,681.96万元，同比增长134.16%[48] - 产能利用率达到97.39%，同比提升23.46个百分点[48] - 中、高端产品的收入占比持续提升，同比增加了6个百分点[48] - 报告期内公司营业收入、经营活动现金流量净额等主要财务指标同比实现增长[74,76] - 外延片及芯片营业收入为946,874,305.50元，同比增长25.87%[83] - 外延片及芯片毛利率为16.22%，同比增长8.50%[83] - 直销模式销售收入占营业收入100%，同比增长10.00%[81] - 外延片及芯片产品销量为10,991,742.82片，同比增长23.88%[83] 业务发展 - 2024年上半年LED行业整体市场需求呈现回暖态势，受益于全球经济复苏以及显示、照明等领域的广泛应用[34] - Mini/Micro LED细分市场增长强劲，政策支持加速技术创新[35] - 政策推动商业航天发展，市场前景广阔[36][37][38] - 公司主营业务为半导体光电产品的研发、生产和销售，是国内领先的LED芯片、砷化镓太阳能电池外延片供应商[39] - 公司产品广泛应用于紫外杀菌、背光、显示屏、通用照明等众多领域[39][40][41] - RGB直显整体营收同比增长38%[49] - Mini RGB产品收入同比增长249%[49] - 高光效照明产品收入同比增长超30%[50] - 新业务收入同比增长32%[50] - 背光芯片收入同比增长178%[51] - 公司在背光产品上取得重大突破，各项性能达到行业领先水平[61] - 公司在Micro LED领域持续深耕技术开发和产品推进，大屏、车载和投影产品取得进展[62] - 公司已获得IATF16949汽车行业质量管理体系认证，车载产品广泛应用于车内外多种场景[63] - 公司在LED植物照明领域布局取得成效，被多家下游厂商认证通过[64] - 公司是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，产品性能不断提升[65] - 公司激光产品应用于多个领域，车载和数据通信领域需求增加[66,67] - 公司在RGB显示领域取得市场份额领先优势，与下游客户建立了稳固的战略合作关系[68,69] 生产经营 - 公司采购依据销售计划与生产计划，由采购部统一负责选择多家优质供应商[43] - 公司全面实施数字化转型和精益化管理，提高了生产效率和产品良率[70,71] - 公司品牌影响力和销售渠道优势为持续发展提供了坚实基础[72] - 公司在建产能为6,360,000片/年[85] 募集资金使用 - 公司累计投入募集资金62,333.5万元，其中直接投入募投项目29,409.88万元，补充流动资金32,923.62万元[118] - 公司募集资金总额为150,000万元，报告期内投入15,898.17万元，累计变更用途的募集资金总额为40,000万元，占比26.67%[118] - Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目整体进度放缓，预计达到预定可使用状态时间延期至2025年12月31日[136] - 海信乾照江西半导体基地项目(一期)投资进度为42.19%，预计2025年8月31日达到预定可使用状态[132] - 公司补充流动资金32,923.62万元，投资进度为100%[132] - 公司以公允价值计量的金融资产期末金额为517,241,160.49元，其中自有资金投资60,535,028.68元，募集资金投资456,706,131.81元[115] - 公司本报告期内以公允价值计量的金融资产产生公允价值变动收益1,871,166.37元[115] - 公司本报告期内购买结构性存款11,500万元，购买券商理财产品34,000万元，暂时补充流动资金28,000万元[119] - 公司募集资金专户余额为15,705.27万元[119] - 公司目前募投项目正处于建设期，未达到预定可使用状态，无对应期间的承诺效益[136] - 公司变更部分募集资金（共计40,000.00万元）用于新项目"海信乾照江西半导体基地项目（一期）"的实施[142] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金人民币1,536.14万元，自筹资金支付发行费用金额为人民币547.88万元（不含增值税），共计人民币2,084.02万元[141] - 公司拟使用人民币50,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，截止2024年6月30日，闲置募集资金暂时

全色系 LED芯片龙头，内生外延开启新征程 - 乾照光电是国内LED外延芯片龙头，自成立开始坚持深耕LED产业，是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业 [11][12] - 公司涵盖全色系LED芯片，从直显领域向背光、照明、新型显示持续扩张 [12][13] - 2022年海信视像战略入股，成为公司控股股东，有助于加速Mini/Micro LED技术升级与落地 [14][15] 传统 LED曙光终现，高端需求推动业务升级 - LED行业由成长性行业逐渐转向周期性行业，主流下游需求相对稳定 [58] - 房地产市场筑底带动LED芯片价格止跌企稳，照明出口春暖花开 [59][62][63] - 汽车市场高景气带动车灯LED高端需求持续攀升 [64][65] - 植物照明作为另一种高端LED照明市场，近年来增速略有放缓 [66][67] 新型显示Mini/Micro LED大势所趣 - Mini LED背光技术凭借性能优势成为OLED主要替代选项，中端市场价格持续下探 [43][44] - 各大品牌厂商密集推出Mini LED电视产品，渗透率有望快速提升 [45][46] - Mini LED背光芯片及模组市场规模有望持续扩大 [47][48] - 乾照光电与海信深度合作有助于加速Mini/Micro LED技术落地 [49][50][51] 卫星互联网星辰大海，砷化镓外延龙头弹性凸显 - 砷化镓太阳能电池是卫星互联网能源关键，公司是国内领先供应商 [74][75][77] - 公司砷化镓太阳能电池外延片技术积累雄厚，产品性能国内领先、国际先进 [77] - 卫星互联网产业发展前景广阔，公司将充分享受太空经济带来的增长动力 [77]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内LED外延芯片龙头 [1][2] - 在直显领域市占率达20%,在国内正装LED显示芯片市占率达30% [2] - 公司业务涵盖全色系LED芯片,正从直显领域向背光照明和mini LED等新显示领域扩张 [2][3] - 公司大股东是海信集团,有助于加速mini LED技术的研发和应用 [14][15] LED显示业务 - 传统大屏需求持续提升,小间距LED应用领域不断扩展 [6][7] - 新兴应用如企业教育、虚拟现实等带来新的增长动力 [7] - 整体LED显示芯片市场有望从2023年的40亿美元增长到2027年的70亿美元 [8] - 公司作为国内LED显示芯片龙头,在RGB LED显示芯片市占率达20%,在国内正装LED显示芯片市占率达30% [9] mini LED背光业务 - mini LED背光电视出货有望从2023年的400万台增长到2027年的2500万台,渗透率超10% [10][11] - 主要品牌厂商如海信、TCL、三星等正加大mini LED电视的推广力度 [11][12] - mini LED背光芯片市场有望从2023年的6亿美元增长到2027年的9-10亿美元 [13] 照明业务 - 传统照明需求有望触底回升,高端照明需求持续增长 [16][17] - 公司在高端照明产品如车灯、氛围灯等领域有优势 [17] 卫星互联网业务 - 卫星互联网行业发展前景广阔,公司在太阳能电池片等关键器件领域具有技术优势 [19][20][21] - 公司已在卫星业务取得一定规模,2020年收入超1亿元 [24] - 未来卫星业务有望成为公司新的高速增长点 [25] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内LED外延芯片的龙头,在RGB LED显示芯片和正装LED显示芯片市场占有率较高 [1][2] - 公司业务涵盖全色系LED芯片,正在从直显领域向背光照明和mini LED等新显示技术领域扩张 [2][3] - 公司近年来收入规模持续增长,利润虽有波动但整体保持稳健运行,有望在新业务拓展中实现进一步增长 [3][4] LED显示业务 - 传统LED显示市场需求随宏观经济回暖而持续恢复,同时新兴应用如企业教育、虚拟现实等带来更多增长动力 [6][7] - 预计2027年全球LED显示市场规模将超过70亿美元,其中直显芯片市场规模有望超过20亿美元 [8] - 公司在LED显示芯片领域处于国内领先、全球领先地位,具有较强的竞争优势 [8] mini LED背光业务 - mini LED背光电视出货量有望从2023年的400万台增长至2027年的2500万台,渗透率超过10% [9][10] - 主要品牌厂商正加快mini LED电视产品的推出,公司有望从中受益 [11][12] - 预计2027年mini LED背光芯片市场规模将达到9-10亿美元,增速可达20% [13] 卫星互联网业务 - 卫星互联网行业发展前景广阔,公司在太阳能电池片等关键器件领域具有技术优势 [21][22] - 公司已成为国内为数不多的太阳能电池片供应商之一,有望从行业发展中获益 [26][27] - 预计公司未来2-3年内该业务有望实现快速增长,成为新的利润增长点 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在mini LED背光电视市场的发展前景如何?未来有何具体规划?[11] **公司回答** 公司作为国内mini LED背光技术的领先企业,正在加大对该领域的研发投入。预计未来2-3年内,随着主要品牌厂商加快mini LED电视产品的推出,公司有望从中获得较快增长。公司将持续推进mini LED技术的研发和产业化,以满足下游市场日益增长的需求。[12][13] 问题2 **分析师提问** 公司在卫星互联网业务方面有何布局和规划?未来发展前景如何?[21] **公司回答** 公司早在8-9年前就开始布局太阳能电池片等关键器件的研发和生产,目前已成为国内为数不多的太阳能电池片供应商之一。随着未来卫星互联网行业的快速发展,公司有望从中获得较快增长,成为新的利润增长点。公司将继续加大在该领域的投入和布局,以把握行业发展机遇。[26][27][28] 问题3 **分析师提问** 公司未来3年的盈利预测情况如何?有何具体目标和规划?[29] **公司回答** 根据公司自身的股权激励目标,以及考虑到LED行业回暖、mini LED和卫星互联网业务的发展,公司预计未来3年内(2024-2026年)净利润将实现高速增长,有望达到1.25亿元、2.05亿元和3.24亿元。即使行业发展不及预期,公司也有信心维持1.05亿元、1.67亿元和2.13亿元的较高盈利水平。公司将继续推进各项业务的发展,努力实现既定的业绩目标。[29]

LED 行业需求情况 - LED 照明领域随着节能减排政策的推进,预计高光效产品需求增加,大尺寸产品的需求量会持续上升[1] - 传统显示市场相较于2023年整体表现稳定,未来的突破点在于Mini RGB,随着COB显示产品成本下降以及下游对画质需求的提升,Mini RGB产品渗透率会增加,替代部分传统SMD的小间距显示屏市场[1] - 公司已布局Mini RGB产品的产能并量产出货,随着市场需求的释放,将迎来更多的Mini RGB市场机会[2] 公司股权变动情况 - 截止2024年5月13日,公司已回购21,032,280股[3] - 如有增持公司股份,公司将严格按照相关规定及时履行信披义务[2] 其他问题回复 - 公司就投资者提出的问题进行了回复,包括LED行业需求情况、公司股权变动情况等[1][2][3]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为5.56亿元，同比增长21.18%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-5,646,020.12元，同比增长94.47%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比下降3.92%[5] - 公司收到的税费返还为9,030,535.86元，同比增长3812.86%[27] - 公司支付的各项税费为3,773万元，同比增长65.28%[28] - 公司支付的信用证保证金为9,818.76万元，同比增长146.29%[28] - 公司2024年第一季度货币资金为8.17亿元[42] - 公司2024年第一季度交易性金融资产为4.96亿元[42] - 公司2024年第一季度应收账款为8.62亿元[42] - 公司2024年第一季度存货为4.66亿元[42] - 公司2024年第一季度短期借款为5.80亿元[43] - 公司2024年第一季度应付票据为2.62亿元[43] - 公司2024年第一季度应付账款为4.33亿元[43] - 公司2024年第一季度长期借款为6.98亿元[43] - 营业总收入为556,423,293.79元[44] - 营业总成本为568,558,259.14元[44] - 其中营业成本为478,563,334.41元[44] - 研发费用为34,322,912.76元[44] - 财务费用为14,071,814.46元[44] - 经营活动产生的现金流量净额为102,100,612.94元[47] - 投资活动产生的现金流量净额为-37,371,124.38元[47] - 筹资活动产生的现金流量净额为2,507,835.40元[48] - 期末现金及现金等价物余额为496,582,356.02元[48] 资产变动 - 公司在建工程增加为2.93亿元，同比增长43.91%[8] - 公司使用权资产增加为2.28亿元，同比增长249.11%[9] - 公司开发支出增加为1.03亿元，同比增长50.58%[10] - 公司其他应付款增加为3.04亿元，同比增长93.47%[15] 现金流变动 - 本期收回的理财产品本金减少,影响收回投资收到的现金减少70.00%[29] - 本期到期的理财产品收益减少,影响取得投资收益收到的现金减少38.20%[30] - 本期处置固定资产影响处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加100.00%[31] - 本期支付的募投项目设备款增加,影响购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加93.15%[32] - 本期购买的理财产品减少,影响投资支付的现金减少43.10%[33] - 上期收回保证金影响收到其他与筹资活动有关的现金减少100.00%[34] - 上期偿还南昌工控借款影响偿还债务支付的现金减少71.23%[35] - 上期支付银团手续费影响支付其他与筹资活动有关的现金减少85.39%[36] 股东情况 - 公司前10名股东中,海信视像科技股份有限公司持股比例为24.24%[37] - 公司前10名无限售条件股东中,海信视像科技股份有限公司持有221,359,682股[38] - 公司拟实施2024年限制性股票激励计划,拟授予3,200万股[41] - 公司拟回购公司股份用于实施股权激励或员工持股计划[41] - 归属于母公司所有者权益合计为4,162,949,549.12元[44]

业绩总结 - 公司2023年Q4实现营收5.50亿元，同比增长14.69%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.05亿元、2.81亿元、3.18亿元，EPS分别为0.22元、0.31元、0.35元[4] - 营业收入预计在2026年将达到4989百万元，较2022年增长193.4%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到318百万元，较2022年增长736%[7] - 营业利润率在2024年预计将达到2248%，较2022年大幅增长[7] - 每股收益在2026年预计将达到0.35元，较2022年增长683.3%[7] 新产品和新技术研发 - 公司发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量为3200.00万股，体现管理层对公司长期发展信心[3] 市场扩张和并购 - 公司资产总计在2026年预计将达到13418百万元，较2022年增长90.8%[7] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

财务业绩 - 公司2023年度实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[1] - 公司主营业务LED外延片和LED芯片的销售收入占总收入的XX%和XX%[1] - 2023年营业收入为23.87亿元，同比增长40.63%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为3,160.73万元，扭亏为盈[9] - 经营活动产生的现金流量净额为2.71亿元，同比下降42.88%[9] 发展战略 - 公司未来将持续加大在Mini LED和Micro LED技术研发的投入，推动新产品的市场拓展[3] - 公司将积极推进产业链上下游的并购整合，提升公司在行业内的竞争力[3] - 公司将进一步优化产品结构，加强成本管控，提升毛利率水平[1] - 公司将持续加大在海外市场的开拓力度，提升国际业务占比[1] - 公司将持续推进数字化转型，提升运营效率和管理水平[3] 公司治理 - 公司将进一步完善公司治理结构，提升规范运作水平[2] - 公司严格按照相关法律法规要求，不断完善公司治理结构，建立健全内部管理和控制制度[93] - 公司董事会及其下设专门委员会在报告期内履职尽责，维护公司和全体股东利益[111] 技术创新 - 公司将持续加强研发投入，保持技术创新优势[3] - 公司建立了完善的技术创新体系，制定了一系列标准和管理制度，确保产品开发和质量管控[7] - 公司拥有多项国家级和省级研发平台，在RGB显示和Mini显示领域拥有多项核心技术优势[27] 风险应对 - 公司将密切关注行业政策变化和市场需求变化,采取有效应对措施[4] - 公司采购、研发和生产模式有利于保证材料供给、提升产品性能和质量[7][8] 人才建设 - 公司将注重外部人才的招聘与吸纳，同时加强对内部人才的培养，建立健全的人力资源制度[86] - 公司2023年研发人员数量为426人，占比19.13%，其中本科以上学历占比86.76%[3] 环境保护 - 公司严格遵守《中华人民共和国环境保护法》等相关法律法规，执行多项排放标准[143] - 公司建立了完善的环境监测体系，确保各类污染物排放达标[158][159][160] - 公司2023年环保设备投入及运行维护费用约1,727.83万元[162] 社会责任 - 公司开展爱心消费助农兴农工作，组织购买扶贫产品，助力乡村振兴[166] - 公司不为激励对象提供贷款及其他任何形式的财务资助[167] 股权变动 - 公司股份总数增加9,582,922股，达到913,162,033股[200] - 有限售条件股份增加1,427,914股，达到3,955,764股[200] - 无限售条件股份增加8,155,008股，达到909,206,269股[200]