[Table_Title] 证券研究报告 销售政策调整影响短期业绩，下沉&出海加速布局 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月21日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_S箭um牌ma家ry居] 发布 2023 年报及 2024 年一季报，公司 2023 年实现营业 [箭Ta牌bl家e_居Sto(c0k0A1n3d2R2an)k ] 收入76.48亿元，同比+1.79%；实现归母净利润4.25亿元，同比-28.43%； 实现扣非归母净利润3.92亿元，同比-27.57%。4Q23实现营业收入23.68 投资评级 买入 亿元，同比+5.41%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比-19.61%，实现扣非 上次评级 买入 归母净利润1.30亿元，同比-13.91%。1Q24实现营业收入11.35亿元，同 比+2.26%；实现归母净利润-0.9 亿元，同比转亏，扣非归母净利润-1.1 亿 [T李ab宏le鹏_A u t轻ho工r]行 业首席分析师 元，同比-580%。2023年公司拟每10股派发现金红利1.32元（含税）。 执业编号：S150052202 ...

营业收入和净利润 - 箭牌家居集团2024年第一季度营业收入为1,134,641,494.98元，较上年同期增长2.26%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-90,345,149.34元，较上年同期下降3,004.00%[4] - 箭牌家居集团2024年第一季度净利润大幅下降至-91,152,629.10元，主要原因是主营业务毛利率下降、长期资产折旧摊销增加和存货跌价损失增加[8] - 公司2024年第一季度营业总收入为1,134,641,494.98元，较上期增长2.3%[15] - 公司2024年第一季度净利润为-91,152,629.10元，出现亏损[16] - 箭牌家居集团股份有限公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为-90,345,149.34元[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-939,096,840.44元，较上年同期下降61.70%[4] - 经营活动产生的现金流净额为939,096,840.44元，较上期下降61.70%，主要是因为本期支付购买材料和税费增加所致[8] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为1,206,522,405.59元，经营活动现金流出小计为2,171,254,965.73元，经营活动产生的现金流量净额为-939,096,840.44元[18] - 箭牌家居集团股份有限公司2024年第一季度回购业务资金净增加额为25,635,719.70元，支付给职工以及为职工支付的现金为394,538,586.75元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-171,005,978.81元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9,374,341.18元[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为87,870.47元[19] - 箭牌家居集团股份有限公司2024年第一季度期初现金及现金等价物余额为1,904,807,174.71元，期末现金及现金等价物余额为785,417,884.75元[20] 资产和负债 - 公司货币资金期末余额为860,947,016.94元，较年初余额下降56.29%[7] - 公司应收款项融资期末余额为723,001.69元，较年初余额下降83.83%[7] - 公司预付款项期末余额为58,862,151.63元，较年初余额增长55.44%[7] - 公司应付票据期末余额为670,386,896.40元，较年初余额下降36.72%[7] - 公司应交税费期末余额为46,440,822.74元，较年初余额下降51.07%[7] - 公司财务费用本期发生额为10,368,987.01元，较上期发生额增长3342.43%[7] - 公司非经常性损益项目合计金额为15,355,891.18元[5] - 公司非流动资产合计为6,834,105,820.81元，与上期持平[14] 股东情况 - 前十名股东中，佛山市乐华恒业实业投资持股比例最高，达到49.48%[8] - 公司股东谢岳荣的股份被司法冻结，系为西安市乐华恒业泾河新城房地产开发项目合作框架协议项下的义务提供连带责任担保所致[10] - 公司员工持股平台共青城乐华嘉悦投资合伙企业在第一季度减持了535,600股公司股份，不涉及董事、监事、高级管理人员[11]

公司基本信息 - 公司股票代码为001322，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[10] - 公司注册地址位于广东省佛山市三水区南山镇康裕三路1号1座，办公地址在广东省佛山市顺德区乐从镇创兴一路1号箭牌总部大厦[11] - 公司主营业务为智能坐便器、卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖、定制橱衣柜等全系列家居产品的设计、研发、生产、销售及服务，主营业务自上市以来未发生变更[11] - 公司控股股东为佛山市乐华恒业实业投资有限公司，上市以来控股股东未发生变更[12] - 公司聘请的会计师事务所为信永中和会计师事务所，签字会计师为钟宇和邓庆慧[13] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为7,513,463,142.50元，净利润为593,028,487.71元，经营活动产生的现金流量净额为400,734,916.33元[13] - 公司2023年末总资产为10,078,623,202.35元，归属于上市公司股东的净资产为4,736,575,468.37元[13] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性[15] 行业发展趋势 - 全年房地产开发投资为110,913亿元，比上年下降9.6%[22] - 房地产开发企业房屋施工面积为838,364万平方米，比上年下降7.2%[23] - 公司属于“制造业”之“非金属矿物制品业”之“陶瓷制品制造”行业[24] - 公司所处行业为陶瓷卫浴行业，受房地产周期影响较大，属于房地产后周期行业[25] 产品销售情况 - 公司零售门店、电商和家装客户等渠道收入占比合计75.29%，工程渠道收入占比为24.71%，形成较为均衡的业务分布[30] - 公司2023年实现营业收入764,817.65万元，同比增长1.79%，实现归属于上市公司股东的净利润42,464.27万元，同比下降28.43%，主营业务毛利率为28.03%，同比下降4.56个百分点[99] 市场趋势与预测 - 全国前11个月二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了37.1%，创造历史新高[27] - 国产卫浴品牌市场份额逐年攀升，从2016年的11.2%增长至2023年的31.9%，国产品牌正走在崛起的道路上[32] - 高盛预测，智能马桶在中国的普及率将从2022年的4%上升至2026年的11%，届时中国卫浴行业的总收入将达到每年210亿美元[36] 公司发展战略 - 公司2023年将继续提升产品规划能力，打造旗舰产品，推进产品线的调整；加快新品上市和门店升级，优化销售结构；加速渠道下沉和海外出口，拓宽销售渠道，持续完善全渠道布局；加快推进降本增效工作，提升公司的盈利能力[100] - 公司将继续发挥零售渠道优势、开展全渠道营销、加强绿色制造、推进精益生产等措施以对抗风险[140] - 公司在2023年一季度经营情况良好，公司发展规划得到机构投资者的认可[142] 公司治理结构 - 公司董事会下设战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会四个专门委员会，各委员会严格按照规定运行[179] - 公司调整董事会战略委员会为董事会战略与ESG委员会，增加ESG管理相关职责，完善公司治理结构[180] - 董事会审计委员会成员调整，严格按照相关要求进行运行，保障审计工作的顺利进行[183]

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-033  特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容）： 活动参与人员 安信基金 蓝雁书 招商证券 毕先磊 国海证券 林昕宇 时间 2023年12月1日 地点 佛山市顺德区乐从镇箭牌总部大厦 形式 现场会议 副总经理、董事会秘书 杨伟华 公司接待人员 证券事务代表 肖艳丽 1、在开发存量房市场上，公司主要开展了哪些工作？ 旧房更新、二手房二次装修等目前已成为市场需求重要来 源，针对存量房市场开发，公司持续从产品端、渠道端、服务端 多方面进行探索。产品方面，公司深度挖掘存量房客户需求进行 针对性开发产品，渠道方面，巩固提升优势渠道并进一步加大社 区门店等下沉渠道的开发，使得产品能更快触达消费者；服务方 面，公司持续推进“用心焕新装”服务，强化经销商的旧房局部 升级改造服务能力，为消费者提供售前、售中、售后的全链路旧 房改造服务，满足客户的旧房局部升级改造或全卫换装需求。 2、产品智能化方向上还有哪些可以提升 ...

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-032  特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 投资者关系活动类别  现场参观  其他（请文字说明其他活动内容）： 中信证券资本市场年会投资者交流 万家基金 王晨曦 长江证券 米雁翔 明曜投资 赵康杰 多和美 李冉 富国基金 徐斌 银华基金 江珊 行健资产 Cara Tan 招商基金 周欣 华美国际投资 张天放 活动参与人员 黑森投资 崔伟 熙山资本 王飞 火星资管 鲁斌 博时基金 刘宁 益菁汇资产 周小龙 远信投资 马路欣 大成基金 黄涛 中信里昂 陈守理 时间 2023年11月23日 地点 佛山市顺德区乐从镇箭牌总部大厦、广州香格里拉酒店 形式 现场会议 副总经理、董事会秘书 杨伟华 公司接待人员 证券事务代表 肖艳丽 1、公司目前降本工作整体推进情况以及智能盖板外购转自产工 作推进情况如何？ 公司持续落实有效精简 SKU、零部件标准化、外购转自产等举 措推动降本工作，并取得了一定成效；其中，智能盖板外购转自产 工作，随着公司募投项目智能家居产品产能建设 ...

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-031 □特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观  其他（请文字说明其他活动内容）：线上会议 活动参与人员 招商信诺基金 钱旖昕 赵若琼 中邮证券 杨维维 熊婉婷 时间 2023年11月21日 地点 - 形式 线上会议 公司接待人员 副总经理、董事会秘书杨伟华 1、公司预计未来智能马桶价格趋势如何？ 考虑到上半年政策延续性，公司第三季度对部分产品的促销政 策进行调整并对产品结构优化，各个品类的毛利率环比均有所改善， 产品均价基本稳定，第四季度公司延续调整思路，继续推进促销政 策聚焦主销产品、主推产品并对促销节点、促销渠道进行把控，在 确保主要产品促销力度同时优化促销产品结构，进一步改善毛利率 水平。同时，公司持续通过产品创新等措施进一步拓展轻智能马桶 的价格带，全功能智能马桶则持续增加高端产品布局和推广，从而 推动智能马桶整体均价稳定。 2、运输模式切换的原因以及对公司有什么影响？ 公司进行运输模式切换，主要为了实施全国统一出货价， ...

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-030  特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动  现场参观  其他（请文字说明其他活动内容）：线上会议 工银瑞信基金 袁文韬 林梦 浙商证券 史凡可 陈秋露 活动参与人员 光证资管 严可人 国盛证券 汪亦涵 银河证券 刘立思 时间 2023年11月13日 地点 - 形式 线上会议、现场会议 公司接待人员 副总经理、董事会秘书杨伟华 一、介绍2023年前三季度生产经营情况 2023 年第三季度，公司收入同比下降 5.81%，主要系运输模式 切换所致，公司自2023 年7月1日起实行主要产品（瓷砖除外）统 一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排 运输送到经销商仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节 点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，以成本计 价的发出商品金额增加约 0.77 亿元，此部分发出商品对应的收入 确认也相应延后。公司第三季度毛利率为 29.36%，同比下降3.17个 百分点，环比有所改善增加 ...

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-029  特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观  其他（请文字说明其他活动内容）：线上会议 信达澳亚基金 李琳娜 杨超 曾丹怩 西南证券 蔡欣 赵兰亭 活动参与人员 博道基金 王晓莹 民生证券 谭雅轩 雷颖 时间 2023年11月1日 地点 - 形式 线上会议 公司接待人员 副总经理、董事会秘书杨伟华 一、介绍2023年前三季度生产经营情况 2023 年第三季度，公司收入同比下降 5.81%，主要系运输模式 切换所致，公司自2023 年7月1日起实行主要产品（瓷砖除外）统 一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排 运输送到经销商仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节 点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，以成本计 价的发出商品金额增加约 0.77 亿元，此部分发出商品对应的收入 确认也相应延后。公司第三季度毛利率为 29.36%，同比下降3.17个 百分点，环比有所改善增加0.40个百分点，费 ...

运营情况概述 - 2023年第三季度公司收入同比下降5.81%,主要系运输模式切换所致,发出商品金额增加约0.77亿元,收入确认相应延后[1] - 第三季度毛利率为29.36%,同比下降3.17个百分点,环比有所改善增加0.40个百分点[1] - 第三季度净利润下降36.85%,主要是毛利率下降的影响[1] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元,同比增长389.19%[1] 运输模式调整 - 公司进行运输模式切换,主要是为了实施全国统一出货价,提高运输效率,保证运输质量,同时有利于对渠道端进行更精细化的运营管理[2] - 运输模式切换主要影响收入确认的时点,短期会有一定磨合期,随着发出商品滚动确认收入,影响会逐渐消化[2] 产品价格及毛利情况 - 上半年政策延续性,公司第三季度对部分产品的促销政策进行调整并优化产品结构,各品类毛利率环比均有所改善,产品均价基本稳定[3] - 第四季度公司将继续延续调整思路,促销政策聚焦主销产品并优化促销产品结构,进一步改善毛利率水平[3] - 公司将持续通过产品创新等措施,推动轻智能马桶价格带拓展,高端智能马桶产品布局和推广,推动智能马桶整体均价稳定[3] 渠道拓展及成本管控 - 推动零售渠道增长是公司重点工作,通过产品结构调整、信息化系统精细化管理、优化门店布局等措施促进零售渠道增长[3] - 持续推动经销商布局销售空白区域,完善现有终端门店布局,稳步推进下沉渠道建设[3] - 公司持续落实智能盖板及组件、龙头五金外购转自产等举措,推动降本并取得一定成效,未来将继续优化生产自动化[4] 电商渠道发展 - 今年双十一公司主要在京东、天猫平台发力,抖音、快手平台也成立了自营团队进行筹划运营[3]

证券简称：箭牌家居 证券代码：001322 箭牌家居集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-027  特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观  其他（请文字说明其他活动内容）：线上会议 交银施罗德基金 刘鹏 张晨 范煜 孔祥睿 活动参与人员 中信证券 郭韵 马骏锐 时间 2023年10月30日 地点 - 形式 线上会议 公司接待人员 副总经理、董事会秘书杨伟华 一、介绍2023年前三季度生产经营情况 2023 年第三季度，公司收入同比下降 5.81%，主要系运输模式 切换所致，公司自2023 年7月1日起实行主要产品（瓷砖除外）统 一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排 运输送到经销商仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节 点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，以成本计 价的发出商品金额增加约 0.77 亿元，此部分发出商品对应的收入 确认也相应延后；运输模式的切换，将有利于公司实施全国统一出 货价，提高运输效率，保证运输质量，有利于公司的长期发展。公 司第三季度毛利率为 29.36 ...