报告公司投资评级 乾照光电维持"买入"评级。[12] 报告的核心观点 LED 主业显著改善 1. 品质引领结构升级,LED 主业持续改善。公司 2024H1 产能利用率达到 97.39%,同比提升 23.46pct;中、高端产品的收入占比持续提升,同比+6pct。RGB 直显整体营收同比增长 38%,其中 Mini RGB 产品收入同比增长 249%。照明领域高光效产品收入同比增长超 30%。在产能利用率提升、产品结构升级驱动下,公司 2024 年 Q2 整体盈能力环比改善,毛利率和净利率均有大幅提升。[8] 新型显示技术&客户联动,Mini/Micro-LED 构造长期增长通道 2. 背光产品领域,公司 Mini-LED 背光芯片产品实现技术&客户的重大突破,2024H1 已成功导入头部电视整机厂,背光芯片收入同比增长 178%。Micro-LED 方面公司持续深耕技术,与国内客户持续推进玻璃基用 30～60um 级别的 Micro LED 产品,并小批量产供货,产品良率达 99.99%。未来 Mini/Micro-LED 行业持续发展,新型显示业务有望推进公司整体业务升级、营业持续增长。[9] 商业航天方兴未艾,砷化镓太阳能电池外延片空间广阔 3. 商业航天发展持续推进,带动公司 2024H1 砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长 39%。公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付,聚光带隙匹配三结电池 CPV 性能不断提升,已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用,未来公司有望逐步朝地面+太空能源解决方案核心供应商持续发展。[10] 财务预测 1. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润达 1.25、2.05、3.24 亿元,对应 PE 为 44X、27X、17X。[11]