报告投资评级 - 给予光迅科技“买入”评级[8] 报告核心观点 - Q3数通400G/800G光模块驱动增长，扩产备料加速，24Q3公司实现营收22.7亿元，同比增长50%，环比增长25%，归母净利润2.55亿元，同比增长45%，环比增长94%，扣非净利润2.48亿元，同比增长75%，环比增长86%，展望后续季度，受国内互联网大厂对算力的持续投入驱动，公司数通光模块营收有望持续高增长[5] - Q3毛利率持续改善，费用端变化不大，24Q3公司毛利率达到25.1%，同比提升3.2pct，环比提升2.3pct，主要得益于数通光模块产品的毛利率提升，净利率达到11.2%，同比-0.4pct，环比+4.4pct，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率在2.5%/1.6%/8.7%/-0.9%，同比+0.1pct/-1.0pct/+0.3pct/+1.6pct，环比+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct[6] - 公司光芯片产品代际国内一梯队，硅光芯片开发背靠NOEIC，是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能可观，是国内少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破高端产品，23年以来光芯片持续出现短缺，公司自给能力成为拿单的核心竞争力，还拥有国内稀缺的硅光芯片平台且牵头组建国家创新中心专设硅光研发线[7] - 国内云商Capex力度周期底部，且提升空间大，海外四大云商Capex力度明显大于国内BAT，结合AI带来的扩张周期β，国内外Capex力度均有提升空间，但国内处于历史底部且提升空间更大，自2020年以来国内云商经历营收增速放缓+盈利能力下行的双重压制，之后Capex进入下行期，23年以来盈利能力有所好转，受算力扩建浪潮呈现明显复苏迹象[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为8.00亿元、12.06亿元、16.07亿元，对应同比增速29%、51%、33%，对应PE 49倍、32倍、24倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%[5] - 24Q3固定资产环比增长16%，在建工程环比增长9%，存货环比增长34%[5] - 给出2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、净利润等众多财务数据[16] [5][16] 产品与业务方面 - Q3数通400G/800G光模块出货量增长驱动公司增长并促使扩产备料加速[5] - 公司光芯片产品在国内处于一梯队，有战略研发能力，年产能可观，能量产特定芯片并突破高端产品，自给能力在光芯片短缺时成为拿单竞争力，硅光芯片开发有依托且有相关研发平台[7] [5][7]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入53.78亿元，同比+24.29%；归母净利润4.64亿元，同比+12.26%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+29.97%单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入22.68亿元，同比+49.99%，环比+24.68%；归母净利润2.55亿元，同比+46.37%，环比+94.49%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+75.21%，环比+85.57%[2] - 400G/800G高速产品加速出货带动营收规模放量，持续降本增效带动盈利能力显著提升公司400G、800G产品逐步实现在国内头部客户侧批量出货，高速产品占比提升带动Q3毛利率环比+2.30pct至25.10%，叠加持续将本增效下Q3净利率环比+4.41pct至11.16%[3] - 未来展望方面，报告研究的具体公司努力拓展国内外客户，积极备货缓解物料紧缺，产能加速释放保证400G、800G持续上量Q3末库存较Q2末增加约10.19亿元至40.06亿元，预计Q4物料紧缺将有较好缓解以确保业务放量公司积极投入资源进行市场开拓，随着新厂房产能陆续投产以及海外客户的逐步突破，公司有望进一步打开增长天花板[3] - 调整盈利预测，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润7.92、10.47、12.72亿元，按照2024年10月31日收盘价，对应PE 45.7、34.5和28.4倍[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 10 - 31市场数据日期下，报告研究的具体公司收盘价（元）为45.53，总股本（百万股）为794.20，流通股本（百万股）为773.03，净资产（百万元）为8847.04，总资产（百万元）为13633.54，每股净资产（元）为11.14[1] 相关报告 - 有《【兴证通信】光迅科技2024年半年报点评：营收业绩环比改善，400G有望加速放量》（2024 - 09 - 04）《【兴证通信】光迅科技（002281）业绩预告点评：业绩稳健增长符合预期，高端芯片自给率不断提升》（2021 - 04 - 14）《宽产品线优势凸显，全年预计高增长》（2020 - 10 - 23）等相关报告[1] 盈利预测与财务指标 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润7.92、10.47、12.72亿元，按照2024年10月31日收盘价，对应PE 45.7、34.5和28.4倍[3] - 2023 - 2026E会计年度下，报告研究的具体公司营业收入（百万元）预计分别为6061、7824、10413、12701，同比增长分别为- 12.3%、29.1%、33.1%、22.0%；归母净利润（百万元）预计分别为619、792、1047、1272，同比增长分别为1.8%、27.8%、32.3%、21.4%；毛利率分别为22.6%、23.6%、23.5%、22.9%；ROE分别为7.3%、8.8%、10.6%、11.7%；每股收益（元）分别为0.78、1.00、1.32、1.60；市盈率分别为58.4、45.7、34.5、28.4[4] - 2023 - 2026E会计年度下，报告研究的具体公司在成长性方面，营业收入增长率分别为- 12.3%、29.1%、33.1%、22.0%；营业利润增长率分别为- 4.2%、31.2%、32.6%、21.6%；归母净利润增长率分别为1.8%、27.8%、32.3%、21.4%在盈利能力方面，毛利率分别为22.6%、23.6%、23.5%、22.9%；归母净利率分别为10.2%、10.1%、10.1%、10.0%；ROE分别为7.3%、8.8%、10.6%、11.7%在偿债能力方面，资产负债率分别为29.9%、31.5%、34.4%、35.0%；流动比率分别为3.07、2.76、2.59、2.50；速动比率分别为2.45、2.33、2.14、2.04在营运能力方面，资产周转率分别为55%、62%、74%、80%；应收账款周转率分别为333%、402%、476%、448%；存货周转率分别为191%、295%、381%、368%在每股资料（元）方面，每股收益分别为0.78、1.00、1.32、1.60；每股经营现金分别为1.32、2.06、1.22、1.60；每股净资产分别为10.63、11.30、12.39、13.65在估值比率（倍）方面，PE分别为58.4、45.7、34.5、28.4；PB分别为4.3、4.0、3.7、3.3[5]

公司和行业关键要点总结 行业概况 - 该行业涉及光模块、硅光等光通信相关技术 [1] - 行业内不同客户有不同的技术策略和需求,公司需要多种技术布局以满足不同客户需求 [1] 公司情况 - 公司在光通信相关的MEMS技术、夜间技术等方面有布局,是公司的强项 [1] - 公司的光模块产品中硅光占比情况,未来硅光渗透率预期 [1] 其他重要信息 - 会议参会人员较多,要求不要将录音内容外传 [2] - 会议最后进行了总结交流,感谢大家的参与 [2]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,上调目标价至55.8元 [3][4][5] - 业绩超预期,利润率改善显著 [5] - 行业需求欣欣向荣,物料保障充分 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为8.40/14.76/19.14亿元,对应EPS为1.06/1.86/2.41元 [5] - 2024年前三季度营收53.77亿元,同比增24.29%;归母净利润4.64亿元,同比增12.26% [5] - 2024年Q3单季度营收22.68亿元,创历史新高;归母净利润2.55亿元,同比增46.37%,环比增106% [5] - 2024年Q3毛利率提升至25.10%,显示产品结构改善带动盈利能力持续上升 [5] 行业及公司情况 - 行业在2025年需求有望维持高速增长,部分新厂商有望出现更多400G/800G需求 [5] - 公司针对瓶颈物料做好充分的供应链管理,预计24Q3-24Q4物料有望陆续到位 [5] - 公司营收体量大幅提升,主要源于国内CSP大厂在AI投入快速提升,以及Q2完成的大量招标 [5]

光迅科技（002281.SZ）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 三季报业绩超预期，盈利能力提升显著 2024 年 10 月 31 日 ➢ 事件：10 月 29 日，公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 53.78 亿 元，同比增长 24.29%，实现归母净利润 4.64 亿元，同比增长 12.26%，实现扣 非归母净利润 4.54 亿元，同比增长 29.97%。从 24Q3 单季度来看，实现营收 22.68 亿元，同比增长 49.99%，环比增长 24.68%，实现归母净利润 2.55 亿元， 同比增长 45.76%，环比增长 94.49%，实现扣非归母净利润 2.48 亿元，同比增 长 75.66%，环比增长 85.57%。 ➢ 三季度业绩高增，盈利能力提升显著：24Q3 单季度公司营收和归母净利润 分别实现同比增长 49.99%和 45.76%，环比增长 24.68%和 94.49%，AI 需求高 企拉动数通光模块需求，为公司业绩增长提供核心助力。在业绩高增的同时，数 通高毛利产品出货占比的提升助力公司盈利能力提升显著。毛利率方面，24Q3 单季度为 2 ...

武汉光迅科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002281 证券简称：光迅科技 公告编号：（2024）055 武汉光迅科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准 确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 同一控制下企业合并 1 武汉光迅科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|----- ...

光迅科技：光通信行业老兵，全产业链布局 - 公司深耕行业廿余载, 通过多次收购与扩产，成功实现了产品线的拓展和产业链的延伸，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台 [17][18] - 公司 14-22 年保持稳健增长，受行业景气波动影响，23 年营收略有下滑 [23][24][25] - 传输业务平稳增长，接入业务周期性明显，数据通信业务占比持续提升 [25][26] - 公司以国内市场为主战场，海外市场盈利能力高，占比稳定 [27][28] - 公司费用控制能力较好，研发投入保持高强度 [29][30][31] 数通市场：AI 带来行业新蓝海，国内云商投入提速 - AI 大模型训练本质是一种带宽敏感的计算业务，带来服务器网卡数量剧增和网络架构变革，光模块或成为本轮 AI 浪潮的核心受益环节 [36][37] - AI 模型训练侧，国产大模型较海外仍有差距，模型迭代持续推动国内算力需求 [38] - AI 推理侧，国产大模型开启价格战，算力需求有望爆发 [38] - 国内云商 Capex 力度处于周期底部，且提升空间大 [39][40][41][42][43][44][45][46] 传输市场：400G OTN 升级启动，DCI 市场潜力大 - 公司提供光传送网端到端的整体解决方案，子系统是收入占比最大的产品 [49] - 国内 400G OTN 升级启动，公司传输业务产品线有望深度收益 [50][51] - DCI 市场：AI 驱动需求爆发，海外市场订单井喷，国内三大运营商 DCI 网络建设有望大力推进 [52][53] 新时代模块旗舰，芯片实力独树一帜 - 公司在多个细分市场份额靠前，国内市场竞争力强 [54][55][56] - 公司是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，光芯片自给能力成为其拿单的核心竞争力 [58][59][60][61] 投资建议 - 公司为光通信行业老兵，借助多次收购及扩产，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台 [63] - 传输市场子系统业务竞争优势显著，数通产品布局完善且具备光芯片自给能力 [63] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.58 亿元、10.26 亿元、13.17 亿元，对应同比增速 22%、35%、28%，对应 PE 32 倍、23 倍、18 倍，给予"买入"评级 [63] 风险提示 1. 云商投入 AI 大模型力度不及预期 [64] 2. 中美贸易摩擦加剧 [64] 3. 产品良率不及预期 [64] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [64][65][66]

证券代码：002281 证券简称：光迅科技 武汉光迅科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------|------------------------------|---------|----------------------------------------------| | | | 编号： | [2024]003 | | 投资者关系 | □特定对象调研 | | | | 活动类别 | □媒体采访 | | | | | | | | | | □新闻发布会 | | | | | □现场参观 | | | | 参与单位名 | 海通证券 | | 余伟民、徐卓、王海涛、夏凡、邹泽世、于一铭、 | | 称及人员姓 | | | 张予名、潘亘扬 | | 名 | 瑞银集团 | JimmyYu | 、赖咏惟 | | | 百嘉基金管理有限公司 | | 黄艺鸣、谢泽林 | | | 财信吉祥人寿保险股份有限公司 | | 袁子扬 | | | 创金合信基金管理有限公司 | | 郭镇岳、李晗 | | | 东吴基金管理有限公司 | | 张浩佳 | | | 方正富邦基金管理有限公 ...

光器件市场分析 - 光器件行业整体收入保持平稳，2024年第一季度全球光器件市场滚动四季收入131亿美元，同比持平[24] - 数通光器件市场受AI热潮推动，占光器件市场比例从2023年的46.1%增长到2024年第一季度的53.7%[25] - 电信光器件市场收入占比从2023年第一季度的40.6%下降到2024年第一季度的35.1%，短期内缺乏增长动力[26,27] - 接入光器件市场表现较为疲软，但PON市场有望在短期内改善[27] 公司主营业务 - 公司主营业务为光电子器件、模块和子系统产品的研发、生产及销售[33] - 公司产品主要应用于电信光传输和接入网络,以及数据中心网络[33] - 公司传输类产品可以提供光传送网端到端的整体解决方案[33] - 公司接入类产品用于固网接入和无线接入应用[50] - 公司数据通信产品主要用于云计算数据中心、AI 智算中心、企业网、存储网等领域[65] - 公司数据中心内光模块支持100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s、800Gb/s、1.6T等速率[65] - 公司数据中心间互联光模块包括400G ZR QSFP-DD DCO、400G ZR+ QSFP-DD DCO等产品[65] 公司财务情况 - 公司2024年第一季度收入为3,593百万元,同比增长8.8%[29] - 公司2024年上半年营业收入为31.1亿元，同比增长10.48%[84] - 公司主营业务为通信设备制造业，占营业收入99.98%[84] - 公司主营业务中数据与接入产品收入同比增长21.20%，国内市场收入同比增长24.50%[86] - 公司存货余额增加至29.87亿元，占总资产23.16%，主要系本期存货采购增加所致[90] - 公司应付账款余额增加至20.07亿元，占总资产15.56%，主要系本期存货采购增加所致[92] - 公司报告期内投资额为3,200万元，同比增长153.61%[99] - 公司募集资金总额为XX万元，已累计使用XX万元[103] - 报告期内公司募集资金总额为157,310.00万元，截至2024年6月30日尚未使用的募集资金余额为91,609.70万元[107][108][109] - 公司募集资金主要用于高端光通信器件生产建设项目和高端光电子器件研发中心建设项目，截至报告期末累计投入65,296.72万元[110][111] - 公司全资子公司武汉电信器件有限公司2024年上半年营业收入为737,555,484.84元，净利润为-33,817,706.84元[119][120] 公司技术实力 - 公司是光电子行业先行者,专注于光通信领域40余年,具备光电子芯片、器件、模块及子系统产品的战略研发和规模量产能力[72][73] - 公司形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装、高频仿真与设计、热分析与机械设计、软件控制与子系统开发六大核心技术工艺平台,具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力[73] - 公司产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器,广泛应用于骨干网、城域网、宽带接入、无线通信、数据中心等领域[74] - 公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力,顺利完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设[75] - 公司累计申请国内外专利2470多项,累计承担国家级项目100多项,牵头参与起草国家和行业标准240多项[76] 公司新产品 - 公司在10G、100G、400G长跨距、光线路保护、分光放大以及传感类方面也有解决方案[68] - 公司新产品种类不断拓展,传输类的WSS、固网接入50G PON系列产品、数据中心1.6T高速产品等均取得较好进展[68] 市场地位 - 公司在国内大型云厂商客户中份额较高,随着国内互联网市场的发展,未来国内大型云厂商在全球范围中的资本开支比例有望提升,公司作为受益者,市场份额有望提升[69] - 公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场的排名分别为全球第4、6、3名[69] 宏观环境 - 中国资讯商资本开支在AI热点推动下连续回升，达到历史次高水平[26] - 国内三大运营商资本支出为近三年最低,进入缩资周期[28] - 美国三大电信运营商资本支出总和为近四年最低[28] 环境保护 - 公司废水排放污染物、废气排放污染物及噪声各项指标浓度均达标排放[134] - 公司废气设施、含氟废水处理系统及酸碱中和处理系统运行正常[135] - 公司委托有资质的第三方对废水、有组织废气、无组织废气排放，噪声开展监测工作，监测结果全部达标[136] - 公司2024年上半年没有发生任何与环境或生态问题有关的处罚[137] - 公司组织开展基础设施设备的能效排查活动，完成了PCW系统的水泵更新项目，取得了年减排二氧化碳168.2吨的良好绩效[139] - 公司在东湖保税区建设装机容量2.3MW的屋面光伏发电项目，预计未来25年将累计减排二氧化碳33,097.46吨、二氧化硫1,741.06吨、氮氧化物870.53吨[140] - 公司组织开展碳排放核查工作，分解年度碳减排目标，多措并举落实各

中国信科旗下老牌光通信厂商，产业链上下游全面深度布局无短板 - 公司前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年研究所改制，2009年登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的通信光电子器件公司 [2] - 公司通过内生外延并举，实现光通信产业链上下游全面布局无短板，拥有业内稀缺的从芯片、器件、模块到子系统的全产业链垂直整合能力 [2][13][14] - 公司是中国信科在光通信领域的重要布局 [3][45] 数通市场：AI驱动国内外需求共振，公司高端产品全面布局&光芯片自主可控 - AI显著拉动国内外高端数通光模块需求，同时也推动光模块速率加速迭代及光通信领域的新技术路径演进 [66][67][68] - 公司在数通光模块领域实现产品全覆盖，各技术路径如硅光、LPO、OCS等均有深度积累 [84][86][89][91][92] - 公司在光芯片领域具备IDM能力，实现自主可控，能够有效应对AI需求快速增长、以及国际关系变化等带来的供应链风险 [95][96][97] 电信市场：接入市场需求平稳，传输市场国内骨干网400G升级贡献重要增量 - 国内骨干网400G升级将为相关的光器件%模块等产品带来重要增量 [100][102][105] - 数据中心互联(DCI)需求也处于高速增长期，公司具备适配该应用场景的全系列光器件解决方案 [108][135][136] - 公司在电信传输市场具有深厚积累和行业领先地位 [122][123][124][127] 新兴领域布局 - 公司在量子技术、激光雷达等新兴领域进行了前瞻性布局 [140][141][142][143][144] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~2026年分别实现归母净利润7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为34/22/16倍 [155] - 维持"推荐"评级 [155]