光迅科技：光通信行业老兵，全产业链布局 - 公司深耕行业廿余载, 通过多次收购与扩产，成功实现了产品线的拓展和产业链的延伸，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台 [17][18] - 公司 14-22 年保持稳健增长，受行业景气波动影响，23 年营收略有下滑 [23][24][25] - 传输业务平稳增长，接入业务周期性明显，数据通信业务占比持续提升 [25][26] - 公司以国内市场为主战场，海外市场盈利能力高，占比稳定 [27][28] - 公司费用控制能力较好，研发投入保持高强度 [29][30][31] 数通市场：AI 带来行业新蓝海，国内云商投入提速 - AI 大模型训练本质是一种带宽敏感的计算业务，带来服务器网卡数量剧增和网络架构变革，光模块或成为本轮 AI 浪潮的核心受益环节 [36][37] - AI 模型训练侧，国产大模型较海外仍有差距，模型迭代持续推动国内算力需求 [38] - AI 推理侧，国产大模型开启价格战，算力需求有望爆发 [38] - 国内云商 Capex 力度处于周期底部，且提升空间大 [39][40][41][42][43][44][45][46] 传输市场：400G OTN 升级启动，DCI 市场潜力大 - 公司提供光传送网端到端的整体解决方案，子系统是收入占比最大的产品 [49] - 国内 400G OTN 升级启动，公司传输业务产品线有望深度收益 [50][51] - DCI 市场：AI 驱动需求爆发，海外市场订单井喷，国内三大运营商 DCI 网络建设有望大力推进 [52][53] 新时代模块旗舰，芯片实力独树一帜 - 公司在多个细分市场份额靠前，国内市场竞争力强 [54][55][56] - 公司是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，光芯片自给能力成为其拿单的核心竞争力 [58][59][60][61] 投资建议 - 公司为光通信行业老兵，借助多次收购及扩产，打造光芯片+光器件+光模块垂直一体化平台 [63] - 传输市场子系统业务竞争优势显著，数通产品布局完善且具备光芯片自给能力 [63] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.58 亿元、10.26 亿元、13.17 亿元，对应同比增速 22%、35%、28%，对应 PE 32 倍、23 倍、18 倍，给予"买入"评级 [63] 风险提示 1. 云商投入 AI 大模型力度不及预期 [64] 2. 中美贸易摩擦加剧 [64] 3. 产品良率不及预期 [64] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [64][65][66]