烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：000869、200869 证券简称：张 裕Ａ、张裕 B 公告编号：定全 2024-04 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|----------------|-------------- ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持 [2] 报告核心观点 - 张裕 2024 年上半年业绩承压,营收同比下降22.6%,归母净利同比下降39.2% [8] - 行业需求疲软,渠道库存超预期,受进口酒及其他酒种挤压明显 [8] - 公司完成2024年股权激励目标压力较大 [8] 公司经营情况分析 - 1H2024公司营收15.2亿元,同比下降22.6%,其中葡萄酒营收11.1亿元,同比下降19.4%,白兰地营收3.6亿元,同比下降33.4% [8] - 1H2024公司毛利率同比提升1.8个百分点至60.9%,但费用率同比提升5.1个百分点,拖累净利率同比下降4.0个百分点至14.5% [8] - 截至2季度末,公司经销商数量5206家,环比增加147家,其中华东市场新增140家 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为38.6亿元、41.1亿元、45.8亿元,同比变动分别为-12.1%、+6.6%、+11.3% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.1亿元、5.7亿元,同比变动分别为-9.7%、+6.1%、+11.7% [8] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.69元、0.74元、0.82元,对应PE分别为29.2X、27.6X、24.7X [8] 行业评级 - 行业评级为强于大市 [2]

报告公司投资评级 买入(维持) [6] 报告的核心观点 业绩不及预期，收入利润双承压 - 行业需求下行，业绩表现承压。2024H1 总营收 15.22 亿元（同减 22.60%），归母净利润 2.21 亿元（同减 39.17%），扣非净利润 1.95 亿元（同减 39.91%）。2024Q2 总营收 7.11 亿元（同减 14.82%），归母净利润 0.62 亿元（同减 28.30%），扣非净利润 0.41 亿元（同减 28.65%）。[2] - 产品结构提升，费投力度加大。2024H1 毛利率/净利率分别为 60.87%/14.58%，分别同比+1.82/-3.25pcts；2024Q2 毛利率/净利率分别为 62.79%/8.66%，分别同比+3.34/-1.82pcts，毛利率提高主要系公司高端化措施取得成效。2024H1 销售/管理费用率分别为 25.74%/8.73%，同比+2.71/+2.19pcts；2024Q2 分别同比+5.03/+2.08pcts，公司加大圈层营销与宴会营销，销售费用率同比提高。[2] - 现金流环比向好，Q2 销售回款表现较好。2024H1/2024Q2 经营活动现金流净额分别为 2.04/2.69 亿元，同比-61.38%/+38.53%；销售回款分别为 18.66/9.82 亿元，同比-9.62%/+16.05%。截至 2024H1 末，合同负债 1.38 亿元（环比减少 0.21 亿元）。[2] 毛利率有效提升，持续推进高端化建设 - 分产品来看，2024H1 葡萄酒/白兰地营收分别为 11.05/3.56 亿元，分别同比-19.42%/-33.36%；毛利率分别为 60.83%/60.24%，分别同比+2.05/+1.60pcts。公司持续推进产品高端化建设，着力龙谕、可雅和解百纳等重点产品，产品结构有效提升。[3] - 量价拆分来看，2024H1 葡萄酒/白兰地销量分别为 2.60/0.91 万吨，分别同比-12.66%/-29.92%；吨价分别为 4.25/3.90 万元/吨，分别同比-7.74%/-4.91%。下半年公司将抓好发展高毛利产品、限制低毛利产品、控制滞销产品，集中资源打造重点产品。[3] 聚焦核心市场，期待营销队伍焕新 - 分渠道来看，2024H1 经销/直销渠道营收分别为 12.64/2.58 亿元，分别同比 -26.12%/+0.97% ，分别占总收入 83.05%/16.95%，直销渠道保持稳定。[4][11] - 分区域来看，2024H1 境内/境外营收分别为 12.77/2.45 亿元，分别同比-24.31%/-12.26%，分别占总收入 83.92%/16.08%，毛利率分别同比+1.11pcts/+9.63pcts，境外市场毛利率提升明显。截至 2024H1，公司拥有经销商 5206 家，较 2023 年年末增加 147 家。下半年公司将进一步整顿营销团队，加大圈层和宴席推广力度，聚焦核心市场与渠道。[11] 盈利预测 - 我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。短期受葡萄酒行业整体需求疲软影响，根据中报，我们略调整公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.50/0.61/0.73 （前值为 0.84/0.94/1.05）元，当前股价对应 PE 分别为 42/35/29 倍，维持"买入"投资评级。[12]

烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年半年度报告 定全 2024-03 2024 年 8 月 22 日 1 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 第一节 重要提示、目录和释义 | | | 第二节 公司简介和主要财务指标… | | | 第三节 管理层讨论与分析 | | | 第四节 公司治理………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 23 | | | 第五节 环境和社会责任………………… ...

证 券 2024 年 04 月 26 日 研 究 利润有所承压，期待边际改善 报 告 —张裕 A（000869.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 4月 25日，张裕 A 发布2024 年一季报。 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 投资要点 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 ▌ 利润承压明显，产品结构持续升级 2024-04-25 当前股价（元） 26.37 收入利润双承压，期待业绩改善。2024Q1 总营收 8.11 亿元 总市值（亿元） 183 （同减 28.34%），归母净利润 1.59 亿元（同减 42.57%）， 扣非归母净利润 1.54 亿元（同减 42.32%）。管理费用率提 总股本（百万股） 692 升，净利率下滑。2024Q1 公司毛利率/净利率分别为 流通股本（百万股） 453 59.18%/19.78%，分别同比+0.43/-3.48pcts,毛利率提升预计 52周价格范围（元） 20.03-33.14 主要系公司产品结构持续升级所致，净利率下滑预计主要系 日 ...

财务表现 - 2024年第一季度，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司营业收入为8.11亿元，同比下降28.34%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比下降42.57%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.53亿元，同比下降119.59%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为81.1亿元，较上期下降28.3%[13] - 公司2024年第一季度营业总成本为59.9亿元，较上期下降24.3%[13] - 公司2024年第一季度营业利润为22.1亿元，较上期下降38.0%[13] - 公司2024年第一季度净利润为16.0亿元，较上期下降39.1%[13] - 本期经营活动产生的现金流量净额为-6534.6万[16] 股东情况 - 前10名股东中，烟台张裕集团有限公司持股比例最高，为49.91%[8] - 前10名股东中，烟台张裕集团有限公司持有人民币普通股345,473,856股[8] 资产状况 - 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司2024年第一季度期末流动资产总额为563.9亿元，较期初下降5.9%[10] - 公司2024年第一季度期末非流动资产总额为724.8亿元，较上期下降1.2%[11] - 公司2024年第一季度资产总计为128.9亿元，较上期下降3.4%[12] 负债情况 - 公司2024年第一季度负债合计为173.8亿元，较上期下降25.9%[12] 综合收益 - 综合收益总额为1451173.14万，归属于母公司所有者的综合收益总额为1453402.16万[14] - 基本每股收益为0.23元，稀释每股收益为0.23元[14]

业绩总结 - 张裕2023年营业收入达到43.8亿元，同比增长11.9%[1] - 2023年第四季度实现营业收入15.8亿元，同比增长42.9%[1] - 公司拟每10股派发5元人民币的现金红利，分红率约为65%[1] - 公司2024-2026年营收预测分别为47.4/51.2/54.7亿元，净利润预测分别为6.0/6.7/7.3亿元[4] 产品和技术 - 公司葡萄酒收入同比增长10.5%，白兰地收入同比增长16.3%[2] 财务数据 - 公司毛利率同比提升至59.3%，净利润率同比增长至12.1%[3] 股票评级 - 维持对张裕的优于大市评级[7] 预测和目标 - 预计公司2024至2026年营收将分别为47.41/51.18/54.65亿元，净利润分别为6/6.7/7.3亿元[10] - 公司2024年预期市盈率为32倍，目标股价下调21%至28元[10]

财务数据 - 张裕公司2023年营业收入为43.8亿元，同比增长11.9%[1] - 2023年归属母公司股东净利润为5.3亿元，同比增长24.2%[1] - 公司2023年营收15.8亿元，同比增长42.9%，归母净利1.1亿元[2] - 公司2023年产品结构提升明显，毛利率同比提升2.1%，销售费用率为28.3%[5] - 预计2024-2026年，公司营收分别为47.2亿元、51.1亿元、55.1亿元，同比增长7.7%、8.2%、7.9%[6] - 公司2023年归母净利率为12.1%，同比提升1.2pct[5] - 公司2023年税金及附加比率为8.0%，同比提升0.6pct，所得税率为29.6%，同比降1.4pct[5] - 公司2023年处置闲置资产，出售子公司股权，增加非经常性损益2228万元[5] - 张裕2023年年报显示，营业收入同比增长11.9%，达到438.5亿元人民币[8] - 2023年净利润为52.6亿元人民币，同比增长24.2%[9] - 公司2024年预计净利润将达到56.6亿元人民币，较2023年增长6.7%[9] 业务发展 - 2023年葡萄酒结构升级，白兰地量价齐升，葡萄酒销量增速为0.2%、吨价增速为10.3%[4] - 公司2023年经销渠道同比增长13.8%，华东及港澳台区域经销商数量有明显增加[4] 投资评级 - 报告中指出，公司投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据未来6-12个月内公司股价相对基准指数的涨跌幅来确定[11] - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，根据未来6-12个月内行业指数表现与基准指数的关系来确定[12] - 报告中明确了不同市场的基准指数，包括沪深市场、新三板市场、香港市场和美股市场[13]

业绩总结 - 公司2023年总营收为43.85亿元，同比增长11.89%[1] - 公司2023年毛利率为59.25%，净利率为12.00%，分别同比提升2.13和0.99个百分点[1] - 公司2023年国内营收增速快于国外，经销渠道表现较优，直销渠道稳步增长，经销商数量增加146家[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.85/0.94/1.06，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”投资评级[4] - 2026年预测营业收入为5,894百万元，较2023年增长34.3%[6] - 2026年预测净利润为737百万元，较2023年增长40.1%[6] - ROE预测2026年将达到6.3%[6]

财务表现 - 2023年第三季度，烟台张裕葡萄酿酒公司营业收入为8.34亿元，同比下降2.73%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为6094.82万元，同比下降19.69%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7.31亿元，同比下降1.05%[5] - 公司2023年第三季度营业总收入为2,801,225,058元，较上期略有下降，营业总成本为2,270,760,733元[16] - 公司2023年第三季度净利润为409,885,970元，较上期略有下降，每股基本收益为0.62元[17] - 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司2023年第三季度流动资产总额为5,571,418,993元，较年初增长0.8%[14] - 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司2023年第三季度经营活动产生的现金流量为30.18亿元，较上期下降[19] - 2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-30.21亿元，较上期下降[19] - 公司2023年第三季度筹资活动现金流出小计为92.01亿元，较上期增加[20] 资产情况 - 非流动资产处置损益为-34.71万元，政府补助计入当期损益673.48万元[6] - 应收账款下降48.19%，预付款项下降64.63%[8] 股东情况 - 公司前十名股东中，烟台张裕集团有限公司持股比例为49.91%[11] - 公司前十名股东中，无限售条件股东持有人民币普通股最多，烟台张裕集团有限公司持有345,473,856股[12] 资金流向 - 税金及附加增长6.99%，管理费用增长9.72%[9] - 收回投资收到的现金下降95.11%，支付其他与筹资活动有关的现金增长231.43%[10]