报告评级和核心观点 - 报告维持对地铁设计的"买入"评级,目标价为15.97元 [1] - 报告认为公司在手订单充足,股权激励有望促进公司稳定高质量发展,预计公司2024-2026年归母净利润将保持11.6%的复合增长率 [4] 公司经营情况 - 2024年H1公司实现收入/归母净利12.5/2.1亿元,同比+1.5%/-3.2%,其中2024年Q2收入/归母净利6.4/1.0亿元,同比+1.8%/-9.0%,收入保持稳定增长 [4] - 公司勘察设计/规划咨询/工程总承包业务收入分别实现10.7/0.6/1.2亿元,同比+2.1%/-44.8%/+55.7% [5] - 公司省外收入占比提升至35.4%,省外业务毛利率大幅提升至32.4% [5] 财务情况 - 公司2024年H1期间费用率为14.1%,同比下降0.3个百分点,其中财务费用率上升0.5个百分点 [6] - 公司2024年H1末资产负债率/有息负债率分别为55.2%/10.5%,同比上升0.7/3.9个百分点 [6] - 公司2024年H1经营性净现金流为-6.0亿元,同比改善0.04亿元,Q2有所好转 [6] 未来发展 - 公司将积极拓展轨道交通设备更新改造业务,以及低空经济相关的无人机、低空物流等新业务 [7]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年收入保持相对平稳增长,但利润和毛利率有所下滑,主要受项目进度和构成影响 [1][2][3] - 公司上半年落实了股权激励计划,并在科技创新方面有所投入,如节能改造等业务 [3] 公司未来发展展望 - 公司将继续推进广州等地的轨道交通建设规划申报,为未来3-5年的新建设期提供支撑 [6][7] - 公司将积极拓展合同能源管理、设备更新改造等创新业务,预计未来几年可为公司带来较大收入贡献 [8][9] - 公司正在设立海外事业部,通过与央企合作等方式积极开拓海外市场 [10][11][12] 问答环节重要提问和回答 - 公司上半年新中标项目金额有所下降,主要受资金等因素影响,但在手订单仍超100亿元 [4][5] - 公司未来几年收入可能会有所波动,但有信心完成全年目标,并将重点推进广州等地的轨道交通建设规划 [6][7][28] - 公司正在积极拓展低空经济、设备更新改造等创新业务,未来占比有望达到30%左右 [9][21][22][23] - 公司在设备更新改造等领域已有多个项目落地,未来将继续推进,并积极申请相关政策支持 [26][27]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期，低空经济与出海业务有助于增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营收12.51亿元，同比增长1.48%；归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%；扣非净利润2.05亿元，同比下降2.98%；经营活动现金净流量为-5.96亿元，同比少流出0.04亿元；合同资产为17.79亿元，同比增长10.98%；应收账款为3.66亿元，同比增长27.08% [1] - 省外业务占比提升，广东省内/省外收入占比分别为64.64%/35.46% [1] - 毛利率下降，2024H1公司毛利率为36.52%，同比下降2.8pct；净利率为16.8%，同比下降0.73pct；期间费用率为14.06%，同比下降0.31pct；销售费用率为2.27%，同比下降0.36pct；管理费用率为7.22%，同比提高0.21pct；财务费用率为-0.06%，同比提高0.49pct；研发费用率为4.63%，同比下降0.68pct [1] 业务布局 - 积极布局低空经济与出海，将继续巩固广州地区轨道交通设计核心业务，加大外地业务发展，强化海外市场拓展，聚焦低空经济、全空间无人体系领域，推动低空经济与轨道交通业务融合高质量发展 [1] 财务指标预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.65、5.30、6.04亿元，分别同比+7.69%/+13.86%/+14.05%，对应P/E分别为11.29/9.92/8.69x [2][3] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为25.73、27.77、31.18、35.37亿元，收入增长率分别为3.92%、7.91%、12.27%、13.46%；摊薄EPS分别为1.06、1.14、1.30、1.48元 [3]

公司经营情况概述 - 公司上半年整体经营稳健,受外部市场环境及各地轨道交通建设与规划批复周期等因素影响,公司上半年披露新中标合同额同比前一年度有所减少[2][3] - 公司在手订单充足,项目平稳推进,按相应节点确认收入,在手订单转化平稳[2][3] - 公司披露的2024年经营预算目标为实现营业收入286,500万元,利润总额55,500万元[4] 业务发展情况 - 公司省外业务收入占比35.36%,较前一年度同比有所提升,主要受具体项目建设进度及省外开展的人防工程总承包业务增长影响[5] - 公司毛利率有所下滑,主要系由于项目周期差异、省内外业务占比变化、新发展业务毛利率较低等因素影响[5][6] - 公司积极探索轨道交通既有线路的设备更新改造业务,相关项目已陆续落地实施,合同额预计超过13亿元[7] 新业务拓展 - 公司高度重视海外业务拓展,于2024年8月组建海外事业部专门机构,推进越南等东南亚国家以及海外其他地区轨道交通业务[8] - 公司将紧抓低空经济发展机遇,积极探索低空摄影、城市智巡、轨道上的"停机坪"等轨道交通与低空经济的创新融合业务[9]

建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 公 司 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 F源证券 地铁设计（003013.SZ） 2024 年 08 月 20 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/19 | | 当前股价 ( 元 ) | 13.64 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 19.57/12.86 | | 总市值 ( 亿元 ) | 55.70 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 54.55 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.08 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 43.66 | 股价走势图 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-08 2023-12 2024-04 地铁设计 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《一季度业绩保持增长，大股东支持 力 度 充 分 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.23 《各板块毛利率均有提升，归母净利 润连续八年增长—公 ...

广州地铁设计研究院股份有限公司 2024 年半年度报告全文 广州地铁设计研究院股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 广州地铁设计研究院股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人农兴中、主管会计工作负责人温路平及会计机构负责人(会计 主管人员)王皓声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及公司未来发展战略和经营计划等前瞻性陈述，不构成公 司对投资者的实质性承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认 识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。敬请广大投资者注意投资 风险，理性投资。 公司未来发展战略和经营计划的实现可能面临的主要风险包括"基础设施 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|---- ...

行业竞争格局及主要竞争对手 - 轨道交通勘察设计业务领域集中度高,龙头企业之间竞争较为激烈,前十名市场占有率约90% [2] - 主要竞争对手包括铁一院、铁二院、铁四院、中国铁设、北京城建设计、上海隧道院等 [2] 省内业务占比提升原因 - 受国家政策及各地建设项目实际进度影响,省内外业务占比存在阶段性波动 [3] - 2023年省内业务占比提升,主要系粤港澳大湾区城际轨道交通建设规模大幅增加、省内城市轨道交通业务建设需求增大所致 [3] 参股穗腾公司情况 - 2023年公司与广州地铁、腾讯云等共同设立广州穗腾数字科技有限公司,持股9.18% [4] - 穗腾公司主要系广州地铁与腾讯共同开发的穗腾OS操作系统的商业化主体,采用"平台+生态"的业务发展模式 [4] - 为公众、供应商、行业用户、政府提供个性化与共性化的定制服务,相关产品在广州轨道交通已实现落地应用 [4] 低空经济业务开展情况 - 公司在线网规划、辅助选线、人机协同、智慧巡检等领域具有一定技术积累,拥有相关资质 [5] - 公司数字底座数据系统和数字化城市地图可应用于低空飞行的安全运行保障,为低空经济发展提供支撑 [5] - 公司将积极探索低空摄影、城市智巡、轨道上的"停机坪"、"轨道+低空物流"等创新融合业务 [5] 海外业务推进情况 - 公司高度重视海外业务拓展,参与了埃及亚历山大有轨电车改造及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作 [5][6] - 公司将充分借助政府、央企以及行业协会等相关内外部资源,积极拓展包括东南亚在内的其他海外市场 [6] 分红情况及未来规划 - 2023年公司每10股派4.90元人民币,分红总额1.94亿元,占合并报表归母净利润的45.38% [7] - 未来公司将以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%,保持持续稳定的分红政策 [7]

证券代码:003013 证券简称:地铁设计 广州地铁设计研究院股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------------------------------|--------------------------| | | | 编号:2024-016 | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活动类别 | □媒体采访 □业绩说明会□新闻发布会 □现场参观 | □路演活动 | | | □其他 | | | 活动参与人员 | 长城证券 王地铁设计 孙艺汉、马荣浩 | 龙 | | 时间 | 2024年7月12日 | | | 地点 | 公司会议室 | | 形式 现场调研 1. 轨交建设强度放缓对行业的影响以及公司应对 措施? 近年来,我国城市轨道交通行业逐步由高速发展阶 段向高质量发展阶段转变,规划建设规模增速阶段性放 缓,部分地区的建设强度有所下降。城市轨道交通和城 际轨道交通作为"新基建"七大业务领域之一,在稳增 长的宏观背景下,仍然具有较好的发展空间。轨道交通 交流内容及具体问 答记 ...

业务拓展 - 公司将紧抓低空经济有利契机,充分利用股东资源优势,积极探索低空摄影、城市智巡、轨道上的"停机坪"、"轨道+低空物流"以及低空服务一体化综合管理平台等轨道交通与低空经济的创新融合业务,持续拓展低空经济发展业务[3][4] - 公司高度重视海外业务拓展,通过内部资源协同以及央企和行业协会合作有序推进海外业务,参与了埃及亚历山大有轨电车改造以及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作等项目建设,有序推进香港特别行政区和澳门特别行政区相关建设任务,积极拓展越南等东南亚市场,未来将借助"一带一路"等有利的政策环境,进一步拓展外地和海外市场[9] 经营情况 - 公司上半年整体经营稳健,业务稳步拓展,新签订单相对平稳,在手订单充足,未来订单主要与各地轨道交通建设规划批复进度相关,公司将进一步加强新建线路的市场拓展,持续推进既有线路改造业务实施,实现立足粤港澳大湾区、辐射全国,逐步走向海外[5] - 2023年,公司勘察设计收入占比有所下滑,主要系由于公司所从事的勘察设计业务受轨道交通建设周期影响,勘察设计与规划咨询在不同年份的业务占比存在一定波动,整体处在合理区间[6] 节能改造 - 公司近年中标/中选的"广州三、五号线环控系统试点应用合同能源管理模式项目"、"深圳4号线一期车站空调系统能源管理项目"等轨道交通节能改造项目主要系以合同能源管理模式实施,公司依托具备自主知识产权的智能高效空调系统技术,以"设计+投资+建设+运维"模式对存量地铁进行环控节能改造,通过能源托管形式具体实施,相关改造业务的运营期限较长,可以带来相对稳定的收入和现金流,有利于提升公司持续盈利能力、实现公司可持续发展[7] 分红政策 - 2023年,公司每10股派4.90元人民币,合计分红总额达到1.94亿元,占合并报表归母净利润的比例约45.38%,未来,公司将综合考虑经营情况、项目投入、未来发展规划等因素,保持持续稳定的分红政策,积极回报股东[10]

高壁垒轨交设计优质国企,业绩增长稳健盈利能力突出 1. 地铁设计为广州地铁集团控股的地方国企设计企业,核心主业为轨道交通领域勘察设计,拥有行业最高资质,承接过100余条轨道交通线路项目的设计咨询、设计总体总包和设计总承包业务 [1][2][3] 2. 公司营收和归母净利润在2016-2023年各年均实现正增长,期内营收和归母净利润CAGR分别为12.76%、17.11%,经营韧性十足,维持同比稳健增长态势 [4][5][6] 3. 公司实控人为广州市国资委,控股股东广州地铁集团为广州市政府全资大型国有企业,在项目订单承揽具备明显资源优势 [7][8] 4. 公司发布股权激励计划,2024-2026年扣非业绩考核目标维持10%左右同比增速,各年ROE不低于19%,长期投资回报优势明显 [8][9] 公司成长驱动:横向纵向多元布局,控股股东充分赋能,新兴业务打造未来看点 1. 公司技术实力强劲,率先掌握轨交领域的先进技术,人均创收水平远高出同行 [38][39][40][41][42] 2. 控股股东广州地铁集团为公司带来明显资源优势,2017-2023年来自广州地铁集团的业务收入占公司当年总营收比重均在20%以上 [43][44][45][46][47][48][49] 3. 公司围绕轨道交通设计进行横向和纵向的业务拓展,包括TOD地铁上盖业务、合同能源管理、智慧轨交等新兴领域 [50][51][52][53][54][55][56][57] 4. 公司立足广州,省外和海外发展见成效,省外业务营收占比约30%,海外业务稳步推进 [10] 行业部分:高壁垒轨交设计竞争格局清晰,轨交存量市场创造运维需求,可研批复投资规模庞大 1. 城市轨道交通设计行业集中度远高出勘察设计行业整体水平,公司在技术水平、人才配备、项目经验等多方面具有极强的先发优势 [62][63][64] 2. 我国城市轨交运营里程持续增长,2013-2023年CAGR达15.12%,未来几年城轨投资规模有望持续提供保障 [66][67][68][69][70] 3. 粤港澳大区以及广东省其他主要城市城轨建设规划方案陆续通过批复或技术审查,区域轨交相关建设需求持续 [73][74][75][76][77][78][83][84] 4. 我国城市轨交运营线路体量庞大,已开通15年以上的线路设备系统的使用寿命接近期限,政策驱动下存量市场改造更新需求有望释放 [86][87][88] 财务分析:盈利指标超出同行,轻资产模式现金流优异 1. 2019-2023年公司毛利率水平均维持在32%以上,高出设计咨询板块整体水平,净利率和ROE水平也远高出同行 [38][39][42][43][94][95] 2. 公司经营性现金流在2019-2023年各年均为净流入,收现比和付现比呈现相同变化趋势 [96][97] 3. 公司资产负债率整体呈下降趋势,负债结构中预收账款和合同负债占比较高 [98] 盈利预测和投资建议:稳健成长的城轨设计优质标的,高壁垒高分红及产业链拓展打造长期看点 1. 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持稳健增长,分别实现营业收入28.52亿元、31.26亿元和34.28亿元,归母净利润4.83亿元、5.35亿元和5.79亿元 [100][101][102][103][104] 2. 公司为城市轨道交通设计领域的龙头企业,技术实力强劲,股东赋能充分,客户资源优势显著,高壁垒业务竞争格局清晰,给予"买入-A"评级,2024年PE为16倍,对应6个月目标价为18.9元 [105][106][107]