%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨箭牌家居（ ） 001322.SZ [箭Ta牌bl家e_居Title] 点评：智能坐便器 2023A&2024Q1 延续增长红利，盈利阶段性承压 报告要点 [2T0a2b3le年_S公um司m实a现ry]营收/归母净利润/扣非净利润76.48/4.25/3.92亿元，同比+2%/-28%/-28%； 其中2023Q4分别对应23.68/1.37/1.30亿元，同比+5%/-19%/-14%；2024Q1公司实现营收/ 归母净利润/扣非净利润11.35/-0.90/-1.06亿元，同比+2%/亏损/亏损。2023年家装与电商渠道 是核心增长驱动，2024Q1 出口贡献增量；智能坐便器增长红利延续。均价受消费环境疲软影 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入76.5亿元，归母净利润4.25亿元，扣非归母净利润3.92亿元[1] - 2024Q1实现营业收入11.3亿元，归母净利润-0.9亿元，扣非归母净利润-1.06亿元，亏损[1] - 公司2023年整体毛利率为28.3%，销售净利率为5.5%[3] - 公司2024Q1毛利率24.4%，销售净利率-8.0%[3] 产品收入 - 卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房收入分别为37.4/21.0/7.7/4.3/3.9亿元，同比变动+6.61%/+1.50%/-4.56%/-15.84%/-6.15%[2] - 智能坐便器实现收入15.6亿元，占比20.43%，毛利率为30.34%[2] 门店发展 - 公司终端门店网点同比增长4189家至17,567家[4] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入为8,581百万元，归母净利润480百万元，EPS为0.49元[5] - 公司2024年预计ROE为8.7%，P/E为26.0倍[5] - 公司2026年预计营业收入为10640百万元，较2022年增长41.7%[6] - 公司2026年预计净利润为655百万元，较2022年增长10.5%[6] - 公司2026年预计ROE为10.0%，较2022年增长28.0%[6] - 公司2026年预计EBITDA为1191百万元，较2022年增长9.9%[6] - 公司2026年预计每股收益为0.68元，较2022年增长11.5%[6]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 22日 箭牌家居（001322.SZ） 业绩阶段性承压，智能化产品和海外业务表现较好 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 7,513 7,648 8,434 9,576 10,731 股票信息 增长率yoy（%） -10.3 1.8 10.3 13.6 12.1 归母净利润（百万元） 593 425 495 582 680 行业 轻工制造 增长率yoy（%） 2.8 -28.4 16.6 17.5 16.8 2024年4月19日收盘价（元） 8.79 ROE（%） 12.5 8.5 9.2 9.9 10.6 总市值（百万元） 8,527.37 EPS最新摊薄（元） 0.61 0.44 0.51 0.60 0.70 流通市值（百万元） 1,455.74 P/E（倍） 14.4 20.1 17.2 14.7 12.5 总股本（百万股） 970.12 P/B（倍） 1.8 1.7 1.6 1.5 1.3 流通股本（百万股） 165.61 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 近3月日均 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为76.48亿元，同比增长1.79%[1] - 公司2023年归母净利润为4.25亿元，同比增长28.43%[1] - 公司2023年销售费用率为7.88%，同比下降1.64%[4] - 公司2024年整体经营计划要求营业收入增长率不低于10%[6] - 公司预计2024年营业收入为84.13亿元，同比增长10.0%[7] - 公司2024年预计归母净利润为4.89亿元，同比增长15.1%[7] 产品和技术 - 公司智能马桶收入同比增长12.48%，占收入比例达20.43%[2] 未来展望 - 公司2024年预计市盈率为16.2倍[7] - 公司2024年预计每股收益为0.50元[9] - 公司2024年预计ROE为9.1%[9] - 公司2026年预计营业收入将达到11119百万元，较2023年增长45.3%[10] - 公司2026年预计净利润为646百万元，较2023年增长52.4%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.67元，较2023年增长52.3%[10] - 公司2026年预计ROE为10.3%，较2023年增长21.2%[10] - 公司2026年预计资产负债率为51.4%，较2023年下降1.5%[10] 其他 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[15] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[17]

业绩总结 - 箭牌家居2023年实现营业收入76.48亿元，同比增长1.79%[1] - 归母净利润4.25亿元，同比下降28.43%[1] - 公司卫浴产品销量增长8.92%，智能坐便器收入增长12.48%[1] - 公司净利率为5.54%，同比下降2.34%[4] - 24Q1净利率为-8.03%，同比下降8.28%[4] 未来展望 - 2026年公司营业收入预计达到11,052.6百万元，增长47.1%[6] - 预计公司净利润率将达到6.1%，增长0.5%[6] - 预计公司ROE将达到10.2%，增长1.9%[6] - 预计公司P/S比率为0.7，下降0.4[6] - 预计公司EV/EBITDA为3.9，下降9.4[6] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[7] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[7] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[7] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[7]

[Table_Page] 年报点评|家居用品 证券研究报告 [箭Table_牌Title] 家居（001322.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 8.17元 收入稳健增长市占率加速提升，期待盈利能力修复 合理价值 9.93元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-23  公司发布23年报及24年一季报。23年收入76.48亿元，同比+1.79%， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 归母净利润4.25亿元，同比-28.43%，扣非后归母净利润3.92亿元， 同比-27.57%；单季度来看，23Q4收入23.68亿元，同比+5.41%，归 10% -2% 母净利1.37亿元，同比-19.61%，24Q1收入11.35亿元，同比+2.26%， 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -15% 归母净利润-0.90 亿元，去年同期 0.03 亿元，由盈转亏。对比箭牌和 -27% TOTO中国，过去2年内资卫浴龙头体现出了比外资龙头更强的韧性。 -40%  电商和家装增长较快 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收76.5亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年净利率为5.6%，同比下降2.3%[1] - 公司2023年归母净利润4.2亿元，同比下降28.4%[1] - 公司2023Q4净利率为5.8%，同比下降1.8%[1] 用户数据 - 公司卫生陶瓷主品类智能坐便器营业收入为15.6亿元，同比增长12.5%[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.54元、0.61元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍[4] 新产品和新技术研发 - 箭牌家居预测2024-2026年卫生陶瓷产品销量稳步增长，单价增速逐步提升[7] 市场扩张和并购 - 预测公司2024-2026年业务收入将逐年增长，2026年达到10179.7百万元，同比增长11.0%[7] 其他新策略 - 公司品牌壁垒较高，自产化率逐年提升，维持“持有”评级[8]

业绩总结 - 箭牌家居2023年营收同比增长1.79%[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至4.48/5.66亿元[1] - 公司2026年预计净利润为66.3亿元，同比增长56.8%[3] 用户数据 - 公司智能座便器营收增长12.48%，占比达20.43%[1] 未来展望 - 箭牌家居2026年预计营业总收入将达到104.06亿元，较2023年增长36.1%[3] - 2026年每股净资产预计为6.86元，较2023年增长33.3%[3] 新产品和新技术研发 - 公司销售毛利率下降，2023年为28.34%，2024Q1为24.40%[1] 市场扩张和并购 - 公司面临下游需求波动、市场竞争加剧、原材料及能源价格波动等风险[2]

箭牌家居（001322.SZ）2023年报及2024年一季报点评 智能坐便器拉动营收增长，静待盈利回暖 2024年04月22日 ➢ 事件：公司发布 23 年年报及 24 年一季报：2023 年公司实现营收/归母净 推荐 维持评级 利润/扣非净利润 76.48/4.25/3.92 亿元，同比+1.79%/-28.43%/-27.57%。 当前价格： 8.79元 23Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润23.68/1.37/1.30亿元，同比+5.41%/- 19.61%/-13.91%。24Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润11.35/-0.90/-1.06 [Table_Author] 亿元，同比+2.26%/-3004%/-580%。 ➢ 智能坐便器拉动收入增长，电商、家装渠道拓展顺利：分产品看，23年卫生 陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/定制橱衣柜实现收入 37.42/21.01/7.71/4.31/3.87/0.98亿元，同比变动+6.61%/+1.50%/-4.56%/- 15.84%/-6.15%/-6.39%，公司持续推进智能卫浴销售，23 年智能坐便器收入 15.62 亿元，同增 1 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入76.48亿元，归母净利润4.25亿元，2024年一季度收入11.35亿元，归母净利润-0.90亿元[1] - 公司营收维持增长，但盈利短期承压，预计2024-2025年EPS下调为0.51/0.59元，2026年EPS预测为0.68元[1] - 公司2023年全年经营利润为478亿元，2024年预计为578亿元[1] - 公司2023年全年净利润为425亿元，2024年预计为494亿元[1] - 公司2023年全年每股净收益为0.44元，2024年预计为0.51元[1] 用户数据 - 公司2023年全年日均成交量为5.02百万股，日均成交值为48.80百万元[1] 未来展望 - 公司目标价调整至10.20元，维持“增持”评级[1] - 公司2023年全年每股净收益为0.44元，2024年预计为0.51元[1] - 箭牌家居2026年预计营业总收入将达到102.59亿元，净利润为6.58亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司产品两端发力，渠道深入下沉，出海有望打开新增量[1] 市场扩张和并购 - 公司电商营收增速明显，2023年电商营收增长30.85%，家装营收增长20.54%[1] 其他新策略 - 可比公司建霖家居、瑞尔特、松霖科技2024年平均PE约为15.5倍，箭牌家居给予2024年20倍PE，目标价为10.20元[3] - 作者具有证券投资咨询执业资格，报告反映研究观点独立客观公正[5] - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将报告作为唯一的投资决策参考[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自使用[10] - 公司提供了股票和行业评级的说明，包括增持、谨慎增持、中性和减持等评级标准[12]