报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 1H24 公司实现营收13.2亿元,同比+1.6%;实现归母净利润2.1亿元,同比+5.3% [1] - 生物质发电业务减亏,补贴核查落地,有望加快补贴发放进度 [1] - 1H24华南多雨水、致光伏利用小时数减少,毛利率下滑 [1] - 1H24公司拟投光伏项目装机合计达58.2万千瓦,同比去年同期+102.8% [1] 财务数据总结 - 2024~2026年公司预计实现归母净利润4.8/6.9/8.1亿元,EPS为0.13/0.18/0.21元,对应PE为32/22/19倍 [1][3] - 公司2021-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标的预测数据 [3][5] - 公司2021-2026年资产负债表、现金流量表的预测数据 [5]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级。[3] 报告的核心观点 分布式光伏业务稳健发展 - 分布式光伏装机规模持续增长,截至2024H1约210万千瓦,较2023年增长12.54%。[10][11] - 公司拟开展的分布式光伏节能项目装机规模约39.75万千瓦,未来项目逐步投运将推动公司业绩持续增长。[10][11] 大力拓展分散式风电业务 - 国家政策大力支持分散式风电发展,公司与广西电网公司成立合资公司,截至2024年6月在运营风电项目8万千瓦。[11] - 分散式风电业务成为公司新的业绩增长点,2024年上半年实现分散式风电业务收入0.21亿元。[11] 生物质业务有序退出 - 公司严格落实生物质电厂"一厂一策"运行方案,推进生物质项目减亏和战略调整退出工作。[11] - 生物质综合利用业务板块经营亏损有所减少,2024年上半年实现营业收入0.39亿元(-53.01%)。[11] - 未来生物质业务对公司业绩的影响有望逐步减弱。[11] 工业节能收入稳步提升 - 2024H1公司实现营业收入13.23亿元(+1.57%),归母净利润2.05亿元(+5.29%)。[5] - 工业节能业务收入6.90亿元(+14.00%),其中分布式光伏业务收入5.63亿元(+12.71%)。[5] 毛利率下降及费用率上升 - 2024H1分布式光伏项目受天气等因素影响,发电利用小时数同比减少,导致毛利率同比下降5.32pct。[7] - 费用率方面,销售费用率、管理费用率分别同比减少0.44、0.95pct,财务费用率同比增加1.50pct,整体费用率水平有所上升。[7] 现金流改善,ROE有所增加 - 2024H1经营性净现金流为5.67亿元,同比增加331.51%。[8] - ROE上行,较2023年同期小幅增加0.03pct至2.99%。[9]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为13.24亿元，同比增长1.57%[11] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元，同比增长5.29%[11] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.67亿元，同比增长331.51%[11] - 公司2024年上半年总资产为194.93亿元，较上年度末增长6.04%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为69.14亿元，较上年度末增长2.60%[12] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.05元，与上年同期持平[11] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为2.99%，较上年同期增加0.03个百分点[11] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为1.99亿元，同比增长4.88%[11] - 公司2024年上半年营业收入、净利润、经营活动现金流等主要财务指标均保持良好增长[11,12] - 公司资产规模和净资产规模持续扩大，财务状况良好[12] 主营业务 - 公司主要从事节能服务，以"整合技术、研究政策、服务社会"为使命[16] - 公司根据客户的经营特点和外部环境状况，为客户提供节能诊断服务以及定制化的节能系统方案[17] - 公司提供的节能服务主要包括工业节能服务和建筑节能服务[19][20] - 公司还开展综合资源利用业务，如农林废弃物发电、农业光伏发电等[21] - 节能环保产业是支撑我国供给侧结构性改革的重要动能，市场规模将进一步扩大[22] - 分布式可再生能源已成为保障能源供应和提升能源利用效率的重要方向[22] - 国家政策频频推动分散式风电发展，为风电项目的顺利实施提供了有力保障[23] - 节能服务行业呈现"多而弱"、"小而散"的格局，中小企业为主[1] - 南网能源在工商业分布式光伏节能服务行业领先，在医院、学校、通信、轨道交通等建筑节能领域形成独特优势[1] 业务发展 - 公司在工业节能领域聚焦行业前景好、持续经营能力强、能耗高的重点行业，分布式光伏节能业务实现营业收入56,315.45万元[3] - 公司在建筑节能领域继续发挥在医院、学校、通信及轨道交通等领域的项目引领示范作用[3] - 公司大力拓展分散式风电业务，新增通过决策拟开展的农光互补项目18.47万千瓦[3] - 公司生物质综合利用业务板块经营亏损有所减少，但仍面临较大的经营压力和资金压力[3] - 公司制定光伏、建筑节能等业务数据采集规范，完成500多个存量项目有效整合，为成为负荷聚合商提供数字化基础保障[4] - 公司联合重庆大学产业研究院成立节能低碳研究中心，推动节能低碳领域产学研融合[4] - 公司下属子公司智业公司获5项发明专利和信息系统建设、服务能力CS1等级证书[4] 经营管理 - 公司持续健全内部控制体系建设，强化制度执行监督，增强对经营业务风险的识别和防控力度[31] - 公司积累了丰富的节能服务经验，建立了行业领先的建筑工业节能和光伏标准体系[32] - 公司打造了一支专业的技术队伍和项目运营团队，推动人力资源管理赋能公司高质量发展[33] - 公司在多领域成功实施优秀的综合能源服务项目，树立了良好的形象口碑，获得政府和行业的认可[34] - 公司具有较强的融资能力且融资成本较低，为公司高质量发展奠定了基础[35] - 报告期内公司收到大额可再生能源补贴款和增值税留抵退税款，经营活动现金流量净额大幅增加[36] - 报告期内公司支付的在建工程项目进度款及结算款较上年同期减少，投资活动现金流量净额减少[36] - 报告期内公司新增银行贷款及控股股东资金拆借款同比减少，筹资活动现金流量净额减少[36] 业务板块 - 公司上半年实现营业收入132.37亿元，同比增长1.57%[38] - 节能服务业务实现营业收入116.89亿元，同比增长6.89%[38] - 工业节能业务实现营业收入6.90亿元，同比增长14.00%[39] - 分布式光伏节能服务业务实现营业收入5.63亿元，同比增长12.71%[39] - 建筑节能业务实现营业收入4.11亿元，同比略微下降1.52%[39] - 综合资源利用业务实现营业收入1.54亿元，同比下降21.58%[39] - 公司新增分散式风电业务，提高了综合资源利用业务毛利率水平[40] 重大事项 - 公司报告期内正在进行的重大非股权投资项目包括宾阳县农光互补综合资源利用项目，该项目总投资39,772.46万元，截至报告期末累计实际投入3,421.53万元，预计将于2022年1月11日实现全容量并网[1] - 公司2023年以来决定战略调整退出生物质项目，预计短期内生物质综合利用业务仍将亏损并对公司整体经营业绩产生一定拖累[6] - 公司制定了2023-2025年度超额利润分享激励计划，对未达成年度超额利润目标的不予分享[8] 环境保护 - 公司及子公司属于环境保护部门公布的重点排污单位，需遵守相关环保法律法规和行业标

证券代码：003035 证券简称：南网能源 南方电网综合能源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-010 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------|-------------| | 投资者关系活动 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | 其他（长江证券电新中期策略会） | | 参与单位名称及 人员姓名 参加长江证券电新中期策略会的投资者 时间 2024 年 7 月 25 日 地点 温州 上市公司接待人 员姓名 董事会工作部：任嫣然 1.请问公司已投运的分布式光伏项目收益率大概在什么 水平？ 答：公司目前投资分布式光伏项目要求的全投资内部收益 率一般在 6%左右，但根据具体项目类型的不同，也会有所区 别。对于一些客户优质，具有整体、集群开发条件和示范引领 性项目，也会考虑适当降低相关标准。截止 2024 年 6 月底， 公司在运营的工商业分布式光伏项目有 400 多个，累计装 ...

分布式光伏业务 - 公司分布式光伏业务处于行业领先地位,未来市场空间较大[4] - 工商业分布式光伏业务将持续保持平稳较快增长,户用光伏业务将成为分布式光伏业务增长的重要支撑[4] - 公司新开发的分布式光伏项目平均电价在0.5元/kWh-0.6元/kWh之间[4] 分散式风电业务 - 分散式风电业务未来发展空间巨大,公司已签订近40个分散式风电投资意向协议,容量超3GW[4] - 分散式风电项目从开发到落地需要18-24个月,公司分散式风电项目大规模投产可能要到2025年下半年至2026年[4] - 分散式风电项目每瓦造价一般在6元至7元之间[4] 综合资源利用业务 - 公司退出生物质发电业务,正在推进生物质发电项目专业化整合和资产处置[4] - 公司稳步推进渔光、农光等复合式光伏业务,在运营的农光互补项目装机容量约353MW,在建的约250MW,已通过决策的近300MW[4] 新业务开发 - 公司积极推进广东、广西、海南的户用光伏业务,预计在7月底完成相关区域640MW、500MW、120MW的框架招标[4] - 公司协助国务院国管局开展公共机构节能规划,支撑能源诊断和示范项目,为建筑节能业务发展开拓了新的领域和空间[4] 投资计划 - 2024年公司预算安排固定资产投资计划80亿元,主要投向分布式新能源及节能等战新业务领域[4] - 公司对建筑节能业务未来保持稳定较快增长充满信心[4]

证券代码：003035 证券简称：南网能源 南方电网综合能源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-008 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他（东吴证券中期策略会） 参与单位名称及 参加东吴证券中期策略会的投资者 人员姓名 时间 2024年6月20日 地点 上海 上市公司接待人 经营发展部：郭日兴 员姓名 董事会工作部：任嫣然 1.请问公司分布式光伏项目的收益率大概在什么水平？ 答：公司目前投资分布式光伏项目要求的全投资内部收益 率一般在 6%左右，但根据具体项目类型的不同，也会有所区 别。对于一些客户优质，具有整体、集群开发条件和示范引领 性项目，也会考虑适当降低相关标准。截止 2023 年5月底， ...

证券代码：003035 证券简称：南网能源 南方电网综合能源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-007 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他（国金证券中期策略会） 参与单位名称及 参加国金证券中期策略会的投资者 人员姓名 时间 2024年6月14日 地点 深圳 上市公司接待人 董事会秘书：张恒阁 员姓名 董事会工作部：任嫣然 1.请问公司预计2024年收入增长主要依靠哪几块业务？ 答：我们预计 2024 年公司分布式光伏及建筑节能业务仍 然能够平稳较快增长，此外公司深入研究户用光伏业务的可行 性以及商业模式、开发合作、资源获取、运行管理等，积极推 进广东、广西、海南的户用光伏业务。目前来看南方区域各省 投资者关系活动 ...

证券代码：003035 证券简称：南网能源 南方电网综合能源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他（中信证券中期策略会） 参与单位名称及 参加中信证券中期策略会的投资者 人员姓名 时间 2024年6月7日 地点 上海 上市公司接待人 董事会工作部：程国辉、任嫣然 员姓名 1.请问公司今年分布式光伏业务开展情况如何？ 答：2024 年公司公司聚焦优质工商业客户继续大力拓展 分布式光伏业务，一季度新增通过决策的分布式光伏项目装机 容量达 16.94万千瓦。截止 2024年 5 月底，经初步统计公司 在运行的分布式光伏项目装机容量约2GW，在建分布式光伏项 投资者关系活动 ...

工业节能业务 - 公司工业节能业务主要包括分布式光伏和工业高效能源站两块业务，服务客户包括东风日产、广汽本田、四川长虹、美的、可口可乐等大型企业[1] - 公司目前在运营的分布式光伏项目主要集中在南方电网五省区域，占比约70%[2] 分布式光伏业务 - 公司分布式光伏业务主要采取"自发自用，余电上网"的模式，与用能单位签订20-25年的合同[3] - 电价上涨有助于提高工商业用户安装分布式光伏的意愿，同时公司也可能与客户分享更多收益[3] - 公司正在推动已合作客户加装储能，并开发新的光储一体化项目[5] - 2021年以后公司开发的分布式光伏项目均实行平价上网，不再享受中央财政补贴[6] - 公司新开发分布式光伏项目的成本整体呈下降趋势，约为3.5元/瓦特[7] - 公司目前在运营的分布式光伏项目平均利用小时数约为1000小时[8] - 2024年公司将大力拓展分布式光伏业务，抢抓"千家万户沐光行动"等发展机遇[9] 财务情况 - 2023年全年公司带息负债平均融资成本为3.5%，未来有望进一步降低[10]

证券代码：003035 证券简称：南网能源 南方电网综合能源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 （中金公司新质生产力上市公司闭门会议） 参与单位名称及 TEMASEK FULLERTON ALPHA PTE LTD：唐穗、夏爽、解皓翕； 人员姓名 诚通资产：郭佳俪 时间 2024年5月10日 地点 成都 上市公司接待人 董事会秘书：张恒阁 员姓名 董事会工作部：任嫣然 1.请问公司认为工商业分布式光伏行业未来的市场空间 有多大？ 答：我们认为工商业分布式光伏未来的市场空间仍然是巨 大的，主要原因一是在“双碳”战略目标的驱动下以及行业政 策支持的背景下，分布式光伏成为我国能源低碳转型的重要抓 投资者关系活动 ...